央行開展1萬億元MLF操作

11月25日，央行開展1萬億元中期借貸便利（MLF）操作，期限為1年期。鑒于11月有9000億元MLF到期，當(dāng)月央行MLF凈投放規(guī)模將達(dá)到1000億元，為央行連續(xù)第九個(gè)月對MLF加量續(xù)作。11月以來，央行兩度開展公開市場買斷式逆回購操作，累計(jì)凈投放5000億元。綜合來看，MLF與買斷式逆回購兩項(xiàng)政策工具在11月合計(jì)釋放中期流動性6000億元，與上月凈投放規(guī)模持平。

2025年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，第三季度，買斷式逆回購和MLF操作合計(jì)凈投放1.5萬億元，為保持市場流動性充裕提供有力支持。（財(cái)聯(lián)社）

｜點(diǎn)評｜此前美聯(lián)儲進(jìn)入降息周期，打開全球央行的降息空間，也打開市場關(guān)于我國央行年內(nèi)降準(zhǔn)降息的想象。然而，在三季度貨幣政策報(bào)告中，央行強(qiáng)調(diào)逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，在一定程度上為市場的寬松預(yù)期降溫。今年以來，央行的流動性調(diào)節(jié)更趨精細(xì)化，偏向于運(yùn)用不同期限的貨幣政策工具，應(yīng)對各時(shí)間段的資金需求。年底加量續(xù)作MLF，與買斷式逆回購組成中短期投放框架，向銀行體系注入流動性，基本保持了資金面寬裕。

考慮到“十五五”開局以及春節(jié)的流動性需要，不排除央行在年終降準(zhǔn)降息的可能。不過，明顯可以感覺到，目前貨幣政策更加注重精準(zhǔn)和均衡，對于傳統(tǒng)總量型工具的使用較為謹(jǐn)慎。

97%個(gè)人養(yǎng)老基金獲得正收益

11月25日消息，個(gè)人養(yǎng)老金制度至今已落地三年整。國家社會保險(xiǎn)公共服務(wù)平臺數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月23日，目前共有四類產(chǎn)品納入個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品目錄，總數(shù)達(dá)1245只，較2025年二季度末增加185只。其中，基金類產(chǎn)品包括FOF基金與指數(shù)基金，總計(jì)305只。截至上周五，305只Y份額基金中，有296只成立至今為正收益，占比高達(dá)97%。

今年以來，指數(shù)型Y份額基金業(yè)績遙遙領(lǐng)先，有13只收益率超30%，4只科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50ETF聯(lián)接Y份額今年以來收益率更是超過40%。從產(chǎn)品規(guī)模來看，雖然Y份額基金的單只規(guī)模并不大，但公募通過產(chǎn)品矩陣在努力布局。其中華夏、易方達(dá)、興證全球?yàn)橐?guī)模前三甲，旗下產(chǎn)品規(guī)模分別達(dá)20.15億元、19.62億元和16.4億元。（界面新聞）

｜點(diǎn)評｜個(gè)人養(yǎng)老基金可謂是“生不逢時(shí)”，成立的前兩年A股一直處于震蕩調(diào)整區(qū)間，導(dǎo)致相關(guān)基金收益表現(xiàn)不佳，居民對于購買基金的意愿也不強(qiáng)?，F(xiàn)如今，滬指翻身向上，創(chuàng)十年新高，不過還有3%的基金沒能取得正收益。對于以養(yǎng)老為目標(biāo)的長線投資，基金穩(wěn)定性理應(yīng)優(yōu)先于盈利能力?？v觀過去三年的運(yùn)營表現(xiàn)，國內(nèi)個(gè)人養(yǎng)老基金的整體表現(xiàn)與投資者的預(yù)期之間還有不小差距。

個(gè)人養(yǎng)老基金的業(yè)績基準(zhǔn)多數(shù)與某個(gè)指數(shù)高度掛鉤，基金經(jīng)理的最終目標(biāo)其實(shí)是跑贏指數(shù)，與客戶的養(yǎng)老需求有些偏差。作為一款特殊的基金產(chǎn)品，業(yè)績基準(zhǔn)或許應(yīng)該有其獨(dú)特的標(biāo)準(zhǔn)。

