記者 |于婉凝

德弘資本執(zhí)掌半年有余，大潤發(fā)母公司高鑫零售（06808.HK）交出了一份不太理想的成績單。

11月11日晚間，高鑫零售發(fā)布2026財年中期業(yè)績，截至9月30日的6個月（下稱“報告期”），高鑫零售實現(xiàn)營業(yè)收入305.02億元，同比減少12.01%；經營溢利為2.71億元，同比減少56.4%；公司權益股東應占虧損1.23億元，去年同期溢利2.06億元，核心盈利指標明顯下滑。

作為中國商超行業(yè)的昔日王者，高鑫零售面對的不僅有虧損壓力，還有傳統(tǒng)大賣場模式失靈、用戶流失的深層困局。

在永輝超市、家樂福、人人樂等同行紛紛收縮戰(zhàn)線的行業(yè)寒冬里，德弘資本執(zhí)掌以來的種種革新行動，究竟能讓高鑫零售重獲新生，還是會陷入又一輪虧損的循環(huán)？

一

銷售貨品收入下降超一成

高鑫零售的收入主要來自銷售貨品、會員費及租戶的租金收入。

從各分部的收入情況來看，報告期內，高鑫零售來自銷售貨品的收入為290.81億元，較去年同期的331.86億元減少41.05億元，減幅達到12.4%。

高鑫零售解釋稱，主要由于市場競爭加劇及消費疲軟，導致平均每筆交易的購買件數(shù)及商品平均售價走低，繼而導致平均客單價下滑，以及中秋節(jié)與國慶節(jié)的重疊效應。

在關鍵指標上，報告期內，同店銷售增長率（按貨品銷售計算）為-11.7%。盡管平均客單價有所下降，公司的線上渠道對終端消費者（B2C）業(yè)務表現(xiàn)突出，線上訂單量增加約7.4%，帶動線上同店銷售增長約2.1%。B2C業(yè)務單店日均訂單量已超過1200單。

此外，高鑫零售來自會員費的收入為0.18億元，較去年同期的0.14億元增加0.04億元，增幅為28.6%。來自租金收入為14.03億元，較去年同期的15.08億元減少1.05億元，減幅為7.0%。公司稱，租金收入的下降主要歸因于降租穩(wěn)租、持續(xù)優(yōu)化租戶結構以及商店街調改帶來的暫時性影響。

截至2025年9月30日，高鑫零售共有462家大賣場、32家中型超市以及7家M會員店，其中約65%為租賃門店，35%為自有物業(yè)門店。

雖然營收下降明顯，但報告期內高鑫零售毛利率提升至25.3%（同比增加0.7個百分點），這一變化與公司主動推進的降本增效舉措密切相關。報告期內，其行政費用為7.11億元，較去年同期的8.59億元減少1.48億元，減幅為17.2%。高鑫零售提及，該減少主要由于人事成本減少1.08億元。

二

加碼自有品牌“自救”

德弘資本入主高鑫零售以來，持續(xù)發(fā)力、動作密集。

據(jù)悉，報告期內，高鑫零售正式啟動前置倉專案，以低成本建倉，實現(xiàn)就近快速配送，精準觸達線上增量用戶。截至2025年9月，公司已在上海、江陰、洛陽、濟南、清遠五地建設前置倉，單倉平均面積約500平方米，日均銷售額約5萬元。前置倉依托大超資源，結合周邊用戶需求制定組貨方案，并實現(xiàn)一日一配或一日多配。

組織架構層面，公司同樣出現(xiàn)了顯著調整。

5月，高鑫零售方面曾表示，大潤發(fā)五大營運區(qū)變更為四大營運區(qū)，即華東區(qū)、華南區(qū)、華北區(qū)與東北區(qū)。原華中區(qū)的湖北、江西16家門店劃入華東區(qū)，川渝25家門店劃入華南區(qū)，陜甘寧青6家門店劃入華北區(qū)運營管理。

值得一提的是，大潤發(fā)正將自有品牌推向“C位”。今年10月，大潤發(fā)全國近500家門店、大潤發(fā)優(yōu)鮮App等線上線下平臺同步開啟“自有品牌節(jié)”，上架了“超省”系列和“潤發(fā)甄選”系列。

“超省”系列通過直連工廠、去除中間商環(huán)節(jié)與品牌溢價，聚焦價格競爭力?！皾櫚l(fā)甄選”系列則聚焦健康趨勢、地方風味、權威認證，推動健康飲食理念通過商品落地，實現(xiàn)從概念化到場景化的轉化。

事實上，近幾年，自有品牌普遍是零售商重點加碼的方向。以盒馬旗下的超盒算NB為例，其自有品牌商品銷售占比已經達到60%。奧樂齊貨架上的自有品牌占比約為90%。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜向經濟導報記者分析：“大潤發(fā)的自有品牌目前仍處于推廣階段，要實現(xiàn)規(guī)?；黄疲孕枰訌姰a品研發(fā)和創(chuàng)新能力，開發(fā)出具有獨特賣點和差異化競爭優(yōu)勢的自有品牌商品；此外，還需要優(yōu)化供應鏈管理，確保自有品牌商品的品質穩(wěn)定、成本可控，與供應商建立緊密的合作關系；同時，提供優(yōu)質的售后服務，增強消費者對自有品牌的信任和滿意度?！?/p>

針對相關問題，經濟導報記者向高鑫零售發(fā)送采訪提綱，但截至發(fā)稿，對方并未予以回復。

三

下一步是調改

高鑫零售作為在中國零售市場份額排名前三的零售商，曾以高效、坪效之王著稱。2022財年，其凈利潤首度出現(xiàn)虧損，2022至2025財年，高鑫零售凈利潤分別為-7.39億元、1.09億元、-16.05億元和4.05億元。

相比于2023財年的扭虧，高鑫零售2025財年的扭虧幅度更大，不過這次扭虧更多依賴費用的縮減。財報顯示，公司2025財年的銷售及營銷開支為152.32億元，較2024財年的181.78億元減少29.46億元，降幅為16.2%。這其中的動作包括優(yōu)化門店員工用人結構和模式、負現(xiàn)金流量門店應計的減值損失減少等。此外，行政費用也同比下降了24%。

站在盈利穩(wěn)定性不足、扭虧仍依賴成本優(yōu)化的節(jié)點上，深化門店調改已成為高鑫零售重要發(fā)展方向。

截至目前，高鑫零售完成了3家華東區(qū)門店的整店調改，以及3家華南區(qū)門店的區(qū)域調改。高鑫零售透露，公司將繼續(xù)加速推進門店調改，本財年計劃完成逾30家門店的整店調改或區(qū)域調改，預計下財年之前完成逾200家門店調改。具體調改方向聚焦商品力差異化能力提升，同時改善空間布局，門店面積將縮減至6000至7500平方米，商品精簡至1.5萬支，同時擴大商店街空間，打造社區(qū)生活中心。

“從行業(yè)經驗來看，調改措施對提升顧客體驗和到店頻次的效果受多重因素影響，且執(zhí)行中易面臨成本管控難題——門店調改需投入裝修、設備更新、人員培訓等大額資金?！卑匚南脖硎?，高鑫零售在調改過程中應充分考慮各種因素，在調改后，也要持續(xù)監(jiān)測顧客反饋和銷售數(shù)據(jù)，及時調整和改進，以確保達到預期的效果。