一、品牌使命｜並肩投資，創(chuàng)見未來

在HERD，我們始終以客戶的目標(biāo)為核心，致力於用專業(yè)投資知識、全球研究資源和90年資產(chǎn)管理經(jīng)驗，助力個人與機構(gòu)實現(xiàn)財務(wù)願景。

我們相信，“並肩”，意味著攜手同行，共創(chuàng)成果——今天，HERD投資代表超過 6,000萬人 進行資產(chǎn)管理，正是這一信念的真實寫照。

二、HERD的三大核心優(yōu)勢

1.獨具慧眼的投資觀點

HERD投資團隊每年深入調(diào)研 4,000+家公司，結(jié)合專屬分析模型，形成原創(chuàng)性判斷，洞察長期價值與結(jié)構(gòu)性機會。

2.紀律嚴明的投資流程

我們始終堅守一套清晰的目標(biāo)導(dǎo)向流程，無論市場如何波動，都以風(fēng)險調(diào)整後的長期回報為核心。

3.世界級的客戶服務(wù)

HERD遍佈全球 25個辦事處、350+名投資專才，結(jié)合在地資源，快速回應(yīng)客戶需求，提供定制化策略。

HERD遠見基金為一項傘型基金平臺，旗下多支子基金分別專注於不同資產(chǎn)類別與市場機會：

基金類別 投資方向 風(fēng)險要點

股票基金 全球股票市場 市場波動、股本風(fēng)險

債券基金 各類債務(wù)工具 利率、信用評級、流動性風(fēng)險

多元資產(chǎn) 股票 + 固收 + 另類 策略複雜性、組合波動

科技主題基金 創(chuàng)新科技企業(yè) 行業(yè)輪動、估值回撤

房地產(chǎn)相關(guān)基金 房地產(chǎn)證券與REITs 區(qū)域風(fēng)險、利率敏感

風(fēng)險提示：基金投資涉及市場、貨幣、政治及法律多重風(fēng)險，且過往表現(xiàn)不代表未來收益。部分子基金亦可能面臨匯率損失風(fēng)險。

四、HERD發(fā)展歷程｜90年專業(yè)傳承

年份 重要事件

1934 HERD於英國倫敦創(chuàng)立，開啟家族資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)

1969 美國駿利資產(chǎn)成立，確立自下而上選股風(fēng)格

2000 HERD設(shè)立香港、新加坡辦事處，拓展亞洲佈局

2017 與駿利資產(chǎn)集團合併，強化全球化平臺

2024 收購Tabula、Victory Park等，持續(xù)擴展另類投資與ETF能力

截至2025年9月30日：

管理資產(chǎn)規(guī)模（AUM）：4,838億美元

投資專才：350+

全球辦事處：25個

客戶分佈：北美67%，歐洲/拉美25%，亞太8%

五、主題投資優(yōu)勢｜科技基金為例

HERD旗下科技主題基金，聚焦以下幾大長期驅(qū)動因素：

數(shù)位化與人口結(jié)構(gòu)變革

全球三分之一人口仍未接入互聯(lián)網(wǎng)，催生巨大投資機會。

生產(chǎn)力提升

AI、自動駕駛、流程自動化等顛覆性技術(shù)持續(xù)推動效率革命。

可持續(xù)科技

清潔能源等綠色科技預(yù)計到2030年將創(chuàng)造 6,500億美元/年 市場規(guī)模。

投資方法亮點：

多元分散：結(jié)合公司基本面與全球趨勢

經(jīng)驗豐富：穿越泡沫與危機週期的科技基金經(jīng)理

表現(xiàn)穩(wěn)?。籂幦妱呕貓?，控制波動

六、HERD的價值觀｜長期主義的投資文化

我們相信，價值來源於長期信任與真實執(zhí)行，HERD秉持五大核心文化：

客戶至上：一切決策以客戶目標(biāo)為先

以行證道：理念必須落實為有效執(zhí)行

合作共贏：內(nèi)部協(xié)同、客戶共贏、社會責(zé)任並重

多元包容：尊重新思維，重視多元視角

透明誠信：建立在務(wù)實與清晰基礎(chǔ)上的信任關(guān)係

七、我們的專業(yè)領(lǐng)域

資產(chǎn)類別 管理規(guī)模（2025 Q3） 說明

股票策略 2,542億美元 各區(qū)域/風(fēng)格/行業(yè)覆蓋

固定收益 1,531億美元 投資級、按揭、新興市場債券

多元資產(chǎn) 580億美元 混合配置、定制方案

另類投資 185億美元 對沖基金、趨勢策略、商品

八、結(jié)語：為何選擇HERD？

90年傳承 + 全球視野

科技賦能 + 投資洞察

投資即責(zé)任 + 客戶共成長

我們不僅是資產(chǎn)管理者，更是您願景的同行者。

HERD遠見基金

Investing in a brighter future.

