作者：三晉財經(jīng)匯

10月29日，山西A股上市公司錦波生物（920982.BJ）發(fā)布2025年三季報。

財報顯示，2025年前三季度，錦波生物保持營收與利潤“雙增長”態(tài)勢。然而，第三季度公司凈利潤出現(xiàn)下滑。

這也是錦波生物自2023年7月上市以來，單季度凈利潤首次同比下滑。

截至10月31日午間收盤，錦波生物股價報253.55元/股，漲3.28%，總市值291.75億元。

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單季度利潤首次下降

財報顯示，前三季度錦波生物實現(xiàn)營收12.96億元，同比上漲31.1%；歸母凈利潤5.68億元，同比上漲9.29%，仍維持“雙增”態(tài)勢。

圖片來源：錦波生物三季報

但聚焦到單季度表現(xiàn)，業(yè)績壓力顯現(xiàn)：第三季度錦波生物實現(xiàn)營收4.37億元，同比上漲13.36%；歸母凈利潤為1.76億元，較去年同期下降了16.24%。

圖片來源：wind

從全年趨勢看，錦波生物2025年業(yè)績增速明顯放緩。一季度，歸母凈利潤同比增加66.25%、二季度增幅收窄至7.36%、三季度則轉(zhuǎn)為同比下降，成為上市以來單季度凈利潤首次同比下滑。

針對凈利潤下降原因，10月30日，三晉財經(jīng)匯以投資者身份致電錦波生物，公司工作人員回應(yīng)稱：凈利潤同比和環(huán)比確實有所下降，但其對下降具體原因并不清楚，公司實施股權(quán)激勵、三四季度凝膠新品上線相關(guān)費用前置等因素都對凈利潤造成了一定影響。

財報數(shù)據(jù)印證了費用壓力：前三季度銷售費用同比激增68.52%，主要源于線上推廣投入增加、銷售人員數(shù)量及薪酬上升，以及股權(quán)激勵帶來的股份支付攤銷費用增加。管理費用同比增長35.80%，研發(fā)費用同比增長64.31%，三項費用增速均高于營收增速。

圖片來源：錦波生物三季報

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同行打破“壟斷”格局

資料顯示，錦波生物成立于2008年，總部位于山西太原，是一家以重組人源化膠原蛋白新材料為核心，集研發(fā)、生產(chǎn)與銷售為一體的生物醫(yī)藥企業(yè)，產(chǎn)品涵蓋醫(yī)療器械與功能性護膚品。

2023年7月，錦波生物在北京證券交易所上市，成為“北交所重組膠原蛋白第一股”。同時也是國家級“專精特新”小巨人企業(yè)、山西省重點產(chǎn)業(yè)鏈合成生物產(chǎn)業(yè)鏈“鏈主”企業(yè)。

上市后，錦波生物股價與市值一度快速攀升，股價最高觸及589.98元/股，市值一度突破500億元，成為醫(yī)美賽道的“現(xiàn)象級”企業(yè)。

伴隨市值上漲，錦波生物背后實控人楊霞的財富也水漲船高。楊霞，錦波生物創(chuàng)始人、實控人、董事長、此前曾在山西醫(yī)科大學(xué)任教，2008年創(chuàng)辦錦波生物。

在10月28日發(fā)布的《2025衡昌燒坊·胡潤百富榜》中，楊霞以230億元財富位列全國第270名，較去年上升281位，穩(wěn)居“山西女首富”。

同時，楊霞還成功入圍了《2025胡潤女企業(yè)家榜》，這也是楊霞首次上榜該榜單。

在這背后，支撐錦波生物光環(huán)的，是其深厚的技術(shù)護城河。

錦波生物此前包攬了國內(nèi)重組膠原蛋白領(lǐng)域全部三類醫(yī)療器械注冊證，覆蓋凍干纖維、溶液、凝膠三種劑型，在市場中具備獨占性。相比之下，同業(yè)產(chǎn)品多僅為妝字號或二類醫(yī)療器械。

憑借這一優(yōu)勢，錦波生物業(yè)績快速增長。2024年，其核心產(chǎn)品“薇旖美”銷量突破百萬支，為公司貢獻了超過10億元收入。

然而，市場從不乏追趕者。10月23日，陜西醫(yī)美公司巨子生物（02367.HK）自主研發(fā)的“重組I型α1亞型膠原蛋白凍干纖維”獲國家藥監(jiān)局批準，取得其首張醫(yī)美領(lǐng)域三類醫(yī)療器械注冊證。

巨子生物核心產(chǎn)品“可復(fù)美”是近年來電商大促期間的熱門產(chǎn)品，其實控人為“陜西女首富”范代娣，此次拿證意味著錦波生物的壟斷格局被打破。

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獲“中國首富”34億投資

在同行加速拿證的同時，錦波生物也通過資本運作引入強援。

2025年上半年，這位“山西女首富”牽手了“中國首富”鐘睒睒，引發(fā)資本市場廣泛關(guān)注。

圖片來源：罐頭圖庫

6月26日，錦波生物公告將引入戰(zhàn)略投資者養(yǎng)生堂（農(nóng)夫山泉母公司）。

這場資本合作由兩部分構(gòu)成：一方面，錦波生物向養(yǎng)生堂定向增發(fā)股票募資20億元；另一方面，實控人楊霞向杭州久視協(xié)議轉(zhuǎn)讓5%的股份，作價14.03億元。整體交易總額達34.03億元。

值得注意的是，養(yǎng)生堂與杭州久視的實際控制人均為鐘睒睒。若全部交易完成，鐘睒睒將間接合計持有錦波生物10.58%股權(quán)，成為僅次于楊霞的第二大股東。

9月15日，錦波生物公告稱，楊霞與杭州久視的股份轉(zhuǎn)讓已完成過戶登記，杭州久視正式持有公司5%股份，標志著鐘睒睒正式入股錦波生物。

在最新發(fā)布的胡潤百富榜上，71歲的鐘睒睒以5300億元財富第四次成為中國首富，一年間財富增長1900億元。

這位商業(yè)傳奇人物，通過控股農(nóng)夫山泉、萬泰生物和養(yǎng)生堂，業(yè)務(wù)覆蓋消費、醫(yī)療與美妝三大賽道。此次投資錦波生物，被視為其在醫(yī)美領(lǐng)域的重要落子。

而錦波生物也將借助養(yǎng)生堂的零售終端與萬泰生物的海外渠道，進一步打開國內(nèi)外消費市場。

對于錦波生物三季度的業(yè)績波動，機構(gòu)仍持相對樂觀態(tài)度。

國金證券分析指出：公司三季度業(yè)績利潤端波動并非經(jīng)營基本面惡化導(dǎo)致，而是公司主動進行戰(zhàn)略性投入。這些前置性投入將為公司長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。此外，盡管巨子生物突破了“械三證”壁壘，但從獲批到規(guī)?；虡I(yè)推廣仍需時間，錦波生物的龍頭地位依然穩(wěn)固。

對于潛在競爭對手，錦波生物曾對投資者表示：“膠原蛋白市場處于早期市場教育階段，友商的加入有利于共同教育市場，行業(yè)內(nèi)企業(yè)不是存量博弈，而是增量競爭，有望共同做大市場，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展”。

未來，隨著更多企業(yè)進入重組膠原蛋白三類器械領(lǐng)域，醫(yī)美賽道的競爭將進一步加劇。

錦波生物與鐘睒睒的聯(lián)手將如何鞏固其市場地位、保持業(yè)績增長，仍是市場關(guān)注的焦點。