黃衫女俠|文

財商俠客行|出品

圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

最近打開賬戶，總有點心驚肉跳的感覺。

“十一”長假回來之后，全球資產(chǎn)跟坐過山車似的，股票、黃金輪番“大亂斗”，手里的持倉一會兒漲一會跌的，真是太考驗心態(tài)了！

01

全球資產(chǎn)進入“巨震”時段

三季度明明漲得好好的，到了四季度，全球資產(chǎn)大變臉，波動加劇，太不讓人省心了。

最明顯的就是黃金。

前幾天金價剛上演了一波“高臺跳水”，單日暴跌6%，一夜之間，“避險資產(chǎn)”成了“驚險資產(chǎn)”，很多追高買金豆的朋友都看懵了。

美股的“震感”也不小。

數(shù)據(jù)來源：Choice，截至20251027

納斯達克指數(shù)近一年波動率達到24%。也就是說，過去一年買入納斯達克指數(shù)，漲跌幅度可能超過20%，相當于坐上了一輛刺激的“過山車”。

至于A股，波動更是日常。

數(shù)據(jù)來源：Choice，截至20251027

滬深300近一年的波動率是16%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更夸張，近一年的波動率沖到了31%。

尤其是10月份以來，滬指在沖擊4000點的同時，市場“震感”也在加劇。

其實，這波全球資產(chǎn)“巨震”，背后有一個共同的原因：漲多了！

黃金、美股都在歷史高位，A股的估值也回到了合理水平，不少品種短期漲幅過大，獲利盤豐厚。

這樣一來，一旦宏觀面、基本面出現(xiàn)風吹草動，比如特朗普態(tài)度反復，風險偏好就會出現(xiàn)退坡，很容易引發(fā)高位震蕩，導致市場波動明顯加大。

02

科技主線仍然值得

這種時刻，投資應(yīng)該怎么做？

我覺得就一個字：穩(wěn)。

第一個，“穩(wěn)”住心態(tài)。

摩根大通曾經(jīng)做過一個研究，

從2002年到2022年20年的時間里，如果堅持投資標普500指數(shù)，年化收益大約是9.5%。但如果錯過了其中10個最好的日子，回報就會減少到5.2%，幾乎只剩下一半。

他們還得到一個更有趣的數(shù)據(jù)：

股市里面表現(xiàn)最好的10天，有7天發(fā)生在最差的15天里面。

換句話說，低買高賣的想法當然很酷，但是，在你躲過“波動”的時候，很可能也會錯過了上漲。

基金投資也是如此。80%的收益可能都來自20%的時間，我們無法預測什么時候20%的暴漲時刻什么到來，因此在更多的時間里，我們要做的就是找到好資產(chǎn)，然后穩(wěn)住心態(tài)，耐心等待。

巴菲特就曾經(jīng)說過，

“股市是把錢從沒耐心的人手中轉(zhuǎn)移到有耐心的人手中的工具。”

第二個，“穩(wěn)”住方向。

這波行情中，中國資產(chǎn)全面重估、“科技打頭陣”，這個大方向始終還在。

高盛10月22日就發(fā)布了一篇研報，堅定看好中國股市，并指出《中國股市“慢慢?！闭谛纬伞罚ˋ Slow(er) China Bull Market）。

核心觀點很明確：

中國股市的投資邏輯正在發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，市場將進入一個更為持久的“慢牛”階段。在盈利增長和估值修復的雙重驅(qū)動下，到2027年底，包括A股和H股在內(nèi)的中國關(guān)鍵股指有約30%的上漲潛力。

“慢慢牛”的背后，高盛提出了四大支撐因素：

1??政策環(huán)境對股市友好。政策層面上的需求端刺激與新的五年規(guī)劃相結(jié)合，有助于增長再平衡和緩解內(nèi)部風險。

2??新的增長引擎出現(xiàn)。人工智能正重塑盈利格局；反內(nèi)卷帶動產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)利潤正常化；企業(yè)“出?！蹦Ｊ匠健爸袊圃臁?，形成新的全球競爭力。

3??估值具備吸引力。中國股票相對全球股市仍存在深度折價，MSCI中國指數(shù)的市盈率較發(fā)達市場（DM）折價35%，同時，A股的股權(quán)風險溢價（ERP）相對于僅為1.8%的十年期國債收益率，顯示出較高的吸引力。

