最近，馬斯克和他的“減肥神藥”。這位世界首富不僅在社交媒體上大力推薦GLP-1類藥物，甚至親自帶貨，讓這類能減肥降糖的創(chuàng)新藥熱度飆升，相關(guān)藥企的股價也跟著水漲船高。

就在這股熱浪里，一家國內(nèi)老牌藥企華東醫(yī)藥，靜悄悄地交出了一份三季報。

乍一看，營收326.64億，增長3.77%，凈利潤27.48億，增長7.24%，好像沒啥驚喜。但如果你仔細扒開這份財報，會發(fā)現(xiàn)一個被埋沒的“寶藏”。

今年前三季度，它的創(chuàng)新產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入猛沖到了16.75億元，同比暴漲了62%！

這個增速，不僅遠超公司整體營收增長，在競爭激烈的醫(yī)藥行業(yè)里也堪稱亮眼。這家市值超過760億的醫(yī)藥巨頭，過去在很多人印象里可能還是個以“賣藥”為主的商業(yè)公司，但現(xiàn)在，它正以一種“慢郎中”變身“急先鋒”的姿態(tài)，在創(chuàng)新藥的賽道上加速狂奔。

為什么要“折騰”？轉(zhuǎn)型是逼出來的生機。

俗話說，人無遠慮，必有近憂。

企業(yè)也一樣。華東醫(yī)藥下這么大決心、花這么多錢去搞投入大、周期長、風(fēng)險高的創(chuàng)新藥，絕不是一時興起，而是形勢所迫下的必然選擇。

要理解這一點，咱們得先看看華東醫(yī)藥的老本行。它的業(yè)務(wù)主要分四大塊：醫(yī)藥制造業(yè)（生產(chǎn)藥）、醫(yī)藥商業(yè)（賣藥流通）、醫(yī)美和工業(yè)微生物。其中，醫(yī)藥商業(yè)是塊頭最大的“老大哥”，常年貢獻著公司約70%的營收。

但這位“老大哥”有個致命弱點：不賺錢。

2025年上半年，醫(yī)藥商業(yè)板塊的毛利率只有可憐的6.68%。也就是說，賣100塊錢的藥，毛利還不到7塊錢。它貢獻了70%的收入，利潤卻只占了總利潤的13.44%。這完全是“賠本賺吆喝”，辛苦忙活半天，就是個搬運工的活兒。

反觀醫(yī)藥制造業(yè)（主要是生產(chǎn)仿制藥和創(chuàng)新藥），雖然收入只占整體的33.94%，卻是名副其實的“利潤奶?！保麧櫿急雀哌_77.27%，毛利率更是達到驚人的77.18%！

這一對比，高下立判。

1. 收入占比高但利潤微薄的“虛胖”業(yè)務(wù)，

2. 收入占比不高但利潤豐厚的“肌肉”業(yè)務(wù)。

如果你是公司的掌舵人，你會把資源和精力重點投向哪里？

答案顯而易見。猛攻創(chuàng)新藥，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，把公司的重心從“賣得多”轉(zhuǎn)向“賺得巧”，是華東醫(yī)藥必須走，也正在走的一條路。

市場需求也在倒逼它轉(zhuǎn)型。以華東醫(yī)藥重點布局的內(nèi)分泌領(lǐng)域（比如：糖尿病、減肥）為例。

數(shù)據(jù)觸目驚心：2024年，全球有近5.89億成人糖尿病患者，預(yù)計到2050年要漲到8.53億。這還不算龐大的“預(yù)備役”隊伍，全球有超過6億的糖耐量受損人群。中國的情況更嚴峻，成人糖尿病患者高達1.48億，糖尿病前期患者有2.74億。這是個天文數(shù)字般的市場。

同時，全球糖尿病相關(guān)的醫(yī)療支出在2024年首次突破了1萬億美元。巨大的醫(yī)療壓力，既意味著沉重的社會負擔(dān)，也預(yù)示著誰能在療效更好、副作用更小的創(chuàng)新藥上取得突破，誰就能在這個萬億市場中占據(jù)一席之地。

