3月5日晚，京東交出了2025年的最終成績單。其中，有組數(shù)據(jù)引發(fā)了廣泛的關(guān)注和討論：

2025年，京東集團(tuán)包括外賣在內(nèi)的新業(yè)務(wù)，經(jīng)營利潤虧損達(dá)466.4億元。

百億級(jí)別的虧損，直接導(dǎo)致其全年凈利潤，同比暴跌52.7%，由2024年的414億元，降至196億元。

前段時(shí)間，美團(tuán)發(fā)了業(yè)績預(yù)告，受外賣業(yè)務(wù)拖累，公司2025年凈利潤預(yù)計(jì)虧損233億至243億元。

要知道，2024年美團(tuán)還賺了358億，一來一回，近600億的利潤憑空蒸發(fā)。

阿里的全年數(shù)據(jù)雖然還沒出來，但從前三季度能看出，外賣業(yè)務(wù)的拖累，大概率也是跑不了的。

京東、美團(tuán)、阿里，利潤損失加起來至少是千億級(jí)別。

不得不說，這場(chǎng)大戰(zhàn)的代價(jià)還是太昂貴了。

京東這份財(cái)報(bào)出來后，市場(chǎng)的聲音可以說是冰火兩重天。

有極度悲觀的，比如摩根士丹利，連夜寫了篇研報(bào)，標(biāo)題直接就叫《曙光未現(xiàn)》，認(rèn)為京東的新業(yè)務(wù)，嚴(yán)重拖累了公司的財(cái)務(wù)情況。

記得上一次京東發(fā)財(cái)報(bào)，摩根士丹利也寫了一篇長達(dá)35頁的看空?qǐng)?bào)告，叫《凜冬將至》。

還有擺出營收增長13%的數(shù)據(jù)，說成績亮眼的。

總之看空、挽尊，各有各的說法。

不管怎么說，京東2025年凈利潤大跌這事兒，板上釘釘。單說數(shù)據(jù)，肯定不好看，不過大家可能忽略了一個(gè)關(guān)鍵問題，就是：

這筆虧損，虧的到底值不值？

先說我的看法，放到其他企業(yè)身上，真不好說，但在京東這：

絕對(duì)值。

甚至再多虧點(diǎn)也值。

為什么這么說？

我們知道從去年開始，京東花里胡哨搞了很多新業(yè)務(wù)，什么酒旅、咖啡、養(yǎng)車、七鮮小廚，外賣也只是其中一塊，可以說相當(dāng)能“折騰”。

問題是，為啥要折騰？

這得看折騰前，京東面臨的問題。

一方面，京東的核心零售業(yè)務(wù)增速開始放緩，疊加國補(bǔ)退潮，放緩的趨勢(shì)還在進(jìn)一步放大。

另一方面，包括拼多多在內(nèi)，新勢(shì)力電商崛起，正不斷挑戰(zhàn)京東的地位。同時(shí)，美團(tuán)也在即時(shí)零售領(lǐng)域，蠶食著京東的生存空間。

更要命的是，京東還沒辦法反擊。

命根子數(shù)碼3C消費(fèi)，本來就是個(gè)低頻場(chǎng)景，結(jié)果友商們都在玩高頻場(chǎng)景，高頻打低頻，一打一個(gè)準(zhǔn)。加上京東的業(yè)務(wù)邏輯，太重了，只深耕少數(shù)幾個(gè)領(lǐng)域。

比如物流，雖然做得很好，形成了護(hù)城河，但只靠一個(gè)物流，在群狼環(huán)繞的時(shí)刻，明顯是不夠的。

換句話說，京東面臨的整個(gè)局面，就是溫水煮青蛙。

不放手一搏，就是等著蛋糕被吃光。

明白了這個(gè)問題，我們?cè)賮砜粗挡恢档膯栴}。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)和行業(yè)測(cè)算，這466億的虧損，大約可以拆解為三塊：

1、外賣補(bǔ)貼與騎手保障，約占55%；

2、海外物流基建與收購，約占25%；

3、下沉市場(chǎng)與即時(shí)零售獲客，約占20%。

先說花了最多錢的外賣。

從數(shù)據(jù)上看，目前京東外賣分得了15%的外賣市場(chǎng)份額，但這不是關(guān)鍵，關(guān)鍵是通過外賣業(yè)務(wù)京東獲得了：

