在國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)波動(dòng)與行業(yè)周期調(diào)整的雙重挑戰(zhàn)下，則成電子在日前剛交出2025 年三季度成績(jī)單。從公司近期公開披露的信息看，則成電子業(yè)績(jī)雖面臨短期壓力，但公司正通過(guò)全球化產(chǎn)能布局、核心業(yè)務(wù)技術(shù)升級(jí)、優(yōu)質(zhì)賽道深耕等一系列舉措，構(gòu)建起長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)力。這家聚焦柔性應(yīng)用領(lǐng)域領(lǐng)域的企業(yè)，正以清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃和扎實(shí)的執(zhí)行能力，孕育著新的增長(zhǎng)動(dòng)能。

短期波動(dòng)不改長(zhǎng)期邏輯 海外布局及大客戶戰(zhàn)略奠定增長(zhǎng)基石

在剛過(guò)去不久的2025年三季度，受國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)擾動(dòng)影響，則成電子境外客戶供應(yīng)鏈戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整，相應(yīng)訂單交付低于預(yù)期，公司營(yíng)收及毛利率出現(xiàn)同比下滑：營(yíng)收9161萬(wàn)元，同比下降17.45%，歸母凈利潤(rùn)340.4萬(wàn)元，同比下降67.35%，其中消費(fèi)電子類訂單下降尤為明顯。短期業(yè)績(jī)波動(dòng)背后，是行業(yè)環(huán)境的階段性擾動(dòng)，而非公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的弱化。

面對(duì)境外客戶對(duì)供應(yīng)鏈穩(wěn)定性的焦慮，公司精準(zhǔn)把握客戶全球化布局訴求，啟動(dòng)?xùn)|南亞產(chǎn)能建設(shè)：通過(guò)香港全資子公司則成控股，在越南和泰國(guó)分別布局設(shè)立孫公司。目前工商注冊(cè)和投資準(zhǔn)入工作有序推進(jìn)。初期將通過(guò)當(dāng)?shù)睾献骰锇閷?shí)現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)渡，未來(lái)將直接落地產(chǎn)能，既控制風(fēng)險(xiǎn)，又精準(zhǔn)匹配大客戶需求，還能捕捉東南亞電子制造市場(chǎng)的新興機(jī)遇，為訂單增長(zhǎng)開辟新空間。

與此同時(shí)，公司在組織架構(gòu)層面成立供應(yīng)鏈管理中心，從采購(gòu)議價(jià)、物流服務(wù)、庫(kù)存管理多維度優(yōu)化效率，有效應(yīng)對(duì)原材料采購(gòu)挑戰(zhàn)與客戶成本優(yōu)化訴求，通過(guò)降本增效進(jìn)一步夯實(shí)盈利基礎(chǔ)。

客戶資源是電子制造企業(yè)的核心資產(chǎn)，則成電子堅(jiān)持大客戶戰(zhàn)略，不斷優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。前三季度，境內(nèi)客戶如雷鳥創(chuàng)新占比有所提升，前五大客戶整體排名與半年報(bào)基本一致。公司明確未來(lái)將逐步降低對(duì)單一大客戶的依賴，重點(diǎn)開發(fā)直接合作的優(yōu)質(zhì)大客戶，減少第三方合作模式，通過(guò)面對(duì)面溝通與自主業(yè)務(wù)交流深化合作粘性。

這一戰(zhàn)略調(diào)整雖短期內(nèi)對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定擾動(dòng)，但從長(zhǎng)期來(lái)看，大客戶帶來(lái)的大規(guī)模訂單的有利于公司優(yōu)化運(yùn)營(yíng)效率、降低單位成本，實(shí)現(xiàn)高效經(jīng)營(yíng)。短期來(lái)看表示，隨著海外訂單逐步恢復(fù)，四季度業(yè)績(jī)已呈現(xiàn)改善預(yù)期。未來(lái)新大客戶導(dǎo)入周期推進(jìn)+服務(wù)模式優(yōu)化重構(gòu)，則成電子預(yù)計(jì)未來(lái)1-2年將有新的重量級(jí)客戶進(jìn)入前五大名單，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)注入持續(xù)動(dòng)力。

核心業(yè)務(wù)布局多點(diǎn)開花 技術(shù)賦能構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘

則成電子的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，在于其將柔性電路板（FPC）制造與電子裝聯(lián)（SMT/SIP）能力深度融合的能力，形成1+1＞2的體驗(yàn)。消費(fèi)電子輕薄化、高度集成化趨勢(shì)下，AI眼鏡等對(duì)重量敏感的產(chǎn)品尤其需要這種“一站式解決方案”。公司表示：“不會(huì)簡(jiǎn)單區(qū)分FPC和電子裝聯(lián)的業(yè)務(wù)占比，而是通過(guò)兩種能力的結(jié)合增強(qiáng)客戶粘性。”

以惠州子公司為例，其SIP技術(shù)成熟后，不僅能為AI眼鏡業(yè)務(wù)提供更小型化、高可靠性的封裝方案，更能與FPC產(chǎn)品形成協(xié)同——既滿足終端客戶對(duì)“輕薄”的極致追求，又通過(guò)垂直整合降低供應(yīng)鏈成本。這種技術(shù)協(xié)同效應(yīng)，是單一環(huán)節(jié)代工廠難以復(fù)制的護(hù)城河。

在業(yè)務(wù)布局上，則成電子聚焦高潛力賽道，以技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)升級(jí)，形成多賽道增長(zhǎng)的格局。

