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在“十五五”開局、政策紅利密集釋放的當(dāng)下，科技、綠色、消費三大主線正重塑資產(chǎn)圖譜。恒生科技估值仍處34%歷史偏低位，是繼續(xù)加倉還是止盈觀望？自由現(xiàn)金流與紅利低波誰更適配震蕩市？本周問答依然精彩，以下是具體內(nèi)容。

提問1

老師，您好！請問現(xiàn)金自由流和紅利低波兩個指數(shù)優(yōu)劣勢在哪里？按今年的行情發(fā)展，請問配置現(xiàn)金自由流，還是紅利低波好？

要理解現(xiàn)金自由流指數(shù)與紅利低波指數(shù)的優(yōu)劣勢，需先明確兩者的核心編制邏輯——自由現(xiàn)金流指數(shù)強調(diào)企業(yè)內(nèi)生造血能力，強調(diào) “盈利質(zhì)量”，行業(yè)分布更均衡；紅利低波指數(shù)聚焦于穩(wěn)定分紅與低波動，強調(diào) “收益穩(wěn)定 + 風(fēng)險可控”。

兩者都注重企業(yè)的財務(wù)健康狀況和穩(wěn)定收益，但自由現(xiàn)金流指數(shù)更廣泛覆蓋周期、制造、消費行業(yè)，而紅利低波指數(shù)集中于傳統(tǒng)高股息板塊，銀行權(quán)重大。

來源：Wind，截止2025.10.24

從歷史表現(xiàn)上來看，自由現(xiàn)金流指數(shù)的收益和波動要比紅利低波更大，在牛市中有更強的進(jìn)攻性，不過熊市中還是紅利更抗跌。

來源：Wind，截止2025.10.24

調(diào)倉頻率上，自由現(xiàn)金流指數(shù)每季度調(diào)倉，紅利低波每年調(diào)倉。

如果你的首要目標(biāo)是穩(wěn)健防御，追求確定性的現(xiàn)金回報（確定性的現(xiàn)金回報不代表投資一定是賺錢的），紅利低波更適合你作為底倉配置；如果能承受稍高的波動，著眼于長期的財富增值，自由現(xiàn)金流指數(shù)會更合適，長期收益潛力更高。當(dāng)然，也可以不做選擇，兩個都配。相關(guān)的基金我們也為你整理好了，需要名單的朋友可以后臺消息欄（不是評論區(qū)）發(fā)送“現(xiàn)金流”獲取。

【操作步驟：好買研習(xí)社主頁—點擊消息欄—進(jìn)入底部菜單欄（如下圖）】。

提問2

對于十五五規(guī)劃所涉及的方向，有沒有詳細(xì)的解析。

這個咱們?nèi)豪镌谥芪逶缟暇妥隽嗽敿?xì)解讀了，可以具體去看看。

簡單來說，十五五整體規(guī)劃還是較為看重科技發(fā)展領(lǐng)域，那么半導(dǎo)體與國產(chǎn)替代以及人工智能相關(guān)領(lǐng)域就是較為利好且相關(guān)性較強的板塊，同時也強調(diào)了綠色能源與碳中和，那么與之相關(guān)的就是新能源與儲能板塊。

高端制造也強調(diào)了，其中規(guī)劃首次提出建設(shè) “航天強國”，低空經(jīng)濟(jì)被列為新質(zhì)生產(chǎn)力代表，預(yù)計 2025 年市場規(guī)模達(dá) 1.5 萬億元。人形機器人被納入高端制造重點。

消費方面也強調(diào)了消費升級與拉動內(nèi)需，政策提出 “以新需求引領(lǐng)新供給”，那么與之相關(guān)的就是我們的新消費板塊以及服務(wù)消費板塊。

但也需注意相關(guān)的風(fēng)險，首先半導(dǎo)體設(shè)備、工業(yè)軟件等核心技術(shù)仍依賴進(jìn)口，如果國際環(huán)境惡化可能影響國產(chǎn)化進(jìn)程；光伏、鋰電池等領(lǐng)域面臨全球產(chǎn)能過剩壓力；居民儲蓄率高企（2025 年住戶存款余額超 150 萬億元），如果收入分配改革、社保完善等政策落地緩慢，消費升級進(jìn)程可能受阻。因此也要行業(yè)上適度分散均衡配置。

相對比較省事的就是直接配置資產(chǎn)配置型投顧產(chǎn)品。

比如我要變富和愛養(yǎng)基這兩個投顧產(chǎn)品，這兩個投顧產(chǎn)品都是股債商分散配置，并且股的部分在均衡配置的基礎(chǔ)上偏重科技，符合當(dāng)下政策傾斜的方向。其中我要變富的權(quán)益?zhèn)}位更高（70%股+20%債+10%黃金），波動更大，愛養(yǎng)基的權(quán)益?zhèn)}位低一些（40%股+50%債+10%黃金），大家可以按需選擇。

提問3

恒生科技還可以加倉嗎？

這個問題很個性化。

回答這個問題之前，首先你要結(jié)合自己的風(fēng)險偏好，然后再看已經(jīng)持有的恒生科技的倉位是多少。

先看風(fēng)險偏好。

（數(shù)據(jù)來源：iFind 2015/5/10~~2025/10/24）

這是恒生科技指數(shù)過去10年的走勢，可以看到波動非常巨大。

如果你的風(fēng)險偏好比較保守，接受不了很大的波動，那可能像恒生科技這類主題基金，不太適合你?？梢愿嗫紤]紅利/寬基類資產(chǎn)，或者含有小部分倉位的恒生科技相關(guān)固收+產(chǎn)品。

如果你的風(fēng)險偏好是穩(wěn)健型，可以適當(dāng)配置恒生科技，但也應(yīng)控制好整體倉位，當(dāng)作衛(wèi)星資產(chǎn)配置。

如果你的風(fēng)險偏好是積極型，可以根據(jù)對這只產(chǎn)品的了解程度，適當(dāng)提高倉位，但最多也不建議超過可投資金的2成倉位。

大的倉位劃分好了以后，可以根據(jù)當(dāng)下的恒生科技估值，來判斷是否適合繼續(xù)加倉。

(數(shù)據(jù)來源：理性仁 2025/10/24)

恒生科技指數(shù)。近五年滾動市盈率分位點為34.5%，說明近五年，大部分時間的估值，都比現(xiàn)在要貴，大約在三分之一的水平，所以如果你的倉位沒有打滿，可以繼續(xù)定投。

但過程中一定要控制節(jié)奏，雖然估值不高，但恒生科技最近一年也已經(jīng)漲了快小一倍，防止短期可能回撤的風(fēng)險。

政策面上，在周四開的四中全會上，產(chǎn)業(yè)體系說了8次，科技創(chuàng)新提到了6次。周五早晨的發(fā)布會上，說得最多的也還是科技創(chuàng)新、新興產(chǎn)業(yè)。

被老美“卡脖子”（半導(dǎo)體、AI、量子計算等關(guān)鍵領(lǐng)域）卡的賊難受，未來五年，科技創(chuàng)新將不再是可選項，也不再是周期性波動項，而是必須攻克的戰(zhàn)略高地。

對于投資者來說，十五五規(guī)劃意味著科技創(chuàng)新類資產(chǎn)，或許會再次迎來政策紅利期，是接下來資本市場繞不開的主線。

結(jié)合自己的風(fēng)險偏好，控制整體倉位，以資產(chǎn)配置的方式布局，繼續(xù)安心執(zhí)行即可。

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