A股走到4000點(diǎn)后，開(kāi)始震蕩徘徊。

這個(gè)時(shí)候調(diào)整是正確的，也是健康的。

首先，慢牛是國(guó)家意志的需要；

第二，要防著海外的風(fēng)險(xiǎn)外溢。

比如，最近都在擔(dān)憂AI泡沫的事。

只要國(guó)內(nèi)股市不要上漲過(guò)度，即便海外發(fā)生此類風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)也能控制得住。甚至還有可能趁別人不幸時(shí)實(shí)現(xiàn)反超。

第三，需要等上市公司業(yè)績(jī)跟上來(lái)。

公司有了業(yè)績(jī)，就可以消化估值，市場(chǎng)就能繼續(xù)健康的上漲。

提起業(yè)績(jī)，大家可能都有一個(gè)疑問(wèn)：業(yè)績(jī)從哪里來(lái)？

如果光從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度看，業(yè)績(jī)提升似乎遙不可及。

但企業(yè)除了內(nèi)生式增長(zhǎng)外，還有外延式并購(gòu)。而且并購(gòu)不僅僅能提升業(yè)績(jī)，還能提升市值！

我給大家看一些有趣的數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)能告訴我們未來(lái)A股的業(yè)績(jī)來(lái)源。

一、中美上市公司比較

下表是中美上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)。

2024年，A股上市公司有5451家，美股有5819家，A股的數(shù)量快追上美股了。

不過(guò)美股屬于國(guó)際市場(chǎng)，其中有1000家左右是外國(guó)公司。美國(guó)本土上市公司數(shù)量可能是4500家左右。

A股均為內(nèi)地公司，而且還有1000家公司在港股上市，有700家公司在美股上市。

所以中國(guó)上市公司的數(shù)量已經(jīng)超過(guò)美國(guó)本土了。

說(shuō)白了，中國(guó)上市公司里有不少就是奔著圈錢(qián)去的。

而國(guó)內(nèi)的股市在過(guò)去30年，確實(shí)是提供了融資功能。只不過(guò)吧，公司的質(zhì)量就......

再看市值，A股的市值只有美股的13%。

A股的平均市值是156億元，美股是1082億元。美股是A股的7倍。

營(yíng)收方面，美股是A股的4倍；

利潤(rùn)方面，美股是A股的6.25倍。

由于美股上市公司的營(yíng)收和利潤(rùn)都比A股高，所以市值高也不足為奇。

不過(guò)值得注意的是，從全市場(chǎng)平均值來(lái)看，美股的市銷率和市盈率都比A股高。

平均值里藏著很多貓膩。美股那邊的分化非常劇烈。

一方面是幾個(gè)科技巨頭的市值占比非常高，另一方面是他們是營(yíng)收和利潤(rùn)占比也非常高。

下圖是A股和美股前十大股票的市值對(duì)比。美股是 A股的10倍以上。

總結(jié)一下，A股上市公司的數(shù)量已經(jīng)趕上美股了 ，但質(zhì)量還相去甚遠(yuǎn)。

二、A股下階段的任務(wù)：高質(zhì)量發(fā)展

過(guò)去這二三十年，中國(guó)跟美國(guó)走出截然相反的路。

中國(guó)追求數(shù)量和規(guī)模，美國(guó)追求壟斷和利潤(rùn)。

為什么會(huì)出現(xiàn)這種差別呢？

第一，中國(guó)是追趕者。

追趕者想要超越必須鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)，鼓勵(lì)上規(guī)模。

這里的規(guī)模不是指營(yíng)收，營(yíng)收是用金額來(lái)衡量的。

我們主要是把產(chǎn)能做大做強(qiáng)。只有生產(chǎn)力才是真正的財(cái)富！

但這個(gè)時(shí)候?qū)ιa(chǎn)力的賬面評(píng)估價(jià)是比較低的。

只有當(dāng)世界離不開(kāi)中國(guó)時(shí)，我們才可能爭(zhēng)奪定價(jià)權(quán)！現(xiàn)在時(shí)機(jī)正在成熟。

第二，要解決14億人口的生活問(wèn)題。

中國(guó)的人口很大，貧富分化也很大。而且大部分人的收入都不高。

如何讓這些收入不高的人生活改善呢？

當(dāng)然是把效率提高，把成本打下來(lái)，從而降低產(chǎn)品價(jià)格，讓這些普通居民都能享受到物質(zhì)上的豐富。

想想90年的彩電，冰箱，電話有多貴？

如果價(jià)格不下來(lái)，農(nóng)民根本買(mǎi)不起。

而美國(guó)是資本主義國(guó)家，資本是逐利的，他們不會(huì)太在意普通居民的生活。

他們巴不得把臟活累活都轉(zhuǎn)移到發(fā)展中國(guó)家，他們通過(guò)技術(shù)、專利、品牌、設(shè)計(jì)獲取產(chǎn)業(yè)鏈中最高價(jià)值的那部分。

