作者丨蕭嘵

出品丨牛刀商業(yè)評(píng)論

小鵬汽車有望成為中國(guó)的“特斯拉”？2025年11月17日發(fā)布的小鵬汽車三季度財(cái)報(bào)，釋放出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)信號(hào)。

財(cái)報(bào)顯示，公司總營(yíng)收達(dá)203.8億元，同比激增101.8%，環(huán)比亦實(shí)現(xiàn)11.5%的穩(wěn)健增長(zhǎng)；核心汽車銷售收入攀升至180.5億元，同比增幅高達(dá)105.3%，營(yíng)收與核心業(yè)務(wù)收入雙雙實(shí)現(xiàn)翻倍式增長(zhǎng)，彰顯出蓬勃的發(fā)展動(dòng)能。

在盈利層面，小鵬汽車同樣交出亮眼答卷。

其中，普通股股東應(yīng)占凈虧損大幅收窄至3.8億元，較2024年同期的18.1億元縮減超79%；毛利率提升至20.1%，同比增加4.8個(gè)百分點(diǎn)，盈利質(zhì)量顯著優(yōu)化。

此外，該季度，小鵬汽車多項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)創(chuàng)下歷史新高，不僅銷量、營(yíng)收再攀高峰，毛利率、在手現(xiàn)金等核心數(shù)據(jù)也實(shí)現(xiàn)突破，虧損持續(xù)收窄，盈利前景愈發(fā)清晰。

然而，在這份亮眼成績(jī)單背后，小鵬汽車仍面臨諸多挑戰(zhàn)。在高端市場(chǎng)領(lǐng)域，其產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力尚未形成明顯優(yōu)勢(shì)，難以與頭部品牌展開(kāi)有力競(jìng)爭(zhēng)；同時(shí)，新業(yè)務(wù)的持續(xù)高額投入，短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)盈利，這些潛在問(wèn)題或?qū)⒊蔀橹萍s企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的重要因素。

01業(yè)績(jī)穩(wěn)步向好，盈利觸手可及

繼理想實(shí)現(xiàn)多季度盈利之后，“造車三劍客”的另一位小鵬汽車似乎也要盈利在即。

具體來(lái)看，小鵬汽車單季度營(yíng)收首次突破200億元大關(guān)，達(dá)到203.8億元，同比激增101.8%，環(huán)比亦實(shí)現(xiàn)11.5%的穩(wěn)步增長(zhǎng)；汽車總交付量攀升至11.6萬(wàn)輛，同比大幅增長(zhǎng)149.3%，刷新單季度交付紀(jì)錄。

除了虧損情況進(jìn)一步改善外，資金儲(chǔ)備情況也在趨好。

截至2025年第三季度末，公司現(xiàn)金及等價(jià)物、短期投資與定期存款總額增至483.3億元，較去年同期357.5億元和今年二季度475.7億元均實(shí)現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，為后續(xù)發(fā)展筑牢資金基礎(chǔ)。

此外，小鵬汽車毛利率表現(xiàn)也很引人矚目。報(bào)告期內(nèi)，小鵬汽車的綜合毛利率高達(dá)20.1%，創(chuàng)下歷史新高，同比提升4.8個(gè)百分點(diǎn)，基本接近行業(yè)頭部企業(yè)的水平。

不過(guò)，小鵬汽車業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)突破并非依靠核心汽車業(yè)務(wù)，而是主要得益于“服務(wù)及其他”板塊的爆發(fā)式增長(zhǎng)。

該板塊業(yè)務(wù)在三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.3億元，大幅高于市場(chǎng)預(yù)期的16.6億元，同比增長(zhǎng)78.1%，環(huán)比增幅更高達(dá)67.3%。其利潤(rùn)率達(dá)到74.6%，高于去年同期的60.1%以及今年二季度的53.6%，成為拉動(dòng)公司毛利率增長(zhǎng)的關(guān)鍵力量。

顯然，從第三季度財(cái)報(bào)整體來(lái)看，小鵬汽車的經(jīng)營(yíng)基本盤(pán)正在恢復(fù)，表現(xiàn)為銷售規(guī)模擴(kuò)大、虧損收窄、在手現(xiàn)金充裕，整體經(jīng)營(yíng)狀態(tài)較去年同期有實(shí)質(zhì)性改善，虧損正不斷縮減，盈利希望在即。

此外，小鵬汽車披露，預(yù)計(jì)2025年第四季度，多項(xiàng)核心經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中，汽車總交付量預(yù)計(jì)區(qū)間落在12.5萬(wàn)臺(tái)至13.2萬(wàn)臺(tái)，同比增幅將達(dá)到36.6%至44.3%；營(yíng)收方面，公司預(yù)計(jì)單季度總營(yíng)收將達(dá)215億元至230億元，按年增加約33.5%至42.8%，整體增長(zhǎng)節(jié)奏保持穩(wěn)健。

