如果不是那份公告，人們可能還不知道，那個(gè)從西服廠一路干到新能源材料龍頭的杉杉，已經(jīng)在重整的漩渦中，被資本玩家擺上了桌面。

2023年，創(chuàng)始人鄭永剛去世。

一個(gè)傳奇落幕的同時(shí)，也打開(kāi)了潘多拉的盒子。

家族爭(zhēng)權(quán)、債務(wù)爆雷、控制權(quán)轉(zhuǎn)移，一連串劇情，幾乎濃縮了中國(guó)民企三十年的宿命。

而如今的劇情，更復(fù)雜了。

救命的白衣騎士，變成了資本市場(chǎng)最老練的玩家。

原本的產(chǎn)業(yè)協(xié)同，變成了資本套利。

這場(chǎng)重整，看起來(lái)更像一場(chǎng)精心設(shè)計(jì)的局。

01

在很多人眼里，鄭永剛是浙商里少有的技術(shù)派。

他不是只做貿(mào)易的那種生意人，而是真正把制造業(yè)干成科技產(chǎn)業(yè)的人。

最早，杉杉靠西服起家，做的是國(guó)人第一代職業(yè)裝的生意。

那時(shí)候的廣告詞穿杉杉更瀟灑，幾乎家喻戶(hù)曉。

但鄭永剛并不滿足，上世紀(jì)90年代，他敏銳地看到新能源的趨勢(shì)，率先投入鋰電池負(fù)極材料的研發(fā)。

那時(shí)候，日本、韓國(guó)幾乎壟斷了核心技術(shù)。

結(jié)果，杉杉成了中國(guó)第一個(gè)打破國(guó)外封鎖、實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代的企業(yè)。

接著，他又做偏光片業(yè)務(wù)，為液晶顯示產(chǎn)業(yè)補(bǔ)上了關(guān)鍵一環(huán)。

靠著“服裝+材料”雙主業(yè)，杉杉一度成了浙江制造業(yè)升級(jí)的樣板。

可以說(shuō)，鄭永剛代表的是那一代敢轉(zhuǎn)型、敢賭未來(lái)的浙商，但他的企業(yè)，也埋下了同樣典型的問(wèn)題：家族傳承復(fù)雜、擴(kuò)張?zhí)?、金融?fù)擔(dān)過(guò)重。

02

2023年春天，鄭永剛在日本突然離世，那一刻，沒(méi)人想到，隨之倒下的，不只是一個(gè)人，還有這家企業(yè)的平衡。

杉杉的股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，家族成員之間的信任脆弱。

他去世后，二兒子鄭駒與遺孀周婷，圍繞著控股權(quán)上演了一場(chǎng)拉鋸戰(zhàn)。

這種內(nèi)部紛爭(zhēng)，讓外界信心急劇下降。

資金鏈本就吃緊，銀行開(kāi)始收縮授信，供應(yīng)商催款，債務(wù)雪球越滾越大，到2024年底，杉杉集團(tuán)的有息負(fù)債超過(guò)300億元，部分貸款出現(xiàn)逾期。

對(duì)寧波來(lái)說(shuō)，杉杉不僅是納稅大戶(hù)，更是當(dāng)?shù)匦履茉春惋@示材料產(chǎn)業(yè)鏈的核心。

所以，地方政府不得不介入，推動(dòng)破產(chǎn)重整。

這場(chǎng)重整，本該是救命的，但當(dāng)越來(lái)越多資本方聞風(fēng)而動(dòng)，救援和博弈的界線，開(kāi)始模糊。

03

今年年中，杉杉集團(tuán)向外界公開(kāi)招募重整投資人。

短短幾周，就有17家企業(yè)遞交了意向書(shū)。

名單相當(dāng)豪華：有制造業(yè)巨頭京東方，也有央企背景的中國(guó)建材，還有專(zhuān)注新材料的賽邁科。

當(dāng)時(shí)，遴選小組明確提出一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，要和杉杉股份主業(yè)有產(chǎn)業(yè)協(xié)同。

換句話說(shuō)，必須是真懂新能源、能補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈的伙伴，而不是純粹的資金方。

這讓人看到了希望，畢竟，一個(gè)有產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的重整方，能帶來(lái)技術(shù)、市場(chǎng)和穩(wěn)定。

但誰(shuí)也沒(méi)想到，最后中標(biāo)的，卻是一家和新能源八竿子打不著的公司。

最終拿下重整權(quán)的，是江蘇的新?lián)P子商貿(mào)。

這家公司背后，是著名的揚(yáng)子江系，實(shí)際控制人任元林。

任元林是造船出身，操盤(pán)揚(yáng)子江船業(yè)、揚(yáng)子江金控多年，在資本市場(chǎng)可謂身經(jīng)百戰(zhàn)。

他擅長(zhǎng)重組、并購(gòu)、殼資源運(yùn)作，資本路徑熟得不能再熟。

問(wèn)題在于，新?lián)P子商貿(mào)主要做船舶、金屬、化工，和杉杉的鋰電、偏光片主業(yè)幾乎沒(méi)有任何交集。

它出價(jià)也不是最高的，卻意外中標(biāo)。

人們不禁疑惑：

產(chǎn)業(yè)協(xié)同的要求去哪了？

那些真正做材料、懂新能源的公司，為什么被淘汰？

答案在后面浮出水面。

04

按照最初的方案，新?lián)P子商貿(mào)并不是單獨(dú)參賽。

它和賽邁科材料公司組成了聯(lián)合體，一個(gè)負(fù)責(zé)資金，一個(gè)提供產(chǎn)業(yè)資源。

賽邁科由中鋼集團(tuán)發(fā)起，是國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新小巨人企業(yè)，在核級(jí)石墨和負(fù)極材料上有深厚積累。
它的技術(shù)背景，正是杉杉需要的。

