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近幾天，上證指數(shù)多次觸摸4000點(diǎn)整數(shù)大關(guān)，預(yù)示著4000點(diǎn)成為A村新常態(tài)。

再回顧歷史行情，上證指數(shù)突破站上4000點(diǎn)，分別是2007年、2015年和當(dāng)下！

那么問題來了，歷次站上4000點(diǎn)后持續(xù)性如何？這次4000點(diǎn)和前兩次4000點(diǎn)有啥區(qū)別？是否會(huì)像流星那般一閃而逝？

3次4000點(diǎn)對(duì)比

首先，我們將A村3次4000點(diǎn)時(shí)的行情和數(shù)據(jù)進(jìn)行全面對(duì)比，看下有哪些異同點(diǎn)。

第一，重回4000點(diǎn)所用時(shí)間對(duì)比。

回顧來看，2007年5月9日上證第一次上漲突破4000點(diǎn)，到2015年4月10日上漲突破4000點(diǎn)，區(qū)間用了近8年。

再到本輪2025年10月28日上漲突破4000點(diǎn)，區(qū)間用了10年多點(diǎn)。

數(shù)據(jù)來源：iFind；截至2025年10月29日

第二，3次4000點(diǎn)時(shí)估值水平對(duì)比。

以市凈率PB為例，我發(fā)現(xiàn)各大指數(shù)市凈率呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)。

比如上證指數(shù)，市凈率從3.92倍降低到2倍，再降低到1.59倍。其他滬深300、中證500指數(shù)，市凈率同樣是大幅降低的趨勢(shì)。

數(shù)據(jù)來源：iFind；截至2025年10月28日

再以市盈率PE為例，各個(gè)指數(shù)同樣呈現(xiàn)出估值降低的趨勢(shì)。

比如標(biāo)桿指數(shù)滬深300，2007年5月市盈率32.2倍，2015年4月市盈率15.6倍，現(xiàn)在是14.6倍。上證指數(shù)則是從39倍掉到18倍，目前也才17倍。

數(shù)據(jù)來源：iFind；截至2025年10月28日

反過來，市場(chǎng)股息率指標(biāo)不斷抬升，吸引力變強(qiáng)。如2007年5月9日滬深300指數(shù)股息率0.52%，2015年4月10日股息率1.8%，2025年10月28日股息率2.6%。

數(shù)據(jù)來源：iFind；截至2025年10月28日

第三，4000點(diǎn)以上的持續(xù)時(shí)間。

回顧歷史，2007年站上4000點(diǎn)后，市場(chǎng)先是繼續(xù)沖漲，然后調(diào)整震蕩約3個(gè)月，隨后繼續(xù)上漲。同時(shí)隨著上漲市場(chǎng)呈現(xiàn)出狂熱態(tài)勢(shì)，大概半年后沖高到6124點(diǎn)，隨后進(jìn)入連續(xù)大跌的熊市。

數(shù)據(jù)來源：iFind；截至2009年底

2015年則是杠桿資金驅(qū)動(dòng)，站上4000點(diǎn)后，先繼續(xù)沖漲，再短暫調(diào)整，不到3個(gè)月沖到5178點(diǎn)，在去杠桿政策后暴跌，之后進(jìn)入連續(xù)殺跌循環(huán)。

數(shù)據(jù)來源：iFind；截至2016年底

本次還不好說，有待觀察，具體觀點(diǎn)見下文。

第四，3次4000點(diǎn)時(shí)市場(chǎng)氣氛和熱度對(duì)比。

從行情趨勢(shì)不難看出，之前上漲突破4000點(diǎn)時(shí)，大環(huán)境分別是2007年大牛市和2015年大牛市，場(chǎng)子里人聲鼎沸、熱度極高，屬于長期壓抑后短時(shí)迅速釋放的瘋牛、快牛。

行情也呈現(xiàn)出直線上漲的勢(shì)頭。

至于本次2025年，節(jié)奏則拉的很長。

先是去年9月底的快速崛起，再是寬幅震蕩調(diào)整近半年，隨后是關(guān)稅戰(zhàn)的短時(shí)劇烈洗盤，然后慢牛向上攀漲。市場(chǎng)確實(shí)在上漲，但熱度遠(yuǎn)沒之前兩次那么轟轟烈烈，偏慢牛、結(jié)構(gòu)牛。

本次4000點(diǎn)結(jié)局如何？

從3次4000點(diǎn)估值來看，A村各大指數(shù)普遍呈現(xiàn)出估值收縮現(xiàn)象。

如果做反面分析，說明A村之前不成熟，行情太極端！即過去估值給的過高，這才導(dǎo)致估值收縮，沒有高峰又何來低谷。

問題是美股的指數(shù)估值水平也一直在20-30倍，為啥它們沒有估值收縮？為啥它們沒有漫長熊市？

下圖為標(biāo)普500指數(shù)近10年市盈率估值，均值25倍左右：

數(shù)據(jù)來源：iFind；截至2025年10月28日

我思考后，找到以下6大差異：

第一，美歐企業(yè)原先占據(jù)中高端產(chǎn)業(yè)鏈，也有技術(shù)壁壘，賺錢容易，利潤率高。

第二，美歐等市場(chǎng)屬機(jī)構(gòu)化市場(chǎng)，散戶沒我們這么多，不容易上演貪婪或恐懼的情緒性漲跌行情。即便有一些極端殺跌，也快速修復(fù)。

第三，回顧歷史行情，美歐等市場(chǎng)行情節(jié)奏偏慢，很少像A村這樣極端暴漲或極端暴跌。

第四，美歐等市場(chǎng)，沒有那么多大股東、產(chǎn)業(yè)資本、機(jī)構(gòu)等的瘋狂減持套現(xiàn)和花式圈錢融資。

第五，美歐等政府占據(jù)全球貨幣主導(dǎo)地位，匯聚全球資本資金，水多了船自然會(huì)浮起來。

第六，公司密集回購注銷，甚至舉債回購。

如果做正面分析的話，目前A村雖然4000點(diǎn)，但估值水平仍處全球洼地，頭部寬基指數(shù)的市盈率也才14-17倍，約美股的一半水平，仍有補(bǔ)漲空間。

與此同時(shí)，國內(nèi)正在向中高端產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)發(fā)。

目前在電力、高鐵、新能源汽車、通信、船舶、軍工、基建等行業(yè)占據(jù)全球領(lǐng)先地位，還在向飛機(jī)、芯片等高精尖領(lǐng)域進(jìn)發(fā)。

人民幣也在加速國際化。

同時(shí)，政策不斷限制減持，鼓勵(lì)分紅和回購。

就行情表現(xiàn)而言，當(dāng)前全球充滿不確定性，突發(fā)事件很多，我們也難以精準(zhǔn)擇時(shí)。不過相對(duì)而言，之前2次4000點(diǎn)都人聲鼎沸，熱度很高，這次4000點(diǎn)則偏向慢牛、結(jié)構(gòu)牛。

我之前一直跟大家強(qiáng)調(diào)，行情就像暴風(fēng)雨，來得快去得也快，這也是瘋牛持續(xù)時(shí)間短的主要原因。反之，如果行情偏向慢牛、結(jié)構(gòu)牛，估值水平也不高，則細(xì)水長流，持續(xù)時(shí)間普遍更長久。

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