並肩 · 投資 · 創(chuàng)未來

不良資產(chǎn)

一、政策前景

政策層面已將“加快不良資產(chǎn)處置”提升至前所未有的戰(zhàn)略高度，為行業(yè)提供了持續(xù)且強勁的業(yè)務(wù)驅(qū)動力與政策合法性。

（一）頂層設(shè)計的歷史性突破

1.政府工作報告的首次明確指引

2022年3月5日，政府工作報告中首次明確提出“加快不良資產(chǎn)處置”。

這標(biāo)誌著不良資產(chǎn)處置從行業(yè)性議題正式上升為國家層面的系統(tǒng)性金融風(fēng)險化解核心任務(wù)，政策導(dǎo)向進入新階段。

2.兩會熱議與制度創(chuàng)新建言

人大代表及政協(xié)委員紛紛就個貸不良處置、對民營企業(yè)放開市場、放寬信託業(yè)約束、完善破產(chǎn)制度等關(guān)鍵領(lǐng)域建言獻策，預(yù)示著行業(yè)政策環(huán)境將持續(xù)優(yōu)化，業(yè)務(wù)範(fàn)圍有望深度拓寬。

（二）監(jiān)管實踐與市場成效

1.處置規(guī)模連年攀升，歷史新高成為常態(tài)

2021年銀行業(yè)累計處置不良資產(chǎn)3.13萬億元，再創(chuàng)歷史新高。2017年至2021年五年間，累計處置規(guī)模已超12萬億元，市場容量巨大且穩(wěn)定。

2.試點政策落地，市場活力激發(fā)

《關(guān)於開展不良貸款轉(zhuǎn)讓試點工作的通知》在2021年實施，為單戶對公不良貸款和個人不良貸款轉(zhuǎn)讓打開了通道，豐富了銀行處置工具，為AMC提供了新的資產(chǎn)來源。

在“防範(fàn)化解金融風(fēng)險”的宏觀基調(diào)下，不良資產(chǎn)處置已從週期性業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)槌B(tài)化的金融基礎(chǔ)設(shè)施。政策的持續(xù)加碼與制度的不斷創(chuàng)新，為行業(yè)奠定了長期發(fā)展的堅實基礎(chǔ)。

二、發(fā)展現(xiàn)狀：規(guī)模擴張，盈利承壓

商業(yè)銀行不良貸款餘額持續(xù)處於高位，為市場提供了充足的“原料”，但處置難度加大導(dǎo)致行業(yè)整體投資回報率承壓。

（一）市場規(guī)模：餘額高企與率降背後的結(jié)構(gòu)性壓力

1.不良貸款餘額持續(xù)增長，絕對規(guī)模龐大

截至2023年上半年，商業(yè)銀行不良貸款餘額達3.20萬億元，表明市場供給端依然充沛。

2.不良貸款率降至低位，但結(jié)構(gòu)性風(fēng)險猶存

不良貸款率1.62%，為近五年最低。然而，這主要得益於信貸總量的快速擴張以及核銷與轉(zhuǎn)讓力度的加大，部分領(lǐng)域（如區(qū)域中小銀行、特定行業(yè)）的風(fēng)險壓力並未根本緩解。

（二）處置模式：從傳統(tǒng)到創(chuàng)新的多元化探索

1.傳統(tǒng)模式仍是主力，但面臨瓶頸

現(xiàn)金清收、貸款重組、核銷、批量轉(zhuǎn)讓。其中，批量轉(zhuǎn)讓是AMC獲取資產(chǎn)的主要方式。

2.創(chuàng)新模式方興未艾，潛力巨大

資產(chǎn)證券化（ABS）、收益權(quán)轉(zhuǎn)讓、債轉(zhuǎn)股、互聯(lián)網(wǎng)處置平臺。這些模式旨在提升處置效率、拓寬資金渠道、實現(xiàn)價值深度挖掘。

（三）行業(yè)盈利：處置能力面臨嚴峻考驗

1.頭部AMC利潤率普遍下滑，甚至出現(xiàn)虧損

中國華融在2020年、2022年均為虧損狀態(tài)；中國信達等公司淨(jìng)利潤率亦呈下滑趨勢。

2.“麵粉”貴，“麵包”難賣，價差空間收窄

資產(chǎn)包收購競爭加劇推高了收購成本，而宏觀經(jīng)濟環(huán)境下行又使得資產(chǎn)價值提升和變現(xiàn)難度加大，導(dǎo)致“處置收益增速”未能匹配“資產(chǎn)規(guī)模增速”，行業(yè)盈利模式面臨挑戰(zhàn)。

