在名為《用搶火車票比喻，讓您秒懂：中國(guó)美元債為何總被超額認(rèn)購(gòu)、利率低》的文章中，南生已經(jīng)清晰地闡述了財(cái)政部在我國(guó)香港、沙特等地發(fā)行美元債的核心意義，那就是：

這并非意在"斷美國(guó)、美元后路"，而是為了展現(xiàn)中國(guó)的金融開放姿態(tài)，彰顯我國(guó)的國(guó)家主權(quán)信譽(yù)，同時(shí)檢驗(yàn)國(guó)際資本對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的熱情度——或許還有支持香港作為全球核心金融中心的目的。

遺憾的是，那篇文章未能提供更詳盡的數(shù)據(jù)支撐，這個(gè)缺憾就由本文來彌補(bǔ)吧——根據(jù)國(guó)家外匯管理局在今年9月30日公開的信息：截至2025年6月末，我國(guó)大陸全口徑外債余額為24368億美元。

其中，本幣外債，即從境外投資者手中借入的人民幣債務(wù)——看清楚是借人民幣，不是借外幣，余額累計(jì)達(dá)到90801億元人民幣，等值12685億美元，占我國(guó)全口徑外債余額的52%。這個(gè)數(shù)字至關(guān)重要，值得我們特別關(guān)注。

這一數(shù)據(jù)充分說明，我國(guó)在向境外投資者募集資金時(shí)，更多地傾向于使用本幣而非外幣。按照當(dāng)前流行的觀點(diǎn)，本幣債在某種程度上"不算債"，因?yàn)樗粌H降低了匯率風(fēng)險(xiǎn)，還體現(xiàn)了人民幣國(guó)際化進(jìn)程的成效。

剩余的48%左右，則是由美元、歐元、日元、港幣及其他幣種構(gòu)成的外幣債，總額約為11683億美元。其中，美元債務(wù)占比79%，余額9230億美元；歐元債務(wù)占比8%，約934.6億美元。

日元債務(wù)占比4%，約為467.3億美元；港幣債務(wù)占比5%，余額累計(jì)為584.15億美元。還有4%，約467.3億美元的外幣外債是特別提款權(quán)和包括英鎊、瑞士法郎、新加坡元在內(nèi)的其他外幣外債。

這大約9230億美元的美元外債，表面看來確實(shí)數(shù)額不小，似乎又讓人聯(lián)想到"斷美國(guó)、美元后路"的說法。但南生在此明確告訴您，這種觀點(diǎn)依然是站不住腳的。

因?yàn)檫@些債務(wù)是我國(guó)大陸地區(qū)全口徑外債，其中包含大量企業(yè)發(fā)行的債務(wù)，特別是房地產(chǎn)企業(yè)在境外發(fā)行的美元債。

因此，我們有必要對(duì)這些數(shù)據(jù)進(jìn)行更細(xì)致的剖析

觀察24368億美元全口徑外債的構(gòu)成可以發(fā)現(xiàn)：其中“廣義政府外債”余額為4214億美元，中央銀行外債余額911億美元——某種程度上也能代表政府吧，兩者合計(jì)5125億美元。其余的外債則與政府沒有直接關(guān)聯(lián)。

南生雖未查詢到這5125億美元外債余額中"人民幣本幣占比究竟有多少"，但我們不妨基于整體結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理推測(cè)：假設(shè)本幣占比仍為52%，外幣外債占比48%，即外幣外債約2460億美元。

在這2460億美元中，繼續(xù)假設(shè)美元債占比79%，與全口徑外債的數(shù)值保持一致，則大約為1943.4億美元。這個(gè)不足2000億美元的規(guī)模，就是我國(guó)官方多年來積累的美元債務(wù)總額。

客觀來看，這個(gè)金額相對(duì)有限，確實(shí)難以構(gòu)成所謂的"斷美國(guó)、美元后路"。將這個(gè)數(shù)字置于全球金融大背景下觀察，更能說明問題：全球美元債券市場(chǎng)規(guī)模超過百萬億美元，美國(guó)國(guó)債規(guī)模也高達(dá)38萬億美元。

相比之下，我國(guó)官方持有的不到2000億美元債務(wù)，猶如滄海一粟，難以對(duì)美元（美債）的國(guó)際地位產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

從債務(wù)結(jié)構(gòu)來看，我國(guó)的外債管理呈現(xiàn)出穩(wěn)健審慎的特點(diǎn)。52%的本幣債務(wù)占比，意味著我國(guó)在利用國(guó)際資本時(shí)，更加注重風(fēng)險(xiǎn)控制，避免過度依賴外幣債務(wù)帶來的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

種債務(wù)結(jié)構(gòu)安排，恰恰體現(xiàn)了我國(guó)金融管理的成熟與智慧。再?gòu)膫鶆?wù)用途分析，我國(guó)發(fā)行美元債的主要目的是優(yōu)化外匯資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，拓寬融資渠道，同時(shí)為國(guó)際投資者提供更多元化的投資選擇。

這些債務(wù)的發(fā)行往往伴隨著超額認(rèn)購(gòu)，反映出國(guó)際市場(chǎng)對(duì)中國(guó)信用的高度認(rèn)可，這實(shí)際上是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的信任投票。值得注意的是，我國(guó)始終堅(jiān)持互利共贏的開放戰(zhàn)略，在金融領(lǐng)域的各項(xiàng)舉措都遵循國(guó)際規(guī)則和市場(chǎng)規(guī)律。

發(fā)行美元債本質(zhì)上是在現(xiàn)有國(guó)際金融體系框架內(nèi)進(jìn)行的正常市場(chǎng)行為，既有利于中國(guó)更深層次地融入全球金融體系，也有助于促進(jìn)國(guó)際資本的有效配置。

從歷史維度觀察，我國(guó)的外債規(guī)模始終控制在安全線以內(nèi)，負(fù)債率、債務(wù)率等各項(xiàng)指標(biāo)均遠(yuǎn)低于國(guó)際警戒線。這種審慎的債務(wù)管理策略，既保障了國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全，也為全球金融穩(wěn)定作出了積極貢獻(xiàn)。

展望未來，隨著中國(guó)金融開放程度的不斷提升，我國(guó)將繼續(xù)在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，合理利用國(guó)際資本市場(chǎng)，這既包括適度發(fā)行外幣債券，也包括穩(wěn)步推進(jìn)本幣國(guó)際化進(jìn)程。這種多元化的融資策略，將為中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供更加穩(wěn)固的金融支持。

不再多說了，南生已通過數(shù)據(jù)的層層剖析，清晰地看到：中國(guó)發(fā)行美元債是基于實(shí)際需求的理性選擇，是融入（包括幫助香港）而非挑戰(zhàn)現(xiàn)有國(guó)際金融體系的務(wù)實(shí)舉措——至少目前是，起碼還未到那個(gè)時(shí)候。

這不僅不是所謂的"斷美國(guó)、美元后路"，反而是中國(guó)作為負(fù)責(zé)任大國(guó)，積極參與全球金融治理、促進(jìn)國(guó)際經(jīng)貿(mào)往來的具體體現(xiàn)，為構(gòu)建開放型世界經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)中國(guó)的力量。