“刀光劍影下，一場看似普通的商業(yè)故事，正演變?yōu)榈鼐壵蔚慕橇觥！?/p>

故事始于2018年。當時，身為全球智能手機ODM（原始設(shè)計制造商）巨頭的聞泰科技，做出了一個大膽的決定：收購從荷蘭恩智浦半導體剝離的安世半導體。

這是一場典型的"蛇吞象"式并購。安世半導體是全球知名的半導體IDM公司，在二極管和晶體管出貨量上全球第一、邏輯芯片全球第二，客戶包括蘋果、三星、華為、特斯拉、博世等消費電子和汽車領(lǐng)域的巨頭。而聞泰科技2017年賬上貨幣資金僅153.68億元，卻要吞下估值超300億元的安世。

歷經(jīng)三年、分三輪收購，到2020年，聞泰科技終于以約340億元的對價，完成了對安世半導體100%股權(quán)的收購。彼時，這起并購被視為中國企業(yè)邁入全球半導體上游的標志性事件。

然而，誰也未曾料到六年后的今天，這場看似完美的聯(lián)姻會在政治干預下瀕臨分崩離析。荷蘭政府突然介入，以罕見的強制手段“冰封”了安世的全球運營，聞泰科技在一夜之間“失去”了對其核心利潤來源的實際控制權(quán)。從商業(yè)奇跡到地緣危局，這六年間究竟發(fā)生了什么？一樁成功的商業(yè)聯(lián)姻，為何會淪為大國博弈的犧牲品？

“蛇吞象”的世紀并購

要理解今日之困局，必須回溯到故事的起點。聞泰科技對安世半導體的收購，并非一時興起，而是一場蓄謀已久的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，其過程之復雜、決心之堅定，為后來的沖突埋下了伏筆。

在2018年之前，聞泰科技的身份是全球領(lǐng)先的手機ODM廠商。作為中國最早的手機IDH（獨立設(shè)計公司）之一，它乘著中國制造業(yè)崛起的東風，依賴成本與規(guī)模優(yōu)勢，為全球主流品牌提供智能手機的研發(fā)設(shè)計和生產(chǎn)制造服務。然而，這種模式的B面是利潤極薄、議價能力弱、抗風險能力有限。為了擺脫這一困境，聞泰將目光投向了產(chǎn)業(yè)鏈上游——一個更具技術(shù)深度與產(chǎn)業(yè)控制力的賽道：半導體。

安世半導體并非無名之輩，它的前身是荷蘭皇家飛利浦的半導體業(yè)務，后成為恩智浦的標準產(chǎn)品業(yè)務部門。作為全球領(lǐng)先的半導體標準器件供應商，安世在分立器件、邏輯器件及功率MOSFET等領(lǐng)域擁有強大的市場地位和技術(shù)積累，其產(chǎn)品廣泛應用于汽車電子、工業(yè)控制、通信和消費電子等核心場景，客戶包括博世、蘋果、三星等全球巨頭。在被聞泰收購前，該業(yè)務于2017年被以建廣資產(chǎn)為首的中國財團從恩智浦手中收購，成為一家在荷蘭獨立運營的公司，這為聞泰后續(xù)的介入創(chuàng)造了條件。

聞泰科技對安世的收購，是一場精心策劃、歷時兩年多的資本大戲，其復雜程度和交易規(guī)模在當時均創(chuàng)下紀錄。整個收購涉及的總金額高達338億元人民幣

，是當時中國半導體行業(yè)規(guī)模最大的跨境并購案。而在2018年宣布主要收購計劃時，聞泰科技自身的市值尚不足200億元，其魄力可見一斑。

這并非一次簡單的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，而是通過收購持有安世股權(quán)的多層級境內(nèi)外基金份額來完成。整個過程分為三個主要階段，第一階段間接參股，2018年，聞泰牽頭組建聯(lián)合體，通過激烈競拍，以114.35億元的價格成功購得關(guān)鍵基金份額，從而間接持有安世約33.66%的權(quán)益。第二階段取得控制權(quán)，隨后，聞泰啟動了更大規(guī)模的資產(chǎn)重組，通過“發(fā)行股份+支付現(xiàn)金”的方式，向多個基金持有人收購安世的剩余主要股權(quán)。至2019年12月，聞泰最終完成了對安世74.45%的間接控制，并將其納入合并報表范圍。第三階段邁向100%控股，2020年，聞泰繼續(xù)推進對剩余少數(shù)股權(quán)的收購，最終將持股比例提升至98.23%，并計劃實現(xiàn)100%全資控股。

