廣東
一場(chǎng)看似突如其來的股權(quán)收購傳聞，背后是中國汽車產(chǎn)業(yè)在電動(dòng)化轉(zhuǎn)型浪潮中的必然抉擇。雙方能否在11月17日給我們一個(gè)明確的答案，業(yè)界正拭目以待。
零跑汽車官方近日對(duì)外澄清，關(guān)于一汽集團(tuán)將收購其股權(quán)并成為第一大股東的報(bào)道“不實(shí)”。這一回應(yīng)是針對(duì)多家媒體關(guān)于“一汽集團(tuán)將通過定向增發(fā)方式分步收購零跑汽車股權(quán)，并最終成為其第一大股東”的報(bào)道。但是多家媒體報(bào)道稱，該方案已獲得監(jiān)管部門批準(zhǔn)，并計(jì)劃于11月17日正式對(duì)外公布。
盡管零跑已否認(rèn)，但回顧雙方自年初以來的密集互動(dòng)，從戰(zhàn)略合作備忘錄的簽署到頻繁的技術(shù)交流，這一傳聞似乎并非空穴來風(fēng)。
01 收購傳聞：不予置評(píng)
一汽集團(tuán)收購零跑汽車股權(quán)的消息在汽車圈引發(fā)廣泛關(guān)注。據(jù)多家媒體報(bào)道，中國一汽集團(tuán)將通過定向增發(fā)方式分步收購零跑汽車股權(quán)，并最終成為其第一大股東。相關(guān)方案據(jù)稱已獲監(jiān)管部門批準(zhǔn)，并計(jì)劃于11月17日正式對(duì)外公布。這并非一汽與零跑之間的資本傳聞首次出現(xiàn)。
早在今年8月，市場(chǎng)就曾傳出一汽集團(tuán)正籌劃收購零跑汽車10%左右股份，成為其戰(zhàn)略股東。當(dāng)時(shí)有知情人士透露，該方案已在一汽內(nèi)部相關(guān)部門流轉(zhuǎn)推進(jìn)。對(duì)于最新的收購傳聞，零跑汽車官方已明確回應(yīng)稱“消息不實(shí)”。
但這種“不予置評(píng)”到“消息不實(shí)”的回應(yīng)轉(zhuǎn)變，與今年3月雙方簽署戰(zhàn)略合作備忘錄時(shí)釋放的積極信號(hào)形成微妙對(duì)比。
02 合作歷程：從技術(shù)到資本的漸進(jìn)路徑
一汽與零跑的合作關(guān)系由來已久。早在2019年，雙方便啟動(dòng)了三電系統(tǒng)聯(lián)合研發(fā)可行性研究。2020年4月，一汽奔騰與零跑汽車在長(zhǎng)春簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。雙方計(jì)劃在智能電動(dòng)汽車關(guān)鍵零部件的研發(fā)、制造和生產(chǎn)應(yīng)用上展開合作，聯(lián)合策劃與開發(fā)智能電動(dòng)車車型。合作在今年明顯提速。2025年3月3日，中國一汽與零跑汽車簽署《戰(zhàn)略合作諒解備忘錄》。
這一合作分為兩個(gè)維度：
一是雙方充分發(fā)揮各自在研發(fā)領(lǐng)域的技術(shù)積累，共同開展新能源乘用車聯(lián)合開發(fā)及零部件合作。
二是雙方進(jìn)一步探討深化資本合作的可行性，通過資本合作，使雙方實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈資源協(xié)同。零跑汽車創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO朱江明當(dāng)時(shí)表示，“多次的長(zhǎng)春之行，終于迎來今天的‘牽手’”。他還透露，雙方已洽談資本合作多年，“今年將有更多實(shí)質(zhì)性項(xiàng)目快速落地”。
03 戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)：各取所需的雙向奔赴
對(duì)于一汽集團(tuán)而言，收購零跑股權(quán)背后是其在新能源轉(zhuǎn)型方面的迫切需求。作為汽車央企，一汽在新能源汽車領(lǐng)域的表現(xiàn)相對(duì)滯后。2024年，一汽集團(tuán)自主乘用車品牌紅旗和奔騰合計(jì)售出新能源車不足20萬輛，占集團(tuán)整體銷量?jī)H6%出頭。
今年1-10月，一汽集團(tuán)自主新能源累計(jì)銷量為28.61萬輛，占比剛過10%。在國資委對(duì)汽車央企新能源考核壓力加大的背景下，一汽急需找到快速突破的路徑。通過并購快速獲得技術(shù)突破是一條捷徑。與從零開始自主研發(fā)相比，直接引入零跑成熟的技術(shù)平臺(tái)，可讓一汽大幅降低風(fēng)險(xiǎn)、提高效率。
對(duì)零跑汽車而言，引入一汽作為大股東可帶來多方面的戰(zhàn)略價(jià)值。一方面，零跑可獲得國資背景的強(qiáng)大支持，為后續(xù)融資及產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)峁┍憷Ａ硪环矫?，一汽遍布全國的銷售網(wǎng)絡(luò)和供應(yīng)鏈資源將幫助零跑進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模。
04 零跑崛起：從“外行”到“黑馬”的逆襲
零跑汽車的發(fā)展歷程堪稱行業(yè)奇跡。2019年零跑汽車第一款車型零跑S01（參數(shù)丨圖片）上市，其“特立獨(dú)行”的產(chǎn)品讓業(yè)內(nèi)直呼其為“外行”，市場(chǎng)同樣不買賬。交付首年，零跑汽車全年銷量?jī)H千余輛；次年，銷量仍不足萬輛。
轉(zhuǎn)機(jī)發(fā)生在2021年，零跑汽車迎來規(guī)模的突破，全年銷量突破4萬輛，2022-2023年連續(xù)站上10萬輛大關(guān)，展現(xiàn)出黑馬風(fēng)采。2023年10月，全球第四大汽車集團(tuán)Stellantis集團(tuán)看中零跑汽車，宣布投資約15億歐元以獲取零跑汽車21.2616%的股權(quán)，并由此成為零跑汽車的大股東。
