文源 | 源媒匯

作者 | 謝春生

編輯 | 蘇淮

一家老牌智能裝備企業(yè)，因?qū)嵖厝吮粠ё哒{(diào)查引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

11月17日，邁赫股份發(fā)布公告稱，近日公司收到棗莊市薛城區(qū)監(jiān)察委員會(huì)簽發(fā)的立案、留置通知書(shū)，公司實(shí)控人、董事長(zhǎng)王金平已被立案留置。

圖片來(lái)源：邁赫股份公告

消息傳出后，立馬引發(fā)二級(jí)市場(chǎng)震蕩。截至當(dāng)日收盤(pán)，邁赫股份股價(jià)下挫7.42%。

不過(guò)，股吧里也有不少股民慶幸：“沒(méi)跌停還可以”“如此巨量，股價(jià)并未跌停，這肯定不是主力出貨的現(xiàn)象。估計(jì)這顆雷已基本上清除，下跌空間不大，低吸是不錯(cuò)的選擇”……此外，亦有股民關(guān)心王金平的留置時(shí)間。

作為邁赫股份的創(chuàng)始人和“靈魂人物”，王金平在毫無(wú)征兆的情況下涉案被查，給這家機(jī)器人概念公司的前景蒙上了一層陰影。

01

緊急“換帥”

在11月17日邁赫股份公告發(fā)出的同日，公司管理層也緊急召開(kāi)會(huì)議，推舉董事、總經(jīng)理張開(kāi)旭代為履行董事長(zhǎng)的全部職責(zé)。

公開(kāi)資料顯示，80后的張開(kāi)旭，本科畢業(yè)于山東財(cái)經(jīng)大學(xué)，2015年入職邁赫股份后，從市場(chǎng)部經(jīng)理、智能裝備事業(yè)部總經(jīng)理，一路晉升到公司副總經(jīng)理再到董事兼總經(jīng)理。從履歷不難看出，張開(kāi)旭是邁赫股份內(nèi)部培養(yǎng)的核心高管，對(duì)公司業(yè)務(wù)體系有著深入了解。

另?yè)?jù)邁赫股份2024年年報(bào)顯示，在公司一眾董監(jiān)高之中，張開(kāi)旭的年薪比王金平還高，是當(dāng)年公司第一高薪。

圖片來(lái)源：邁赫股份2024年年度報(bào)告

在宣布緊急“換帥”的同時(shí)，邁赫股份還不忘向市場(chǎng)丟出一顆“定心丸”，公告稱公司控制權(quán)未發(fā)生變化，王金平被立案留置一事不會(huì)對(duì)公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成重大不利影響。

不過(guò)，此次事件最引人關(guān)注的細(xì)節(jié)之一，是管轄權(quán)限的跨區(qū)域?qū)傩浴?/p>

天眼查顯示，邁赫股份總部位于山東濰坊諸城市，而對(duì)王金平采取強(qiáng)制措施的卻是棗莊市薛城區(qū)監(jiān)察委員會(huì)。兩地相隔近300公里，分屬山東省內(nèi)不同地市行政區(qū)域。

對(duì)于王金平被立案留置的的原因，邁赫股份方面表示，截至公告披露日，并未收到有權(quán)機(jī)關(guān)的配合調(diào)查文件，亦未知立案留置進(jìn)展和結(jié)論。

針對(duì)王金平被立案留置一事，源媒匯也致函邁赫股份方面，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

02

來(lái)自北汽福田的交易

王金平是邁赫股份絕對(duì)的“靈魂人物”。

從職業(yè)生涯來(lái)看，王金平的經(jīng)歷頗為豐富。

1990年，王金平從復(fù)旦大學(xué)碩士研究生畢業(yè)后，被分配到山東省科學(xué)院計(jì)算中心工作，一年后辭職經(jīng)商。之后，王金平奔赴海外留學(xué)和工作，1996年至1997年，在美國(guó)肯特州立大學(xué)攻讀博士學(xué)位；1997年至2001年，在美國(guó)Synquest Inc擔(dān)任高級(jí)軟件工程師。

