這個季度，李斌決定拼了。

作者|景行

編輯|文昌龍

“再過幾年，蔚來仍然會存在，但主導(dǎo)者不一定還是李斌�！币晃唤咏囆袠I(yè)人士對「市象」表示，蔚來的投資人耐心是有限的，可能會傾向更保守的策略。

如今，盡快盈利是這位蔚來領(lǐng)導(dǎo)者肩負的重擔(dān)。在近日蔚來的內(nèi)部會議上，李斌分享了個人四季度VAU（Vision Action Upgrade，愿景、動作、升級，與OKR類似），其中第一個愿景便是實現(xiàn)四季度盈利，李斌表態(tài)：

“這是我們整個團隊證明運營效率、經(jīng)營能力必須要交出的答卷，也是我們確實必須實現(xiàn)的一件事情。這不是為了做給別人看，而是我們整個公司實現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展的基石�！�

李斌面臨的形勢可謂嚴峻。今年一季度，蔚來的凈虧損達到67.5億元，二季度則是虧損49.9億元，如果把時間拉長，2023年、2024年蔚來的凈虧損分別是211.5億元和226.6億元，連年巨虧已成蔚來常態(tài)。

另一邊，近期一則“新加坡政府投資公司（GIC）起訴蔚來”的消息受到熱議，受此影響，蔚來港股10月16日暴跌約9%。

事實上，這次起訴源于2022年做空機構(gòu)灰熊發(fā)布對蔚來的做空報告，文中指控蔚來通過關(guān)聯(lián)方蔚能電池公司虛增收入，認為其在電池銷售時一次性確認收入，而非按用戶 5 年租賃期分期確認，導(dǎo)致股價虛高。蔚來與一眾主流機構(gòu)則稱，該報告毫無價值且包含大量錯誤。

而GIC的此次起訴，則是基于這份三年前報告的“舊案新審”，并無新證據(jù)參與指控，一來二去，竟炒成蔚來的重大負面，沖擊市值。

蔚來的此次暴跌，灰熊的做空報告，GIC的指控均是表，連年虧損下驚弓之鳥的市場氛圍才是里。誠如李斌的表述，蔚來必須盡快扭虧為盈，向所有人展示信心。

01虧損困局：李斌的“第二個2019”

有接近行業(yè)人士對「市象」表示，今年對蔚來來說是要邁過的一大檻：“都是周期，都有個坎要過，小鵬是23年，理想是今年，就蔚來有兩道坎19年和今年都是，之前是被合肥國資救回來了。這一次，只能靠李斌自己�！�

對于年內(nèi)盈利的目標，李斌已經(jīng)強調(diào)了大半年。在今年6月的財報會議上，李斌直言，2019年我們靠外部輸血活了下來，這次必須靠自己造血。

無奈蔚來的出血點同樣不少。

從費用表看，今年上半年，蔚來營收總規(guī)模為310.4億元，同期銷售與行政費用為83.66億元，同比增長5.5%，研發(fā)費用則達到61.88億元，同比下降6.6%，二者合計占營收的近47%。蔚來對此的解釋是，銷售與行政費用增長源于人員成本及銷售網(wǎng)絡(luò)擴張的租金等成本增長。

其中，部分費用增長源自蔚來的多品牌戰(zhàn)略。

以樂道品牌為例，隨著產(chǎn)品熱銷，樂道品牌渠道正在加速擴張。李斌透露，截至6月4日，樂道的門店就超過了440家。門店與一線銷售人員的增長，在一定程度上沖擊了當(dāng)期利潤。

同時，相較蔚來主品牌，子品牌樂道的發(fā)布大幅推高了蔚來總銷量，但售價顯著低于主品牌。近期熱銷的兩款車型樂道L90及第三代蔚來ES8，前者起售價在20萬元左右，后者則在30萬元左右。去年蔚來單車的平均售價是26萬元左右，今年二季度末則降至22.84萬元。今年上半年蔚來的毛利率是9.07%，對比之下，理想則是20.27%。

對車主而言，蔚來品牌以汽車顏值高，產(chǎn)品服務(wù)好著稱，但對投資者來說，虧損背景下的優(yōu)質(zhì)服務(wù)引人憂慮。市場中流傳一個故事，曾有蔚來投資人在牛屋（NIO House，蔚來線下社區(qū)）看到一瓶洗手液使用的是進口品牌，單價超過300元，回去就清倉了蔚來股票。

