英偉達(dá)的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)結(jié)束之后，堅(jiān)持認(rèn)為美股AI炒作沒(méi)有泡沫的中國(guó)基金經(jīng)理們又開(kāi)始?xì)g呼了。

英偉達(dá)的業(yè)績(jī)到底要怎么去看待？AI領(lǐng)域真的如黃仁勛所說(shuō)沒(méi)有泡沫嗎？美股的下跌真的是否會(huì)因?yàn)橛ミ_(dá)的業(yè)績(jī)刺激而結(jié)束？

英偉達(dá)業(yè)績(jī)披露

11月20美國(guó)AI芯片公司英偉達(dá)公布了第三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，這一份業(yè)績(jī)報(bào)告?zhèn)涫荜P(guān)注，尤其是在當(dāng)下，全球金融市場(chǎng)都在押注美股AI泡沫破裂的時(shí)間檔口，所有做多AI的投資者，都將這一份業(yè)績(jī)報(bào)告，看做是對(duì)做空者的強(qiáng)烈反擊，似乎英偉達(dá)的業(yè)績(jī)能夠證明美股并沒(méi)有AI泡沫。

根據(jù)披露的數(shù)據(jù)顯示，英偉達(dá)第三季度營(yíng)收達(dá)到了570.1億美元，比市場(chǎng)預(yù)估的551.9億美元多了18.2億美元。

其中英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心收入達(dá)到了510億美元，相比2024年300美元的收入，增長(zhǎng)了70%左右。

唯一美中不足的是整體毛利率從75%跌倒了73.6%，英偉達(dá)的解釋是因?yàn)樾庐a(chǎn)品Blackwell的研發(fā)費(fèi)用在初始階段會(huì)比較高。

這個(gè)解釋的言外之意就是英偉達(dá)的毛利率并沒(méi)有下降，反而在大幅度增長(zhǎng)，因?yàn)楫a(chǎn)能擴(kuò)張的比較迅猛所以導(dǎo)致短期內(nèi)的支出有點(diǎn)大，導(dǎo)致了毛利率的下降。

相比較3季度的業(yè)績(jī)，第四季度的展望更是讓很多人感到了心潮澎湃，預(yù)計(jì)截止到2026年1月份，英偉達(dá)的營(yíng)收會(huì)達(dá)到650億美元，甚至有人預(yù)測(cè)會(huì)達(dá)到750億美元，也就是說(shuō)，對(duì)比第三季度環(huán)比至少增長(zhǎng)17%左右。

相比于這份驚人的業(yè)績(jī)報(bào)告，黃仁勛的講話更能夠引起一些投資者的亢奮，總結(jié)起來(lái)就是黃仁勛喊話市場(chǎng)，英偉達(dá)的新產(chǎn)品Blackwell卡賣(mài)瘋了，云端GPU全部已經(jīng)賣(mài)光，AI的訓(xùn)練和推理都在以指數(shù)級(jí)的速度在增長(zhǎng)。

所以，AI行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了超級(jí)正循環(huán)了，并且AI的需求不僅是強(qiáng)筋的，而且是無(wú)窮無(wú)盡的。

在黃仁勛講話結(jié)束之后，英偉達(dá)的股價(jià)在盤(pán)后上漲5%，由于英偉達(dá)的權(quán)重帶動(dòng)，標(biāo)普500指數(shù)期貨也沖到了最高點(diǎn)。

這是這一段時(shí)間以來(lái)，美股唯一傳出來(lái)的一個(gè)讓市場(chǎng)能夠感覺(jué)的振奮的消息。

對(duì)于押注AI的投資者來(lái)說(shuō)，好消息不止這一點(diǎn)，在11月19日，微軟與英偉達(dá)宣布，將共同向AI開(kāi)發(fā)商Anthropic投資最多150億美元，Anthropic還承諾將從微軟的Azure云服務(wù)購(gòu)買(mǎi)價(jià)值300億美元的計(jì)算能力。

由此可以看出，英偉達(dá)的業(yè)績(jī)是通過(guò)什么樣的方式實(shí)現(xiàn)的，至今沒(méi)有人看到哪一個(gè)公司因?yàn)橥顿YAI帶來(lái)真正的盈利，反而是英偉達(dá)作為賣(mài)鏟子的人賺的盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，并且用自己的錢(qián)去資助一些在“AI挖礦人”，讓他們能夠繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)自己的鏟子。

AI引誘已經(jīng)浮現(xiàn)

對(duì)于美股的AI公司是否有泡沫，做空AI或者給AI債務(wù)尋找對(duì)沖策略的投資銀行們顯然有自己的看法。

這些金融巨頭并不相信左腳踩右腳的模式能夠螺旋上天，他們需要的是整個(gè)AI投資擁有落地場(chǎng)景，無(wú)論是大模型還是其他領(lǐng)域，要有真實(shí)的營(yíng)收。

目前越來(lái)越多的投資大佬開(kāi)始清空AI相關(guān)的股票和債券，除了“大空頭”原型人物在押注AI泡沫破裂之外；

還有彼得·蒂爾也拋售了英偉達(dá)的全部股份，在黃仁勛發(fā)布第三季度的財(cái)務(wù)報(bào)告之前，日本軟銀的孫正義也清倉(cāng)了所有英偉達(dá)的股份。

更讓人值得擔(dān)憂(yōu)的是，在過(guò)去的六個(gè)月內(nèi)，紐約證券交易所的保證金債務(wù)(即融資融券)激增超過(guò)40%，這是自2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫以來(lái)最大的一次激增。

換而言之，如果美股的下得幅度超過(guò)了警戒線的水平，那么就會(huì)觸發(fā)杠桿資金多殺多的情況。

盡管很多人押注美國(guó)會(huì)在AI的競(jìng)爭(zhēng)中超越中國(guó)，但是沒(méi)有人能夠解釋清楚，在美國(guó)科技巨頭的規(guī)劃中，到2030年的巨大電力缺口怎么解決。

根據(jù)測(cè)算，預(yù)計(jì)在2030年之前要滿(mǎn)足AI數(shù)據(jù)中心的需求，美國(guó)電網(wǎng)將面臨130至140吉瓦的缺口。這大約才占總預(yù)計(jì)需求的12%。

也就是說(shuō)，雖然英偉達(dá)給所有的投資者或者股東畫(huà)了一個(gè)巨大的餅，目前英偉達(dá)已經(jīng)出貨了數(shù)十萬(wàn)臺(tái)AI設(shè)備，正在建設(shè)的數(shù)據(jù)中心需要數(shù)百兆瓦的電力。

但是事實(shí)上這個(gè)電力供應(yīng)的基礎(chǔ)設(shè)施并不存在，如果沒(méi)有電，AI公司這么瘋狂的買(mǎi)英偉達(dá)的芯片是用來(lái)干什么呢？

這些本質(zhì)的問(wèn)題并不是英偉達(dá)開(kāi)一場(chǎng)發(fā)布會(huì)就能夠解釋清楚，盡管黃仁勛嘴硬著說(shuō)，AI沒(méi)有泡沫，但是如果這是真的，那么英偉達(dá)為何還要投資自己的下游公司呢？