大家好，我是佩妮。

最近跌麻了，跌的親媽不認(rèn)。尤其是美股，昨晚睡前還紅彤彤，早上起來一看，天塌了……

Btc從12萬到現(xiàn)在8.5萬，也就不過一個(gè)多月。

上午再看了看大A，也是綠油油滴，滿4000-200。

梗圖真是誠不我欺，這樣的日子，能夠讓我以不同的方式，花式虧錢。

這個(gè)時(shí)候，我們一定要冷靜。

（我很冷靜，但是感覺家屬現(xiàn)在已經(jīng)心態(tài)快崩了，哈哈哈哈）

接下來，我們一起梳理下原因，主要也是為了給自己找找調(diào)整思路，順便給大家做一下心理按摩。

首先，給某一次大跌來找原因，總是有點(diǎn)“先射箭后畫靶”的意思，我一般不愛這么干，但是收集一下信息可以更了解市場。

股市的波動(dòng)一般可以從3個(gè)方面進(jìn)行分析：基本面，資金面，情緒面。

宏觀的視角，說大跌的原因有這些：

1）9月公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)產(chǎn)生分歧，因?yàn)閾?dān)心通脹，美聯(lián)儲(chǔ)放鷹，12月降息的預(yù)期減弱了。

（簡單說下：鷹派傾向于高利率/緊縮政策，打壓通脹。鴿派更擔(dān)心經(jīng)濟(jì)和就業(yè)，傾向于低利率刺激市場）

不過，我個(gè)人覺得，政策反復(fù)很正常啊。

就算12月不降，等到關(guān)稅的影響相對明朗，為了經(jīng)濟(jì)，明年依然會(huì)降，走向?qū)捤傻内厔菔遣蛔兊摹?/strong>

2）還是在說“AI泡沫”的事兒；

昨天剛好“全宇宙的希望”英偉達(dá)發(fā)了財(cái)報(bào)， 今天群里有傳一個(gè)一眼AI編的小作文，沒什么新意，還是在質(zhì)疑大廠間的循環(huán)交易在給AI創(chuàng)造虛假繁榮。

這個(gè)一開始在 X 上發(fā)的，然后就出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷了。實(shí)則完全經(jīng)不起推敲，但是剛好和人們對于 AI 泡沫的擔(dān)憂共振了。

劇情是這樣的：

實(shí)際上呢？騙騙外行啦。

1?? 應(yīng)收賬款激增，主要是因?yàn)榇笮驮瓶蛻魧τ跀?shù)據(jù)中心的投資需求旺盛，下了很多合同，但是付款流程相對滯后。

應(yīng)收賬款增加和庫存暴漲，是有可能同時(shí)存在的，一邊更多備貨，一邊應(yīng)對大型客戶合同增加賒銷。

當(dāng)然換做別的公司，你也可以說是不是貨備了賣不出去或者客戶不給錢，拜托，這可是英偉達(dá)！

2??現(xiàn)金流直接寫錯(cuò)了，英偉達(dá)官方財(cái)報(bào)三季度現(xiàn)金流是 640 億美元，凈利潤是 730 億美元，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化率是 88%。

這個(gè)值 70～100% 都挺合理的，談不上警戒線。

3??循環(huán)交易。這個(gè)是合理擔(dān)憂，最大的問題就是，一個(gè)年收入 200 億美元的公司怎么敢開這么多千億美金空頭支票的……

但是至少目前沒有監(jiān)管指出存在違規(guī)和欺詐行為。

這個(gè)是在做什么鬼夢啊……71 美金，還有零有整的呢

實(shí)際上，NVDA的最新財(cái)報(bào)表現(xiàn)很好，營收大漲 62%，四季度業(yè)績指引也超預(yù)期。未來 14 個(gè)月還有 3500 億的營收要落袋，比如和沙特阿拉伯的協(xié)議，未來三年要提供 40-60 萬塊 GPU。（這也印證了前面的應(yīng)收激增）

