本文由無(wú)冕財(cái)經(jīng)（wumiancaijing）原創(chuàng)發(fā)布

作者：楊一軒

編輯：陳澗

設(shè)計(jì)：嵐昇

“寧王”遭遇狙擊。

11月20日，寧德時(shí)代（03750.HK）跌超6%。當(dāng)日，其H股IPO基石投資者鎖定的約一半股份解禁，涉及約7750萬(wàn)股。

資本市場(chǎng)上，寧德時(shí)代的壓力不止于此。11月14日，該公司聯(lián)合創(chuàng)始人黃世霖?cái)M減持價(jià)值約逾170億元股份的消息，讓寧德時(shí)代的股價(jià)接連兩日下滑，千億資金蒸發(fā)。

不過(guò)，對(duì)市值萬(wàn)億的寧德時(shí)代來(lái)說(shuō)，這點(diǎn)股價(jià)的波動(dòng)算不上什么大事。外界更關(guān)注的，是這場(chǎng)拋售來(lái)自公司的聯(lián)合創(chuàng)始人。

黃世霖目前仍是寧德時(shí)代重要股東，但3年前已離職創(chuàng)業(yè)，聚焦儲(chǔ)能行業(yè)，這也是寧德時(shí)代正在倚重的第二增長(zhǎng)曲線。

一把套現(xiàn)上百億，肯定不是為了改善生活，黃世霖大概率會(huì)投入自己的儲(chǔ)能生意。

昔日“兄弟”成為對(duì)手，寧德時(shí)代還要雙手奉上“彈藥”，不得不說(shuō)，“寧王”可太仗義了。

減持沖擊

這可能是A股歷史上最大的一筆減持，因而格外引人關(guān)注。

11月14日，寧德時(shí)代此前公告稱，黃世霖因自身資金需求，擬通過(guò)詢價(jià)轉(zhuǎn)讓方式出讓公司4563.24萬(wàn)股，占公司總股本的1%。以當(dāng)日收盤價(jià)算，這筆減持對(duì)應(yīng)約184億市值。

值得注意的是，此次減持用的是在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板才有的詢價(jià)轉(zhuǎn)讓，交易對(duì)象是機(jī)構(gòu)投資者，避免對(duì)二級(jí)市場(chǎng)造成直接沖擊。

11月17日晚間，寧德時(shí)代公布詢價(jià)轉(zhuǎn)讓情況，共收到55份有效報(bào)價(jià)單，機(jī)構(gòu)熱情高漲，認(rèn)購(gòu)超3.2倍，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為376.12元/股，減持完成后，黃世霖將套現(xiàn)約171.63億元。

▲寧德時(shí)代就詢價(jià)轉(zhuǎn)讓定價(jià)發(fā)布公告。

詢價(jià)轉(zhuǎn)讓價(jià)格比當(dāng)日的收盤價(jià)低了約3.75%，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，即使交易均價(jià)折價(jià)10%，仍會(huì)吸引投資者購(gòu)買。

這可能說(shuō)明機(jī)構(gòu)投資者對(duì)寧德時(shí)代依然看好，但也有可能是因?yàn)橛刑桌臻g。

據(jù)“能見派”，有投資界人士此前分析，“假設(shè)持有1億元的寧德時(shí)代股份，可以選擇從黃世霖那里購(gòu)買便宜10%的股份，然后再把原來(lái)的1億元寧德時(shí)代股票賣出，一來(lái)一回就降低了1000萬(wàn)成本，何樂而不為？”

詢價(jià)轉(zhuǎn)讓不直接在二級(jí)市場(chǎng)拋售，而且機(jī)構(gòu)投資者拿到股份后，半年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，這些都大大降低了此次減持對(duì)寧德時(shí)代股價(jià)造成的沖擊。

不過(guò)，二級(jí)市場(chǎng)上，寧德時(shí)代的股價(jià)還是連跌兩日，其A股累計(jì)蒸發(fā)840億，港股蒸發(fā)超2500億港元。短期影響不可能完全避免。

雖然寧德時(shí)代在連跌兩日后曾短暫止跌，但這么大一筆套現(xiàn)，也很難說(shuō)完全引不起波動(dòng)。

有業(yè)內(nèi)人士分析，半年的限售期，對(duì)機(jī)構(gòu)的約束力其實(shí)有限。持有寧德時(shí)代的機(jī)構(gòu)投資者，可以賣掉手上倉(cāng)位，再通過(guò)詢價(jià)買回來(lái)。而沒有持倉(cāng)的機(jī)構(gòu)，可以通過(guò)融券賣出重倉(cāng)寧德時(shí)代的創(chuàng)業(yè)50ETF，相當(dāng)于變相賣空。也因此，短期內(nèi)難免對(duì)股價(jià)造成壓力。

