進(jìn)入2025年，“具身智能”概念非?；鸨藗儗?duì)這個(gè)概念的誤解也非常多。

字面意思，“具身智能”就是“具身化的人工智能”，是將人工智能融入機(jī)器人、新能源汽車(chē)等物理實(shí)體，為“大腦”賦予了“身體”，使得它們擁有像人一樣感知、學(xué)習(xí)和與環(huán)境動(dòng)態(tài)交互的能力。

發(fā)現(xiàn)了嗎？

具身智能 ≠ 人形機(jī)器人。

為什么現(xiàn)在的“具身智能”概念會(huì)給人一種“人形機(jī)器人”的錯(cuò)覺(jué)呢？

因?yàn)樵谫Y本的加持下，蜂擁而至的人形機(jī)器人廠商進(jìn)行過(guò)飽和營(yíng)銷(xiāo)宣傳，帶來(lái)了認(rèn)知上的偏差。

根據(jù)定義，傳統(tǒng)的工業(yè)機(jī)器人如果融合了自主感知、學(xué)習(xí)的能力，也是具身智能。

在特斯拉規(guī)劃100萬(wàn)臺(tái)擎天柱的時(shí)候，一家老牌工業(yè)機(jī)器人廠家已經(jīng)賣(mài)了50萬(wàn)臺(tái)工業(yè)機(jī)器人。

它就是庫(kù)卡集團(tuán)。

甚至特斯拉都是庫(kù)卡機(jī)器人的大客戶，這些機(jī)器人不知疲倦的工作在生產(chǎn)線上。

星空君認(rèn)為，工業(yè)機(jī)器人和人形機(jī)器人是具身智能的兩個(gè)發(fā)展方向，二者同等重要，部分領(lǐng)域會(huì)有交叉，但沒(méi)有誰(shuí)取代誰(shuí)的可能。

2016年，庫(kù)卡被美的收購(gòu)。

十年過(guò)去了，庫(kù)卡現(xiàn)在過(guò)得怎么樣呢？

先看看美的。

一、美的集團(tuán)的靚麗增長(zhǎng)曲線

2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3630.57億元，同比增長(zhǎng)13.82%；歸母凈利潤(rùn)378.83億元，同比增長(zhǎng)19.51%；扣非凈利潤(rùn)371.40億元，同比增長(zhǎng)22.26%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind

2025年三季報(bào)顯示，公司非家電業(yè)務(wù)營(yíng)收占比超過(guò)34%。這意味著公司從以空調(diào)為主的家電企業(yè)，正在穩(wěn)步多元化發(fā)展。

除了通過(guò)庫(kù)卡進(jìn)入機(jī)器人智能制造產(chǎn)業(yè)外，公司還通過(guò)收購(gòu)科陸電子進(jìn)入新能源（儲(chǔ)能）產(chǎn)業(yè)，并進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)鏈的整合，實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展。

很多投資者在對(duì)比美的、海爾、格力等家電巨頭的時(shí)候，普遍認(rèn)為格力發(fā)展落后了。星空君研究了這些企業(yè)的分版塊業(yè)績(jī)后發(fā)現(xiàn)，其實(shí)家電業(yè)務(wù)大家都做到頭了，進(jìn)入存量市場(chǎng)，美的和海爾的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)均非家電業(yè)務(wù)，而是出海并購(gòu)。

以美的為例，除了并購(gòu)庫(kù)卡之外，公司還并購(gòu)了東芝，把觸角伸到了日本，并依托傳統(tǒng)日本品牌口碑效應(yīng)，把勢(shì)力范圍延伸到了東南亞。

這是存量市場(chǎng)時(shí)代的唯一發(fā)展路徑。

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind

2025年三季度的毛利率為25.87%，同比減少0.64個(gè)百分點(diǎn)；但凈利率為10.64%，同比提升5.58個(gè)百分點(diǎn)。

一方面，公司的核心--家電業(yè)務(wù)受到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的影響，毛利率有所下滑；另一方面，公司通過(guò)壓縮費(fèi)用的方式，提升了凈利潤(rùn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind

管理費(fèi)用率（管理費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入）、銷(xiāo)售費(fèi)用率（銷(xiāo)售費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入）都有一定幅度的下降，彌補(bǔ)了公司毛利率下降對(duì)凈利潤(rùn)的影響。

