【文/財(cái)圈社&道哥說(shuō)車(chē) 麻建宇】11月25日，是蔚來(lái)11歲的生日。

也是這一天，蔚來(lái)發(fā)布了2025年第三季度財(cái)報(bào)。

坦白說(shuō)，這可能是蔚來(lái)歷史上最好看的一份季度財(cái)報(bào)，今年第三季度，蔚來(lái)的營(yíng)收創(chuàng)下歷史新高，綜合毛利率、整車(chē)毛利率也創(chuàng)下了三年以來(lái)的新高，甚至其現(xiàn)金儲(chǔ)備還環(huán)比增長(zhǎng)百億達(dá)到了367億，實(shí)現(xiàn)正向經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流……

不過(guò)，蔚來(lái)的虧損依舊不低，盡管環(huán)比、同比大幅收窄，但蔚來(lái)第三季度凈虧損仍高達(dá)34.8億元。作為參考，同樣以第四季度實(shí)現(xiàn)盈虧平衡為目標(biāo)的小鵬汽車(chē)，三季度凈虧損為3.8億元，二者相差近10倍。

多次強(qiáng)調(diào)四季度盈利目標(biāo)的蔚來(lái)創(chuàng)始人李斌，不會(huì)“鴿”我們吧？還是說(shuō)，蔚來(lái)真的有機(jī)會(huì)在四季度完成季度盈利，畢竟就造車(chē)新勢(shì)力陣營(yíng)而言，蔚來(lái)現(xiàn)在的營(yíng)收水平已經(jīng)很高了，而它給出的四季度營(yíng)收指引，簡(jiǎn)直可以用離譜形容。

再虧30多億的蔚來(lái)，能否在第四季度見(jiàn)到“回頭錢(qián)”呢？

全是新高，但從-30億回正可能有點(diǎn)離譜

不可否認(rèn)，三季度的蔚來(lái)，確實(shí)可以稱(chēng)得上歷史最強(qiáng)蔚來(lái)。在蔚來(lái)、樂(lè)道、螢火蟲(chóng)三大品牌的強(qiáng)勢(shì)發(fā)力下，蔚來(lái)三季度交付量超過(guò)8.7萬(wàn)輛，為歷史最高戰(zhàn)績(jī)，同比去年同期增加約41%。交付量的增長(zhǎng)也讓蔚來(lái)有了歷史最強(qiáng)的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)。

據(jù)蔚來(lái)第三季度財(cái)報(bào)，蔚來(lái)三季度營(yíng)收217.9億元，同比增長(zhǎng)16.7%，環(huán)比增長(zhǎng)14.7%，創(chuàng)歷史新高；三季度綜合毛利率13.9%，創(chuàng)近三年來(lái)新高；三季度整車(chē)毛利率14.7%，創(chuàng)近三年新高。

與此同時(shí)，從費(fèi)用角度來(lái)看，蔚來(lái)想盈利的態(tài)度也非常正。財(cái)報(bào)顯示，蔚來(lái)三季度研發(fā)費(fèi)用24億元，同比減少28%或9億元。同時(shí)銷(xiāo)售、行政及一般合計(jì)42億元，比去年同期增加1億元，這部分增長(zhǎng)比銷(xiāo)量增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如，這也說(shuō)明了蔚來(lái)三季度的節(jié)約特性。

但，蔚來(lái)仍處于虧損狀態(tài)中，2025年第三季度凈虧損為人民幣34.805億元人民幣，同比收窄31.2%，環(huán)比收窄30.3%。參考同期虧損較少的小鵬汽車(chē)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利的小米汽車(chē)和零跑汽車(chē)，蔚來(lái)的虧損數(shù)據(jù)足以掩蓋蔚來(lái)在其他方面的光輝戰(zhàn)績(jī)。

