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另一場(chǎng)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議，特朗普總統(tǒng)又一次受挫。對(duì)此我們都應(yīng)心懷感激。

數(shù)小時(shí)前，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)以10票對(duì)2票通過(guò)，僅下調(diào)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，并未理會(huì)特朗普先生一再敦促將利率下調(diào)多達(dá)整整2個(gè)百分點(diǎn)的呼聲。這一決定延續(xù)了美聯(lián)儲(chǔ)在9月會(huì)議上的同樣溫和的降息幅度。

斯蒂芬·米蘭再次持不同意見(jiàn)，主張降息0.5個(gè)百分點(diǎn)?？紤]到特朗普先生倉(cāng)促任命這位其前經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)進(jìn)入美聯(lián)儲(chǔ)，趕在上月投票前生效，這并不令人意外。不過(guò)也有意外之舉?？八_斯城聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)杰弗里·施密德也投了反對(duì)票，但理由相反，他希望美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)，維持利率不變。

施密德意外的投票可能表明，人們對(duì)通脹的擔(dān)憂(yōu)正在上升。央行最新預(yù)測(cè)顯示，今年物價(jià)漲幅將達(dá)3%，明顯高于其2%的目標(biāo)。

由特朗普掌管的管理和預(yù)算辦公室預(yù)計(jì)物價(jià)漲幅更溫和，僅為2.4%。但我認(rèn)為這不太可能。過(guò)去一年，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)上漲了3%，而且趨勢(shì)在走高而非走低。全面加征關(guān)稅的作用很可能還會(huì)把物價(jià)推得更高。

特朗普對(duì)利率的看法似乎源于他對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制的基本誤解。他常拿歐洲作參照，認(rèn)為歐洲的基準(zhǔn)利率只有2.15%，而美國(guó)在3.75%至4%之間。但歐洲的通脹顯著更低，增長(zhǎng)也更疲弱，因此歐洲央行在降息上擁有更大的回旋余地。

此外，總統(tǒng)似乎沒(méi)有意識(shí)到，美聯(lián)儲(chǔ)只能直接控制短期利率。對(duì)于固定利率按揭貸款和國(guó)債等長(zhǎng)期利率，特朗普稱(chēng)之為其最大關(guān)切的那些，更主要受市場(chǎng)對(duì)通脹走向的預(yù)期所影響。

央行還在周三宣布，自12月1日起將至少暫時(shí)停止縮減其龐大的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。這樣做會(huì)為銀行業(yè)提供更多資金，也可能對(duì)利率起到輕微的溫和下行作用。

美聯(lián)儲(chǔ)顯然不同意特朗普那套對(duì)經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀判斷。在9月會(huì)議上，央行發(fā)布的新一輪預(yù)測(cè)顯示，未來(lái)至少三年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將低于2%，而在前總統(tǒng)拜登任內(nèi)的2024年，增速為2.5%。就特朗普而言，他認(rèn)為當(dāng)前的低迷增長(zhǎng)只是暫時(shí)現(xiàn)象，隨著他的經(jīng)濟(jì)“魔法”生效，形勢(shì)將會(huì)改觀。

特朗普或許趕上了一點(diǎn)運(yùn)氣。為了承載人工智能爆炸式應(yīng)用而興建數(shù)據(jù)中心的投資熱潮，已顯著拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。按一些估算，這波投資貢獻(xiàn)了當(dāng)前增長(zhǎng)的大約三分之一。

具有諷刺意味的是，這反而使他呼吁進(jìn)一步降息更離譜。如果如他所言增長(zhǎng)加速，降息可能會(huì)顯著加劇通脹。美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持自律是對(duì)的。

美聯(lián)儲(chǔ)早在2012年就確立了2%的通脹目標(biāo)，而鮑威爾自始至終未曾偏離。央行需要在這一指標(biāo)上維持公信力，尤其是在其自身預(yù)測(cè)認(rèn)為要到2028年才能實(shí)現(xiàn)2%目標(biāo)的情況下。作為上世紀(jì)70年代末《紐約時(shí)報(bào)》的一名記者，我親眼見(jiàn)過(guò)當(dāng)通脹預(yù)期“失錨”時(shí)會(huì)發(fā)生什么。那時(shí)，勞動(dòng)者與企業(yè)普遍認(rèn)為價(jià)格漲幅會(huì)不斷擴(kuò)大，此類(lèi)預(yù)期助推通脹失控，后果十分可怕。

