人不怕窮，不怕苦，就怕債務(wù)壓身； 相信很多家庭、很多老板都會有這樣的感受，國家也一樣，如果債務(wù)利息的增加超過了利潤的增加，那么，灰犀牛就已經(jīng)在路上了。

所以，經(jīng)濟的復(fù)蘇要從清理三張負債表開始。

哪三張負債表？

第一張負債表是政府資產(chǎn)負債表。

專家們有一個錯誤的共識，認為中國的負債率與美國、日本相比，還不算太高；這個比較并不科學(xué)，同樣是負債，還要看化債的能力，美元可以割全世界的韭菜，人民幣不能。

債務(wù)可以通過長債化短債，但利息要付，如果國企利潤抵不上債務(wù)利息，那么，就無法走出經(jīng)濟下行的趨勢。2025年與2024年比，債務(wù)在增加，而長債化短債，只是降低了利息壓力。

第二張負債表是企業(yè)資產(chǎn)負債表

企業(yè)的負債率超過７０％，就過警戒線，恒大負債率高達164%，它活著其實已經(jīng)死了； 萬科是地產(chǎn)行業(yè)的優(yōu)等生，去年負債率73.66%，也已經(jīng)出現(xiàn)虧損，部分地產(chǎn)公司負債率已經(jīng)超過90%，接近資不抵債，從整體上說，企業(yè)部門負債率同比上升了0.2個百分點。

第三張表是居民資產(chǎn)負債表　

一般地說來，家庭的負債率不宜超過３０％，特別是在通縮周期，對未來的就業(yè)與收入缺少預(yù)期時。

中國的家庭負債率已經(jīng)非常高，根據(jù)國際清算銀行（BIS）數(shù)據(jù)，截至 2024 年末，中國家庭部門債務(wù)占 GDP 比重約為 63%，低于美國（79%）、高于日本（57%），高于新興市場平均水平（約40%）。動態(tài)地看，2010 年以來中國家庭債務(wù)占 GDP 比重從 30% 左右快速攀升。

更具壓力感的是債務(wù)結(jié)構(gòu)，中國家庭債務(wù)中約 70%-80% 為住房貸款，且收入不能與美日比，中國家庭債務(wù)收入比（債務(wù)余額 / 可支配收入）約為 130%，高于美國的（100%）和日本的（60%）。這意味著中國家庭償還債務(wù)的壓力更大，尤其是工薪階層在房價過高、收入增速放緩的背景下，負擔(dān)太重。

如果在這種局面下，樓市繼續(xù)大跌，很多家庭將陷入困境。

現(xiàn)在的問題是，中國深陷三張負債表的壓力，看不到宏觀文件出臺清理負債表的強有力措施，如果負債表不能得到改善，所有關(guān)于市場的利好政策，都將是空轉(zhuǎn)，勞而無功。

從三張負債表，基本可以對中國經(jīng)濟的短期趨勢做一個判斷了。

一個向好的信號是，政策開始清理對民營企業(yè)的長期拖欠款，希望在地平線上看到曙光升起。