獲得充足資金注入后，零跑汽車在2024年銷量猛增直逼30萬輛大關(guān)，坐穩(wěn)造車新勢(shì)力第三把交椅。進(jìn)入2025年，零跑汽車?yán)^續(xù)提速，10月單月銷量一舉突破7萬輛大關(guān)，連續(xù)8個(gè)月位列新勢(shì)力銷冠。1-10月累計(jì)銷量已達(dá)46.58萬輛，成為造車新勢(shì)力當(dāng)之無愧的新領(lǐng)頭羊。
05 盈利突破：規(guī)模效應(yīng)下的財(cái)務(wù)改善
隨著銷量的快速增長(zhǎng)，零跑汽車的財(cái)務(wù)狀況也明顯改善。根據(jù)2025年中期業(yè)績(jī)報(bào)告，零跑上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入242.5億元，同比增長(zhǎng)174.0%。更引人注目的是，其上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.3億元，相比2024年同期虧損20億元，實(shí)現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。這使得零跑汽車成為中國造車新勢(shì)力中第二家實(shí)現(xiàn)半年度盈利的企業(yè)。細(xì)究其盈利結(jié)構(gòu)，仍可見核心業(yè)務(wù)盈利能力尚未穩(wěn)固。
0.3億元的凈利潤(rùn)，在242.5億元營(yíng)收中的占比僅為0.12%，利潤(rùn)規(guī)模極為有限。更值得關(guān)注的是，公司經(jīng)營(yíng)虧損實(shí)際達(dá)0.9億元，凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正主要依賴1.1億元的財(cái)務(wù)收入凈額及聯(lián)營(yíng)公司貢獻(xiàn)的0.1億元收益。
06 股東結(jié)構(gòu)：平衡多方利益的挑戰(zhàn)
若一汽集團(tuán)成功入股零跑，如何平衡多方股東利益將成為關(guān)鍵挑戰(zhàn)。目前，Stellantis集團(tuán)持有零跑汽車21.2616%的股權(quán)，是零跑汽車的大股東。零跑汽車創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO朱江明及股東傅利泉近日在市場(chǎng)內(nèi)合共購買324.35萬股公司H股，平均價(jià)格為每股約63.19港元，總金額達(dá)2.05億港元。
自2024年8月至今，朱江明與傅利泉累計(jì)增持金額已達(dá)8.5億港元。增持后，二人及所屬的公司單一最大股東集團(tuán)合計(jì)持有20694.99萬股H股及12851.78萬股內(nèi)資股，占公司總股本的23.59%。屆時(shí)，零跑汽車將需要平衡央企一汽集團(tuán)和跨國車企Stellantis集團(tuán)兩大股東之間的關(guān)系，兩個(gè)股東的意見是否對(duì)企業(yè)發(fā)展帶來不同方向的影響，將考驗(yàn)創(chuàng)始人朱江明的經(jīng)營(yíng)智慧。
07 行業(yè)趨勢(shì)：傳統(tǒng)車企與新能源勢(shì)力的融合
一汽與零跑的合作并非個(gè)案，而是代表了當(dāng)前新能源汽車行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。在行業(yè)集中度持續(xù)攀升、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)步入“淘汰賽”的背景下，“整車廠+電池廠”深度合資潮已成為新能源汽車產(chǎn)業(yè)的核心趨勢(shì)。類似地，傳統(tǒng)車企與造車新勢(shì)力的合作也日益頻繁。這種合作模式能夠?qū)崿F(xiàn)資源共享、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，共同應(yīng)對(duì)日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。
隨著新能源汽車行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)加劇，降本增效成為車企核心競(jìng)爭(zhēng)力。合資模式通過產(chǎn)業(yè)鏈上下游深度整合，實(shí)現(xiàn)成本控制與技術(shù)創(chuàng)新的雙重協(xié)同。在市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)、銷量競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈、技術(shù)迭代加速的背景下，傳統(tǒng)車企與造車新勢(shì)力的深度綁定模式，不僅解決了供應(yīng)鏈安全、成本管控等眼前核心痛點(diǎn)，更構(gòu)建了技術(shù)協(xié)同、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的長(zhǎng)效機(jī)制。
結(jié)語
對(duì)于一汽集團(tuán)而言，收購零跑股權(quán)是其應(yīng)對(duì)汽車產(chǎn)業(yè)電動(dòng)化轉(zhuǎn)型的捷徑；對(duì)于零跑汽車，引入一汽則意味著獲得國資背書與資源支持。
無論結(jié)果如何，傳統(tǒng)車企與造車新勢(shì)力的深度融合已成為中國汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新常態(tài)。
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