2025年11月25日，A股CPO（光電共封裝）板塊掀漲停潮，光庫(kù)科技、德科立、瑞斯康達(dá)等多只個(gè)股強(qiáng)勢(shì)漲停，長(zhǎng)芯博創(chuàng)、炬光科技漲幅超10%，板塊單日主力資金凈流入72.65億元。

其中，永鼎股份單股凈流入9.35億元，中際旭創(chuàng)、新易盛等龍頭凈流入均超6億元，83只個(gè)股獲資金加倉(cāng)，25只個(gè)股凈流入破億元。

這場(chǎng)資本盛宴是“算力需求爆發(fā)+技術(shù)替代拐點(diǎn)+業(yè)績(jī)兌現(xiàn)預(yù)期”三重共振的結(jié)果，背后是亞馬遜、Meta、谷歌等巨頭合計(jì)超千億美元加碼AI算力。

從“可選”到“必選”

具體來(lái)看，亞馬遜宣布投資500億美元擴(kuò)展AWS人工智能與高性能計(jì)算能力；Meta計(jì)劃斥資數(shù)十億美元采購(gòu)谷歌TPU芯片；谷歌提出未來(lái)4-5年AI算力1000倍增長(zhǎng)目標(biāo)，共同構(gòu)成CPO需求的“超級(jí)訂單背書(shū)”。

英偉達(dá)超預(yù)期財(cái)報(bào)（Q3營(yíng)收570.1億美元，同比增62%）進(jìn)一步驗(yàn)證算力景氣度，其新一代GPU集群對(duì)高速互聯(lián)的剛需，推動(dòng)2025年前三季度1.6T CPO光模塊訂單同比暴漲300%，全球AI服務(wù)器對(duì)光模塊總需求達(dá)1200萬(wàn)片，CPO占比超38%。

更深層邏輯在于技術(shù)替代的不可逆性。

傳統(tǒng)可插拔光模塊在800G以上速率逼近功耗、延遲極限，而CPO通過(guò)“光引擎+交換芯片”共封裝技術(shù)，將電互連距離從數(shù)十厘米縮短至毫米級(jí)，實(shí)現(xiàn)帶寬密度提升50%、功耗降低30%-50%、延遲壓縮至0.5微秒以內(nèi)的突破。

這種從“可選”到“必選”的技術(shù)地位轉(zhuǎn)變，讓資本市場(chǎng)看到CPO產(chǎn)業(yè)從概念走向規(guī)模化商用的確定性拐點(diǎn)。

從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)看，CPO賽道呈現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化提速、技術(shù)迭代加速、應(yīng)用場(chǎng)景拓寬三大特征。

技術(shù)上，硅光集成成為主流，臺(tái)積電COUPE 3D封裝技術(shù)減少50%信號(hào)損耗，英偉達(dá)Quantum-X Photonics方案實(shí)現(xiàn)9W/1.6T端口最低功耗，國(guó)內(nèi)企業(yè)在薄膜鈮酸鋰技術(shù)上亦有突破。

國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程中，華為全產(chǎn)業(yè)鏈布局領(lǐng)跑，中際旭創(chuàng)搶占全球38%高端硅光模塊市場(chǎng)份額，天孚通信在CPO光器件領(lǐng)域占頭部廠商70%以上供應(yīng)份額，新易盛借泰國(guó)工廠在800G市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)25%-30%市占率。

產(chǎn)業(yè)鏈已初步形成自主可控格局：上游有源杰科技、長(zhǎng)光華芯的ELS/CW光源與硅光芯片；中游有中際旭創(chuàng)、新易盛的光器件/光模塊；下游涵蓋紫光股份、中興通訊的交換機(jī)，以及長(zhǎng)飛光纖、天孚通信的光纖與連接器。

應(yīng)用場(chǎng)景也從AI數(shù)據(jù)中心，向5G-A基站前傳、邊緣計(jì)算、人形機(jī)器人控制系統(tǒng)、自動(dòng)駕駛激光雷達(dá)滲透。

LightCounting預(yù)測(cè)，2027年CPO將替代LPO成為主流方案，2030年在數(shù)據(jù)中心光模塊市場(chǎng)的滲透率有望突破30%。

三重隱憂和三大主線

不過(guò)，高景氣背后潛藏三重隱憂。

首先是技術(shù)產(chǎn)業(yè)化不確定性，CPO融合光學(xué)、電學(xué)等多領(lǐng)域技術(shù)，當(dāng)前模塊成本為傳統(tǒng)方案的2-3倍；雖然頭部企業(yè)良率達(dá)98%，但是行業(yè)整體良率仍需提升

而且封裝不可插拔設(shè)計(jì)使維修成本較傳統(tǒng)模塊高40%，長(zhǎng)期可靠性待市場(chǎng)檢驗(yàn)，LPO技術(shù)還憑低成本在中短距離市場(chǎng)分流，或延緩CPO普及。

其次是短期估值泡沫化的風(fēng)險(xiǎn)，板塊漲停后，多數(shù)概念股動(dòng)態(tài)市盈率破60倍，部分超100倍，股價(jià)透支未來(lái)2-3年業(yè)績(jī)。

最后是國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)與供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)憑借《芯片法案》扶持本土CPO產(chǎn)業(yè)，國(guó)際巨頭試圖主導(dǎo)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)；國(guó)內(nèi)企業(yè)在核心光源芯片等環(huán)節(jié)仍“卡脖子”，對(duì)上游特種光纖依賴度高，而且中際旭創(chuàng)等企業(yè)對(duì)北美云廠商依賴度超60%，客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)也較高。

面對(duì)機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)，投資者需要聚焦有核心技術(shù)壁壘、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力的標(biāo)的，重點(diǎn)關(guān)注三大主線。

一是核心器件與光模塊龍頭，如中際旭創(chuàng)（具備800G/1.6T CPO量產(chǎn)能力，適配英偉達(dá)生態(tài)）、天孚通信（光器件市占率領(lǐng)先，良率達(dá)98%）、光庫(kù)科技（隔離器龍頭，CPO相關(guān)產(chǎn)品占比45%），它們訂單確定性強(qiáng)，將直接受益于800G/1.6T產(chǎn)品滲透率提升。

二是國(guó)產(chǎn)替代突破標(biāo)的，如源杰科技（ELS/CW光源核心供應(yīng)商）、中富電路（CPO專用PCB龍頭，相關(guān)營(yíng)收占比32%）、長(zhǎng)光華芯（國(guó)產(chǎn)光芯片領(lǐng)軍者），在政策扶持與進(jìn)口替代需求下，有望實(shí)現(xiàn)估值、業(yè)績(jī)雙升。

三是一體化解決方案提供商，如紫光股份（推出“CPO+交換機(jī)”一體化方案，應(yīng)用于超算中心）、劍橋科技（具備光引擎集成能力，海外客戶突破，相關(guān)營(yíng)收占比45%），能充分受益于算力基建下沉帶來(lái)的場(chǎng)景擴(kuò)容。

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