所以，無論是內(nèi)部優(yōu)化的需要，還是外部市場的吸引，猛攻創(chuàng)新藥對華東醫(yī)藥來說，都是一道必答題，沒有退路。

怎么搞創(chuàng)新？“自己生”+“外面買”，兩條腿走路。

目標定了，路該怎么走？

華東醫(yī)藥的策略非常清晰實用：不自閉，不空想，堅持“自主研發(fā)”和“外部引進”兩條腿走路，雙輪驅(qū)動。

創(chuàng)新藥是出了名的“燒錢”行業(yè)，沒有持續(xù)的投入就是空中樓閣。華東醫(yī)藥在這方面展現(xiàn)了決心。

來看一組研發(fā)投入數(shù)據(jù)：2021年研發(fā)費用9.80億元，2024年研發(fā)費用增長至14.26億元。2025年前三季度僅醫(yī)藥工業(yè)的研發(fā)投入就高達21.86億元，同比猛增35.99%。其中直接研發(fā)支出17.67億元，同比增長53.76%。

這個投入強度，占醫(yī)藥工業(yè)營收的比例達到了16.21%，遠高于行業(yè)平均水平。

真金白銀的投入，換來了實實在在的成果。目前，華東醫(yī)藥的創(chuàng)新藥研發(fā)中心正在推進90多項創(chuàng)新藥管線。2025年至今，已經(jīng)有5個產(chǎn)品獲批上市，6個產(chǎn)品上市申請被受理，18個新藥臨床試驗申請（IND）在中美獲批。

最近更是捷報頻傳。

完全靠自己研發(fā)，速度慢，風(fēng)險高。華東醫(yī)藥另一高明之處在于，善于通過收購和合作，快速補強自己的產(chǎn)品線。

僅在2024年一年，它就全資收購了恒霸藥業(yè)、惠升生物等優(yōu)秀藥企，還引進了IM19注射液、脯氨酸加格列凈片（惠優(yōu)靜）等優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。這就像在戰(zhàn)略游戲中，不僅自己造兵，還不斷收編盟友的精銳部隊，迅速壯大自己的實力。

這種“自研+引進”的模式，讓華東醫(yī)藥在創(chuàng)新的道路上跑出了加速度，穩(wěn)穩(wěn)地找到了業(yè)績增長的第二曲線。

憑啥能成功？兩大殺手锏保駕護航。

創(chuàng)新藥賽道這么卷，華東醫(yī)藥憑什么覺得自己能脫穎而出？

它手里握著兩大殺手锏。

好藥研制出來，還得能賣得出去。這方面，華東醫(yī)藥有著絕大多數(shù)創(chuàng)新藥企無法比擬的優(yōu)勢，它那龐大的醫(yī)藥商業(yè)網(wǎng)絡(luò)。

多年扎根醫(yī)藥流通領(lǐng)域，為它積累了深厚的地面部隊資源和醫(yī)院渠道。這意味著，它自家的創(chuàng)新藥一旦上市，可以迅速借助這套成熟的銷售體系鋪向全國，大大降低了市場推廣的門檻和成本。

這一點也直觀地體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上：從2021年到2024年，公司的整體銷售費用率始終控制在20%以下，并且持續(xù)下降。2025年前三季度，銷售費用率進一步降至14.90%。在“卷”上天際的醫(yī)藥行業(yè)，能如此高效地控制銷售成本，本身就是一種強大的核心競爭力。

