文|李飛出品|天下財(cái)?shù)?/p>

近日，國(guó)聯(lián)人壽新帥上任不足一年，且在公司剛完成30億元增資后“閃辭”，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

（來源：公司公告）

雖然官方對(duì)辭職的表述為"個(gè)人原因"，并回應(yīng)外界稱這是“正常的人事變動(dòng)”，但有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，“閃辭”可能與更好的職業(yè)機(jī)會(huì)、公司經(jīng)營(yíng)困境及持續(xù)虧損壓力等多重因素相關(guān)。

實(shí)際上，國(guó)聯(lián)人壽成立10年來累計(jì)虧損接近12億元，多次靠股東增資緩解壓力。2025年第三季度雖扭轉(zhuǎn)上半年虧損局面，但盈利態(tài)勢(shì)波動(dòng)很大，穩(wěn)定性不足。

而且，今年以來國(guó)聯(lián)人壽高管團(tuán)隊(duì)頻繁震蕩，出現(xiàn)包括董事長(zhǎng)更替，總經(jīng)濟(jì)師卸任、總經(jīng)理“閃辭”等變化。

國(guó)聯(lián)人壽一直高舉“長(zhǎng)期主義”大旗，其究竟經(jīng)歷了什么，未來又將走向何方？

盈利難題

國(guó)聯(lián)人壽全稱為國(guó)聯(lián)人壽保險(xiǎn)股份有限公司，成立于2014年12月，是江蘇無錫唯一的地方法人保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，也是一家全國(guó)性壽險(xiǎn)公司。

2025年6月，國(guó)聯(lián)人壽30億元增資獲批，注冊(cè)資本從21億元增至46億元，股東由9家增至16家，國(guó)資持股比例從92%提升至96%。

國(guó)聯(lián)人壽這些年的亮點(diǎn)是，收入增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)顯著。公司營(yíng)收從2015年的剛過2億元一路增長(zhǎng)至2023年接近百億級(jí)別，此后2024年下滑至73億元。

但自開業(yè)以來，國(guó)聯(lián)人壽盈利缺乏連續(xù)性與穩(wěn)定性。

公司僅2015年、2021年、2024年三個(gè)年度實(shí)現(xiàn)盈利，合計(jì)凈利潤(rùn)僅約1億元，其余七年則累計(jì)虧損近13億元，10年間凈虧損額接近12億元。

（來源：同花順iFinD）

（來源：同花順iFinD）

進(jìn)入2025年，國(guó)聯(lián)人壽業(yè)績(jī)?nèi)栽谡鹗幹小８鶕?jù)償付能力報(bào)告披露的數(shù)據(jù)，2025年一季度至三季度，保險(xiǎn)收入分別為27.82億元、16.24億元、13.13億元；凈利潤(rùn)分別為0.74億元、-3.11億、3億元。

（來源：三季度償付能力報(bào)告）

對(duì)于二季度巨額虧損的原因，國(guó)聯(lián)人壽并未在償付能力報(bào)告中明確解釋。

聯(lián)合資信在跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告中提到，2025年上半年，國(guó)聯(lián)人壽保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金提取規(guī)模增長(zhǎng)較快，營(yíng)業(yè)支出水平不斷提升，公司仍虧損。

（來源：聯(lián)合資信報(bào)告）

其實(shí)，這些年國(guó)聯(lián)人壽收入亦“大起大落”。2020年-2024年，公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入分別為20億元、35億元、60億元、84億元、66億元。2024年同比下滑22%，公司主動(dòng)減少新單保費(fèi)投放計(jì)劃，全年新單保費(fèi)約16億元，同比下降73%。

（來源：同花順iFinD）

總體來看，國(guó)聯(lián)人壽經(jīng)營(yíng)“窘境”與業(yè)務(wù)成本失控有關(guān)。隨著保費(fèi)規(guī)模擴(kuò)張，費(fèi)用管理短板凸顯，多項(xiàng)關(guān)鍵支出攀升。

數(shù)據(jù)顯示，公司手續(xù)費(fèi)及傭金支出自2019年起五年內(nèi)增長(zhǎng)932%至2023年超過17億元；同期退保金從0.64億增至超過13億；賠付支出從0.69億增至超過6億元，嚴(yán)重壓縮利潤(rùn)空間。

（來源：同花順iFinD）

今年以來，隨著資本市場(chǎng)表現(xiàn)火爆，壽險(xiǎn)公司投資收益普遍回暖，但國(guó)聯(lián)人壽這方面表現(xiàn)也欠佳。

三季度償付能力報(bào)告顯示，國(guó)聯(lián)人壽前三季度綜合投資收益率為2.82%，顯著低于自身近三年4.94% 的平均水平。并且，在同一時(shí)期，行業(yè)頭部險(xiǎn)企投資收益表現(xiàn)強(qiáng)勁，新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽前三季度綜合投資收益率分別達(dá) 6.7%、6.42%，均實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。

