誕生于粵澳深度合作區(qū)的橫琴人壽，作為珠海第一家全國性法人壽險(xiǎn)企業(yè)，自誕生起便承載著特殊使命與厚望，被賦予諸多政策紅利，享受著一系列稅收優(yōu)惠和政策扶持。

然而近年來，這家險(xiǎn)企卻似乎深陷多重困境，業(yè)績持續(xù)虧損、投資頻頻“踩雷”、管理層頻繁變動(dòng)，昔日的發(fā)展紅利逐漸消退，在快速擴(kuò)張的進(jìn)程中，其發(fā)展模式逐漸暴露出隱患。

持續(xù)虧損現(xiàn)金流告急，保費(fèi)收入大幅下滑

近年來，橫琴人壽的業(yè)績表現(xiàn)每況愈下，深陷虧損泥沼。2022年，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和市場競爭加劇，橫琴人壽凈利潤出現(xiàn)大幅下滑，由2021年的0.11億元轉(zhuǎn)為虧損1.79億元，這一轉(zhuǎn)變猶如一記重錘，敲響了公司經(jīng)營危機(jī)的警鐘。

進(jìn)入2025年，橫琴人壽經(jīng)營狀況未見好轉(zhuǎn)，上半年凈利潤虧損額更是飆升至8.39億元，遠(yuǎn)超2024年全年虧損總和，成為非上市壽險(xiǎn)公司中的“虧損王”；據(jù)2025年第三季度償付能力報(bào)告最新披露，前三季度凈虧損雖較去年同期3.76億元收窄至3.26億元，但仍在非上市人身險(xiǎn)企虧損榜單中位列第三，且單季度盈利高度依賴資本市場短期回暖，核心經(jīng)營問題未得到根本解決。

同期，公司保費(fèi)規(guī)模頹勢難改，2025年前三季度保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入僅56.73億元，同比大幅下降22.81%，其中曾經(jīng)的主力業(yè)務(wù)分紅險(xiǎn)保費(fèi)從去年同期的6.20億元驟降至0.65億元，同比跌幅高達(dá)89.5%，占比超八成的傳統(tǒng)壽險(xiǎn)也出現(xiàn)15.8%的負(fù)增長，形成“主力失陷、替補(bǔ)乏力”的產(chǎn)品困局。

圖片來源：2025年第三季度償付能力報(bào)告

現(xiàn)金流方面，截至2025年三季度末，公司經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流為-6億元，分紅賬戶業(yè)務(wù)凈現(xiàn)金流缺口更是高達(dá)-36.72億元，延續(xù)了2024年全年-37億元的“失血”態(tài)勢，主要受早年銷售的高成本分紅險(xiǎn)集中給付及退保影響——2025年二季度末綜合退保率升至0.79%，較上季度提升0.33個(gè)百分點(diǎn)，退保潮與集中給付疊加，進(jìn)一步加劇了資金鏈壓力。

究其虧損根源，投資“踩雷”成為重要因素。在房地產(chǎn)市場下行階段，橫琴人壽對華夏幸福等房地產(chǎn)企業(yè)的投資遭受重創(chuàng)。據(jù)了解，其參與投資華夏幸福多個(gè)融資項(xiàng)目，余額合計(jì)近19億元，隨著華夏幸福債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，這些投資項(xiàng)目無法足額兌付，給橫琴人壽帶來巨額資產(chǎn)減值損失，嚴(yán)重影響財(cái)務(wù)狀況。

傳統(tǒng)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)受利率下行沖擊也十分嚴(yán)重。在低利率環(huán)境下，資產(chǎn)端收益率下滑，而負(fù)債端成本相對剛性，尤其是公司主推的3.5%定價(jià)年金險(xiǎn)產(chǎn)品，在投資收益率持續(xù)跌破3%的市場環(huán)境下，利差損缺口不斷擴(kuò)大，每實(shí)現(xiàn)1元保費(fèi)收入就產(chǎn)生0.18元虧損，隨著時(shí)間推移，虧損不斷累積。

新業(yè)務(wù)拓展緩慢也是制約盈利的關(guān)鍵。在市場競爭激烈、消費(fèi)者需求不斷變化的背景下，橫琴人壽未能及時(shí)推出符合市場需求的創(chuàng)新產(chǎn)品，新業(yè)務(wù)增長乏力，難以彌補(bǔ)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)虧損，導(dǎo)致業(yè)績持續(xù)低迷。