2.4億高頻用戶。

這是一種打開邏輯的改變。

之前，消費(fèi)者打開京東APP，更多可能是要買冰箱，換手機(jī)了，現(xiàn)在通過這種高頻場(chǎng)景的嵌入，你可能點(diǎn)外賣要開京東，買菜要打開京東。

在這個(gè)過程中，用戶很容易形成平臺(tái)使用習(xí)慣，進(jìn)而盤活大局。

事實(shí)證明，這種“高頻帶低頻”的模式，就是存量時(shí)代電商獲取流量的高效方式。

再看海外物流基建與收購。

其實(shí)這都沒什么好講的，京東2025年在海外搞收購，在德國、波蘭和東南亞新建了數(shù)十個(gè)自動(dòng)化海外倉。

如今，中國供應(yīng)鏈出海已成定局，京東海外倉的虧損，本質(zhì)上是在海外復(fù)制一個(gè)“京東物流”，這是對(duì)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的放大，也是對(duì)國內(nèi)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分散。

況且基建型是有資產(chǎn)留存的，不是打了水漂。

最后下沉市場(chǎng)與即時(shí)零售獲客，包括一些新供應(yīng)體系的搭建，門店擴(kuò)張補(bǔ)貼動(dòng)作等，本質(zhì)也是為京東做全品類，實(shí)現(xiàn)高頻打開場(chǎng)景服務(wù)的。

現(xiàn)在提到京東，大部分人不再像之前那樣，第一想法是賣手機(jī)、賣家電的電商平臺(tái)，你會(huì)想起來，京東還搞外賣，還做超市，還有自營的餐飲......

品牌印象，已經(jīng)悄悄發(fā)生了改變。

總之，京東花了400多億，換來了一張切入高頻戰(zhàn)場(chǎng)的門票，用經(jīng)營利潤虧損，得到反擊的機(jī)會(huì)，給大船掉頭，爭取到了寶貴的時(shí)間。

到目前京東集團(tuán)整體還是盈利的。

2025年，核心零售業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤514億元，同比增長25.1%，經(jīng)營利潤率從4.0%提升到4.6%，創(chuàng)了歷史新高。

這意味著京東基本盤依舊穩(wěn)健，每年的造血規(guī)模，可以從容覆蓋掉新業(yè)務(wù)的投入。

再不濟(jì)，京東賬上還躺著 2254億元的現(xiàn)金及等價(jià)物。

400多億，還談不上傷筋動(dòng)骨。

這種情況下，值不值的問題，交給大家去判斷。

接下來，京東面臨的問題，可能更多還是如果進(jìn)一步，把外賣為代表的全品類業(yè)務(wù)做強(qiáng)。美團(tuán)、阿里在前，京東現(xiàn)在是雙線作戰(zhàn)。

另外，京東接下來還會(huì)經(jīng)歷 1-2 年的利潤真空期，對(duì)投資者的忍耐力也是一種考驗(yàn)。

今天（3月6日），財(cái)報(bào)發(fā)布的第二天，京東系港股迎來一波集體爆發(fā)，京東集團(tuán)-SW大漲近10%，剛上市的京東工業(yè)漲6%，京東健康小漲2%，最猛的是京東物流，漲幅接近23%。

至少從目前表現(xiàn)來看，市場(chǎng)對(duì)這份成績是滿意的。

京東自己也沒慌，反而摩拳擦掌，野心勃勃，東哥更是放出豪言，要在2026年，把京東外賣的市場(chǎng)份額做到30%。

實(shí)際上，在今年已經(jīng)過去的幾個(gè)月里，京東沒消停，宣布未來三年砸200億搞京東超市業(yè)務(wù)；與全球物流巨頭DHL Group合作，推動(dòng)“歐洲版京東”Joybuy的上線日程；

東哥還自掏腰包50億，準(zhǔn)備殺入游艇賽道.....

一切的一切證明，京東在折騰這條路上，已經(jīng)越走越遠(yuǎn)。未來，至少這幾年，大概率將是不惜血本，不會(huì)停歇。