文|恒心

來(lái)源|博望財(cái)經(jīng)

小熊電器轉(zhuǎn)型之路，高增長(zhǎng)背后的質(zhì)量與整合挑戰(zhàn)。

2025年10月底，小熊電器交出了一份看似亮眼的三季報(bào)：前三季度營(yíng)業(yè)收入36.91億元，同比增長(zhǎng)17.59%；歸母凈利潤(rùn)2.46億元，同比增長(zhǎng)36.49%。尤其引人注目的是，小熊電器扣非歸母凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)79.31%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比提升180.2%。

這份看似亮眼的成績(jī)單背后，卻暗含隱憂。近年來(lái)，小熊電器屢因產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題被推上輿論風(fēng)口浪尖，而收購(gòu)羅曼智能后的整合效果也尚待檢驗(yàn)。

在小家電行業(yè)整體增長(zhǎng)乏力、競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化的背景下，小熊電器正走在一條機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的發(fā)展道路上。

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業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)財(cái)務(wù)表現(xiàn)向好

小熊電器2025年第三季度的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，源于其成功的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和精細(xì)化運(yùn)營(yíng)。其中，第三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)14.73%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)113.16%，利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超收入增速。這一變化表明，小熊電器已從單純追求規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)量與效益并重的發(fā)展模式。

小熊電器的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)首先得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。2025年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，非廚房小家電占比已提升至33.98%，其中個(gè)護(hù)品類(lèi)占比從2.94%躍升至12.77%，增幅達(dá)415.99%。母嬰類(lèi)和其他類(lèi)小家電也分別實(shí)現(xiàn)40.54%和20.48%的增長(zhǎng)。這一結(jié)構(gòu)性變化反映了小熊電器向“生活方式品牌”轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略意圖。

據(jù)《財(cái)富在線》報(bào)道，小熊電器副總經(jīng)理劉奎對(duì)轉(zhuǎn)型的本質(zhì)做出的解釋是，“不止?jié)M足用戶對(duì)家電的功能性需求，而是用全場(chǎng)景方案向用戶傳遞生活主張、達(dá)成情感認(rèn)同”。例如，“小熊喂養(yǎng)臺(tái)”集合了消毒、泡奶、無(wú)水暖奶、搖奶等完整場(chǎng)景方案，精準(zhǔn)解決了年輕爸媽的科學(xué)喂養(yǎng)焦慮。

財(cái)務(wù)指標(biāo)的優(yōu)化同樣令人矚目。2025年三季度，小熊電器銷(xiāo)售毛利率為37.16%，同比增加1.54個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，通過(guò)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，銷(xiāo)售、管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用率全面下降，整體費(fèi)用率優(yōu)化明顯。

小熊電器還將海外市場(chǎng)拓展作為重要增長(zhǎng)點(diǎn)。2024年，國(guó)外銷(xiāo)售收入為6.68億元，同比增長(zhǎng)80.81%。2025年上半年，海外營(yíng)收已達(dá)4.12億元，同比增長(zhǎng)138.84%，海外部分占比有所提升。

小熊電器通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、全場(chǎng)景布局和海外市場(chǎng)拓展，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的質(zhì)變。

然而，這種高增長(zhǎng)能否持續(xù)，仍取決于小熊電器能否有效應(yīng)對(duì)接下來(lái)的質(zhì)量管控與收購(gòu)整合挑戰(zhàn)。

02

質(zhì)量挑戰(zhàn)：創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)與品質(zhì)管控的平衡

小熊電器在業(yè)績(jī)向好的同時(shí)，也面臨著產(chǎn)品質(zhì)量管理的挑戰(zhàn)。

據(jù)黑貓投訴平臺(tái)顯示，截止2025年11月9日，關(guān)于小熊電器的投訴已超1200條，涉及“產(chǎn)品設(shè)計(jì)缺陷”“售后服務(wù)差”“使用壽命短”等問(wèn)題。

據(jù)《新浪財(cái)經(jīng)》等多家媒體報(bào)道，2025年9月，山東濟(jì)南一名網(wǎng)民反映，家中使用的小熊電器養(yǎng)生壺于9月20日突然發(fā)生爆炸，噴濺的碎玻璃與沸水導(dǎo)致1名一歲嬰幼兒全身40%大面積燙傷，傷勢(shì)嚴(yán)重。

產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題與小熊電器的研發(fā)投入不足可能存在關(guān)聯(lián)。2024年，小熊電器研發(fā)費(fèi)用為1.95億元，雖同比增長(zhǎng)36.48%，但與8.64億元的銷(xiāo)售費(fèi)用相比差距明顯。

為提升產(chǎn)品質(zhì)量，小熊電器在數(shù)智制造方面投入了大量資源，已建成5大智能制造基地，總面積約58萬(wàn)㎡，配備約2000㎡的專(zhuān)業(yè)測(cè)試評(píng)價(jià)中心。

