導讀：數(shù)日前，就有接近于監(jiān)管層的知情人士向叩叩財經(jīng)透露，普祺醫(yī)藥此次北交所上市的前景已不容樂觀，變數(shù)也在與日俱增。果不其然。僅僅一個禮拜后，普祺醫(yī)藥便不得不宣布撤回這份遲遲未能獲得北交所受理的上市申報材料，在北交所的大門都未能觸及之時鎩羽于此。

本文由叩叩財經(jīng)（ID：koukouipo)獨家原創(chuàng)首發(fā)

作者：周嘉薇@北京

編輯：翟 睿@北京

經(jīng)過長達四個多月的等待，讓北京普祺醫(yī)藥科技股份有限公司（下稱“普祺醫(yī)藥”）的投資者們最不愿意看到的一幕還是出現(xiàn)了。

2025年11月3日下午，在全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌的普祺醫(yī)藥發(fā)布公告稱，已決定主動撤回向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在北京證券交易所上市申請材料，而終止北交所上市的相關決議，在2025年10月30日就已通過了普祺醫(yī)藥第二屆董事會第八次會議的審議。

這意味著普祺醫(yī)藥被北交所正式“拒之門外”。

早在2025年6月25日，普祺醫(yī)藥在獲得北京證監(jiān)局下發(fā)的北交所上市輔導工作驗收完成函的當日就無縫連接地向北交所遞交了上市申報材料。

根據(jù)北交所最新發(fā)布并實施的《北京證券交易所向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并上市審核規(guī)則》（下稱《北交所上市審核規(guī)則》）第十二條明確指出，北交所將在收到企業(yè)發(fā)行上市申請文件后的五個工作日內作出是否受理的決定。

隨著時間的推移，與普祺醫(yī)藥同期申報北交所上市的企業(yè)的名字大多數(shù)都逐漸出現(xiàn)在受理名單中，但普祺醫(yī)藥卻遲遲未能等到北交所的上市受理函。

按照《北交所上市審核規(guī)則》，在五個工作日內未被受理的企業(yè)，尚有補正上市申請材料的機會，“發(fā)行上市申請文件不齊備的，一次性告知需要補正的事項。發(fā)行人應當予以補正，補正時限最長不得超過三十個工作日。多次補正的，補正時間累計計算。發(fā)行人在三十個工作日內提交補正文件確有困難的，可以提交延期補正文件的書面申請，并說明理由;經(jīng)本所認可的，可適當延期?！?/p>

但月復一月，時間已來到了2025年的10月下旬，在北交所上市申報受理的名單中依舊不見普祺醫(yī)藥的名字。

彼時，就有接近于監(jiān)管層的知情人士向叩叩財經(jīng)透露，普祺醫(yī)藥此次北交所上市的前景已不容樂觀，變數(shù)也在與日俱增（詳見叩叩財經(jīng)相關報道《提交上市申請已長達近四個月仍未獲受理，普祺醫(yī)藥A股闖關起步受挫，北交所首家“0營收”企業(yè)且待破冰！》）。

果不其然。

僅僅一個禮拜后，普祺醫(yī)藥便不得不宣布撤回這份遲遲未能獲得北交所受理的上市申報材料，在北交所的大門都未能觸及之時鎩羽于此。

對于選擇撤回這份久久未獲受理的上市申請的理由，普祺醫(yī)藥和絕大多數(shù)資本化失敗的企業(yè)一樣籠統(tǒng)解釋稱是“基于對未來戰(zhàn)略發(fā)展考慮及資本市場外部環(huán)境等因素”，而“決定調整資本市場戰(zhàn)略規(guī)劃”，至于北交所的上市計劃與其未來戰(zhàn)略發(fā)展到底有何相悖，資本市場外部環(huán)境哪些因素影響到了其上市推進，撤回北交所上市后將如何調整資本市場戰(zhàn)略，普祺醫(yī)藥則保持了緘默以對。

普祺醫(yī)藥是一家聚焦免疫/炎癥性疾病領域，以外用創(chuàng)新藥研發(fā)和商業(yè)化為主的生物醫(yī)藥企業(yè)。成立于2016年的普祺醫(yī)藥，于2023年7 月被列入北京第五批專精特新小巨人企業(yè)名單，獲得國家級專精特新“小巨人”企業(yè)認定。