4??新一輪的資本大遷徙。高盛認為，中國家庭資產(chǎn)配置中，股票僅占11%，遠未達到最優(yōu)配置。未來幾年，可能有超過6萬億人民幣的資金從樓市、固收產(chǎn)品和存款中重新配置到股市。同時，隨著美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?，長期低配中國市場的全球基金也有動力修復配置。高盛預計，潛在的中國資產(chǎn)再配置資金規(guī)模可達數(shù)萬億美元。

高盛認為，隨著中國牛市的展開，宏觀風險仍可能引發(fā)階段性回調(diào)，但主導心態(tài)應(yīng)從“逢高減倉”轉(zhuǎn)向“逢低買入”。

第三個，“穩(wěn)”健配置。

在這輪行情中，科技一直都是強主線。

最近的“十五五”公報中，“科技自立自強水平大幅提高”被寫入發(fā)展目標，“科技”作為高頻詞，總共出現(xiàn)了10次！

硬科技、強產(chǎn)業(yè)的大方向已經(jīng)非常明確，從投資的角度上，這也是不容忽視的時代大趨勢。

但是All in科技？波動太大。

所以，我的思路是，從策略上想想辦法，比如杠鈴策略、股債搭配等，既不錯失趨勢，又盡量做到穩(wěn)健配置，給倉位減少一些“震感”。

03

如何“穩(wěn)”守科技主線？

最近研究了不少混債基金，這類基金通過股債搭配，比純權(quán)益基金多了一層安全墊，持有體驗完全不一樣。特別在這種市場“巨震”的時刻，股債搭配真的更能扛。

比如這只，易方達增強回報，這波下跌幾乎沒什么回撤，近1年回報達到5.28%，關(guān)鍵是，最大回撤才-1.11%，持有體驗很好。

還有一只準備入手的，易方達裕鑫債券C（003134），比易方達增強回報更進取一些，近1年回報達到20.65%，最大回撤才-6.47%。在最近一年的行情里，這樣的“風險收益比”真的是非常能打。

易方達裕鑫我關(guān)注了一段時間，它很特別的一點就在于，這是一只“固收+科技”的混基，風格偏積極，同時波動可控，相當于在穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，追求多一點彈性，不錯過科技主線行情。

看下它的配置結(jié)構(gòu)。

數(shù)據(jù)來源：2025年基金三季報

截至三季度末，股票占比達到18.22%，科技股就占了持倉一半以上，更有機會把握到科技主線行情。

基金三季報中，基金經(jīng)理胡文伯提到，

“權(quán)益層面，仍然集中在消費和科技兩個板塊，消費注重對質(zhì)量因子和均值回復的考量，同時將對內(nèi)需期權(quán)這個要素的投資分散到其他行業(yè)，對科技熱點板塊的持倉有所下降，但整體科技的持倉比重仍然維持，用衛(wèi)星倉位做股票的凸性博弈。”

相當于在權(quán)益層面上做了一個新消費+科技的組合，成長特征比較突出。

同時，胡文伯也很擅長把握轉(zhuǎn)債市場的機會。

數(shù)據(jù)來源：Choice，基金定期報告

從券種的配置上可以看到，2024年三季度，基金經(jīng)理就開始增加可轉(zhuǎn)債的持倉，精準把握住了這波轉(zhuǎn)債的反彈機遇。

在基金2025年三季報中，胡文伯指出，

三季度轉(zhuǎn)債倉位“先降后升”，“主要考慮到供需在溢價率估值中的反應(yīng)整體仍不夸張，而債底抬升的確定性很高，轉(zhuǎn)債擁有對波動的反脆弱性，凸性區(qū)間標的的容量在八月末九月初大幅增加，通過轉(zhuǎn)債來做反內(nèi)卷和科技成長類的凸性博弈”。

這種“穩(wěn)”守科技主線的操作思路還是挺適合當下的市場行情，基金近1年的表現(xiàn)也挺符合我的預期，剛好最近在微信刷到騰訊理財通有體驗金，正好可以上手體驗一把。

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風險提示：投資有風險，入市需謹慎。以上觀點僅代表作者個人意見，不構(gòu)成任何投資建議。