（來源：三季度償付能力報(bào)告）

長(zhǎng)期來看，國(guó)聯(lián)人壽雖然收入增幅較快，但盈利狀況波動(dòng)過大，時(shí)常處于虧損之中。

這種粗放式的經(jīng)營(yíng)模式面臨挑戰(zhàn)，未來國(guó)聯(lián)人壽需在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整、成本控制和投資優(yōu)化等方面發(fā)力。

頻獲“輸血”

多年的虧損，究竟給國(guó)聯(lián)人壽帶來哪些經(jīng)營(yíng)壓力？

首當(dāng)其沖的是，公司償付能力長(zhǎng)期承壓。2023年第三季度，公司核心償付能力充足率及綜合償付能力充足率分別為64%、127%，雙雙逼近監(jiān)管紅線。

為了緩解壓力，國(guó)聯(lián)人壽做了諸多努力。2022年3月，公司發(fā)行10億元十年期固定利率債券，以解燃眉之急。

然而，虧損壓力纏身，僅靠這么弄弄是不夠的。

2023年，國(guó)聯(lián)人壽啟動(dòng)首輪增資，第一大股東國(guó)聯(lián)發(fā)展集團(tuán)出資1億元，持股比例升至33%，注冊(cè)資本金升至21億元。

（來源：公司年報(bào)）

即便如此，淺嘗輒止也還是有些“不解渴”。

數(shù)據(jù)顯示，即使獲得了增資，2023年國(guó)聯(lián)人壽籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~僅為14.56萬元。到了2024年，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~降至-738.65萬元，現(xiàn)金及等價(jià)物凈增僅為2.25億元。

（來源：同花順iFinD）

2025年4月，國(guó)聯(lián)人壽再次啟動(dòng)增資30億元。其中，大股東國(guó)聯(lián)集團(tuán)出資10億元，同時(shí)引入7家江蘇地方國(guó)資股東合計(jì)注資20億元。

6月份，經(jīng)江蘇監(jiān)管局核準(zhǔn)，注冊(cè)資本從21億元變更為約46億元，其中約25億元計(jì)入實(shí)收資本，其余計(jì)入資本公積。

（來源：公司公告）

正所謂“盈利巨震陷窘境，股東增資欲破局”。目前來看，增資讓連年虧損的資本壓力得到緩解，業(yè)務(wù)擴(kuò)張和風(fēng)險(xiǎn)緩沖能力也有改善。

截至2025年第三季度，國(guó)聯(lián)人壽核心償付能力充足率及綜合償付能力充足率回升至137%、180%。

（來源：三季度償付能力報(bào)告）

國(guó)聯(lián)人壽2025年一、二季度風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)結(jié)果分別為B類、BB類，出現(xiàn)的上升也是因?yàn)槠湓诙径饶┩瓿闪诵乱惠喸鲑Y。

（來源：三季度償付能力報(bào)告）

有業(yè)內(nèi)人士對(duì)《天下財(cái)?shù)馈繁硎?，就如給病人輸血不是萬能的一樣，對(duì)于企業(yè)來說，若不能從根本上改善經(jīng)營(yíng)效率，資本注入可能只是短期“止痛”。如何解決內(nèi)生資本補(bǔ)充能力不足的問題，對(duì)國(guó)聯(lián)人壽依然是個(gè)挑戰(zhàn)。

現(xiàn)實(shí)的確如此，國(guó)聯(lián)人壽預(yù)計(jì)2025年第四季度核心償付能力充足率及綜合償付能力充足率將分別下滑至約123%、164%。

國(guó)聯(lián)人壽能否借助增資未來實(shí)現(xiàn)質(zhì)的突破，目前仍待觀察。

高層震蕩

對(duì)于任何企業(yè)來說，業(yè)績(jī)的持續(xù)承壓，往往成為管理層變動(dòng)的導(dǎo)火索。

實(shí)際上，自成立以來，國(guó)聯(lián)人壽管理層變動(dòng)頻繁。

公司總經(jīng)理一職幾經(jīng)更迭。首任總經(jīng)理馮乃憲在任不足一年，接任的劉清欣一年半后于2017年4月辭職。此后，長(zhǎng)期由董事長(zhǎng)丁武斌代行總經(jīng)理職務(wù)。正式的第三任總經(jīng)理是夏寒，自2021年12月上任，至2024年4月因個(gè)人原因辭職，任期也只有兩年有余。

隨后趙雪軍出任臨時(shí)負(fù)責(zé)人，今年1月正式獲聘總經(jīng)理，但任職不滿一年又辭任。

（來源：豆包）

目前，國(guó)聯(lián)人壽董事會(huì)已決定由現(xiàn)任副總經(jīng)理鈕磊磊擔(dān)任公司臨時(shí)負(fù)責(zé)人。鈕此前擔(dān)任公司副總經(jīng)理、首席風(fēng)險(xiǎn)官，并曾在公司籌建期擔(dān)任副主任。