“因其自身具有的特殊性和象征意義，引得業(yè)內對普祺醫(yī)藥此次北交所上市的推進相當關注?！痹缜?，就有一位來自于華南某大型券商的投行人士向叩叩財經(jīng)坦言，其在密切注意著普祺醫(yī)藥的上市審核最終是否能獲得北交所受理的結果。

普祺醫(yī)藥是一家目前尚存巨額虧損的企業(yè)。

在過去的三年中，普祺醫(yī)藥不僅持續(xù)虧損，且虧損額度還在不斷擴大。

數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年中，普祺醫(yī)藥對應的扣非凈利潤分別為-1.24億、-1.43億和-1.89億。

雖然在前些年就曾有過虧損企業(yè)成功在北交所掛牌上市的先例，但自2023年下半年監(jiān)管層對IPO推進“強監(jiān)管”政策之后，虧損企業(yè)想要登陸A股就更是難上加難。

截至2025年10月22日，北交所尚有170余家企業(yè)還在等待著上市審核的結果，不過其中尚處虧損狀態(tài)的企業(yè)僅有一例。

2025年6月，隨著科創(chuàng)板第五套上市標準的重啟和創(chuàng)業(yè)板對優(yōu)質未盈利創(chuàng)新企業(yè)申報IPO的開閘，越來越多尚處“虧損”之態(tài)的潛力企業(yè)看到了登陸A股的希望。

此后，在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板紛紛迎來未盈利企業(yè)的上市闖關“試水”后，業(yè)內也紛紛呼吁北交所為相關企業(yè)的資本化提供更大的可能性。

在2025年早些時候由新京報貝殼財經(jīng)舉辦的2025年金融大會上，來自于中信建投證券的投行委協(xié)管委員、董事總經(jīng)理趙鑫，便公開表示，通過此前一系列的改革舉措，北交所的流動性已大幅改善，“北交所宜充分發(fā)揮差異化定位優(yōu)勢，在發(fā)行審核端積極吸引尚未達到科創(chuàng)板第五套上市標準的未盈利中小科技企業(yè)”。

也正是在此背景下，普祺醫(yī)藥向北交所邁出了果敢的一步。

如果僅僅是一家虧損企業(yè)，尚不足以凸顯普祺醫(yī)藥對于北交所的“特殊性”。

“普祺醫(yī)藥還是一家真正意義上的零營收企業(yè)?！鄙鲜鐾缎腥耸繌娬{，“零營收企業(yè)和虧損企業(yè)還是有著較大的差別，過去申報北交所上市的虧損企業(yè)大多都是具有一定的主營業(yè)務收入，具有較為成熟的產(chǎn)品和商業(yè)化模式，但普祺醫(yī)藥的產(chǎn)品至今仍處于研發(fā)階段而尚未上市。”

在前幾年科創(chuàng)板IPO申報中，也曾有“零營收”企業(yè)成功上市的先例，如在2025年10月17日剛剛完成上市申購的廣州比貝特醫(yī)藥股份有限公司（下稱“比貝特”）便是一家“零營收”企業(yè)。

但在北交所中，如果此次普祺醫(yī)藥的上市申請一旦獲得受理，那么其將是北交所開板以來首例受理的“零營收”企業(yè)。

但最終，身為“0營收”企業(yè)的普祺醫(yī)藥還是未能撕開北交所的這道口子。

“從普祺醫(yī)藥的上市申請最終未能獲得北交所受理的結果來看，也在一定程度上反映了監(jiān)管層對‘零營收’企業(yè)資本化的審慎。”上述投行人士認為。

當然，雖然如今普祺醫(yī)藥已正式宣布撤回北交所上市材料，但并不意味著其在短期內不存在再次提交上市申請的可能。

“根據(jù)相關規(guī)定，企業(yè)上市輔導驗收完成函有效期是12個月，理論上，企業(yè)可以在這12個月內擇機多次向北交所提交上市申請?！鄙鲜鼋咏诒O(jiān)管層的知情人士告訴叩叩財經(jīng)，普祺醫(yī)藥此次北交所上市輔導的驗收函有限期最后時限是2026年6月下旬，還余有7個多月時間，如果在剩余的期限內，普祺醫(yī)藥能解決好此前被監(jiān)管層重點關注的“問題”，其依舊還有迅速重啟上市申報的可能。

在2025年10月23日剛剛獲得北交所受理的安徽泓毅汽車技術股份有限公司（下稱“泓毅股份”）就是先例。

泓毅股份曾在2025年6月5日即向北交所遞交了上市申請，此后也遲遲未獲受理。

一個多月后，2025年7月11日，泓毅股份發(fā)布公告稱其已在此前一日撤回了向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在北交所上市的申請。

