繼吉利旗下曹操出行(2643.HK)6月底成功登陸港交所后，上汽集團(600104.SH)也按下了出行板塊資本化的加速鍵。

10月28日，享道出行(上海)科技股份有限公司(簡稱“享道出行”)向港交所遞交主板上市申請，中金公司和國泰君安國際擔任整體協(xié)調人。

這個起家于上海的中國第五大網(wǎng)約車平臺，正試圖在滴滴壟斷格局下找到資本市場的新支點。

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股東陣容豪華

享道出行成立于2018年4月，前身為上汽集團母公司上汽總公司設立的上海賽可出行科技服務有限公司(下稱“賽可出行”)。

目前，公司主要提供網(wǎng)約車服務、車輛租賃服務、車輛銷售及Robotaxi服務，是國內(nèi)首個車企背景的L4級Robotaxi運營平臺。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，以2024年交易總額(GTV)計，享道出行在全國網(wǎng)約車市場排名第五，市場占有率為2.1%。

截至2025年6月底，公司的網(wǎng)約車服務已覆蓋全國85個城市，擁有注冊司機106.2萬名。

2024年，享道出行實現(xiàn)日均訂單超過60萬單，GTV超過55億元。公司計劃2027年前實現(xiàn)Robotaxi規(guī)�；虡I(yè)運營。

享道出行的股東構成體現(xiàn)了強產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。IPO前，上汽總公司及其控制的常州賽可合計持股75.37%，為控股股東。

阿里巴巴(9988.HK)通過天津高行持股6.47%，Momenta通過蘇州初速度持股5.29%。

由國泰君安創(chuàng)新?lián)螆?zhí)行事務合伙人的上海儀享持股5.21%，前者是國泰君安從事股權投資的全資子公司。

寧德時代(300750.SZ，3750.HK)旗下問鼎投資持股1.86%，嘉定汽車城、光啟匯產(chǎn)等上海國資背景機構亦在股東之列。

2020年12月至2025年4月，公司共進行三輪融資，累計融資金額為15.85億元。

據(jù)官方新聞稿，2022年8月B輪融資后，享道出行的估值達到10億美元，正式躋身“獨角獸”行列。

2025年5月，享道出行披露C輪融資金額超13億元，為國內(nèi)出行行業(yè)近三年來最大單筆融資。

背靠大樹，享道出行在2022年至2024年完成網(wǎng)約車服務訂單量從約1.473億單增長至2.233億單。

然而，訂單增長伴隨高依賴。2022年至2024年，其網(wǎng)約車訂單中超九成來自高德打車、滴滴、美團等聚合平臺。

2025年上半年，來自聚合平臺的訂單占比高達98.6%。

傭金壓力更是直接推高銷售開支：2024年向聚合平臺支付傭金4.42億元，占銷售開支比重超七成。

今年上半年，其銷售開支同比增長16.3%至約3.09億元，其中傭金支出同比增長23.0%至約2.33億元，占銷售開支的75.3%。

在此結構下，即使公司營收逐年增長，盈利能力仍承壓。2022年至2024年，享道出行收入由47.29億元增至63.95億元，三年復合增長率16.3%。

公司同期錄得凈利潤-7.81億元、-6.04億元及-4.07億元，三年累計虧損約17.92億元。

今年上半年，由于完單量減少，公司營收30.13億元，同比下滑2.8%；凈虧損1.15億元，雖虧損收窄45.9%，但尚未轉盈。

也就是說，享道出行三年半虧了約19.07億元，月均虧損4500多萬元。

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員工福利縮水

面對長期虧損，享道出行的經(jīng)營策略轉向降本增效。

其行政開支從2023年的1.56億元降至2024年的1.16億元，并在今年上半年再同比減少18.0%至5918.4萬元。

同時，研發(fā)開支也從2023年的約1.70億元壓縮至2024年的8543.6萬元，并同比減少2.8%至今年上半年的4458.3萬元。

上述兩類開支減少，公司對此解釋稱主要由于其努力優(yōu)化行政和研發(fā)團隊結構并提高經(jīng)營效率。

截至2025年6月底，公司共有全職員工667人，其中178人為工程師，組成的專職研發(fā)團隊負責開展核心開發(fā)項目。

小編注意到，享道出行的員工福利開支近年持續(xù)下降：2022年至2024年分別為4.25億元、4.13億元和3.09億元。

今年上半年，這一金額為1.36億元，同比下降14.3%。

其中，工資、薪金及花紅支出在上半年同比下降12.1%至9738.3萬元，反映出裁員或降薪已成降本手段之一。

與此形成對照的是管理層薪酬的上升。招股書顯示，2022年至2024年，董事及高管薪酬總額從407.7萬元增至856.2萬元。

2025年上半年，這一總額為491.4萬元，同比增長約10.5%。

享道出行CEO倪立誠上任后，從公司領取的薪酬總額在2023年為207.7萬元，2024年為178.7萬元。

今年上半年，他再領96.9萬元，同比增長8.5%。

在上半年網(wǎng)約車訂單量同比下滑3.7%至1.036億單、員工福利開支同比下降14.3%的情況下，管理層薪酬上漲格外引人注目。

倪立誠現(xiàn)年44歲，長期供職于上汽體系，曾任上汽集團總裁辦公室秘書、證券事務部總經(jīng)理助理、董事會辦公室主任、上汽總公司董事會秘書等職務。

2022年11月，他接替莊菁雄出任享道出行CEO，并于今年9月晉升為執(zhí)行董事。

其履歷顯示出強行政管理色彩，在持續(xù)虧損的階段，公司仍向其發(fā)放百萬年薪，應該是對其寄予厚望。

此外，享道出行近年屢遭行政處罰，僅在9月就收到了10多張罰單。

自2022年以來，公司累計被監(jiān)管部門處罰超百次，罰款總額逾200萬元，九成涉及駕駛員無證上崗或車輛無證運營。

今年8月，上海市浦東新區(qū)南匯新城鎮(zhèn)人民政府決定對當時還未改名的享道出行罰款3萬元，原因正是車輛無證運營。

9月，因駕駛員無證上崗，浙江省寧波市奉化區(qū)交通運輸局對享道出行寧波分公司罰款1萬元，沒收違法所得4.92元。

2023年8月，執(zhí)法人員曾在上海浦東機場T2航站樓一次性查獲14輛享道出行平臺的無證網(wǎng)約車。

頻繁違規(guī)表明，享道出行在擴張速度與合規(guī)成本之間的平衡仍未找到最佳解。

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結語

在滴滴仍穩(wěn)占七成市場份額的格局下，二線網(wǎng)約車平臺集體涌向資本市場，試圖以融資維持競爭力。

嘀嗒出行(2559.HK.)、如祺出行(9680.HK)、曹操出行先后登陸港交所，卻無一逃脫破發(fā)命運。

除上市時間較短的曹操出行外，其股價尚上漲18.17%，嘀嗒出行與如祺出行自上市以來股價已分別下跌52.50%和71.83%。

如今享道出行遞表，既是尋求新融資的關鍵一步，也折射出網(wǎng)約車賽道的資本焦慮。

值得關注的是，享道出行此次IPO所得資金中，將有相當部分用于自動駕駛研發(fā)及Robotaxi運營服務。

押注Robotaxi，或成為享道出行未來扭虧為盈的關鍵突破口。