對此蔚來總裁秦力洪的回應(yīng)是，公司的集中采購價和外界看到的洗手液的零售價不一樣，拿這個問題說事的人顯然不懂行，李斌則回應(yīng)稱，蔚來希望能讓用戶在細節(jié)之處感受到用心，但也會更加注重成本控制，在保證品質(zhì)的前提下，盡量選擇性價比更高的產(chǎn)品。

對蔚來來說，強調(diào)盈利，不止是讓股東看到希望，更重要的是讓車主對品牌放下顧慮。有車主對「市象」表示，此前曾想購買蔚來品牌車型，但考慮到公司暴雷風(fēng)險因而放棄。

在內(nèi)部講話中李斌對此深表痛心：“現(xiàn)在有30%～40%的潛在用戶不買蔚來的車，是因為擔(dān)心公司會不會倒。如果我們盈利，這個謠言不就不攻自破，用戶的信心就會增強，很多問題都迎刃而解�！�

02換電之爭：信仰還是黑洞？

換電是蔚來最鮮明的標簽，也是爭議最大的戰(zhàn)略。近年來，市面上對蔚來的換電動作爭論不休。

正方看來，蔚來換電可類比早期的京東物流，能大幅減少用戶充電時間，優(yōu)化消費者體驗。蔚來BaaS模式（Backend as a Service，后端即服務(wù)）將包含在車價內(nèi)的電池成本獨立出來用于租賃，不僅降低了購車門檻，同時將電池的折舊風(fēng)險由公司吃下，消費者可始終享受優(yōu)質(zhì)電池設(shè)備，蔚來也能用服務(wù)費用填補換電站建設(shè)缺口。

反方看來，要建設(shè)和維護遍布全國的換電站，蔚來需吞下一個無比巨大的成本黑洞。

蔚來曾披露，蔚來單個的換電站建設(shè)成本高達300萬元，價格遠高于充電樁。而后續(xù)的運營成本更為燒錢，這要包含設(shè)備及電池的存儲維護、人員成本、電費成本等等，這筆龐大的成本需要巨大使用量來攤薄。

在李斌眼中，換電站毫無疑問是適應(yīng)未來產(chǎn)業(yè)格局的關(guān)鍵基建設(shè)施。他公開表示，如果早幾年建設(shè)換電網(wǎng)絡(luò)，蔚來的銷量與品牌滿意度都會更好。面對質(zhì)疑，李斌直接回擊：我們低估了換電站對用戶買車的推動作用。

今年10月3日，李斌公開透露，蔚來已累計建設(shè)超過3500座換電站，4700座充電站，覆蓋范圍從全國的主要城區(qū)一路延伸到偏遠地區(qū)。

李斌的理想是，讓油車能走的地方，電車全部能走。正如京東用物流能力支撐用戶體驗，蔚來也尋求用基建支撐高端化護城河。

今年8月，李斌直播自駕前往西藏，在海拔超過5000米的珠峰大本營完成直播換電。背后，蔚來已建成全世界海拔最高的換電站，G318川藏線的換電線路全線開通。借這場直播，李斌向所有車主亮出了自己的態(tài)度——越是極端偏遠場景，換電越是比加油方便。

但在另一邊，蔚來在全力控制換電成本。

為緩解換電業(yè)務(wù)的虧損壓力，蔚來從2023年開始調(diào)整策略——剝離終身免費換電權(quán)益，推出靈活加電補能套餐，讓用戶付費換電。李斌在內(nèi)部會議中強調(diào)：“過去部分用戶把車賣掉后，免費換電權(quán)益沒有回收，造成很多浪費�，F(xiàn)在要精細化管理，一個一個用戶去核對，該收回的權(quán)益必須收回�！�

眼下，蔚來正在引入合作方共建換電網(wǎng)絡(luò)。今年3月，寧德時代與蔚來達成合作，前者向蔚能注資25億元，并將巧克力換電技術(shù)向蔚來旗下螢火蟲品牌開放。在公告中，寧德時代與蔚來強調(diào)雙網(wǎng)并行的優(yōu)勢，用戶既能換電也能充電，整體體驗靠攏甚至超越油車。

問題在于，換電網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢短期內(nèi)體現(xiàn)不多，而對盈利的拖累卻是實實在在的。今年二季度末，蔚來的流動負債超 622 億元，而流動資產(chǎn)總額僅為525.1億元，這意味著蔚來的短期償債壓力并不小。換電站每年帶來的折舊成本，也逼迫蔚來必須跑得更快，在銷量的提升上做到極致。