可是，等到重整協(xié)議正式披露時(shí)，賽邁科的名字沒(méi)了。

聯(lián)合體里只剩新?lián)P子商貿(mào)，產(chǎn)業(yè)方不見(jiàn)了蹤影。

消息一出，業(yè)內(nèi)嘩然。

賽邁科隨即發(fā)聲，稱(chēng)自己被莫名其妙地踢出局，并已向法院提起訴訟。

這意味著，原本以產(chǎn)業(yè)協(xié)同為核心門(mén)檻的重整方案，被徹底改寫(xiě)。

一個(gè)產(chǎn)業(yè)方，變成了一個(gè)資本方。

為什么市場(chǎng)會(huì)這么敏感？

因?yàn)閾P(yáng)子江系的操作風(fēng)格，在A股早就不是秘密。

過(guò)去二十年，它多次以“重整方”身份介入陷入困境的上市公司。

比如ST國(guó)創(chuàng)、中達(dá)股份、ST成城……

幾乎每一單都以“借殼控股—資產(chǎn)騰挪—最終退市”結(jié)尾。

這次，它只需出資10億出頭，就能獲得市值近300億的杉杉股份控制權(quán)。

這種“輕資金撬動(dòng)重資產(chǎn)”的手法，讓很多業(yè)內(nèi)人士心驚。

畢竟，杉杉不是一家空殼公司，而是寧波乃至全國(guó)新能源材料產(chǎn)業(yè)的重要一環(huán)。

一旦被資本化運(yùn)作，主業(yè)可能被動(dòng)搖，地方產(chǎn)業(yè)鏈也會(huì)受到牽連。

05

寧波鄞州政府非常清楚，杉杉集團(tuán)不只是一個(gè)債務(wù)企業(yè)，更是區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)重點(diǎn)項(xiàng)目。

它關(guān)乎就業(yè)、稅收、供應(yīng)鏈穩(wěn)定。

地方層面的訴求很明確：要穩(wěn)、要續(xù)命、要保產(chǎn)業(yè)。

但問(wèn)題在于，這場(chǎng)重整牽涉的主體太多，法院主持，管理人執(zhí)行，資本方博弈。

政府既要尊重市場(chǎng)規(guī)則，又要防止企業(yè)被掏空，這中間的平衡極其微妙。

有人形容，現(xiàn)在的局面像砂鍋里的火藥，哪怕一點(diǎn)火星，都可能引爆整個(gè)寧波新能源鏈。

從過(guò)程看，這次重整越來(lái)越偏離產(chǎn)業(yè)協(xié)同的初衷。

在資本邏輯主導(dǎo)下，幾乎所有參與者都在算賬：

誰(shuí)能低價(jià)控股？誰(shuí)能快進(jìn)快出？誰(shuí)能拿到最大的話語(yǔ)權(quán)？

但企業(yè)重整不是炒殼。

它的目標(biāo)是活下去，是讓主業(yè)恢復(fù)元?dú)狻?/p>

如果重整方只是為了資本套利，那么最終損失的，不僅是債權(quán)人，還有整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。

杉杉股份的偏光片、負(fù)極材料項(xiàng)目，都處在全球競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵窗口期。

若控制權(quán)更迭導(dǎo)致戰(zhàn)略搖擺，研發(fā)停滯、供應(yīng)鏈調(diào)整，都可能讓過(guò)去十年的積累付諸東流。

從這個(gè)角度說(shuō)，地方政府和監(jiān)管部門(mén)的態(tài)度至關(guān)重要。

他們必須重新審視：
這是一場(chǎng)真正的重整，還是一場(chǎng)“接盤(pán)秀”？

從西服廠到新能源巨頭，從實(shí)業(yè)傳奇到重整漩渦，杉杉走過(guò)的三十年，是中國(guó)制造業(yè)的縮影。

如今的重整，看似要救企業(yè)，但更像一場(chǎng)博弈。

救命的資金來(lái)了，可背后帶著資本的算盤(pán)；

產(chǎn)業(yè)方被邊緣化，規(guī)則變得模糊；

地方政府想穩(wěn)，卻發(fā)現(xiàn)這盤(pán)棋比想象中更復(fù)雜。

也許，在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間里，這起重整案會(huì)被反復(fù)提起。

因?yàn)樗皇呛?jiǎn)單的企業(yè)破產(chǎn)，而是一堂關(guān)于資本與產(chǎn)業(yè)邊界的現(xiàn)實(shí)課。

當(dāng)資本披上白衣騎士的外衣，救贖與掠奪之間，只隔著一句解釋。

而杉杉集團(tuán)，或許正站在那條細(xì)線的中央。

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