為完成這筆巨額交易，聞泰動用了包括銀行并購貸款、關(guān)聯(lián)方借款和股權(quán)融資在內(nèi)的多樣化融資工具，這是一次典型的杠桿收購。這既為公司帶來了沉重的財務壓力，也彰顯了其將安世視為核心戰(zhàn)略資產(chǎn)、志在必得的決心。

并購后的雙贏與價值躍升

從純粹的商業(yè)角度看，聞泰對安世的收購無疑是巨大的成功。在聞泰的主導下，安世不僅沒有水土不服，反而煥發(fā)出新的活力，實現(xiàn)了業(yè)績的全面躍升，成為聞泰科技絕對的“利潤奶?！?。這一時期的成功，與后來的政治干預形成了諷刺性的對比。

并購完成后，安世的經(jīng)營質(zhì)量和財務表現(xiàn)均顯著超越歷史水平。根據(jù)公開財報，安世的營收保持穩(wěn)健，即便在半導體行業(yè)周期性疲軟的2023年和2024年，其營收也分別達到了21.5億美元和20.6億美元，并在2024年實現(xiàn)了市場份額的逆勢增長（從8.9%提升至9.7%）。

更重要的是，安世成為了聞泰科技最主要的利潤來源，根據(jù)聞泰科技2025年半年報，公司上半年整體實現(xiàn)歸母凈利潤4.74億元，而其半導體業(yè)務（即安世）同期的凈利潤高達12.61億元。這意味著，如果沒有安世的貢獻，聞泰的整體財務將處于虧損狀態(tài)。安世“利潤奶?！钡牡匚粺o可撼動。

在聞泰的支持下，安世的戰(zhàn)略發(fā)展也邁上了新臺階，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，在過去三年間，研發(fā)投資增長超過150%，新增了近千項全球?qū)＠?。特別是在碳化硅（SiC）和氮化鎵（GaN）等第三代寬禁帶半導體前沿領(lǐng)域，安世進行了大量投資，以順應全球電氣化和綠色能源的趨勢。同時，安世在企業(yè)社會責任方面也表現(xiàn)出色，獲得了8億美元的可持續(xù)發(fā)展關(guān)聯(lián)貸款（SLL），并榮獲EcoVadis金牌認證，位列行業(yè)前5%。

總而言之，這樁并購在商業(yè)上實現(xiàn)了“1+1>2”的共贏。聞泰科技借此完成了從低端制造向高科技核心產(chǎn)業(yè)的華麗轉(zhuǎn)身，而安世這家歐洲老牌企業(yè)則獲得了充足的資源支持，鞏固了其在全球市場的領(lǐng)導地位。一切似乎都在朝著一個完美的方向發(fā)展，直到地緣政治的陰云開始聚集。

地緣政治的致命引信

商業(yè)的歸商業(yè)，政治的歸政治——在全球化高歌猛進的時代，這曾是許多跨國企業(yè)的信條。然而，隨著中美科技競爭的白熱化，這條界線變得日益模糊。安世事件的爆發(fā)，其根源并非經(jīng)營不善或商業(yè)糾紛，而是地緣政治壓力的致命傳導。

自2018年以來，美國將半導體產(chǎn)業(yè)視為與中國進行戰(zhàn)略競爭的關(guān)鍵領(lǐng)域，通過出口管制、實體清單等多種手段，試圖遏制中國科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。全球半導體供應鏈被迫面臨選邊站隊的壓力，歐洲國家在其中扮演著微妙的角色。荷蘭作為全球光刻機巨頭ASML的所在地，自然成為這場博弈的前沿陣地。

美國對聞泰和安世的打擊是層層遞進、步步為營的，最終通過“長臂管轄”點燃了導火索。將聞泰列入實體清單（2024年12月）：美國商務部將聞泰科技列入實體清單，限制其獲取源自美國的技術(shù)。但當時，該限制并未直接適用于其在荷蘭的子公司安世。