對于選擇主動撤回上市申請的理由，泓毅股份稱是“綜合考慮企業(yè)自身發(fā)展、財務報告有效期等因素”。

2025年10月16日，在泓毅股份2025年半年報落地后不久，其再次向北交所遞交了上市申報材料，這一次，北交所的大門終于為其敞開了。

1）“零營收”企業(yè)的上市之惑

“像普祺醫(yī)藥這樣尚處于產(chǎn)品研發(fā)階段的創(chuàng)新藥企業(yè)，在‘零’營收條件下，應更適合申報當下的科創(chuàng)板IPO的審核。”上述投行人士向叩叩財經(jīng)坦言。

在2025年11月3日普祺醫(yī)藥宣告撤回北交所上市申請后，也有部分來自于普祺醫(yī)藥的投資者認為其所稱的“決定調整資本市場戰(zhàn)略規(guī)劃”或暗示著普祺醫(yī)藥將調整上市計劃而轉向科創(chuàng)板IPO。

在普祺醫(yī)藥彼時啟動上市輔導之時，正是2024年3月初，彼時，受“資本市場外部環(huán)境”的影響，科創(chuàng)板第五套上市標準基本叫停，于是乎，對于尚未盈利的創(chuàng)新藥企業(yè)，北交所上市成為了其唯一能盡快登陸A股市場的通道。

但北交所對虧損企業(yè)的嚴苛程度，實則并不比科創(chuàng)板低，從下面這組數(shù)據(jù)便可見一斑。

自2021年11月15日正式開板以來，只有7家虧損企業(yè)的上市申請獲得了北交所的受理，但其中僅2家企業(yè)成功上市，除了一家目前還在排隊待審外，其余4家企業(yè)都早已“主動撤回”上市申請而宣告失敗了。

《北交所上市規(guī)則》中，對申報上市共有4套標準，其中不涉及到營收和利潤限制的，僅有第四套，即“預計市值不低于15億元，最近兩年研發(fā)投入合計不低于5000萬元”。核心產(chǎn)品尚處于研發(fā)階段的普祺醫(yī)藥，在營收基本為零且利潤持續(xù)虧損的狀態(tài)下，自然便只能選擇這套北交所上市標準。

而在北交所歷史上，采用第四套標準申報北交所并成功實現(xiàn)上市的虧損企業(yè)僅有一家，那便是2023年3月登陸北交所的康樂衛(wèi)士。

與普祺醫(yī)藥不同的是，當年康樂衛(wèi)士申報北交所上市時，雖然其疫苗產(chǎn)品仍處于研發(fā)階段，尚無疫苗產(chǎn)品上市銷售，但其在2019年時僅靠技術服務就已收入過千萬元。

如今的普祺醫(yī)藥，則還是一家不折不扣的“零營收”公司。

據(jù)叩叩財經(jīng)獲得的一組數(shù)據(jù)顯示，在2022年至2023年里，普祺醫(yī)藥的營業(yè)收入皆為0元。

2024年中，除因受北京民康百草醫(yī)藥科技有限公司所托研發(fā)取得了可憐的4.7萬元收入外，其主營業(yè)務收入已經(jīng)為0元。

在剛剛過去的2025年上半年，普祺醫(yī)藥的營業(yè)收入又再度徹底歸零。

2025年7月1日，在普祺醫(yī)藥提交北交所上市五天后，武漢禾元生物科技股份有限公司（以下簡稱“禾元生物”）成功通過上海證券交易所上市審核委員會審議。

禾元生物IPO的這一實質性推進，也標志著停擺多日的科創(chuàng)板第五套上市標準正式重啟。

“對于‘零’營收企業(yè)來說，其技術的先進性和未來產(chǎn)品的商業(yè)化空間和時間，都是足以影響到企業(yè)投資風險的關鍵問題，雖然在今年早些時候，證監(jiān)會已明確指出將針對科技企業(yè)的特點，用好用足現(xiàn)有制度，更大力度支持優(yōu)質的未盈利科技企業(yè)上市，但其也同時指出，需精準支持‘硬科技’企業(yè)上市，更加精準識別、篩選優(yōu)質的科技企業(yè)?！鄙鲜鐾缎腥耸勘硎荆衿侦麽t(yī)藥之類“零”營收企業(yè)，無論其申報北交所還是科創(chuàng)板，其是否具有真正的“硬科技”屬性，其研發(fā)技術是否真的具有先進性，其是否屬于符合條件的“優(yōu)質”科技企業(yè)，就將是其是否符合A股上市的主要條件。