黃世霖通過(guò)詢價(jià)轉(zhuǎn)讓方式套現(xiàn)，確實(shí)是不想影響寧德時(shí)代的股價(jià)，但H股解禁，沖擊是肯定存在的。

寧德時(shí)代的基石投資者中，有一部分是戰(zhàn)略投資者，比如中石化，可能不會(huì)急于減持，但也不乏財(cái)務(wù)投資者，鑒于H股股價(jià)較上市時(shí)已經(jīng)上漲超80%，而且相對(duì)于A股還存在不小的溢價(jià)，財(cái)務(wù)投資者在限售期后獲利兌現(xiàn)，也屬于正常行為。

不過(guò)，就算再怎么沖擊，寧德時(shí)代的萬(wàn)億市值寶座，一時(shí)半會(huì)還沖不垮。

不虧待“兄弟”

動(dòng)輒就能套現(xiàn)上百億，沒有多少人有黃世霖這樣的運(yùn)氣。

能力、努力固然都很重要，但黃世霖30多年前的選擇，無(wú)疑起了關(guān)鍵作用。

黃世霖與寧德時(shí)代創(chuàng)始人曾毓群都是福建寧德人，高中也是同學(xué)。上世紀(jì)九十年代初，曾毓群南下東莞尋找機(jī)會(huì)，黃世霖也從寧德公務(wù)員崗位上離職，追隨曾毓群。

兩人先是在東莞市新科磁電廠工作，幾年后創(chuàng)立專攻手機(jī)鋰電池的公司ATL，還拿下了蘋果訂單。2011年，動(dòng)力電池市場(chǎng)機(jī)會(huì)涌動(dòng)，兩人將ATL的動(dòng)力電池部門獨(dú)立出來(lái)，在家鄉(xiāng)成立CATL（寧德時(shí)代），全球動(dòng)力電池“霸主”之路由此啟幕。

在寧德時(shí)代的11年間，黃世霖是公司的“二把手”，曾毓群的“臂膀”，2022年離職時(shí)持股10.61%，位列第二大股東。

▲截至今年9月30日，寧德時(shí)代股東架構(gòu)，圖片來(lái)自東方財(cái)富網(wǎng)。

此次詢價(jià)轉(zhuǎn)讓完成后，黃世霖仍是寧德時(shí)代第三大股東，所持股份為9.21%，對(duì)應(yīng)市值超1600億元。

身為千億富豪，黃世霖的創(chuàng)業(yè)比很多人要容易得多。離職后，黃世霖專注于儲(chǔ)能行業(yè)，其創(chuàng)立的福建時(shí)代星云科技有限公司（下稱時(shí)代星云），是儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的核心公司。

儲(chǔ)能行業(yè)熱火朝天，但時(shí)代星云根基尚淺，業(yè)績(jī)不振，2023年和2024年分別虧損3935.66萬(wàn)元、2112.48萬(wàn)元，今年上半年繼續(xù)虧損2286.83萬(wàn)元。

好在有昔日“兄弟”撐腰，黃世霖不至于那么焦慮。除了能通過(guò)套現(xiàn)投入真金白銀外，寧德時(shí)代還是時(shí)代星云第二大股東，持股約18.96%。

而除了黃世霖，還有寧德時(shí)代的股東，既直接分享“寧王”財(cái)富，還通過(guò)公司間合作利益綁定，實(shí)現(xiàn)更長(zhǎng)遠(yuǎn)的收益。

就在上月底，據(jù)天華新能公告，公司實(shí)際控制人裴振華夫婦擬向?qū)幍聲r(shí)代協(xié)議轉(zhuǎn)讓12.95%，涉及交易額約26.35億元。

天華新能主營(yíng)新能源電池核心材料，因鋰鹽價(jià)格下行，盈利出現(xiàn)持續(xù)下滑，寧德時(shí)代的這筆資金，無(wú)疑將極大緩解其經(jīng)營(yíng)壓力。

事實(shí)上，這筆交易，也可以視為好兄弟間的義氣相挺。

早在2015年，裴振華就通過(guò)旗下寧波聯(lián)合創(chuàng)新新能源投資管理合伙企業(yè)（有限合伙），拿下寧德時(shí)代15%的股權(quán)。如今，寧波聯(lián)創(chuàng)仍是寧德時(shí)代第四大股東，持股6.23%，對(duì)應(yīng)市值超千億。

除了股東關(guān)系外，2018年，裴振華的天華新能，與寧德時(shí)代聯(lián)合成立天宜鋰業(yè)，在鋰鹽領(lǐng)域大展拳腳。有寧德時(shí)代這個(gè)客戶托底，天宜鋰業(yè)2022年的凈利潤(rùn)就超過(guò)87億元。

