【一鍵三連贏(yíng)干貨禮包！】對(duì)本篇文章完成“點(diǎn)贊 + 推薦 + 評(píng)論”一鍵三連，并截圖發(fā)送給小助手（微信：dolphinR124），可獲得海豚研究本周所有研報(bào)文章PDF合集一份。（參考圖例）

述說(shuō)Reddit的三季報(bào)，這次其實(shí)和二季度狀況如出一轍，也是存在一個(gè)預(yù)期糾偏的過(guò)程：

1、財(cái)報(bào)前市場(chǎng)跟蹤北美用戶(hù)數(shù)據(jù)增長(zhǎng)不佳（時(shí)長(zhǎng)下滑，用戶(hù)零增長(zhǎng)），考慮到北美用戶(hù)是變現(xiàn)主力，所以用戶(hù)不增長(zhǎng)，成長(zhǎng)性受質(zhì)疑。

2、實(shí)際財(cái)報(bào)出來(lái)，北美用戶(hù)增長(zhǎng)雖然沒(méi)有第三方數(shù)據(jù)跟蹤顯示的的那么差（負(fù)增長(zhǎng)），但也說(shuō)不好好，同比增速 10%，環(huán)比也就增加了 20 萬(wàn)。不過(guò)，靠猛拉變現(xiàn)帶來(lái)整體廣告收入增長(zhǎng) 78%（明顯超市場(chǎng)預(yù)期 60%），北美地區(qū)單用戶(hù)變現(xiàn)率同比增長(zhǎng) 69%，環(huán)比也有 30% 的增長(zhǎng)。

同時(shí)指引也是高于預(yù)期，公司預(yù)計(jì)四季度收入增速在 55%。

3、怎么理解連續(xù)兩個(gè)季度的預(yù)期差反轉(zhuǎn)？

首先用戶(hù)增長(zhǎng)確實(shí)比之前要吃力一些，銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)過(guò)快（最近兩個(gè)季度的增速都在 70% 以上），說(shuō)明需要打廣告買(mǎi)量來(lái)獲客了。

其次，廣告高增速短期可以持續(xù)。核心原因在于，Reddit 還在商業(yè)化早期，目前北美地區(qū)年收入/DAU 僅 30 美元。所以就算 Reddit 可能廣告轉(zhuǎn)化率不高，因?yàn)檎w用戶(hù)規(guī)模還在增長(zhǎng)（通過(guò) AI 翻譯加速?lài)?guó)際化），仍然可以吸引一些巨頭外溢出來(lái)的商家投放需求。

在這個(gè)時(shí)期，庫(kù)存釋放節(jié)奏基本取決于公司自己如何松緊水龍頭。只要放開(kāi)庫(kù)存，低基數(shù)下短期增速會(huì)很容易拉上來(lái)。

關(guān)于公司價(jià)值的具體分析已發(fā)布在長(zhǎng)橋App「動(dòng)態(tài)-投研」欄目同名文章。

5、重要財(cái)務(wù)指標(biāo)一覽

6、詳細(xì)圖表

（1）用戶(hù)指標(biāo)（北美地區(qū)的外部跟蹤指標(biāo)持續(xù)走弱）

（2）收入

（3）利潤(rùn)情況

<此處結(jié)束>

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