10月21日，隨著Meta運(yùn)動(dòng)AI智能眼鏡Oakley Meta Vanguard迎來正式發(fā)售，2024年大熱過一波的AI眼鏡主題，再次引起資本市場的高度關(guān)注。當(dāng)天，A股市場相關(guān)概念股環(huán)旭電子領(lǐng)漲，并以漲停收盤。拉長時(shí)間來看，WIND數(shù)據(jù)顯示，其AI眼鏡主題指數(shù)近一年來的收益率達(dá)45.02%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于滬深300同期17.09%的漲幅。

圖片說明：AI眼鏡主題指數(shù)的市場表現(xiàn)情況；資料來源：WIND

隨著多款A(yù)I智能眼鏡相繼發(fā)布，2025年已被業(yè)內(nèi)共識(shí)為AI智能眼鏡元年。而站在當(dāng)下，仍然需要我們思考兩大核心問題：一是AI眼鏡的高成長性動(dòng)能是否能夠長期延續(xù)；二是在經(jīng)歷了此前的預(yù)期炒作之后，國內(nèi)大廠的產(chǎn)品何時(shí)能夠迎來顯著放量。

未來的大眾化智能終端，未必還是手機(jī)

先來看看目前行業(yè)的發(fā)展勢頭。

海外現(xiàn)象級產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)，技術(shù)極客與時(shí)尚代表的結(jié)合，Ray-Ban Meta系列產(chǎn)品完成逆襲。

2021年9月，Meta和Ray-Ban強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合所推出的第一代AI智能眼鏡Ray-Ban Stories橫空出世。但雷聲大雨點(diǎn)小，其首年銷量僅為30萬副，活躍用戶數(shù)更是不足設(shè)備量的10%，頗有一點(diǎn)出道即翻車的意味。

而2023年9月，圍繞拍攝清晰度不佳、續(xù)航時(shí)間短、智能性不足等用戶使用痛點(diǎn)，所推出的第二代Ray-Ban Meta實(shí)現(xiàn)快速進(jìn)化。Meta將自研Llama大模型進(jìn)一步深度植入的同時(shí)，也將攝像頭配置直接拉至1,200 萬像素，眼鏡單次連續(xù)使用時(shí)長也提升到4小時(shí)，結(jié)合所配備帶有充電功能的眼鏡盒來使用，其整體使用時(shí)長更是可達(dá) 36小時(shí)。

圖片說明：現(xiàn)象級AI智能眼鏡Ray-Ban Meta；資料來源：Meta官網(wǎng)

迭代版的Ray-Ban Meta也不負(fù)眾望，通過垂類直播領(lǐng)域完成迅速破圈，成為了一款現(xiàn)象級的AI智能眼鏡。2024年，馬克·扎克伯格宣布的銷售數(shù)據(jù)喜人，該款產(chǎn)品全年銷售量突破100萬副大關(guān)。

消費(fèi)者的購買熱度不減。

合作方Ray-Ban母公司、意大利眼鏡巨擘Essilor Luxottica于今年 7 月宣布，Ray-Ban Meta產(chǎn)品在2025年上半年的銷量同比高增超 200%。公司更是放出豪言，在 2026 年底前計(jì)劃將相應(yīng)產(chǎn)品的年產(chǎn)能大幅提升至 1,000 萬副。

而Meta的野心還遠(yuǎn)不止于此，公司已與Essilor Luxottica直接簽訂了十年長約，計(jì)劃持續(xù)推出多代智能眼鏡。

再來看看未來蛋糕能有多大。

從傳統(tǒng)眼鏡這個(gè)巨無霸市場角度，展望未來AI智能眼鏡新興賽道的市場規(guī)模。

根據(jù)Statista 數(shù)據(jù)顯示，2024 年全球賣出的普通框架眼鏡和墨鏡的總量已高達(dá)15.31億副。而同期，Wellsenn XR所統(tǒng)計(jì)的全球AI智能眼鏡銷量則為234萬副。以傳統(tǒng)眼鏡為基數(shù)進(jìn)行測算，2024年AI智能眼鏡的滲透率僅有0.15%。

而若假設(shè)未來其滲透率哪怕只提升到5%的水平，每副眼鏡的平均銷售價(jià)格即便參考目前相對較低的閃極AI眼鏡1500元的售價(jià)進(jìn)行測算，其市場規(guī)模就將超過千億元。其未來行業(yè)的天花板并不會(huì)低。

專業(yè)機(jī)構(gòu)所給出的預(yù)測數(shù)據(jù)同樣樂觀，Wellsenn XR預(yù)計(jì)，至2030年全球AI智能眼鏡的銷量就將快速來到9,000萬副，2024年-2030年期間年復(fù)增長率預(yù)計(jì)高達(dá)83.73%，其市場規(guī)模便有望突破千億元大關(guān)。