充電寶3C認(rèn)證或?qū)⑷媸?/strong>

11月25日消息，工信部已于10月及11月多次組織召開《移動電源安全技術(shù)規(guī)范》征求意見稿研討會。會議提出的《移動電源安全技術(shù)規(guī)范（征求意見稿）》（以下簡稱“新規(guī)”）顯示，與舊標(biāo)準(zhǔn)相比，新國標(biāo)在整機(jī)、線路板和電芯三大技術(shù)領(lǐng)域提出了數(shù)十項(xiàng)嚴(yán)苛改進(jìn)。相關(guān)參會企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，預(yù)計(jì)新規(guī)12月公示，2026年2月正式發(fā)布，同年6月起實(shí)施。新規(guī)落地后，原有3C認(rèn)證規(guī)定將全面失效。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士估算，為全面滿足新標(biāo)準(zhǔn)要求，企業(yè)在研發(fā)、生產(chǎn)工藝改造和認(rèn)證檢測等方面的新增投入，將導(dǎo)致充電寶整體制造成本上升約30%。在今年6月，由羅馬仕引發(fā)的移動電源安全性問題受到廣泛關(guān)注，充電寶行業(yè)相關(guān)監(jiān)管政策逐步趨嚴(yán)，工信部要求企業(yè)均必須進(jìn)行3C認(rèn)證。（綜合21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)）

｜點(diǎn)評｜此前沒有3C認(rèn)證的充電寶不讓帶上飛機(jī)，很多人因此被迫更換充電寶，新規(guī)出臺后，也許又需要購買新的充電寶了。對于充電寶制造商來說，剛剛更新的產(chǎn)線，現(xiàn)在還要重新根據(jù)新規(guī)升級調(diào)整，打亂生產(chǎn)計(jì)劃不說，還需要額外的投入。并且，新充電寶成本顯著上升，在消費(fèi)品市場整體降價(jià)的大趨勢下，充電寶的生意或?qū)⒃絹碓诫y做。

由違規(guī)充電寶引發(fā)的相關(guān)事故觸目驚心，規(guī)范充電寶的生產(chǎn)流程無可厚非。不過，充電寶并非新型產(chǎn)品，問世多年后，現(xiàn)在大張旗鼓地對其生產(chǎn)規(guī)范進(jìn)行反復(fù)修改，極大地提升了廠商的合規(guī)成本。為行業(yè)塑造一個(gè)可預(yù)期的管理規(guī)范，是推動行業(yè)健康發(fā)展的重要前提。

谷歌母公司市值逼近4萬億美元

11月25日消息，投資者近期對谷歌最新的AI大模型Gemini 3、即將推出的第七代張量處理單元（TPU）、在AI圖像生成平臺Nano Banana Pro方面的進(jìn)展，以及名為“Google Antigravity”的新智能體平臺，都做出了積極反應(yīng)。谷歌母公司Alphabet今年的股價(jià)漲幅也擴(kuò)大到近69%，市值逼近4萬億美元。

在此之前，OpenAI曾主導(dǎo)了美國AI領(lǐng)域一系列“鐵索連環(huán)”式循環(huán)融資合作模式。為了支撐業(yè)界雄心勃勃的萬億美元AI算力建設(shè)計(jì)劃，美國科技公司紛紛通過舉債等方式豪賭未來，但也引發(fā)了市場對于高估值背后的泡沫化風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。（財(cái)聯(lián)社）

｜點(diǎn)評｜谷歌近期在AI賽道多點(diǎn)開花，從底層芯片到頂層應(yīng)用的系統(tǒng)性布局，是其長期押注人工智能戰(zhàn)略積累的成果。母公司Alphabet市值上漲，也可見市場的樂觀預(yù)期。不過，由此即為AI競爭“定勝負(fù)”，或還是過于草率。強(qiáng)大的技術(shù)敘事，確實(shí)比財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和分析更能激發(fā)想象，但其本質(zhì)依然是追逐短期熱點(diǎn)，不可避免會放大市場情緒。

現(xiàn)在AI技術(shù)遠(yuǎn)未到收斂階段，應(yīng)用的大規(guī)模落地也還沒有到來。未來市場競爭中，依然存在較多變數(shù)。由底層創(chuàng)新到商業(yè)化的漫長過程，可能涌現(xiàn)多條有潛力的發(fā)展路徑，產(chǎn)業(yè)成長或還需要更多耐心和空間。

OpenAI推出免費(fèi)購物搜索功能

11月25日，OpenAI推出了一款免費(fèi)的人工智能購物搜索功能，該功能可為ChatGPT用戶生成個(gè)性化購買指南，以應(yīng)對即將到來的節(jié)日購物需求。OpenAI發(fā)布博客文章稱，購物搜索功能基于GPT-5-Thinking-mini模型優(yōu)化。該功能通過問答形式收集用戶需求，并在網(wǎng)絡(luò)搜索過程中逐步推薦10至15件商品供用戶篩選。OpenAI表示，所有免費(fèi)和付費(fèi)用戶均可在假期前“近乎無限制”地使用該功能。