美國商務部工業(yè)與安全局（BIS）發(fā)布新規(guī)，宣布自2025年11月底起，將出口管制范圍擴大到實體清單上公司持股50%以上的子公司。這一規(guī)則的變更，直接將100%由聞泰控股的安世半導體拖入了美國管制的漩渦。

事件的真正引爆點來自一份荷蘭法院披露的文件顯示，美國官員曾向荷蘭方面明確表示，安世的中國CEO張學政“必須被替換”（will have to be replaced），這是安世獲得美國實體清單規(guī)則豁免的前提條件。這無可辯駁地證明了，美國的直接政治干預是此次危機的關(guān)鍵推手。

面對美國的巨大壓力，荷蘭政府的選擇逐漸清晰。近年來，荷蘭已多次追隨美國，逐步收緊對華半導體設(shè)備的出口管制政策。在此次安世事件中，荷蘭政府最終選擇站在地緣政治而非商業(yè)自由的一邊。其對“國家安全”的考量，顯然壓倒了對市場經(jīng)濟原則和國際貿(mào)易規(guī)則的承諾，為后續(xù)的強制干預鋪平了道路。

荷蘭政府與當?shù)胤ㄔ旱慕M合拳

在美國的政治壓力和“長臂管轄”規(guī)則的雙重作用下，一場針對安世控制權(quán)的“合法”剝奪行動在荷蘭上演。荷蘭法院與政府部門打出了一套“組合拳”，其行動之迅速、手段之激烈，堪稱史無前例。

在美國新規(guī)的壓力下，安世半導體的內(nèi)部矛盾被迅速激化。據(jù)媒體報道，安世的首席法務官聯(lián)合兩名高級管理人員，以“合規(guī)”為名向荷蘭法院提起訴訟，其核心訴求是要求母公司聞泰科技將對安世的持股比例降至50%以下，從而使安世能夠規(guī)避美國的管制。聞泰科技方面則指責，此舉本質(zhì)是“借政治壓力剝奪股東權(quán)利、顛覆公司合法治理結(jié)構(gòu)”，是與荷蘭政府后續(xù)行動高度聯(lián)動的“奪權(quán)”行為。

2025年10月7日，荷蘭阿姆斯特丹企業(yè)法庭作出緊急裁決。法庭以“有充分理由懷疑管理不善”為由，包括對即將到來的美國制裁準備不足、未按承諾設(shè)立擁有決策權(quán)的監(jiān)事會等，下令立即暫停聞泰創(chuàng)始人張學政的安世CEO職務。這一裁決，瞬間剝奪了聞泰科技在人事任命上的最高控制權(quán)，為政府的下一步行動清除了障礙。

法院裁決之后，荷蘭政府祭出了終極手段，根據(jù)聞泰科技10月12日的公告，荷蘭經(jīng)濟事務與氣候政策部已于9月30日下達部長令，并采取了驚人的行動。

首先荷蘭方面援引一部極為罕見、制定于冷戰(zhàn)時期（1952年）且從未被使用過的法律——《商品供應法》。聲稱為了“防止安世生產(chǎn)的商品在緊急情況下變得不可用”，從而保護荷蘭和歐洲的經(jīng)濟安全與技術(shù)主權(quán)。最后荷蘭方面宣布對安世半導體及其遍布全球的30個法律主體實施為期一年的運營凍結(jié)。在此期間，禁止公司對資產(chǎn)、知識產(chǎn)權(quán)、業(yè)務運營和關(guān)鍵人員進行任何調(diào)整，除非獲得荷蘭政府的明確許可。

這一系列操作的后果是，聞泰科技雖然在法律上仍是安世的股東，享有經(jīng)濟權(quán)益，但已暫時失去了對這家年收入近150億元人民幣的核心子公司的實際運營控制權(quán)。一場商業(yè)并購的成果，就這樣被政治力量“釜底抽薪”。

荷蘭政府的強制干預如同一顆投入平靜湖面的巨石，激起的漣漪迅速擴散至全球，引發(fā)了一場席卷企業(yè)、產(chǎn)業(yè)乃至國家層面的連鎖反應和激烈博弈。