圖片說明：全球AI智能眼鏡銷量預(yù)計(jì)將持續(xù)高增； 資料來源：Wellsenn XR

更具市場想象空間的是，智能眼鏡未來對于手機(jī)的替代潛力。

一方面，目前市場主流的AI智能眼鏡仍為無顯示類型，其主要集成音頻、攝像組件，以及實(shí)現(xiàn)較為基礎(chǔ)的導(dǎo)航、翻譯、簡單問答等功能，進(jìn)而導(dǎo)致其用戶體驗(yàn)感并未完全展露。而在未來，AI顯示眼鏡（AI+AR）終極形態(tài)的優(yōu)勢將不容小覷。

具備顯示功能的智能眼鏡可提供文本和圖像輸出能力，在所能夠獲取的圖文信息大為豐富之下，用戶體驗(yàn)感與滿意度將有望迎來指數(shù)級躍升。

另一方面，智能眼鏡的卡位優(yōu)勢同樣突出，其位于 “眼、耳、口”三大重要感官的黃金三角區(qū)，眼睛更是承擔(dān)了約80%的信息接受功能。

而相較于主要通過觸摸的手機(jī)交互方式，智能眼鏡可實(shí)現(xiàn)語音、手勢、眼動(dòng)等多種交互方式，其更加便捷、自然，進(jìn)而使得用戶的體驗(yàn)感也更為舒適。

圖片說明：AI 智能眼鏡得天獨(dú)厚的交互優(yōu)勢； 資料來源：艾瑞咨詢

暢想一下，當(dāng)你駐足千年古跡，歷史故事于殘?jiān)珨啾陂g自動(dòng)還原重現(xiàn)；當(dāng)你在做脫稿項(xiàng)目匯報(bào)，關(guān)鍵事項(xiàng)根據(jù)匯報(bào)進(jìn)度貼心呈現(xiàn)眼前；當(dāng)你炒菜手忙腳亂之際，其操作步驟、調(diào)味料搭配比例智能實(shí)時(shí)精準(zhǔn)提醒……

而以上這些能夠徹底解放雙手的應(yīng)用場景，都是目前手機(jī)所望塵莫及的。也難怪扎克伯格在此前專訪中就表示，堅(jiān)定地看好智能眼鏡發(fā)展，其未來終將取代智能手機(jī)。

聊完未來市場成長空間，再來看看另一個(gè)核心問題：國內(nèi)產(chǎn)業(yè)預(yù)計(jì)何時(shí)能夠迎來爆發(fā)期。

從一家獨(dú)大，到“百鏡大戰(zhàn)”。

隨著2024年Ray-Ban Meta產(chǎn)品的火爆，各大國內(nèi)廠商已紛紛跑步入場。艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2024年國內(nèi)AI眼鏡賽道共發(fā)生13起投融資事件。不但在數(shù)量上持續(xù)增長，投融資規(guī)模也在不斷加碼。其中，Rokid于2024年進(jìn)行了兩次融資，總金額達(dá)6億元；雷鳥創(chuàng)新則進(jìn)行了三輪融資，總金額超5億元。

在一級市場投資火熱的同時(shí)，百度、小米、阿里等互聯(lián)網(wǎng)大廠也在積極加入戰(zhàn)局。素有“價(jià)格屠夫”之稱的小米其AI眼鏡于6 月底正式發(fā)布，定價(jià)1,999元起；阿里旗下的夸克AI眼鏡也于10月迎來預(yù)售。

在各大知名互聯(lián)網(wǎng)大廠躬身入局，卷功能、卷性能、卷價(jià)格，將其視為承載AI大模型的重要終端入口，且考慮到行業(yè)整體產(chǎn)能也在加速釋放之下，AI智能眼鏡于國內(nèi)迎來爆發(fā)期在即。

而市場數(shù)據(jù)同樣印證了這一趨勢。CINNO Research數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，我國消費(fèi)級AI/AR眼鏡市場銷量創(chuàng)歷史新高來到26.2萬臺(tái)，同比增長73%。其中，無屏AI眼鏡銷量數(shù)據(jù)更是亮眼，以463%的同比增速一騎絕塵。

解構(gòu)AI智能眼鏡賽道核心玩家——藍(lán)思科技的投資邏輯

“手機(jī)玻璃大王”手握讓AI智能眼鏡“開掛”的核心技術(shù)——光波導(dǎo)解決方案。

什么是光波導(dǎo)，又憑什么是光波導(dǎo)？

光波導(dǎo)是一種利用全反射原理或衍射原理將光線定向傳輸?shù)墓鈱W(xué)技術(shù)，其能夠?qū)⑽⑿惋@示器發(fā)出的圖像高效地引導(dǎo)至用戶眼睛，同時(shí)確保鏡片本身提供清晰透明的體驗(yàn)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)虛擬圖像的疊加顯示。

此前AR眼鏡并未出現(xiàn)現(xiàn)象級產(chǎn)品的一大原因，正是因?yàn)轭^顯設(shè)備的重量過大所導(dǎo)致的體驗(yàn)不佳。以蘋果的Vision Pro產(chǎn)品為例，其重量達(dá)600克，用戶普遍表示長時(shí)間佩戴后會(huì)有明顯的壓迫感。