值得一提的是，第四季度盈利是蔚來(lái)的目標(biāo)，而從虧損30多億到盈利不免讓人覺(jué)得離譜。參考造車(chē)新勢(shì)力們的盈利過(guò)程，理想汽車(chē)在盈利之前的季度虧損為2150萬(wàn)元，零跑在盈利之前的季度虧損為6.9億元，對(duì)比之下，蔚來(lái)從虧損30多億元到盈利難度可想而知。難道蔚來(lái)主打驚喜，從不按部就班？

李斌再表示信心 蔚來(lái)靠什么能從-30億回正？

財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)日晚，李斌在蔚來(lái)2025年第三季度業(yè)績(jī)電話會(huì)上表示，蔚來(lái)有信心在今年四季度盈利，這也是公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。對(duì)于信心來(lái)源，李斌解釋稱(chēng)，主要是公司的高毛利車(chē)型。如，全新ES8的訂單非常強(qiáng)勁，還有非常多的庫(kù)存訂單。

財(cái)報(bào)中，蔚來(lái)首席財(cái)務(wù)官曲玉也表示，通過(guò)持續(xù)優(yōu)化成本以及高毛利率車(chē)型交付占比提升，蔚來(lái)的汽車(chē)毛利率在2025年第三季度環(huán)比提升至14.7%，綜合毛利率達(dá)到過(guò)去三年的最高水平，突顯蔚來(lái)產(chǎn)品即服務(wù)盈利能力的提升。

由此不難看出，蔚來(lái)將盈利的任務(wù)更多分配給了蔚來(lái)ES8（參數(shù)丨圖片）等高毛利車(chē)型。事實(shí)上，蔚來(lái)ES8的市場(chǎng)表現(xiàn)也確實(shí)好，懂車(chē)帝銷(xiāo)量排行榜顯示，蔚來(lái)ES8在10月銷(xiāo)量為6703輛，大型SUV中排名第五。不過(guò)，比起這些，蔚來(lái)的交付以及營(yíng)收增長(zhǎng)也是其盈利的重要助力。

財(cái)報(bào)中，蔚來(lái)給出了四季度交付指引，大約在12萬(wàn)至12.5萬(wàn)輛之間。今年10月，蔚來(lái)已經(jīng)完成銷(xiāo)售4.04萬(wàn)輛，也就是說(shuō)，這一交付指引并不夸張，蔚來(lái)達(dá)成的幾率很高。至于營(yíng)收指引，則為327.6億元至340.4億元。而這種營(yíng)收水平，也意味著真的有可能實(shí)現(xiàn)從-30億回正的壯舉。

今年二季度理想汽車(chē)營(yíng)收為302億元，凈利潤(rùn)為11億元；今年三季度，小米汽車(chē)收入283億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為7億元。雖然不見(jiàn)得高營(yíng)收一定能盈利，但高營(yíng)收卻意味著更多的可能，尤其是蔚來(lái)四季度營(yíng)收指引比理想二季度、小米三季度更高，比自身三季度也高出了超百億！

事實(shí)上，無(wú)論四季度盈利與否，蔚來(lái)當(dāng)前的成績(jī)已經(jīng)值得一個(gè)肯定。一方面，它構(gòu)建了從高端到中端再到精品的完整品牌矩陣；另一方面，蔚來(lái)的交付量增長(zhǎng)以及變好的營(yíng)收、毛利等指標(biāo)也是實(shí)實(shí)在在的。

值得一提的是，李斌在業(yè)績(jī)交流會(huì)上不僅重申了四季度盈利的信心，更表示，蔚來(lái)明年全年的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是要實(shí)現(xiàn)全年盈利。其指出，明年蔚來(lái)會(huì)有三款大車(chē)推出，其中Q2有兩款新車(chē)上市，Q3有一款新車(chē)?；谙嚓P(guān)產(chǎn)品布局，相信明年上半年的某個(gè)月能實(shí)現(xiàn)月銷(xiāo)5萬(wàn)。