通過(guò)股權(quán)“聯(lián)姻”綁定產(chǎn)業(yè)鏈上游，當(dāng)然只是寧德時(shí)代鞏固自身堡壘的手段，但能成為“寧王”的利益共同體，對(duì)像天華新能這樣的公司來(lái)說(shuō)，又何嘗不是一種眷顧。

萬(wàn)億“寧王”不太平

黃世霖減持套現(xiàn)，有分析將之視為寧德時(shí)代在儲(chǔ)能業(yè)務(wù)加碼的信號(hào)。

2022年離職時(shí)，寧德時(shí)代的公告稱，“黃世霖將在‘光儲(chǔ)充檢’新興領(lǐng)域探索業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，未來(lái)可能與公司形成戰(zhàn)略協(xié)同”。

2021年前后，寧德時(shí)代的動(dòng)力電池業(yè)務(wù)如日中天，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)仍在培育當(dāng)中，2020年收入占比僅為3.86%，不過(guò)2021年提升至10.45%，但占比仍不高。

作為創(chuàng)業(yè)元老的黃世霖離職，到底是協(xié)同寧德時(shí)代探索儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的邊界，還是出于實(shí)現(xiàn)個(gè)人野心需要不得不進(jìn)行單干，外界不得而知。只知道，去年11月，網(wǎng)上流傳的一份《黃世霖談光儲(chǔ)充》調(diào)研報(bào)告中，黃世霖提到，“創(chuàng)業(yè)最難的是怎么找到志同道合的人”。

如今，隨著百億套現(xiàn)落定，黃世霖的“孤獨(dú)感”不知道會(huì)不會(huì)減輕一些。

而這背后，是儲(chǔ)能業(yè)務(wù)在寧德時(shí)代的版圖中越來(lái)越重要。

寧德時(shí)代已連續(xù)多年在全球儲(chǔ)能電池市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位，2024年寧德時(shí)代儲(chǔ)能電池出貨量全球市占率達(dá)到36.5%。

2024年，寧德時(shí)代儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營(yíng)收占比達(dá)到27.6%，其毛利率為26.84%，首次超越動(dòng)力電池23.9%的水平。

根據(jù)西部證券的研報(bào)，寧德時(shí)代匈牙利工廠將在今年四季度建成投產(chǎn)，西班牙工廠已經(jīng)啟動(dòng)籌建，印尼工廠將在明年上半年投產(chǎn)。

第二增長(zhǎng)曲線正在崛起，但似乎難以一舉解決動(dòng)力電池業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)乏力的困境。

財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度，寧德時(shí)代營(yíng)收同比增長(zhǎng)9.28%，與之形成對(duì)照的是，中創(chuàng)新航同比增長(zhǎng)49.89%，億緯鋰能同比增長(zhǎng)32.17%。

▲寧德時(shí)代業(yè)績(jī)情況。圖片來(lái)自定焦One。

營(yíng)收增長(zhǎng)疲乏背后，是寧德時(shí)代的動(dòng)力電池市占率正在呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。2021年，其裝車量占比高達(dá)52.1%，但今年前三個(gè)季度，其市場(chǎng)份額逐季下滑，從44.9%降至41.7%。

動(dòng)力電池業(yè)務(wù)天花板近在眼前，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)尚難擔(dān)當(dāng)重任，寧德時(shí)代當(dāng)然不會(huì)坐以待斃，換電，成為重要戰(zhàn)略方向。

去年12月，寧德時(shí)代舉行巧克力換電生態(tài)大會(huì)，曾毓群登臺(tái)演講時(shí)提到，“換電不僅僅是寧德時(shí)代的事業(yè)，不僅是每一個(gè)生態(tài)伙伴的事業(yè)，也可以成為我們每個(gè)人推動(dòng)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的共同事業(yè)”。在今年的寧德時(shí)代港股IPO路演時(shí)，換電成為提及最多的業(yè)務(wù)。

寧德時(shí)代曾提出，今年要建成1000座換電站，遠(yuǎn)期建3萬(wàn)座換電站。截至今年10月，已建設(shè)完成700座換電站。

但換電這門生意尚未有成功先例，特斯拉折戟，蔚來(lái)仍背負(fù)虧損包袱苦苦支撐。寧德時(shí)代4年前就已開啟換電業(yè)務(wù)，直至今年才略有成績(jī)，但離真正撐起寧德時(shí)代的一大增長(zhǎng)曲線，還長(zhǎng)路漫漫。

“霸主”守擂不易，站在高處的寧德時(shí)代，不知道有沒有感受到寒意。