阿里巴巴2025年第三季度財(cái)報(bào)的基調(diào)（阿里26財(cái)年二季報(bào)），給《商業(yè)觀察家》的感覺(jué)是：AI做估值——阿里云智能業(yè)務(wù)板塊收入同比增長(zhǎng)34%；外賣(mài)即時(shí)零售做流量——拉頻次。

一

業(yè)績(jī)

2025年第三季度，阿里實(shí)現(xiàn)收入2477.95億元，同比增長(zhǎng)5%，剔除阿里已出售的高鑫零售、銀泰百貨的實(shí)體零售業(yè)務(wù)所帶來(lái)的影響，該季度，阿里收入的同比增幅達(dá)到15%。其中，中國(guó)電商業(yè)務(wù)的客戶管理（數(shù)字廣告）收入789.27億元，同比增長(zhǎng)10%；直營(yíng)、物流及其他收入240億，同比增長(zhǎng)5%；即時(shí)零售業(yè)務(wù)229億元，同比增長(zhǎng)60%。

2025年第三季度，阿里營(yíng)業(yè)成本1507.8億元，同比增長(zhǎng)4.69%。（也受剝離高鑫零售等實(shí)體零售業(yè)務(wù)成本項(xiàng)影響）

2025年第三季度，阿里經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)53.65億元，同比下降85%；凈利潤(rùn)206億元，同比下降53%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~100.99億元，同比下降68%。

整體來(lái)看，2025年第三季度，阿里巴巴的業(yè)績(jī)?nèi)允芡赓u(mài)即時(shí)零售市場(chǎng)“燒錢(qián)”競(jìng)爭(zhēng)的影響。

這一戰(zhàn)，從目前的現(xiàn)局來(lái)看，《商業(yè)觀察家》感覺(jué)，阿里巴巴似乎把美團(tuán)拉下了“神壇”。之前，在本地生活領(lǐng)域，美團(tuán)幾乎被認(rèn)為是不可戰(zhàn)勝的，市場(chǎng)地位是難以被撼動(dòng)的。至少，我們是這么認(rèn)為的，一直以來(lái)，我們對(duì)美團(tuán)有很強(qiáng)的信心。

然而，這一戰(zhàn)打下來(lái)，我們感覺(jué)市場(chǎng)對(duì)美團(tuán)的信心似乎有所“松動(dòng)”，甚至，這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)最糟糕的一面是：好像也沒(méi)有什么特別有技術(shù)含量的東西，最終比的似乎變成了看誰(shuí)的錢(qián)多，誰(shuí)的“子彈”多，誰(shuí)的補(bǔ)貼多。通過(guò)補(bǔ)貼燒出來(lái)的流量與訂單，培育并搭建起來(lái)了平臺(tái)架構(gòu)。用戶端的平臺(tái)忠誠(chéng)度則看起來(lái)非常不可靠，在互聯(lián)網(wǎng)的世界里，用戶只會(huì)追求便宜。

由此，阿里巴巴用一堆金錢(qián)，憑借更大的塊頭，把美團(tuán)拉下了“神壇”。

《商業(yè)觀察家》也把這樣的感覺(jué)講給了一些資深市場(chǎng)人士聽(tīng)，得到回答是：如果是拼錢(qián)，那銀行應(yīng)該壟斷一切，騰訊也應(yīng)該壟斷一切。

《商業(yè)觀察家》再問(wèn)這些人士，那么，在本地生活領(lǐng)域，什么樣的能力只有一家具備，而其他家完全不可能具備的？

也沒(méi)有得到明確解答。

二

得到了什么

損人不利己，是未成年人經(jīng)常干的事情；損人利己，歡迎進(jìn)入成年人的世界。

那么，花大代價(jià)把美團(tuán)拉下“神壇”，阿里從中又能得到什么？利己什么？

這塊，《商業(yè)觀察家》也感覺(jué)不深，不過(guò)總結(jié)下來(lái)，我們認(rèn)為阿里有可能有以下三方面的考慮。

一、止陰跌。

跟線下的傳統(tǒng)大賣(mài)場(chǎng)等業(yè)態(tài)一樣，如果它們當(dāng)下不做調(diào)改升級(jí)，不做“胖改”（學(xué)習(xí)胖東來(lái)調(diào)改門(mén)店），門(mén)店客流就會(huì)一直陰跌下去。所以，它們必須要找到新的流量場(chǎng)景，并為此來(lái)做適配調(diào)改。