OpenAI在博客文章中提醒，新功能可能會在產(chǎn)品細(xì)節(jié)（如價(jià)格和庫存）上出錯(cuò)，并建議用戶訪問商家網(wǎng)站以獲取最準(zhǔn)確的信息。在過去幾周，OpenAI已密集發(fā)布了多項(xiàng)新功能，包括群組聊天、面向美國K-12教師的免費(fèi)版ChatGPT以及內(nèi)置ChatGPT的網(wǎng)絡(luò)瀏覽器。（華爾街見聞）

｜點(diǎn)評｜今年春天OpenAI就已經(jīng)與少量電商平臺合作，在聊天框中集成了購物功能，甚至還能夠直接在ChatGPT的對話框中完成支付。現(xiàn)在OpenAI希望通過更強(qiáng)大的新模型，免費(fèi)為用戶和更多平臺提供這樣的服務(wù)，以此讓電商平臺切實(shí)感受到通過ChatGPT所帶來的增量購買需求。OpenAI身處于“AI泡沫”漩渦的中心，急切地想要證明自己擁有商業(yè)化能力。

如果未來OpenAI在購物搜索功能中引入廣告或競價(jià)排名機(jī)制，將直接影響用戶體驗(yàn)，進(jìn)而可能對其聲譽(yù)造成沖擊。對于電商平臺而言，與OpenAI的合作方式明顯區(qū)別于傳統(tǒng)廣告投放。電商平臺難以直接介入用戶決策過程，用戶會更加信賴OpenAI而非電商平臺。購物搜索或許確實(shí)是AI應(yīng)用商業(yè)化變現(xiàn)的有效途徑，但自己沒有電商生態(tài)的OpenAI能否運(yùn)營好此功能則是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)。

英偉達(dá)逐條反駁大空頭欺詐指控

11月25日，在英偉達(dá)公司公布第三財(cái)季財(cái)報(bào)后，華爾街知名的“大空頭”、因高調(diào)做空AI熱門股引發(fā)關(guān)注的邁克爾·伯里就在社交平臺上指責(zé)各大科技巨頭對自己的營收作出了不實(shí)陳述。英偉達(dá)已向華爾街分析師們發(fā)布了一份詳盡的備忘錄，回應(yīng)了“大空頭”伯里的每一項(xiàng)指控，稱這些指控對公司的業(yè)務(wù)實(shí)踐、財(cái)務(wù)披露以及當(dāng)前人工智能投資周期的動態(tài)進(jìn)行了錯(cuò)誤描述。

備忘錄中包括，英偉達(dá)付款條件嚴(yán)格，應(yīng)收賬款天數(shù)為53天——與該公司過去幾年的平均值大致相符。有關(guān)“6100億美元”循環(huán)融資的廣泛指責(zé)是毫無根據(jù)的，并強(qiáng)調(diào)其第三季度的戰(zhàn)略投資總額約為37億美元，今年迄今約為47億美元，投資組合中的公司主要通過第三方籌集資金。（綜合華爾街見聞）

｜點(diǎn)評｜“大空頭”伯里剛剛注銷了旗下的對沖基金，似乎全職轉(zhuǎn)為了財(cái)經(jīng)作者，并推出付費(fèi)專欄。伯里這次掐中了全球投資者對AI行業(yè)不計(jì)成本地進(jìn)行投資，卻沒有多少收益的擔(dān)憂，憑借自己過往積累的名氣，在全球范圍內(nèi)掀起了一場AI看空熱潮。英偉達(dá)的備忘錄很難解釋伯里的全部質(zhì)疑，例如單就OpenAI一家，英偉達(dá)就許諾將投資上千億美元，顯著高于現(xiàn)在的戰(zhàn)略投資額。

關(guān)于AI行業(yè)與英偉達(dá)的前景，無論是伯里還是英偉達(dá)公司，在觀點(diǎn)的表述中都難免受自身立場的影響。AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中可能存在的泡沫，難以遮蔽AI技術(shù)本身正在重塑世界的趨勢。