回國(guó)后，王金平開(kāi)始從事計(jì)算機(jī)軟件開(kāi)發(fā)銷售及創(chuàng)業(yè)籌備工作。

2010年，王金平通過(guò)其控股的山東邁赫投資有限公司（下稱“邁赫投資”）與徐煙田、王緒平、張文海簽訂《投資協(xié)議》，共同發(fā)起設(shè)立邁赫股份。彼時(shí)，邁赫投資對(duì)邁赫股份的持股比例為75%，牢牢掌握公司控制權(quán)。

2021年12月7日，邁赫股份作為機(jī)器人概念公司，在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

圖片來(lái)源：邁赫股份招股書(shū)

截至2025年三季度末，邁赫投資持有邁赫股份1.071億股股份，占公司總股本的57.37%，為上市公司控股股東。天眼查顯示，王金平直接持有邁赫投資84.127%的股份、間接持有邁赫股份比例約為48.26%，是后者的實(shí)際控制人。

截至11月18日收盤(pán)，邁赫股份每股報(bào)收23.52元，總市值為43.91億元。以此計(jì)算，王金平的在手持股價(jià)值超20億元。

回溯王金平掌舵邁赫股份期間，有一個(gè)不容忽視的角色，為公司的崛起提供了不小助力。

早年，邁赫股份是一家智能制造整體解決方案提供商，主營(yíng)業(yè)務(wù)是向客戶提供智能裝備系統(tǒng)、公用動(dòng)力及裝備能源供應(yīng)系統(tǒng)的研發(fā)、制造與集成以及規(guī)劃設(shè)計(jì)服務(wù)，產(chǎn)品及服務(wù)主要應(yīng)用于汽車(chē)、農(nóng)業(yè)裝備、工程機(jī)械及其零部件等行業(yè)領(lǐng)域。

據(jù)招股書(shū)披露，北汽福田汽車(chē)股份有限公司（下稱“北汽福田”）多年來(lái)一直是邁赫股份的重要客戶。值得注意的是，2017年年底才卸任的北汽福田董事、總經(jīng)理王金玉，正是邁赫股份實(shí)控人王金平的哥哥。

招股書(shū)顯示，2017年至2019年，邁赫股份主要為北汽福田及其子公司銷售智能裝備系統(tǒng)，關(guān)聯(lián)銷售金額分別為0.16億元、0.36億元和0.41億元，合計(jì)約為0.93億元，分別占公司同期營(yíng)收比例為3.04%、5.08%和5.64%。

圖片來(lái)源：邁赫股份招股書(shū)

北汽福田之外，邁赫股份的另一關(guān)聯(lián)交易方雷沃重機(jī)，也與王金玉有關(guān)。

2017年和2019年，邁赫股份主要為雷沃重機(jī)及其子公司銷售公用動(dòng)力及裝備能源供應(yīng)系統(tǒng)、智能裝備系統(tǒng)及提供規(guī)劃設(shè)計(jì)服務(wù)，關(guān)聯(lián)銷售金額分別為113.21萬(wàn)元和3747.22萬(wàn)元，分別占公司同期營(yíng)收比重為0.21%和5.11%。

圖片來(lái)源：邁赫股份招股書(shū)

另?yè)?jù)披露，雷沃重機(jī)及其子公司為濰坊華博控制下的子公司。2018年12月27日，王金玉通過(guò)稷下科技控制濰坊華博。

這種關(guān)聯(lián)交易曾引發(fā)證監(jiān)會(huì)關(guān)注，并要求說(shuō)明北汽福田和雷沃重機(jī)的相關(guān)情況。

雖然彼時(shí)王金平稱“邁赫股份均獨(dú)立自主生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，所有業(yè)務(wù)均系通過(guò)市場(chǎng)方式獲取，不存在雷沃重機(jī)及其子公司因?yàn)槲液屯踅鹩裰g的關(guān)聯(lián)關(guān)系為邁赫股份進(jìn)行利益輸送的情形，包括不存在通過(guò)邁赫股份與他們之間的重合客戶、供應(yīng)商進(jìn)行利益輸送的情形”，但王金平與北汽福田前高管之間的親屬關(guān)系，確實(shí)引人遐想。