不過(guò)公司也并非盲目壓縮費(fèi)用，研發(fā)費(fèi)用率略有上升，說(shuō)明公司非常重視科技提升，技術(shù)進(jìn)步才是公司未來(lái)發(fā)展的源動(dòng)力。

二、庫(kù)卡機(jī)器人

美的接手庫(kù)卡的時(shí)候，庫(kù)卡的銷(xiāo)量是四大機(jī)器人之首（四大機(jī)器人：庫(kù)卡、發(fā)那科、ABB和安川），如今已經(jīng)成了四大中的倒數(shù)第一。

單純從庫(kù)卡的視角看，這場(chǎng)并購(gòu)似乎是失敗的。

然而對(duì)于跨國(guó)并購(gòu)來(lái)說(shuō)，還要考慮和并購(gòu)方的協(xié)同發(fā)展情況。庫(kù)卡機(jī)器人作為美的集團(tuán)ToB業(yè)務(wù)的重要組成部分，2025年前三季度實(shí)現(xiàn)收入226億元，同比增長(zhǎng)9%。庫(kù)卡中國(guó)占庫(kù)卡集團(tuán)的收入占比從2024年的22%提升至30%，表明中國(guó)本土市場(chǎng)已成為庫(kù)卡增長(zhǎng)的核心動(dòng)力。

從美的集團(tuán)整體來(lái)看，收購(gòu)庫(kù)卡是受益的。

庫(kù)卡份額的丟失有兩個(gè)主因，一是失去了歐美大量軍事國(guó)防領(lǐng)域的訂單，二是庫(kù)卡的傳統(tǒng)銷(xiāo)售區(qū)域在歐洲，而歐洲近年來(lái)制造業(yè)衰退，整體需求下滑。

隨著庫(kù)卡中國(guó)的銷(xiāo)售額占庫(kù)卡總銷(xiāo)售額的30%以上，庫(kù)卡的未來(lái)，在中國(guó)。

這也是德國(guó)工業(yè)的未來(lái)。

庫(kù)卡正在穩(wěn)步推進(jìn)核心部件國(guó)產(chǎn)化，通過(guò)"藍(lán)橙實(shí)驗(yàn)室"實(shí)現(xiàn)RV減速器、伺服電機(jī)、控制器三大核心部件國(guó)產(chǎn)化率85%，成本下降35%。

2025年上海工博會(huì)上，庫(kù)卡推出五大戰(zhàn)略級(jí)智能體產(chǎn)品，包括KUKA AI Vision視覺(jué)系統(tǒng)、iiQWorks工程軟件、KUKA CONNECT IOT設(shè)備運(yùn)維系統(tǒng)、小庫(kù)AI助手和KUKA AMR Fleet移動(dòng)機(jī)器人導(dǎo)航系統(tǒng)。

這些產(chǎn)品，本質(zhì)上是具身智能。

在庫(kù)卡轉(zhuǎn)向中國(guó)的時(shí)候，美的的其他業(yè)務(wù)開(kāi)始轉(zhuǎn)向海外。

三、海外市場(chǎng)占半壁

2025年前三季度，美的海外營(yíng)收達(dá)到1823.6億元，同比增長(zhǎng)17.8%，占總營(yíng)收的比例首次突破50%，標(biāo)志著公司全球化戰(zhàn)略取得重大突破。OBM（自有品牌）收入占ToC海外收入的45%以上，成為海外市場(chǎng)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力。

分區(qū)域來(lái)看，公司各大區(qū)域增速穩(wěn)定。東南亞區(qū)域營(yíng)收同比增長(zhǎng)22%，歐洲區(qū)域增長(zhǎng)15%，亞太增長(zhǎng)34%，中東增長(zhǎng)20%，非洲增長(zhǎng)33%。

美的集團(tuán)在全球布局了43個(gè)制造基地，其中2025年新增4個(gè)投產(chǎn)基地和4個(gè)在建基地。

公司生產(chǎn)基地的戰(zhàn)略選擇主要集中在發(fā)展中國(guó)家，如泰國(guó)、埃及、印尼等，以享受相對(duì)低廉的勞動(dòng)力成本，同時(shí)有效規(guī)避貿(mào)易壁壘。

2025年，公司北美產(chǎn)能本土化率已達(dá)50%-60%，顯著提升了市場(chǎng)響應(yīng)速度和成本優(yōu)勢(shì)。