眾所周知，科創(chuàng)板為精準識別企業(yè)技術的先進性等“硬科技”條件，還專門組建了上海證券交易所科技創(chuàng)新咨詢委員會，該委員會由40-60名從事科技創(chuàng)新行業(yè)的權威專家、知名企業(yè)家和資深投資專家組成，以兼職形式為上交所提供科創(chuàng)屬性認定、科創(chuàng)板建設及規(guī)則制定等事項的咨詢意見與政策建議。

“對于‘零’營收企業(yè)的‘硬科技’屬性識別，科創(chuàng)板在科技創(chuàng)新咨詢委員會的‘顧問’之下，顯然更為精準和專業(yè)?！鄙鲜鐾缎腥耸恐赋?，“目前，科創(chuàng)板也針對技術突破性強、商業(yè)前景廣闊且持續(xù)研發(fā)投入的未盈利科技企業(yè)設立了成長層，采取了差異化的上市標準和監(jiān)管機制?！?/p>

不過，在申報北交所受阻后，普祺醫(yī)藥若想要盡快采用科創(chuàng)板第五套申報標準沖刺科創(chuàng)板IPO，也還仍欠東風。

按照科創(chuàng)板第五套申報標準，公司需要符合“預計市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果”等要求，而醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少“有一項核心產(chǎn)品獲準開展二期臨床試驗”。

雖然早前普祺醫(yī)藥就已公開表示，其核心藥品 PG-011預計 2023年年底前將完成III期臨床入組工作”，但目前其預計市值卻尚不及40億。

在2024年中，普祺醫(yī)藥正式進入上市輔導流程后，其曾先后進行了兩輪上市前的增資擴股。

2024年4月和12月，北京市醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)投資基金（有限合伙）、北京屹唐創(chuàng)欣創(chuàng)業(yè)投資中心 （有限合伙）、北京屹唐鼎芯科技合伙企業(yè)（有限合伙）、北京首發(fā)展華夏龍盈接力科技投資基金（有限合伙）、北京北科正奇國信醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資基金（有限合伙）等5家機構作為新增投資者出現(xiàn)在了普祺醫(yī)藥的股東名單中，這些機構皆以18.8元/股的價格認購了普祺醫(yī)藥在明確啟動上市流程后的新增股份。

按上述增資價格測算，普祺醫(yī)藥的預計市值僅有15億。

2）金融生的資本醫(yī)學夢暫碎

無論此后普祺醫(yī)藥之后是否還會迅速重啟資本運作計劃，但普祺醫(yī)藥和其實際控制人的A股上市夢階段性受阻，則是不爭的事實。

和目前大多數(shù)申報上市的生物醫(yī)藥領域企業(yè)不同，普祺醫(yī)藥的實控人并非“科班”出身。

據(jù)普祺醫(yī)藥此前披露的2024年年報顯示，其實際控制人為李雨亮、王紅梅夫婦二人，其中李雨亮直接持有普祺醫(yī)藥29.0952%的股權，并通過赤峰清溪企業(yè)管理中心（有限合伙）和赤峰名泉企業(yè)管理中心（有限合伙）控制普祺醫(yī)藥14.0592%的股份，合計控制公司43.1543%之股權，為單一持股比例最大股東，為公司的控股股東。

而李雨亮的配偶王紅梅，雖未持有普祺醫(yī)藥股份，現(xiàn)目前擔任著其董事一職，故亦被認定為普祺醫(yī)藥的實際控制人。

出生于1980年的李雨亮，其職業(yè)經(jīng)歷頗為豐富。

據(jù)早前普祺醫(yī)藥申報新三板掛牌時披露的相關信息顯示，李雨亮曾先后在內蒙某電子產(chǎn)品公司任職，也開過文化傳媒公司，還曾在一家名為赤峰中譽置業(yè)有限責任公司的房地產(chǎn)企業(yè)中擔任執(zhí)行董事兼經(jīng)理。

在2016年成立普祺醫(yī)藥之前，李雨亮就曾在2011年創(chuàng)立了一家名為赤峰賽林泰藥業(yè)有限公司（下稱“賽林泰”）的藥企。這也算是李雨亮初涉藥品行業(yè)。