摩根大通警告兩年后油價(jià)恐腰斬

11月25日消息，摩根大通分析師發(fā)布報(bào)告稱，預(yù)計(jì)布倫特原油在2026年和2027年的平均價(jià)格將在每桶57美元至58美元之間。他們還警告稱，除非實(shí)施減產(chǎn)措施，否則油價(jià)可能會在2027年年底跌至30美元左右。該銀行預(yù)測，全球石油將在2025年和2026年持續(xù)供過于求，石油供應(yīng)的增長速度在這兩年將達(dá)到需求增長速度的三倍，然后在2027年放緩至后者增速的約三分之一。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月23日，美國國務(wù)卿魯比奧表示，美國與烏克蘭當(dāng)日在瑞士日內(nèi)瓦舉行的會談是迄今為止雙方舉行過的最富有成效、最有意義的會晤。據(jù)悉，美烏在會談中就“終結(jié)俄烏沖突的計(jì)劃方面”取得了巨大的進(jìn)展，并討論出了一份基礎(chǔ)性文件，但尚未就如何保證基輔的安全達(dá)成協(xié)議。（財(cái)聯(lián)社）

｜點(diǎn)評｜俄烏和談的推進(jìn)給本就低迷的原油市場增添了新的不確定性因素，供給增長速度或?qū)⑦h(yuǎn)超需求回暖。OPEC+組織此前表示明年一季度將暫停增產(chǎn)計(jì)劃，對國際原油價(jià)格的提振效果較為有限。該組織內(nèi)的部分成員國暗中增產(chǎn)，導(dǎo)致實(shí)際原油產(chǎn)量超出了OPEC+公布的數(shù)量。一旦俄羅斯原油出口制裁解除，而美國原油出口仍保持強(qiáng)勁，國際原油市場很可能面臨供應(yīng)過剩。

在需求方面，明年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期被各大機(jī)構(gòu)不斷下調(diào)，中國作為曾經(jīng)原油增量需求的重要貢獻(xiàn)國，經(jīng)濟(jì)增速同步放緩。并且，中國汽車電氣化轉(zhuǎn)型速度加快，對原油的需求也將產(chǎn)生負(fù)面影響。從供需的角度來看，國際原油價(jià)格形成了易跌難漲的局面。不過，影響國際油價(jià)的因素錯(cuò)綜復(fù)雜，很難線性推斷兩年后的價(jià)格。

周二兩市震蕩反彈滬指漲0.87%

11月25日，市場震蕩拉升，創(chuàng)業(yè)板指漲近2%。滬深兩市成交額1.81萬億，較上一個(gè)交易日放量844億。盤面上，市場熱點(diǎn)快速輪動，全市場4300只個(gè)股上漲，近百股漲停。從板塊來看，AI應(yīng)用概念再度爆發(fā)，算力硬件概念延續(xù)強(qiáng)勢，福建板塊快速拉升，抗流感概念表現(xiàn)活躍。下跌方面，養(yǎng)殖板塊震蕩調(diào)整，軍工概念多股走弱。

截至收盤，滬指報(bào)3870.02點(diǎn)，漲0.87%，成交額為7228億元；深成指報(bào)12777.31點(diǎn)，漲1.53%，成交額為10894億元；創(chuàng)指報(bào)2980.93點(diǎn)，漲1.77%，成交額為5282億元。（新浪財(cái)經(jīng)）

｜點(diǎn)評｜周二兩市延續(xù)回暖趨勢，早盤穩(wěn)步上行，午后高位震蕩。美國啟動“創(chuàng)世紀(jì)計(jì)劃”，新加坡國家AI放棄Meta模型轉(zhuǎn)向阿里千問，谷歌發(fā)布新一代AI芯片，通義千問與靈光兩款A(yù)I助手下載量飆升，等等利好疊加下AI相關(guān)板塊再次領(lǐng)漲，軟硬件方向同時(shí)走強(qiáng)。除此之外，熱點(diǎn)板塊快速輪動，兩市再度迎來普漲格局。

反彈初期成交量恢復(fù)速度緩慢，很難支撐兩市日內(nèi)輪動式上漲，全天不乏沖高回落的熱點(diǎn)板塊，或許很快將迎來板塊分化。按照目前市場回暖的速度來看，反彈行情很難演化成反轉(zhuǎn)。

文中股市、期貨內(nèi)容僅供參考

不構(gòu)成投資建議

欄目主編|魏英杰| 主編|何夢飛

出海東盟私董局

聚焦東盟核心五國增長機(jī)會

一起開創(chuàng)十年商業(yè)新版圖

點(diǎn)擊圖片▼立即訂閱