而光波導(dǎo)技術(shù)正是解決這一痛點(diǎn)的關(guān)鍵。其成像光學(xué)技術(shù)，能夠?qū)崿F(xiàn)鏡片的輕薄設(shè)計(jì)、高透光率和大視場角。這就好比將整個(gè)光學(xué)系統(tǒng)壓縮到我們的普通眼鏡鏡片里，其使得AI眼鏡佩戴使用的舒適度、體驗(yàn)感均實(shí)現(xiàn)大幅提升。

目前多款旗艦AI智能眼鏡均采用了光波導(dǎo)技術(shù)，其已成為市場主流方案。如雷鳥、Rokid以及最近上市的阿里夸克AI眼鏡均搭載了光波導(dǎo)顯示方案。

但需要看到，光波導(dǎo)技術(shù)雖好，其仍面臨著工藝技術(shù)難度較大的挑戰(zhàn)。因其技術(shù)精度要求高，使得幾何光波導(dǎo)陣列的制造難度大、貼合工藝良率低，進(jìn)而導(dǎo)致單片成本高。

而目前掣肘上游光學(xué)顯示模組產(chǎn)品放量的主要良率問題，在近期藍(lán)思科技近期的公告中，也能看到公司釋放的明顯積極信號。

藍(lán)思科技表示，公司已有成熟解決方案可復(fù)用于光波導(dǎo)鏡片，其獨(dú)家定制曲面鍍膜技術(shù)能精準(zhǔn)適配光波導(dǎo)鏡片的曲面結(jié)構(gòu)，大幅提升鏡片的透光率與光學(xué)穩(wěn)定性，同時(shí)顯著降低生產(chǎn)過程中的損耗，直接推動(dòng)良率與產(chǎn)能雙提升。

圖片說明：公司光波導(dǎo)鏡片良率與產(chǎn)能雙提升； 資料來源：公司公告

藍(lán)思科技不但搶占了AI智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈中技術(shù)壁壘高、輕薄光波導(dǎo)鏡片相關(guān)核心模組部件高附加值環(huán)節(jié)，而且也已成為了從光學(xué)鏡片到整機(jī)組裝全流程覆蓋的“全能型選手”。

深度綁定合作伙伴，多家明星公司首選，未來業(yè)務(wù)增長路徑清晰。

2025年6月，藍(lán)思科技與Rokid聯(lián)合開發(fā)的Rokid Glasses迎來正式下產(chǎn)線，其為全球首款實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)的消費(fèi)級AI+AR眼鏡。自該款眼鏡發(fā)布以來，Rokid Glasses持續(xù)熱銷甚至出現(xiàn)“一機(jī)難求”，其全球獲得超25萬臺(tái)的預(yù)售訂單。

同時(shí)，公司與 Rokid的合作關(guān)系更是已進(jìn)一步延伸至股權(quán)投資、合作基金等深度綁定層面。

另一大定心丸——Meta獨(dú)家供應(yīng)商。

據(jù)此前媒體報(bào)道，Meta所推出的最新款搭載 AR顯示功能的Ray-Ban AI眼鏡，為藍(lán)思科技獨(dú)家供應(yīng)其三大核心部件。而在近期公告中，公司對此也給予了較為肯定的正面回應(yīng)。

圖片說明：藍(lán)思科技對于Meta供應(yīng)商的回應(yīng)； 資料來源：公司公告

拆解AR眼鏡成本構(gòu)成，其光學(xué)顯示模組的成本占比明顯較高。艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，該部分成本占比高達(dá)約43%。結(jié)合考慮到Essilor Luxottica計(jì)劃在 2026 年底前將Ray-Ban Meta產(chǎn)品的年產(chǎn)能大幅提升至 1,000 萬副的樂觀預(yù)期，該塊業(yè)務(wù)也預(yù)計(jì)將為藍(lán)思科技未來的業(yè)績增長提供強(qiáng)有力支撐。

數(shù)據(jù)趨勢不會(huì)說謊。

2025年上半年，藍(lán)思科技智能頭顯與智能穿戴類業(yè)務(wù)在保持營收雙位數(shù)增長的同時(shí)，其毛利率更是較2024年同期猛增9.70個(gè)百分點(diǎn)至23.27%。

躍升之下，藍(lán)思科技智能頭顯與智能穿戴類業(yè)務(wù)的毛利率水平也已在公司各大板塊業(yè)務(wù)中處于斷層式領(lǐng)先。這一快速增長勢頭，充分說明了公司該業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的顯著優(yōu)化，與其高產(chǎn)品附加值水平。

不妨換一個(gè)角度看估值。

截至2025年10月27日收盤，藍(lán)思科技的PE（TTM）為40.43，其不免令廣大投資者擔(dān)心公司目前的估值水平是否過高。

但我們更應(yīng)該從成長性角度看待其估值的合理性。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，各大機(jī)構(gòu)對于藍(lán)思科技未來的業(yè)績增長保持樂觀，2026年P(guān)EG一致預(yù)期僅為0.79，相應(yīng)PE也將顯著下降至23.52。