未來 5 年可能會(huì)產(chǎn)生 5000 億美元的自由現(xiàn)金流……極其強(qiáng)勁。

但是財(cái)報(bào)好，市場嘛，有時(shí)候就是反著來也是經(jīng)常的事情……

目前各類報(bào)告對25 年財(cái)年的財(cái)務(wù)預(yù)測，每股的 EPS 大概 3 美金，對應(yīng) 當(dāng)前60倍 PE。假設(shè)股價(jià)不變，明年 EPS 預(yù)測大約在 38 倍 PE。

當(dāng)然這個(gè) 71 美金就是鬼扯了，15 倍 PE 你想都不要想。

公司自己強(qiáng)調(diào)的邏輯是，到 2030 年，AI 行業(yè)的資本年支出會(huì)達(dá)到 3-4 萬億美元，而英偉達(dá)可以在中間拿到 75% 的市場份額。當(dāng)然這個(gè)餅畫的確實(shí)大，信不信就由你了……

黃仁勛認(rèn)為AI 是沒有泡沫的，因?yàn)樾畔⑿袠I(yè)正在經(jīng)歷三大范式轉(zhuǎn)移：加速計(jì)算，生成式 AI，具身智能，未來幾年的基礎(chǔ)設(shè)施投資趨勢還會(huì)繼續(xù)。意思就是你們持續(xù)都會(huì)需要我。。

這類消息的發(fā)酵是有輿論上的基礎(chǔ)的， 一般人不會(huì)特別去較真邏輯和數(shù)據(jù)。有統(tǒng)計(jì)，2025 年標(biāo)普的漲幅中有 7-80% 是由 AI 相關(guān)股票貢獻(xiàn)。

總之呢，小作文是鬼扯的，但是大家的擔(dān)憂是真的。

AI 已經(jīng)炒了太久了，但是投入產(chǎn)出的前景還很不確定，把所有人都綁上了馬車。大家心慌慌想手抖降降倉位也是很正常的。

3）海外基金策略調(diào)整；

沒有數(shù)據(jù)支持，來自海外的群友分享，因?yàn)榻?jīng)常和一些海外基金交流策略和業(yè)績情況。

很多海外基金，基本上從 Q2 開始就在調(diào)倉，適度減配科技成長股，回流到價(jià)值板塊或者寬基指數(shù)，比如橋水和貝萊德新的持倉報(bào)告都是這樣寫的。鎖定收益，對沖風(fēng)險(xiǎn)。

除了美國，也會(huì)更多去配一些新興市場，比如歐洲和日本。中國今年的股市表現(xiàn)很不錯(cuò)，也在持續(xù)觀望。

另外，據(jù)說今年海外的年金賣的很好，有些年紀(jì)大的人也會(huì)選擇高位獲利了結(jié)，轉(zhuǎn)為年金給退休打基礎(chǔ)了。一般固定年金 5%，可變年金（投指數(shù)）的估計(jì)在 10% 以上。

（國內(nèi)存款利率現(xiàn)在大概 1-2% ，不過人家通脹也高）

最后，回吐利潤確實(shí)很難受，一個(gè)月跌完半年漲的，萬一提前消費(fèi)慶祝了，那是夠慪的。

（我說的可不是我，是家里那個(gè)漲了想花錢，虧了更想花錢的那位，還好我攔住了）

我心態(tài)挺好的，沒那么悲觀，舍不得孩子套不著狼，挨不過前幾年的熊也不可能趕上今年的牛，以后的事誰說的準(zhǔn)呢。

首先，要用不影響自己生活的錢投資，其次，只要對自己的持倉有信心，別聽消息亂買，保持好自己的現(xiàn)金流，那么大跌對你來說都是黃金坑。

讓子彈飛一會(huì)。

更具體的今天來不及寫了，下次下次。

你的心態(tài)還好嗎？歡迎點(diǎn)贊在看，轉(zhuǎn)發(fā)和留言一起哭嚎（不是，討論……）

我是佩妮，關(guān)注我，一個(gè)只說真話的創(chuàng)投人