03

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)背后的隱患

在董事長(zhǎng)王金平被留置之前，邁赫股份交出了一份令人喜憂參半的成績(jī)單。

2025年三季報(bào)顯示，前三季度，邁赫股份營(yíng)收同比微降4.78%至8.57億元；歸母凈利潤(rùn)則逆勢(shì)大漲46.87%至0.98億元，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增幅更高達(dá)60.32%。

盈利能力的強(qiáng)勢(shì)修復(fù)，早在2024年便已有跡象。彼時(shí)，邁赫股份在營(yíng)收同比僅增長(zhǎng)11.91%的情況下，歸母凈利潤(rùn)卻同比暴漲204.72%。

盈利水平持續(xù)向好背后，是毛利率的上升。數(shù)據(jù)顯示，2024年至2025年三季度，邁赫股份毛利率從20.36%增至21.91%。

只是，邁赫股份盈利能力的強(qiáng)勢(shì)修復(fù)，并不能掩蓋2025年前三季度營(yíng)收增長(zhǎng)動(dòng)能減弱的事實(shí)。更值得注意的是，公司同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額與利潤(rùn)指標(biāo)出現(xiàn)顯著背離，也暴露出潛在的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告顯示，2025年前三季度，邁赫股份現(xiàn)金流凈額為-241.65萬(wàn)元，同比大幅下滑102.9%，與前述凈利潤(rùn)，兩者之間的差異約為-1億元。

對(duì)現(xiàn)金流凈額為負(fù)的原因，邁赫股份方面表示，主要系新開(kāi)工銷售項(xiàng)目金額較大，采購(gòu)支付現(xiàn)金增多等所致。

究其根源，應(yīng)收賬款高企是關(guān)鍵癥結(jié)。截至2025年三季度末，邁赫股份應(yīng)收賬款余額高達(dá)4.26億元，是同期凈利潤(rùn)的數(shù)倍。這意味著公司絕大部分利潤(rùn)仍停留在紙面上，未能轉(zhuǎn)化為實(shí)際現(xiàn)金流入，不僅加劇了營(yíng)運(yùn)資金壓力，也暗含顯著的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

綜合來(lái)看，邁赫股份正處于一個(gè)關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型調(diào)整期。盡管財(cái)務(wù)上的“提質(zhì)增效”成果顯著，但現(xiàn)金流的“體質(zhì)健康”問(wèn)題也成為外界關(guān)注的重點(diǎn)。

業(yè)績(jī)之外，公司股東的減持行為也已引起市場(chǎng)關(guān)注。

源媒匯梳理發(fā)現(xiàn)，在王金平被留置前數(shù)月，公司股東、董事徐煙田以及股東張韶輝、王緒平和股東濰坊赫力投資中心（有限合伙）（下稱“赫力投資”），相繼發(fā)生了不同程度的減持。

根據(jù)邁赫股份公告披露的減持情況，2025年7月初至10月底，赫力投資、王緒平和張韶輝分別減持280萬(wàn)股、150萬(wàn)股和90萬(wàn)股，以各自減持均價(jià)計(jì)算，套現(xiàn)金額分別約為0.71億元、0.44億元、0.26億元，合計(jì)約1.41億元。期間，徐煙田也被披露已累計(jì)減持116.62萬(wàn)股公司股份。

股東的減持時(shí)機(jī)與王金平被留置的時(shí)間接近，不禁讓人產(chǎn)生聯(lián)想。

如今，伴隨著王金平被留置的消息公開(kāi)，市場(chǎng)短期情緒釋放難以避免。倘若調(diào)查最終證實(shí)僅限個(gè)人問(wèn)題，未波及公司經(jīng)營(yíng)與資金往來(lái)，情緒修復(fù)可期；反之，若牽出公司治理或內(nèi)控沉疴，或?qū)⒁l(fā)更深層次的估值重構(gòu)。

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