阿里也有這個(gè)問(wèn)題，很多品類商家都曾對(duì)《商業(yè)觀察家》稱，它們?cè)诎⒗锷系牧髁浚@些年一直是持續(xù)下跌的?？偭肯碌?，年輕客流減少；商品老化，為年輕人打造的一些商品與包裝，在阿里平臺(tái)上就是賣(mài)得相對(duì)不好。

在這種情況下，阿里也需要“調(diào)改”，只是它選擇的方向是做外賣(mài)即時(shí)零售。外賣(mài)即時(shí)零售的客群則比較年輕，因?yàn)槟贻p人越來(lái)越“懶”了——不做飯了，也沒(méi)有耐心了——所有物品都希望1小時(shí)內(nèi)送達(dá)。

這成為了阿里的“調(diào)改”方向。而從這個(gè)方向，阿里得到了什么嗎？

外賣(mài)業(yè)務(wù)燒出來(lái)的流量產(chǎn)生出了多大的實(shí)物商品購(gòu)買(mǎi)單量？即時(shí)零售業(yè)務(wù)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)是否足夠強(qiáng)大，當(dāng)補(bǔ)貼退場(chǎng)后，這個(gè)“網(wǎng)絡(luò)”會(huì)是一個(gè)什么樣的局面？

這些，目前還不能完整看出來(lái)，或者說(shuō)有待持續(xù)去兌現(xiàn)。

二、安全感。

基于餐飲外賣(mài)、生鮮小時(shí)達(dá)所建立起來(lái)的即配心智、流量盤(pán)與基礎(chǔ)設(shè)施，美團(tuán)可以低流量成本做持續(xù)的多元化多品類擴(kuò)張，就是說(shuō)，由于線上是無(wú)邊屆的，可以無(wú)限擴(kuò)品，那么，基于外賣(mài)及買(mǎi)菜的小時(shí)達(dá)流量，美團(tuán)可以以此為基礎(chǔ)盤(pán)，以極低的流量營(yíng)銷成本將這些外賣(mài)買(mǎi)菜流量轉(zhuǎn)化為買(mǎi)服飾買(mǎi)電器買(mǎi)萬(wàn)物的小時(shí)達(dá)流量。

由此，在小時(shí)達(dá)即配賽道里，美團(tuán)多品類擴(kuò)張的流量成本很低。

這讓阿里感到了威脅，感覺(jué)到了不安全。

如果阿里的基礎(chǔ)盤(pán)——服飾品類的流量成本要低于美團(tuán)了，阿里可能就要跌入谷底了。

這塊，此輪的大戰(zhàn)，阿里又得到了什么？

阿里財(cái)報(bào)提了一句：截至2025年10月31日，約3500個(gè)天貓品牌將其線下門(mén)店接入即時(shí)零售銷售。

但具體份額怎么樣，訂單怎么樣，流量成本怎么樣，還不知道。

三、控制欲——讓美團(tuán)聽(tīng)話。

領(lǐng)先者對(duì)于追趕者的要求都差不多：要守“規(guī)矩”，要打“招呼”，要“聽(tīng)話”。

通過(guò)高烈度競(jìng)爭(zhēng)，一些市場(chǎng)人士認(rèn)為，阿里此舉是想要美團(tuán)“屈服”、聽(tīng)話。

這塊，阿里現(xiàn)在得到了嗎？美團(tuán)認(rèn)輸了嗎？

還是看不出來(lái)。

這塊，未來(lái)可能要看阿里能不能切斷美團(tuán)的“補(bǔ)給”。

商業(yè)觀察家

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