隨著業(yè)績(jī)不斷變好，小鵬汽車董事長(zhǎng)兼CEO何小鵬滿懷信心地表示，當(dāng)前小鵬汽車處于銷量規(guī)模與市場(chǎng)份額高速擴(kuò)張的起步期，Robotaxi和人形機(jī)器人兩大核心新業(yè)務(wù)加速推進(jìn)，正朝著規(guī)模化量產(chǎn)穩(wěn)步邁進(jìn)。圍繞物理AI應(yīng)用，小鵬將打造強(qiáng)大的產(chǎn)品技術(shù)體系與商業(yè)生態(tài)，為全球客戶和股東創(chuàng)造更大價(jià)值。

現(xiàn)如今，小鵬汽車正在加速向“具身智能公司”轉(zhuǎn)型，除持續(xù)深化與大眾汽車的技術(shù)協(xié)同合作外，小鵬汽車也正在加速推進(jìn)Robotaxi、人形機(jī)器人等前沿新業(yè)務(wù)布局，全力突破傳統(tǒng)汽車制造的業(yè)務(wù)邊界，著力構(gòu)建全新增長(zhǎng)曲線。

02核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)不如預(yù)期，高端競(jìng)爭(zhēng)力不足

然而，在小鵬汽車即將實(shí)現(xiàn)盈利的關(guān)鍵時(shí)期，其發(fā)展并非高枕無(wú)憂，小鵬汽車核心業(yè)務(wù)——汽車業(yè)務(wù)其實(shí)表現(xiàn)并不樂(lè)觀。

2025年第三季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，小鵬汽車業(yè)務(wù)營(yíng)收表現(xiàn)不及預(yù)期，車輛銷售收入錄得180.5億元，顯著低于市場(chǎng)普遍預(yù)期的188.2億元。

在毛利率方面，報(bào)告期內(nèi)，由于賣車單價(jià)的環(huán)比下行，雖然有規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的單車成本下滑，但單車成本降本力度仍然不夠，最終導(dǎo)致車輛銷售毛利率環(huán)比回落1.2個(gè)百分點(diǎn)至13.1%，顯著低于市場(chǎng)預(yù)期的14.4%。

盡管公司給出的解釋是因?yàn)椤爱a(chǎn)品換代促銷”，但這其實(shí)也從側(cè)面印證了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力的存在。

值得關(guān)注的是，四季度既是行業(yè)銷售旺季，又恰逢購(gòu)置稅補(bǔ)貼退坡前的搶裝窗口期，如此有利的銷售時(shí)機(jī)下，小鵬汽車給出的四季度銷量指引卻僅在12.5萬(wàn)-13.2萬(wàn)輛區(qū)間，明顯低于市場(chǎng)預(yù)期的13.6萬(wàn)輛。

而且，小鵬汽車雖然銷量在增長(zhǎng)，但其實(shí)主要依靠入門級(jí)車型，以至于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)“頭重腳輕”。

起售價(jià)為11.98萬(wàn)元的MONAM03車型銷量亮眼，已連續(xù)14個(gè)月實(shí)現(xiàn)月銷破萬(wàn)，銷量占比更是接近四成。但該車型的熱銷也帶來(lái)明顯副作用，直接拉低了品牌整體單車均價(jià)。

第三季度財(cái)報(bào)顯示，小鵬汽車車輛單價(jià)并未達(dá)到預(yù)期，環(huán)比下滑0.8萬(wàn)元到15.6萬(wàn)元，同比減少3.3萬(wàn)元，而市場(chǎng)此前預(yù)判單價(jià)僅會(huì)出現(xiàn)0.2萬(wàn)元的小幅下滑，對(duì)整體盈利空間構(gòu)成明顯制約。

與此同時(shí)，小鵬汽車在高端市場(chǎng)表現(xiàn)也較為疲軟。小鵬G9作為旗艦車型，10月銷量未達(dá)千輛，較5月的3500輛大幅回落；小鵬X9SuperEREV預(yù)售階段反響熱烈，反觀現(xiàn)款X9，10月銷量仍僅為835輛，未能跟上預(yù)售熱度的步伐。

在20萬(wàn)到30萬(wàn)元這一核心主力市場(chǎng)，小鵬的銷量占比顯然未能形成優(yōu)勢(shì)，規(guī)模效應(yīng)仍未完全顯現(xiàn)。

何小鵬計(jì)劃在2026年推出7款新車產(chǎn)品，其中包括3款超增程車型與4款“一車雙能”車型，精準(zhǔn)覆蓋中小型SUV等細(xì)分市場(chǎng)。

然而，在新車型上市后，必然要應(yīng)對(duì)比亞迪、嵐圖、理想等品牌的激烈競(jìng)爭(zhēng)，其市場(chǎng)認(rèn)可度仍有待驗(yàn)證。一旦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題無(wú)法妥善解決，小鵬汽車可能被迫陷入“以價(jià)換量”的惡性循環(huán)中，這將對(duì)品牌長(zhǎng)期價(jià)值產(chǎn)生負(fù)面影響。

03投訴量暴增，產(chǎn)品大量召回

多年來(lái)，作為注重技術(shù)的造車新勢(shì)力，小鵬汽車在研發(fā)方面的投入并不低。

ESG報(bào)告披露，小鵬汽車2024年全年在產(chǎn)品及技術(shù)研發(fā)領(lǐng)域的投入規(guī)模達(dá)64.6億元。研發(fā)投入的持續(xù)加碼成效顯著，年度新增授權(quán)專利達(dá)574項(xiàng)。截至2024年底，公司累計(jì)擁有的專利數(shù)量已增至3263項(xiàng)。