AI眼鏡被視作“下一代智能終端”，AI+智能穿戴產(chǎn)品線是公司今年的業(yè)務(wù)亮點(diǎn)。則成電子當(dāng)前已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)突破，成為雷鳥創(chuàng)新的核心供應(yīng)商，相關(guān)訂單收入構(gòu)成該業(yè)務(wù)的主要來(lái)源。同時(shí)，公司積極拓展新客戶，已與國(guó)內(nèi)兩大 ODM 廠商達(dá)成合作意向，其中一家已獲得供應(yīng)商代碼，另一家進(jìn)入審廠階段，量產(chǎn)訂單有望在四季度末或明年年初落地。此外，公司在開拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)，同步推進(jìn)海外 AI 眼鏡供應(yīng)鏈客戶開發(fā)，打開全球市場(chǎng)空間。

新能源汽車產(chǎn)業(yè)的持續(xù)擴(kuò)張帶動(dòng)CCS集成母排市場(chǎng)爆發(fā)式增長(zhǎng)，未來(lái)增長(zhǎng)空間仍相對(duì)廣闊。則成電子CCS產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并通過(guò)第一大客戶FCT導(dǎo)入 Rimac。作為歐洲高性能車廠電氣化動(dòng)力系統(tǒng)的專業(yè)解決方案提供商，Rimac料將為則成電子帶來(lái)千萬(wàn)元級(jí)別的訂單。

而在智能門鎖領(lǐng)域，公司服務(wù)的美國(guó)客戶 Janus 已躋身前五大客戶，盡管三季度受戰(zhàn)略防御調(diào)整影響訂單交付量，但四季度已逐步恢復(fù)。長(zhǎng)期來(lái)看，公司憑借全鏈條供應(yīng)鏈服務(wù)能力，有望持續(xù)深化合作。

光模塊業(yè)務(wù)作為前期備受關(guān)注的熱點(diǎn)，“今年年內(nèi)PCB業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)突破的可能性偏小，但公司已重點(diǎn)在光模塊SMT業(yè)務(wù)布局發(fā)力，包括在武漢設(shè)立惠州則成分公司以就近服務(wù)大客戶”，則成電子指出，目前已拿到 1 家光模塊客戶的供應(yīng)商代碼，四季度末將完成小批量訂單驗(yàn)證，有望實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)零的突破。隨著 SMT 組裝業(yè)務(wù)成熟，將為后續(xù) PCB 產(chǎn)品導(dǎo)入奠定基礎(chǔ)，形成業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的良好態(tài)勢(shì)。

醫(yī)療電子領(lǐng)域則是典型的“長(zhǎng)坡厚雪”賽道，未來(lái)十年中國(guó)醫(yī)療電子領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模有望呈爆發(fā)性增長(zhǎng)。這一賽道的高毛利率特性背后，是醫(yī)療產(chǎn)品 18-24 個(gè)月甚至更長(zhǎng)的導(dǎo)入周期，以及終端客戶對(duì)產(chǎn)品穩(wěn)定性和品質(zhì)的極致要求。這種需求特性使得客戶對(duì)價(jià)格敏感度較低，為零部件供應(yīng)商提供了更高的毛利空間。憑借差異化優(yōu)勢(shì)，則成電子在該賽道逐漸構(gòu)筑起競(jìng)爭(zhēng)壁壘。公司未來(lái)將繼續(xù)強(qiáng)化高度定制化的FPC制造、工程及制程能力，結(jié)合現(xiàn)有SMT技術(shù)并逐步導(dǎo)入SIP能力，重點(diǎn)拓展醫(yī)療窺鏡類、導(dǎo)管類等體內(nèi)操作器械領(lǐng)域。目前，公司已獲得醫(yī)療窺鏡類終端客戶的研發(fā)類或樣品類訂單，邁出賽道拓展的關(guān)鍵一步，未來(lái)有望成為公司醫(yī)療類產(chǎn)品的新增長(zhǎng)點(diǎn)。

結(jié)語(yǔ)：夯實(shí)獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)壁壘 成長(zhǎng)價(jià)值逐步凸顯

縱觀則成電子的業(yè)務(wù)布局，可清晰看到一條 “核心制造能力遷移” 的主線：從 AI 眼鏡的柔性封裝，到新能源汽車 CCS 的精密制造，再到光模塊的 SMT 組裝、醫(yī)療電子的定制化生產(chǎn)，這種能力遷移并非簡(jiǎn)單的多元化，而是基于 FPC+SMT/SIP 核心技術(shù)的 “同心圓擴(kuò)張”—— 以成熟技術(shù)能力為圓心，向不同高潛力賽道延伸，既降低了新業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)，又能快速形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

由此，則成電子正在構(gòu)建獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)壁壘——不像純芯片公司依賴研發(fā)投入，也不像普通代工廠陷入價(jià)格戰(zhàn)。其核心優(yōu)勢(shì)在于將精密制造工藝與客戶需求快速對(duì)接的能力，即用制造業(yè)的“硬實(shí)力”去匹配科技行業(yè)的“軟需求”。

隨著未來(lái)東南亞工廠的產(chǎn)能釋放、AI眼鏡的批量出貨、新大客戶突破，公司在精密制造價(jià)值鏈條中的地位將愈發(fā)凸顯，有望突破短期業(yè)績(jī)壓力，進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)周期。對(duì)于長(zhǎng)期投資者而言，則成電子正以穩(wěn)健的步伐打開成長(zhǎng)天花板，其長(zhǎng)期投資價(jià)值值得持續(xù)關(guān)注。