李雨亮目前作為一家號稱深耕生物醫(yī)藥行業(yè)多年企業(yè)的實際控制人，其實則是一位不折不扣的“金融生”。

據(jù)叩叩財經(jīng)獲悉，李雨亮畢業(yè)于保定金融高等?？茖W校（現(xiàn)河北金融學院）99級金融專業(yè)。

2024年6月，李雨亮還曾作為校友代表在河北金融學院2024屆畢業(yè)典禮上致辭，其表示，畢業(yè)20年來，其從事過多種行業(yè)，從機械電子產(chǎn)品到建筑工程領域；從生物醫(yī)藥到大健康行業(yè)，每一段經(jīng)歷都曾跌宕起伏最后又峰回路轉柳暗花明，其還坦言“目前我從事的是生物醫(yī)藥行業(yè)，屬于科技驅動型行業(yè)，做好這個行業(yè)需要不斷地創(chuàng)新，需要不斷地試錯、更需要長期的堅持?！?/p>

或許正是實控人李雨亮的“金融”出身，普祺醫(yī)藥如今上市的部署就更容易被外界理解了。

為填補自己在醫(yī)藥生物專業(yè)上的“缺失”，李雨亮于是找來了另一位業(yè)界大佬為其在“科技驅動”上“掌舵”。

2025年1月23日，普祺醫(yī)藥宣布將聘任DANIELYUNLONG DU（杜云龍）為公司分管研發(fā)的副總經(jīng)理，任職期限三年，自2025年1月23日起生效。

公開信息顯示，杜云龍，1964年4月出生，美國國籍，有境外居留權，博士學歷。早年，其畢業(yè)于北京醫(yī)科大學（現(xiàn)北大醫(yī)學部），獲醫(yī)學學士、碩士學位，并于1994年獲得美國紐約奧爾巴尼醫(yī)學院博士學位，持有美國外國醫(yī)學畢業(yè)生教育委員會資質證明（ECFMG），從事藥物研發(fā)、臨床開發(fā)和產(chǎn)品上市全過程及管理逾25年，是15項專利的發(fā)明者和21篇文章的作者。

杜云龍是于2021年3月加盟普祺醫(yī)藥的，此后便一直擔任普祺有限首席醫(yī)學官一職。

在加盟普祺醫(yī)藥之前，杜云龍曾具有輝瑞、GSK等著名跨國制藥公司20余年工作經(jīng)歷。

如今普祺醫(yī)藥所定位的“聚焦免疫/炎癥性疾病和以外用藥為特色的新藥發(fā)現(xiàn)、研發(fā)和商業(yè)化的企業(yè)”亦是來自于杜云龍的設想。

提及加入普祺醫(yī)藥的原因，杜云龍在兩年前曾接受媒體公開采訪時透露稱，早在2020年夏天，其就跟普祺醫(yī)藥的創(chuàng)始團隊有過一次交流，但“那時候公司還未準確定位好未來的開發(fā)路徑和公司策略”，在當時，“中國都沒有跑出一個創(chuàng)新外用藥的龍頭企業(yè)。所以我跟創(chuàng)始人團隊提議，能否將普祺醫(yī)藥打造成一家聚焦在免疫及炎癥疾病領域的創(chuàng)新外用藥企業(yè)。當時大家都挺認可這個想法，并且這幾年普祺醫(yī)藥的確一直在朝著這個方面努力?！?/p>

經(jīng)過近年的努力，普祺醫(yī)藥的研發(fā)成果也算有所進展。

但似乎與預期相較，進展卻并不算樂觀。

在2022年底，普祺醫(yī)藥申報新三板掛牌時，其曾向監(jiān)管層表示“公司核心藥品 PG-011預計 2023年年底前，公司預計將完成III期臨床入組工作，2024年上半年，公司預計可以附條件獲取藥品上市批件，2024年下半年，公司預計將同時準備并提交國談所需的申請資料。

在2023年年報中，普祺醫(yī)藥則透露稱公司“已著手搭建銷售團隊，籌備市場前期推廣活動”。

然而，到了2024年年底，普祺醫(yī)藥卻承認，“公司核心產(chǎn)品尚處于臨床試驗階段。公司現(xiàn)有的進入臨床階段的管線較少，公司無法確保在研產(chǎn)品能夠取得上市批準，即使公司在研產(chǎn)品未來獲準上市，公司在研產(chǎn)品的商業(yè)化前景依然存在不確定性”。

（完）