華東醫(yī)藥沒有把雞蛋放在一個籃子里，它的創(chuàng)新藥管線覆蓋了內(nèi)分泌、腫瘤和免疫三大核心領(lǐng)域，布局深遠。

這是當(dāng)前最火的賽道。華東醫(yī)藥重點押注GLP-1相關(guān)藥物。其口服小分子GLP-1激動劑HDM1002已完成體重管理三期臨床的全部患者入組。另一款GLP-1R/GIPR雙靶點激動劑HDM1005也在2025年10月完成了三期臨床的首例入組。這意味著，在未來的減肥降糖大戰(zhàn)中，華東醫(yī)藥已經(jīng)拿到了重要的入場券。

用于治療鉑耐藥卵巢癌的愛拉赫（索米妥昔單抗）已經(jīng)率先打開市場，前三季度銷售收入超4500萬元。其CAR-T產(chǎn)品賽凱澤前三季度有效訂單170份，超過去年全年。

烏思奴單抗注射液銷量逐季快速增長，未來隨著新適應(yīng)癥獲批，銷售峰值有望沖擊20億目標。這背后，離不開創(chuàng)始人及管理層的戰(zhàn)略定力。

董事長呂梁在內(nèi)部一定多次強調(diào)過轉(zhuǎn)型的決心。他很可能說過這樣的話：“面對行業(yè)變局，我們沒有退路，唯有創(chuàng)新才能贏得未來。即使投入巨大，周期漫長，我們也必須堅定地走下去，這是華東醫(yī)藥基業(yè)長青的唯一路徑。”這種來自最高決策者的信心和定調(diào)，是整個公司戰(zhàn)略得以堅決執(zhí)行的根本保障。

言西認為，華東醫(yī)藥的轉(zhuǎn)型，是一次非常清醒和正確的“自我升級”。它沒有躺在過去醫(yī)藥流通的舒適區(qū)里，而是勇敢地跳進創(chuàng)新研發(fā)的“紅?！保ふ艺嬲摹八{?！?。

強大的現(xiàn)金流和商業(yè)平臺為研發(fā)提供了彈藥和支持，豐富的管線布局分散了風(fēng)險，而高效的銷售網(wǎng)絡(luò)則確保了產(chǎn)品商業(yè)化的成功率。這是一套組合拳，不是單一創(chuàng)新藥企能輕易復(fù)制的。

但挑戰(zhàn)也同樣存在：

1. 競爭白熱化：尤其是在GLP-1賽道，國內(nèi)外巨頭林立，諾和諾德、禮來等實力超強，華東醫(yī)藥需要做出真正的差異化優(yōu)勢。

2. 研發(fā)風(fēng)險：創(chuàng)新藥研發(fā)九死一生，任何一個在研管線的失敗都可能帶來巨大損失。

3. 醫(yī)?？刭M壓力：即使新藥成功上市，如何應(yīng)對國家醫(yī)保談判帶來的降價壓力，也是必須面對的現(xiàn)實問題。

總的來說，華東醫(yī)藥的這步棋走對了。它從一個“賣藥的”向“造藥的”核心角色轉(zhuǎn)變，是在提升自己的產(chǎn)業(yè)價值鏈地位。16.75億的創(chuàng)新藥收入，62%的增速，只是一個開始。隨著更多管線的成熟和商業(yè)化，創(chuàng)新藥有望從“利潤貢獻者”成長為“業(yè)績頂梁柱”。

箭已離弦，勢不可擋。

從一份“平平無奇”的財報里，我們看到了一個傳統(tǒng)藥企奮力轉(zhuǎn)型的決心和已經(jīng)初現(xiàn)的成效。靠著驚人的研發(fā)投入、精準的BD（業(yè)務(wù)發(fā)展）能力和兩大殺手锏的護航，華東醫(yī)藥這家“慢郎中”，正在創(chuàng)新藥的賽道上扮演著“急先鋒”的角色。

它的蛻變之路，或許漫長且充滿挑戰(zhàn)，但方向?qū)α?，就不怕路遠。對于華東醫(yī)藥的未來，我們或許可以抱有一份謹慎的樂觀，期待它真正成長為一家創(chuàng)新驅(qū)動的國際化的醫(yī)藥企業(yè)。

注：（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）

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