與此同時(shí)，我也承認(rèn)就業(yè)市場(chǎng)乏力。盡管政府停擺阻礙了大部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的采集，但截至9月的政府調(diào)查和此后民間機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)都顯示，經(jīng)濟(jì)已停止新增就業(yè)，甚至可能開(kāi)始凈減崗位。

在美聯(lián)儲(chǔ)“促進(jìn)最大就業(yè)與維持物價(jià)穩(wěn)定”的雙重目標(biāo)框架下，這次小幅降息以及預(yù)計(jì)在12月進(jìn)行的下一次降息，都是可以理解的。

按特朗普所倡導(dǎo)的幅度大幅降息，將破壞通脹回落的勢(shì)頭，并最終損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與就業(yè)。

特朗普試圖重塑美聯(lián)儲(chǔ)的努力面臨阻礙。迄今，他在尋求罷免由拜登任命的美聯(lián)儲(chǔ)理事麗莎·庫(kù)克的訴訟中場(chǎng)場(chǎng)皆輸。此案目前已提交最高法院，成為特朗普最后的依靠。在輿論場(chǎng)上，他的處境也因財(cái)政部長(zhǎng)斯科特·貝森特被曝曾同時(shí)把兩處住所都申報(bào)為“主要居所”而雪上加霜。這一指控與保守派為把庫(kù)克趕出理事會(huì)而施壓時(shí)針對(duì)她的指責(zé)頗為類(lèi)似。

不久之后，隨著鮑威爾的任期在明年屆滿(mǎn)，特朗普將獲得以他人取代其主席職位的機(jī)會(huì)。鮑威爾可以繼續(xù)留在理事會(huì)，盡管數(shù)十年來(lái)沒(méi)有一位主席在卸任后如此選擇。

按《聯(lián)邦儲(chǔ)備法》的制度設(shè)計(jì)，主席只是理事會(huì)成員中的一位，主席任期4年，理事任期14年，二者彼此獨(dú)立。也就是說(shuō)，主席任期屆滿(mǎn)后，若其理事任期未滿(mǎn)，可以繼續(xù)當(dāng)理事。這點(diǎn)在美聯(lián)儲(chǔ)官網(wǎng)寫(xiě)得很清楚，“成員的理事任期不受其是否擔(dān)任主席或副主席影響”。在能找到的“留下來(lái)”的典型里，已要追溯到很久以前。馬里納·?？藸査乖?948年卸任主席后，確實(shí)繼續(xù)以理事身份任職到1951年；此外，阿瑟·伯恩斯在1978年結(jié)束主席任期后也短暫以理事身份留任到當(dāng)年3月31日。這些都說(shuō)明“可以留下”只是極少見(jiàn)的歷史情形。（黃色引用線區(qū)域?yàn)樽g者對(duì)相應(yīng)黃色背景文字的解讀。）

鮑威爾的任期并不完美。他在2018年過(guò)早加息，隨后不得不降息；而在新冠疫情期間通脹起飛之際，又未能足夠及時(shí)地加息。但總體而言，他是一位思路清晰、非教條化的主席，絕不該遭受特朗普對(duì)他那種粗暴的施壓。特朗普拒絕承認(rèn)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性在歷史上的關(guān)鍵價(jià)值。

特朗普會(huì)否延續(xù)他在2017年任命鮑威爾時(shí)所秉持的那種標(biāo)準(zhǔn)，還是挑選一名唯命是從的人來(lái)執(zhí)行其意志，將是這位總統(tǒng)最具分量的決策之一。

近來(lái)，金融市場(chǎng)在全球動(dòng)蕩、特朗普反復(fù)無(wú)常的決策方式以及經(jīng)濟(jì)不確定性面前，表現(xiàn)得相當(dāng)樂(lè)觀，甚至可能過(guò)于樂(lè)觀。如果特朗普在他那套仿《學(xué)徒》的拍板流程終局做出一個(gè)糟糕的決定，股市與債市的價(jià)格都可能輕易被掀翻。

史蒂文·拉特納（

Steven Rattner）

是《紐約時(shí)報(bào)》特約評(píng)論員，曾在奧巴馬政府擔(dān)任財(cái)政部長(zhǎng)顧問(wèn)。

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