03節(jié)流求生：蔚來的關(guān)鍵三個月

對于四季度盈利的軍令狀，李斌的關(guān)注點主要在量產(chǎn)車交付上，借助蔚來、樂道、螢火蟲的三大品牌矩陣交付能力破局。

在10月17日的內(nèi)部講話中，李斌強調(diào)：“四季度每臺車都很重要，每一款車都應(yīng)該在四季度搶收。今年如果能夠搶收，我們的經(jīng)營壓力就小一些。大家每一天都不能耽誤，一定不能懈怠，一定不能松勁。”

如果從交付規(guī)�？�，蔚來仍在創(chuàng)造紀錄的路上。

“樂道L90及蔚來全新ES8獲得市場熱烈反響，進一步鞏固了我們的整體銷售增長勢頭。”這是李斌在今年蔚來半年報中的表述。今年7月，蔚來發(fā)布了大型純電SUV樂道L90，一個多月后第三代蔚來ES8上市，二者均憑借性價比優(yōu)勢爆賣。其中，樂道L90上市兩個月交付21626臺，創(chuàng)下純電大型SUV最快交付紀錄，第三代蔚來ES8小訂超過10萬單。

從具體數(shù)據(jù)看，蔚來9月交付汽車34749輛，同比增速64.1%，其中13728輛來自蔚來主品牌，15246輛來自樂道，螢火蟲有5775輛；今年第三季度交付87071輛，同比增速40.8%。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》，由于樂道L90及蔚來全新ES8兩款車型爆賣，蔚來正進入全力招人節(jié)奏，辦公室已經(jīng)擠不下人，需要到食堂面試。李斌稱，樂道L90上市后，一些城市門店直到深夜，還有消費者排隊鎖單。

而在節(jié)流動作上，李斌的選擇是暫停非核心業(yè)務(wù)，精打細算地花錢。

今年3月，據(jù)《雷鋒網(wǎng)》報道，蔚來對售后、能源、活動中心運營、終端銷售等部門進行裁員，整體比例約為10%。同月蔚來正式推出CBU（Cell Business Unit，基本經(jīng)營單元）制度，要求每個單元計算ROI，每筆投入都劃出明確責(zé)任人。這種制度強調(diào)將公司拆分為多個單元，每個單元自己算賬，負責(zé)人對單元盈虧負責(zé)，目的是，讓錢落地時聽得到響聲。

一些邊緣業(yè)務(wù)也被擱置。此前，李斌曾堅決投入自研手機NIO Phone，研發(fā)團隊一度超過500人。而在去年年底，蔚來將手機團隊并入數(shù)字座艙團隊，并大幅精簡崗位。

但與此同時，李斌也是出了名的不愛動研發(fā)團隊。財報顯示，今年二季度蔚來研發(fā)費用同比下降了6.6%，環(huán)比下降5.5%，但財報解釋，主要原因不是研發(fā)人員的規(guī)�？s減，而是與技術(shù)進入新階段以及折舊攤銷費用下降有關(guān)。

近年來盡管蔚來深陷虧損壓力，李斌仍然堅持全域自研，并在智駕、自研芯片、手機連續(xù)發(fā)力，僅5nm自研智駕芯片“神璣”的研發(fā)投入就是天文數(shù)字。李斌公開透露，這款芯片算力完全有能力替代英偉達Thor，僅是芯片研發(fā)成本，蔚來的投入就足以建設(shè)1000座換電站。

盡管投入巨大，但市場反饋仍然要打一個問號。有接近智駕行業(yè)人士對「市象」表示，早在2021年，蔚來ET5就配置了4顆Orin-X輔助駕駛芯片，總算力達到1016TOPS，但智駕水平至今不行，仍然被諸多友商嘲笑。自研芯片價格也過于昂貴了，要回收成本也極難，必須通過規(guī)模效應(yīng)才能拉平成本。

神璣芯片正面臨嚴峻的價格戰(zhàn)考驗。今年年初，英偉達聯(lián)合多家廠商力推價格更低廉的Orin Y芯片，公開報道顯示，該芯片單顆售價很可能低于400美元。對比之下，蔚來的神璣NX9031并未作為獨立商品對外銷售，這意味著僅靠蔚來自己的裝車量，芯片業(yè)務(wù)的成本收回困難重重。

目前，李斌還剩下不到3個月的時間踐行扭虧承諾。他手中的王牌，是樂道 L90 和新 ES8 的銷量爆發(fā)，在年末到來前，蔚來以創(chuàng)紀錄的交付量換來市場信任。

時間像流動負債一樣逼近，李斌，已經(jīng)沒有退路。

本文為《市象》原創(chuàng)文章

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