面對突如其來的“失控”局面，聞泰科技迅速做出反應，公司發(fā)表措辭強硬的聲明，譴責荷蘭政府的行為是“基于地緣政治偏見的過度干預”和“對中資企業(yè)的歧視性對待”，并誓言將采取一切必要的法律和商業(yè)措施維護自身權(quán)益，同時積極尋求中國政府的支持。然而，資本市場已聞風而動，公告發(fā)布后，聞泰科技股價連續(xù)暴跌，市值在短時間內(nèi)大幅蒸發(fā)。雪上加霜的是，此次危機爆發(fā)時，聞泰正處在高層管理團隊的交接過渡期。2025年8月，新任的“90后”董事長楊沐剛剛上任，兩個月后便迎來了這場空前的極限壓力測試。

面對荷蘭的行動，中國政府迅速采取了精準而有力的反制措施。根據(jù)安世半導體的公告，中國商務部已于10月4日（即荷蘭法院裁決之前、政府密令之后）發(fā)布出口管制令，禁止安世半導體在中國境內(nèi)的子公司及分包商出口特定的元器件和成品。這一措施的精準之處在于，安世半導體約70%的后端封裝測試產(chǎn)能位于中國廣東，該基地是其全球供應鏈中至關(guān)重要的一環(huán)。中方的反制無異于扼住了安世全球交付的“咽喉”，形成了強大的博弈籌碼。隨后，中國外交部和商務部也接連發(fā)聲，堅決反對荷蘭的干預行為。

安世事件的影響迅速從金融和政治領(lǐng)域蔓延至實體經(jīng)濟，首當其沖的便是全球汽車產(chǎn)業(yè)。安世是汽車半導體領(lǐng)域不可或缺的供應商，尤其在車用晶體管、二極管等基礎(chǔ)但關(guān)鍵的元器件市場，其全球市場份額高達約40%。寶馬、豐田、大眾、奔馳等幾乎所有主流汽車制造商都是其客戶。

中國的出口管制令發(fā)出后，安世的芯片出貨立即中斷。歐洲汽車制造商協(xié)會（ACEA）等行業(yè)組織迅速發(fā)出緊急警告，稱如果爭端無法迅速解決，全球汽車生產(chǎn)線可能在“數(shù)周內(nèi)”因關(guān)鍵零部件斷供而面臨停擺風險，一場新的全球“缺芯”危機一觸即發(fā)。

隨著供應鏈危機的迫近，事件迅速演變?yōu)橥饨粚用娴闹苯訉υ?。?jù)報道，荷蘭經(jīng)濟部長已表示，希望與中方展開磋商，以尋求解除中國的出口管制。與此同時，安世內(nèi)部的控制權(quán)爭奪也趨于白熱化。有消息稱，安世的中國區(qū)員工被告知要無視來自荷蘭總部的指令，并堅稱公司是“一家中國公司”，這表明公司的內(nèi)部治理已經(jīng)陷入分裂和對抗的混亂狀態(tài)。

后全球化時代的商業(yè)警示錄

聞泰與安世的六年風云，從一樁商業(yè)教科書式的“蛇吞象”并購，演變?yōu)橐粓龅鼐壵悟?qū)動的“冰封局”，其過程令人唏噓。這起事件本質(zhì)上是一起在全球化退潮和“科技脫鉤”愈演愈烈的背景下，商業(yè)邏輯被地緣政治強行扭曲的標志性案例。

它為所有參與全球化競爭的中國企業(yè)敲響了警鐘，在半導體等敏感科技領(lǐng)域，跨境投資和并購面臨的政治風險已空前加劇，甚至超過了傳統(tǒng)的市場和財務風險。

曾經(jīng)清晰的“國家安全”概念正被一些西方國家無限泛化，成為其干預市場、限制競爭，乃至剝奪外資企業(yè)合法權(quán)益的“萬能工具”。企業(yè)在構(gòu)建全球供應鏈時，不僅要考慮成本和效率，更必須將地緣政治風險納入核心考量，避免在關(guān)鍵環(huán)節(jié)受制于人。

截至2025年10月下旬，安世半導體的最終歸屬依然懸而未決。這場圍繞技術(shù)、資本和主權(quán)的激烈拉鋸戰(zhàn)，其結(jié)局不僅將決定聞泰和安世的命運，更將為后全球化時代的國際商業(yè)規(guī)則，留下一個深刻而沉重的時代印記。

作者：尼古

編輯：尼克

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