然而，小鵬汽車銷量情況卻并不樂(lè)觀，在這背后，最主要的原因是產(chǎn)品質(zhì)量不過(guò)關(guān)，消費(fèi)者信任也被不斷消耗。

前段時(shí)間，有網(wǎng)友在社交平臺(tái)公開(kāi)視頻和錄音并爆料稱，他在海南?？谝患倚※i汽車4S店進(jìn)行試駕，沒(méi)想到感應(yīng)門突然自動(dòng)合攏，自己的腳因此被夾到。沒(méi)想到網(wǎng)友沒(méi)有索賠，反而被門店要求賠償玻璃門損壞的損失。

這事公開(kāi)之后，一時(shí)便引起了網(wǎng)絡(luò)熱議，小鵬汽車也被公眾質(zhì)疑連門店基礎(chǔ)設(shè)備都管理如此混亂，汽車上的智能駕駛、自動(dòng)泊車，真的能讓人放心嗎？

事實(shí)上，大眾對(duì)于小鵬汽車質(zhì)量問(wèn)題的投訴早已屢見(jiàn)不鮮。

據(jù)黑貓投訴平臺(tái)數(shù)據(jù)，小鵬汽車?yán)塾?jì)相關(guān)投訴量已將近三千條，其中銷售環(huán)節(jié)與售后服務(wù)類投訴占比居高不下，成為投訴的重災(zāi)區(qū)。

此外，在汽車投訴平臺(tái)車質(zhì)網(wǎng)上，小鵬汽車的投訴內(nèi)容也是五花八門，覆蓋從重大安全隱患到日常使用故障等多個(gè)方面。

具體來(lái)看，既有剎車失靈、動(dòng)力中斷等影響行車安全的嚴(yán)重問(wèn)題，也包含輪胎偏磨、空調(diào)故障等常見(jiàn)使用故障。

有車主明確投訴稱，2024年6月29日其車輛在商場(chǎng)地下停車場(chǎng)啟用離車泊入功能時(shí)，在撞擊墻體后未及時(shí)停止，反而持續(xù)反復(fù)撞擊，最終造成車輛嚴(yán)重?fù)p毀。該車主質(zhì)疑車輛雷達(dá)系統(tǒng)存在缺陷，認(rèn)為此功能不僅與官方宣傳效果存在顯著差距，且屬于未成熟便倉(cāng)促推出的產(chǎn)品功能，存在夸大宣傳、誤導(dǎo)消費(fèi)者的嫌疑。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅2023年一年，小鵬汽車就至少發(fā)生了10起起火事故，涉及P7、G3、G9等多款車型。

現(xiàn)如今，這一情況并沒(méi)有改善，小鵬汽車質(zhì)量問(wèn)題依舊堪憂。

2025年前三季度主要造車新勢(shì)力的投訴指數(shù)顯示，小鵬汽車今年前三季度投訴指數(shù)為1943.05，同比增幅達(dá)168.47%，反映出用戶投訴量的顯著上升。

深入來(lái)看，轉(zhuǎn)向機(jī)線束裸露問(wèn)題是導(dǎo)致投訴激增的關(guān)鍵因素，該問(wèn)題的集中爆發(fā)也成為品牌近期用戶口碑下滑的重要原因，彰顯出品牌在產(chǎn)品品控環(huán)節(jié)存在明顯短板。

由于汽車頻繁出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題，小鵬汽車不得不進(jìn)行召回。

今年9月，小鵬汽車備案召回47490輛小鵬P7+，涉及2024年8月至2025年4月生產(chǎn)的車型，問(wèn)題直指轉(zhuǎn)向助力電機(jī)傳感器線束接觸不良可能引發(fā)的轉(zhuǎn)向失效風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，小鵬汽車召回問(wèn)題車輛并非突發(fā)事件。此前曾有多家媒體報(bào)道稱，多名車主曾集中投訴反映，小鵬P7+汽車除轉(zhuǎn)向助力失效外，還涉及剎車失靈等安全問(wèn)題，社交平臺(tái)上的質(zhì)量吐槽更是層出不窮。

在外界看來(lái)，小鵬汽車很想成為甚至超越特斯拉的公司。

對(duì)此，何小鵬也并不避諱。何小鵬在采訪時(shí)坦言：“很多有不同想法、創(chuàng)新的公司會(huì)殊途同歸。我覺(jué)得特斯拉是一家偉大的公司，我相信全球會(huì)有更多類似的偉大公司?！?/p>

不過(guò)，倘若一家公司不能狠抓質(zhì)量、完善服務(wù)，重塑消費(fèi)者對(duì)小鵬汽車的信心，那么很難建立真正的品牌競(jìng)爭(zhēng)力。

在這一課題上，小鵬汽車還得抓緊補(bǔ)齊短板，才能跟上新能源大軍的步伐，也成為盈利的一員。