其實(shí)，國(guó)聯(lián)人壽高管變動(dòng)的情況，遠(yuǎn)非如此簡(jiǎn)單。

今年4月，董事長(zhǎng)丁武斌卸任，錢芳為擬任董事長(zhǎng)，任職資格有待監(jiān)管部門批準(zhǔn)。

國(guó)聯(lián)人壽在今年三季度償付能力報(bào)告中還披露了更多高管變動(dòng)情況。

（來源：三季度償付能力報(bào)告）

一般而言，隨著行業(yè)監(jiān)管和市場(chǎng)環(huán)境的快速變化，企業(yè)對(duì)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和業(yè)務(wù)優(yōu)化有著較為迫切的需求。

新管理者往往帶來新的業(yè)務(wù)發(fā)展理念、產(chǎn)品創(chuàng)新思路和管理方法，有助于公司在競(jìng)爭(zhēng)中尋找差異化優(yōu)勢(shì)，也能更快落實(shí)監(jiān)管要求和市場(chǎng)調(diào)整。

然而，對(duì)于國(guó)聯(lián)人壽而言，頻繁“換人”的效果難言彰顯。這些年公司盈利波動(dòng)較大，虧損總額較多，到底是由此導(dǎo)致高層頻繁變動(dòng)，還是高層變動(dòng)密集，導(dǎo)致盈利波動(dòng)較大？目前市場(chǎng)上看法不一。

趙雪軍是從基層成長(zhǎng)起來的業(yè)務(wù)骨干。早年扎根國(guó)華人壽，深度參與銀保渠道拓展與創(chuàng)新，后轉(zhuǎn)戰(zhàn)中融人壽，逐步晉升至副總經(jīng)理，分管銀保業(yè)務(wù)。其接手國(guó)聯(lián)人壽總經(jīng)理時(shí)被寄予厚望，但在短短任期之后，又揮手告別。

實(shí)際上，除了盈利難題之外，國(guó)聯(lián)人壽還在諸多方面存有隱憂。

從已有的報(bào)道來看，國(guó)聯(lián)人壽對(duì)銀行渠道依賴程度較高。2024年銀保渠道占比持續(xù)攀升至65%，客戶續(xù)期率卻下滑至約95%。過度依賴單一渠道，或使公司在市場(chǎng)波動(dòng)和監(jiān)管政策變化時(shí)面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。

（來源：公開報(bào)道）

同時(shí)，國(guó)聯(lián)人壽的營(yíng)銷員數(shù)量降幅較大。三季度償付能力報(bào)告顯示，營(yíng)銷員數(shù)量脫落率高達(dá)14%，反映出公司在營(yíng)銷隊(duì)伍建設(shè)方面還有需要完善之處。

（來源：三季度償付能力報(bào)告）

在合規(guī)與內(nèi)控方面，國(guó)聯(lián)人壽也有待加強(qiáng)。2025年5月，徐州金融監(jiān)管分局針對(duì)國(guó)聯(lián)人壽徐州分公司存在包括執(zhí)業(yè)登記管理不規(guī)范、提供虛假文件資料、虛假宣傳等違法違規(guī)行為，作出警告并罰款59萬元的行政處罰決定。

2025年4月，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局阜陽監(jiān)管分局就針對(duì)國(guó)聯(lián)人壽阜陽中心支公司的“虛掛保單” 違規(guī)行為開出罰單，時(shí)任副總經(jīng)理的劉亞斌被警告并罰款。

此外2024年6月，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局江蘇監(jiān)管局針對(duì)國(guó)聯(lián)人壽徐州分公司因遺失保險(xiǎn)許可證，被江蘇監(jiān)管局警告并罰款。

盡管有種種困難需要面對(duì)，但國(guó)聯(lián)人壽也在積極尋求改變。

國(guó)聯(lián)人壽憑借國(guó)聯(lián)集團(tuán)的業(yè)務(wù)和渠道資源優(yōu)勢(shì)，業(yè)務(wù)拓展仍具有一定潛力。同時(shí)，其在區(qū)域市場(chǎng)具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

此外，國(guó)聯(lián)人壽較為重視創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，試圖通過打造自有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的數(shù)智化中臺(tái)，推動(dòng)銷售、運(yùn)營(yíng)、風(fēng)控等經(jīng)營(yíng)管理模式迭代升級(jí)，在中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)中具有一定的領(lǐng)先基礎(chǔ)。

只是當(dāng)前而言，保險(xiǎn)行業(yè)面臨利率下行、競(jìng)爭(zhēng)加劇、監(jiān)管趨嚴(yán)等多重挑戰(zhàn)。利率下行壓縮了保險(xiǎn)公司的利差空間，競(jìng)爭(zhēng)加劇要求公司不斷提升產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量，監(jiān)管趨嚴(yán)則對(duì)公司的合規(guī)經(jīng)營(yíng)提出更高要求。

總經(jīng)理更迭較為密集的國(guó)聯(lián)人壽，如何實(shí)現(xiàn)其一貫強(qiáng)調(diào)的“堅(jiān)持長(zhǎng)期主義和戰(zhàn)略定力”？公司何時(shí)解決盈利巨幅波動(dòng)的痼疾？新領(lǐng)軍者如何帶領(lǐng)國(guó)聯(lián)人壽迎來新局面？《天下財(cái)?shù)馈穼⒊掷m(xù)予以關(guān)注。

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