投資“踩雷”，資產(chǎn)質(zhì)量危機(jī)四伏

橫琴人壽的投資版圖中，“踩雷”事件頻發(fā)，給公司資產(chǎn)質(zhì)量帶來巨大沖擊。2018年7月，上海華信國際集團(tuán)公告“17滬華信SCP004”無法按期足額償付，構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約，而橫琴人壽持有該項(xiàng)目本息合計(jì)0.52億元，這一“黑天鵝”事件猶如一記悶棍，讓橫琴人壽首次嘗到投資失敗的苦果，2020年公司不得不對這筆投資全額計(jì)提減值，成為投資失利的開端。

此后，橫琴人壽在投資房地產(chǎn)及相關(guān)信托計(jì)劃領(lǐng)域遭遇更大危機(jī)。華夏幸福曾是其重點(diǎn)投資對象，自2019年起，橫琴人壽不斷加碼對華夏幸福的投資，累計(jì)投資余額合計(jì)近19億元。

當(dāng)時(shí)，華夏幸福作為房地產(chǎn)行業(yè)的知名企業(yè)，市場表現(xiàn)看似穩(wěn)定，橫琴人壽看好其發(fā)展前景，期望通過投資獲取豐厚回報(bào)。然而，2021年2月，華夏幸福債務(wù)違約的消息猶如一顆重磅炸彈，瞬間讓橫琴人壽的投資“爆雷”，截至當(dāng)年一季度末，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)暴露規(guī)模達(dá)19.19億元，巨大的風(fēng)險(xiǎn)敞口讓公司陷入被動(dòng)。

為應(yīng)對危機(jī)，橫琴人壽于2022年簽署涉及華夏幸福系列金融產(chǎn)品的《債務(wù)重組協(xié)議》，試圖通過債務(wù)重組挽回部分損失。但現(xiàn)實(shí)卻很殘酷，2023年公司僅收回本金4843.23萬元，與龐大的投資金額相比，不過是杯水車薪。

聯(lián)合資信最新評級(jí)報(bào)告顯示，截至2025年一季度末，橫琴人壽違約投資資產(chǎn)本金余額仍有16.73億元，違約利息余額為1.77億元，合計(jì)計(jì)提減值2.87億元，其存量投資違約資產(chǎn)仍主要涉及華夏幸福系列金融產(chǎn)品，這些違約資產(chǎn)如同沉重的包袱，嚴(yán)重拖累公司資產(chǎn)質(zhì)量和財(cái)務(wù)狀況。

除華夏幸福外，橫琴人壽投資底層資產(chǎn)為世茂集團(tuán)的“國通信托?深圳世通1號(hào)”信托計(jì)劃也發(fā)生違約。盡管該項(xiàng)目抵押物價(jià)值充足，已進(jìn)入司法拍賣程序，且產(chǎn)品完成展期，截至2024年橫琴人壽尚未對此計(jì)提減值，風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)可控，但潛在風(fēng)險(xiǎn)依舊不容忽視，一旦抵押物處置出現(xiàn)問題或市場環(huán)境惡化，仍可能給公司帶來損失。

頻繁的投資“踩雷”，使橫琴人壽的資產(chǎn)減值計(jì)提不斷增加，凈利潤受到嚴(yán)重侵蝕。這些違約資產(chǎn)不僅占用大量資金，導(dǎo)致資金流動(dòng)性受限，還影響公司信用評級(jí)，增加融資難度和成本，在市場上的聲譽(yù)也受到負(fù)面影響，客戶對公司信心下降，進(jìn)一步阻礙業(yè)務(wù)發(fā)展。

高層震蕩，管理團(tuán)隊(duì)頻繁更迭

在業(yè)績與投資雙重困境的陰霾下，橫琴人壽的管理層也陷入了動(dòng)蕩之中，高管離職潮洶涌來襲，核心團(tuán)隊(duì)頻繁更迭，給公司的穩(wěn)定發(fā)展帶來了巨大沖擊。

2024-2025年期間，橫琴人壽經(jīng)歷了一系列高層人事變動(dòng)，多位核心高管相繼離職。2024年4月，掌舵橫琴人壽長達(dá)8年的首任董事長蘭亞東因個(gè)人原因退休，申請辭去公司董事長、執(zhí)行董事及在公司兼任的所有職務(wù)。蘭亞東在任期間，帶領(lǐng)橫琴人壽從籌備走向開業(yè)，實(shí)現(xiàn)保費(fèi)規(guī)模增長，公司成立第四年便實(shí)現(xiàn)盈利，對公司發(fā)展有著不可磨滅的貢獻(xiàn)，他的離去無疑是公司發(fā)展歷程中的重大轉(zhuǎn)折。