（四）機構(gòu)改革：高風(fēng)險機構(gòu)數(shù)量壓降任重道遠

央行評級顯示，高風(fēng)險金融機構(gòu)數(shù)量雖在下降，但截至2022年四季度仍有346家，其中農(nóng)合機構(gòu)和村鎮(zhèn)銀行是風(fēng)險集中的重點區(qū)域。這意味著，針對地方性、中小金融機構(gòu)的風(fēng)險處置與並購重組，將是未來AMC業(yè)務(wù)的重要增量市場。

三、競爭格局：一超多強，區(qū)域集中

行業(yè)呈現(xiàn)“5+地方系+銀行系+外資系+N”的多元化格局，但市場集中度高，且資產(chǎn)與機構(gòu)的區(qū)域分布極不均衡。

（一）區(qū)域競爭：不良資產(chǎn)“富集區(qū)”特徵明顯

1.資產(chǎn)餘額集中於經(jīng)濟大省

截至2023年上半年，江蘇省（1536.19億元） 和山東?。?342.54億元） 不良貸款餘額全國領(lǐng)先。這與其經(jīng)濟體量、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)密切相關(guān)，是兵家必爭之地。

2.處置機構(gòu)地域分布高度集中

山東省不良資產(chǎn)相關(guān)企業(yè)數(shù)量高達2010家，遠超其他省份。而五大全國性AMC及銀行系A(chǔ)IC總部均集中於北京，形成了“決策在中央，戰(zhàn)場在地方”的態(tài)勢。

（二）企業(yè)競爭：頭部效應(yīng)顯著，華融領(lǐng)跑

1.市場供給與成交雙增長，市場活躍度提升

2023年上半年，公開市場推出資產(chǎn)包規(guī)模約2676億元（+23.83%），成交規(guī)模約1346億元（+12.35%）。

2.五大AMC佔據(jù)絕對主導(dǎo)地位，市場份額高度集中

中國華融： 收購規(guī)模近500億元，市場份額37.1%，穩(wěn)居行業(yè)龍頭。

中國信達： 收購規(guī)模266億元，市場份額19.7%，位列第二。

中國東方、中國長城、中國銀河及地方AMC等共同構(gòu)成市場的主要參與者，但與前兩名存在顯著差距。

四、總結(jié)與建議：致行業(yè)頭部公司的戰(zhàn)略啓示

我們正處在一個“市場空間廣闊但盈利難度加大，政策支持明確但監(jiān)管要求趨嚴，競爭格局固化但技術(shù)正在顛覆”的時代。

戰(zhàn)略建議：

1. 聚焦與深耕： 聚焦重點區(qū)域（如蘇、魯）、重點行業(yè)，做深做透，建立局部優(yōu)勢。

2. 能力升級： 從“資本消耗型”向“專業(yè)驅(qū)動型”轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展投行化、證券化、重組重整等高端業(yè)務(wù)能力。

3. 科技賦能： 大力投入金融科技，構(gòu)建智能化的資產(chǎn)定價、管理和處置體系，降低成本，提升決策效率。

4. 生態(tài)共建： 與銀行系A(chǔ)IC、地方AMC、外資機構(gòu)、服務(wù)商等構(gòu)建合作生態(tài)，在複雜項目中實現(xiàn)優(yōu)勢互補、合作共贏。

2025 HERD賦能虎門活動成功舉辦：政企攜手共築資產(chǎn)共贏新格局

2025年，“HERD賦能虎門”主題活動在虎門順利啓幕，本次活動以“合作驅(qū)動新生 資產(chǎn)共贏 美好共生”為核心，由虎門相關(guān)部門聯(lián)合主辦，政企代表齊聚一堂，共探區(qū)域資產(chǎn)運營與協(xié)同發(fā)展新路徑。

活動現(xiàn)場，數(shù)百位嘉賓參與議程，啓動儀式上政企代表共同剪彩，標(biāo)誌著合作落地進入實質(zhì)階段?，F(xiàn)場同步開展簽約環(huán)節(jié)，中外企業(yè)代表完成多項合作協(xié)議簽署，進一步夯實“政企同心、聚力共贏”的協(xié)作基礎(chǔ)。

本次活動聚焦區(qū)域資產(chǎn)盤活與資源整合，通過政企聯(lián)動、多方協(xié)同，為虎門產(chǎn)業(yè)升級與城市發(fā)展注入新動能，助力構(gòu)建資產(chǎn)共享、價值共創(chuàng)的良性生態(tài)。

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