小熊電器構(gòu)建了“需求洞察-產(chǎn)品迭代-體驗(yàn)優(yōu)化”的創(chuàng)新閉環(huán)。例如，小熊可拆洗破壁機(jī)歷經(jīng)三次迭代：1.0版本創(chuàng)新可拆洗設(shè)計(jì)；2.0版本實(shí)現(xiàn)IPX9級(jí)強(qiáng)防水并升級(jí)雙刀配置；3.0版本創(chuàng)新豆水分離系統(tǒng)，從源頭解決傳統(tǒng)破壁機(jī)隔夜泡豆易滋生細(xì)菌的痛點(diǎn)。此外，小熊電器自2023年就啟動(dòng)“用戶直達(dá)計(jì)劃”，收集真實(shí)有效的用戶意見(jiàn)直接反饋至相關(guān)業(yè)務(wù)部門(mén)。這種用戶導(dǎo)向的創(chuàng)新模式確保了產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與市場(chǎng)需求相匹配。

隨著小家電行業(yè)從增量競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入存量博弈，消費(fèi)者對(duì)品質(zhì)的要求不斷提高。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年國(guó)內(nèi)廚房小家電零售額同比增長(zhǎng)9.3%，但零售量卻下降1.2%。市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的K型分化特征，表明消費(fèi)者品質(zhì)需求提升，愿為卓越體驗(yàn)支付溢價(jià)。

面對(duì)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，小熊電器需進(jìn)一步平衡創(chuàng)新速度與品質(zhì)管控，加大研發(fā)投入，構(gòu)建更嚴(yán)格的質(zhì)量管理體系。

03

收購(gòu)策略：羅曼智能的協(xié)同效應(yīng)與整合挑戰(zhàn)

2024年7月，小熊電器以1.54億元收購(gòu)羅曼智能61.78%的股權(quán)，對(duì)應(yīng)整體估值為2.5億元，增值率109.23%。這一高溢價(jià)收購(gòu)虧損企業(yè)的舉動(dòng)當(dāng)時(shí)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，但也體現(xiàn)了小熊電器通過(guò)外延擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的決心。

據(jù)悉，羅曼智能成立于2006年，主營(yíng)產(chǎn)品包括電動(dòng)牙刷、剃須刀、理發(fā)器等個(gè)護(hù)電器，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)遍布日本、韓國(guó)、西班牙等全球30多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。2023年，羅曼智能營(yíng)業(yè)收入5.05億元，凈利潤(rùn)為-372.46萬(wàn)元，其代工業(yè)務(wù)收入占比高達(dá)80%。

收購(gòu)?fù)瓿珊?，羅曼智能的表現(xiàn)超出預(yù)期。2024年，羅曼智能實(shí)現(xiàn)的經(jīng)審計(jì)的合并報(bào)表歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為6883萬(wàn)元，約占小熊電器2024年歸母凈利潤(rùn)的24%。這一數(shù)字遠(yuǎn)高于收購(gòu)時(shí)承諾的1500萬(wàn)元年度目標(biāo)，為小熊電器業(yè)績(jī)帶來(lái)了實(shí)質(zhì)性貢獻(xiàn)。

小熊電器收購(gòu)羅曼智能的戰(zhàn)略目標(biāo)明確：一是擴(kuò)充個(gè)護(hù)小家電業(yè)務(wù)線；二是借助羅曼智能的ToB客戶資源拓展海外市場(chǎng)；三是發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，將羅曼智能的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品導(dǎo)入到小熊電器國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的各個(gè)渠道。

但值得注意的是，收購(gòu)整合仍面臨挑戰(zhàn)。兩家企業(yè)在企業(yè)文化、管理風(fēng)格和業(yè)務(wù)模式上存在差異，羅曼智能高度依賴代工業(yè)務(wù)，而小熊電器以自有品牌為主。如何實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)深度融合，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，是小熊電器管理層需要謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)的問(wèn)題。

小熊電器需將整合重點(diǎn)放在業(yè)務(wù)協(xié)同、渠道共享和技術(shù)交流上。一方面，利用羅曼智能的海外渠道加速國(guó)際化布局；另一方面，將小熊電器的品牌運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)賦能羅曼智能，幫助其開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

隨著整合深入，羅曼智能有望為小熊電器帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。但收購(gòu)成功最終取決于兩家企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)真正融合，產(chǎn)生“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)。

總結(jié)

小熊電器在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、品質(zhì)提升和收購(gòu)整合方面面臨多重挑戰(zhàn)，但也具備顯著優(yōu)勢(shì)。

隨著小家電行業(yè)從增量競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向存量競(jìng)爭(zhēng)，小熊電器的轉(zhuǎn)型之路仍充滿挑戰(zhàn)，需在追求規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，更加注重產(chǎn)品質(zhì)量管控和用戶體驗(yàn)提升，實(shí)現(xiàn)研發(fā)、品質(zhì)與營(yíng)銷(xiāo)的均衡發(fā)展。

小熊電器有望通過(guò)內(nèi)外兼修，在價(jià)值戰(zhàn)時(shí)代構(gòu)筑起可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河，實(shí)現(xiàn)從“網(wǎng)紅”到“長(zhǎng)紅”的真正轉(zhuǎn)變。至于結(jié)局如何，博望財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。