然而，當(dāng)他們把制造業(yè)都轉(zhuǎn)移出去后，事情就變得不一樣了。

現(xiàn)在，中國(guó)制造業(yè)不但可以制衡全球任何一個(gè)國(guó)家，而且還向上升級(jí)去搶發(fā)達(dá)國(guó)家的份額。

因此，我們的發(fā)展模式將從數(shù)量切換到質(zhì)量。

怎么切換呢？這跟上市公司的市值有什么關(guān)系呢？

三、縮減數(shù)量是大勢(shì)所趨

讀書(shū)有一個(gè)過(guò)程，先是把書(shū)從薄讀到厚，再?gòu)暮褡x到薄。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也是如此，先要把企業(yè)和產(chǎn)能的數(shù)量由少變多，然后由向少數(shù)公司集中。最終培育出超級(jí)龍頭企業(yè)。

這個(gè)時(shí)候就涉及行業(yè)整合了。

比如，中國(guó)有200家燃油整車廠、200家新能源整車廠，共400家汽車廠，產(chǎn)能7,000萬(wàn)臺(tái)；而中國(guó)一年銷量3,000萬(wàn)臺(tái)。這一輪汽車內(nèi)卷，車企相關(guān)數(shù)量至少要減少一個(gè)0。

白酒行業(yè)是1,000家，這輪內(nèi)卷，至少要減少一個(gè)0。

還有現(xiàn)在水生火熱的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商，估計(jì)也要減少一個(gè)0。

當(dāng)然，這種減少大概要持續(xù)10年時(shí)間。

如何減少呢？

并非都是倒閉，其實(shí)大部分是被整合了。

也就是并購(gòu)重組了。

比如，1家車企要完成8單并購(gòu)，一家白酒企業(yè)要完成7單并購(gòu)。

而上市公司就是產(chǎn)業(yè)整合的主力軍。

假設(shè)每家上市公司平均每年完成1單產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)，那么年均并購(gòu)數(shù)量在5000單以上。10年就是5萬(wàn)單。

未來(lái)A股的并購(gòu)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于IPO和再融資。

2019年-2023年，IPO家數(shù)平均每年380家，最高524家； 未來(lái)10年，并購(gòu)數(shù)量將10倍于IPO數(shù)量，平均3,000單/年，最高年超過(guò)5,000單，甚至6,000單。

去年6月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布并購(gòu)六條，從去年9月到現(xiàn)在，已經(jīng)完成的上市公司并購(gòu)就有2000單了。而且重大重組項(xiàng)目的占比越來(lái)越高。

而這兩年IPO募集的金額已經(jīng)大幅縮減了。

隨著并購(gòu)重組的開(kāi)展，會(huì)出現(xiàn)一下現(xiàn)象：

1.內(nèi)卷程度逐漸降低；

2.產(chǎn)業(yè)向少數(shù)公司集中，效率會(huì)提高；

3.少數(shù)龍頭的實(shí)力提升，可以進(jìn)一步去海外搶占份額；

4.中國(guó)企業(yè)將獲得更多的定價(jià)權(quán)；（比如今年就把鐵礦石的定價(jià)權(quán)搶過(guò)來(lái)了）

5.龍頭的營(yíng)收和利潤(rùn)將逐漸回升；

6.龍頭的資產(chǎn)和市值將會(huì)提升。

7.A股的總市值會(huì)提高，但上市公司數(shù)量保持穩(wěn)定，大市值公司的市值占比會(huì)提高。

四、總結(jié)

事物的發(fā)展并非是線性的。

今天發(fā)生了很多事，已經(jīng)讓我們看到國(guó)家的實(shí)力好像一下子就大增了。

這是量變帶來(lái)的質(zhì)變。只不過(guò)量變的時(shí)候，大家都傻傻的沒(méi)發(fā)現(xiàn)而已。

在質(zhì)變之前，更加傾向于規(guī)模擴(kuò)張，質(zhì)變之后，會(huì)逐漸向質(zhì)量?jī)A斜。

生產(chǎn)力才是真正的財(cái)富，當(dāng)世界發(fā)現(xiàn)中國(guó)的生產(chǎn)力今非昔比時(shí)，很多事都會(huì)變。

比如，特朗普發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)就吃了閉門(mén)羹。

高市早苗的惡意試探遭到了堅(jiān)決的反擊。

可能高市還活在中國(guó)“溫文爾雅”想象之中。

未來(lái)上市公司的重組并購(gòu)案件會(huì)井噴，A股無(wú)論是業(yè)績(jī)還是市值都將迭創(chuàng)新高。

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