同年，總經(jīng)理助理兼首席投資官王立川也選擇離開。王立川自2016年8月就加入橫琴人壽籌備組，深度參與公司早期建設(shè)與投資業(yè)務(wù)布局，他的離職使得公司投資戰(zhàn)略的連貫性受到挑戰(zhàn)。

進(jìn)入2025年，動(dòng)蕩仍在繼續(xù)�？偨�(jīng)理助理李佗、合規(guī)負(fù)責(zé)人李學(xué)成在一季度相繼離任。李佗自2019年加入橫琴人壽后，在零售、信科等業(yè)務(wù)領(lǐng)域發(fā)揮重要作用；李學(xué)成則自2017年9月起就加入公司，長期負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)管理與合規(guī)事務(wù)，他們的離開讓公司在業(yè)務(wù)運(yùn)營與合規(guī)管理方面出現(xiàn)人才缺口。

7月，副總經(jīng)理張林因聘期屆滿，辭任副總經(jīng)理、董秘、審計(jì)責(zé)任人等職務(wù)。張林在橫琴人壽任職長達(dá)7年，身兼黨委委員、紀(jì)委書記、副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書和審計(jì)責(zé)任人等多職，是公司治理架構(gòu)中的關(guān)鍵人物，他離去后公司高管團(tuán)隊(duì)從年初的8人銳減至5人，核心管理力量受到極大削弱。

高管頻繁變動(dòng)背后，有著多方面復(fù)雜原因。業(yè)績壓力首當(dāng)其沖，近年來公司持續(xù)虧損，凈利潤從2022年的-1.79億元到2025年上半年的-8.39億元，虧損不斷擴(kuò)大，高管們面臨巨大經(jīng)營考核壓力，部分人選擇離職以規(guī)避職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

股東層面的控制權(quán)爭奪與戰(zhàn)略分歧也暗流涌動(dòng)。珠海鏵創(chuàng)投資管理有限公司作為國資股東，在2022-2024年多次增資，持股比例從20%一路上升至49%，逐漸掌握公司主導(dǎo)權(quán)，與其他股東在公司發(fā)展戰(zhàn)略、投資方向等方面可能存在分歧，導(dǎo)致部分高管在戰(zhàn)略執(zhí)行中陷入兩難，最終選擇離開。

新老管理層理念沖突同樣不可忽視。隨著市場環(huán)境變化，公司需要進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，新上任的董事長錢仲華、總經(jīng)理凌立波等帶來新的管理思路與發(fā)展理念，與部分元老級(jí)高管傳統(tǒng)經(jīng)營理念產(chǎn)生碰撞，在無法達(dá)成共識(shí)的情況下，部分元老級(jí)高管選擇離開。

頻繁的高管變動(dòng)，對橫琴人壽的日常運(yùn)營、戰(zhàn)略執(zhí)行和團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定造成了嚴(yán)重影響。在日常運(yùn)營方面，關(guān)鍵崗位人員缺失，決策流程可能出現(xiàn)延誤，業(yè)務(wù)推進(jìn)受阻；戰(zhàn)略執(zhí)行上，新老更替導(dǎo)致戰(zhàn)略方向不明確，原有戰(zhàn)略難以持續(xù)推進(jìn)，新戰(zhàn)略又需時(shí)間磨合落地；團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定層面，高管離職引發(fā)員工恐慌，人才流失風(fēng)險(xiǎn)增加，人心惶惶的氛圍不利于公司業(yè)務(wù)開展。

從業(yè)績持續(xù)失血、投資連環(huán)踩雷到管理層頻繁動(dòng)蕩，橫琴人壽的三大困局已形成相互纏繞的惡性循環(huán)：虧損加劇迫使投資端冒險(xiǎn)，風(fēng)控缺位導(dǎo)致“踩雷”不斷，資產(chǎn)減值又進(jìn)一步放大虧損；而經(jīng)營壓力下的人事震蕩，更讓戰(zhàn)略執(zhí)行斷層、團(tuán)隊(duì)信心渙散。

如今，這家曾承載區(qū)域期待的險(xiǎn)企，既需化解存量違約資產(chǎn)的“歷史包袱”，又要在利差損壓力下重建業(yè)務(wù)造血能力，更需穩(wěn)住管理團(tuán)隊(duì)以凝聚發(fā)展共識(shí)。多重難題疊加，其走出困局的每一步，都充滿荊棘。（《理財(cái)周刊-財(cái)事匯》出品）