海菲曼正在沖刺北交所IPO。上市輔導(dǎo)期間，公司收購了2023年第五大客戶拉格朗。招股書披露交易對手莊廣杭為子公司“前員工”，但實際上，莊廣杭與公司創(chuàng)始人之一莊志捷為親戚關(guān)系。并且，基于海菲曼披露數(shù)據(jù)計算，拉格朗可能是一筆負(fù)資產(chǎn)。

昆山海菲曼科技集團股份有限公司（證券簡稱：海菲曼；證券代碼：874481.NQ）主要從事自主品牌“HIFIMAN”終端電聲產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

據(jù)招股書，2023年亞馬遜、天貓平臺銷售數(shù)據(jù)顯示，海菲曼與森海塞爾、索尼、鐵三角、歌德、AKG等全球?qū)I(yè)電聲品牌商直接競爭，在HiFi向頭戴式耳機中高端價位各區(qū)間均有市占率前五的型號。

2023年12月，海菲曼開始接受上市輔導(dǎo)，目標(biāo)板塊為科創(chuàng)板。2024年10月，公司將上市輔導(dǎo)備案申報板塊變更為北交所。

招股書報告期前三年（2022年至2024年），公司營業(yè)收入從1.54億元增長到2.27億元，歸母凈利潤從3611.29萬元增長到6652.36萬元，2025年上半年繼續(xù)雙增，但第三季度出現(xiàn)增收不增利。

此外，海菲曼招股書披露的信息自相矛盾，還與公開轉(zhuǎn)讓說明書、定期報告、審計報告等披露的信息“打架”。

來源：攝圖網(wǎng)

向創(chuàng)始人親戚收購，標(biāo)的或是負(fù)資產(chǎn)？

廣東省達信電子科技有限公司（以下簡稱：達信電子）為海菲曼的子公司?；葜堇窭寿Q(mào)易有限公司（以下簡稱：拉格朗）2022年11月設(shè)立，2023年成為海菲曼第五大客戶。

招股書顯示，拉格朗為達信電子前員工莊廣杭設(shè)立，為達信電子辦理出口退稅業(yè)務(wù)。達信電子將為海外客戶組裝的鼠標(biāo)、鍵盤等電子產(chǎn)品銷售給拉格朗，由拉格朗辦理出口報關(guān)手續(xù)后轉(zhuǎn)售給海外客戶，并賺取7%左右的貿(mào)易收益。

2024年5月，海菲曼與莊廣杭簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以2萬元收購拉格朗100%股權(quán)。

不過，莊廣杭與海菲曼之間的關(guān)系并非招股書披露的“前員工”這么簡單。

莊志捷為海菲曼創(chuàng)始人之一，現(xiàn)任海菲曼董事，莊志捷、莊志兵系兄弟關(guān)系。

2021年，海菲曼通過換股方式收購達信電子和東莞市多音達電子有限公司（以下簡稱：多音達）100%股權(quán)。其中，達信電子由莊展提、莊展坦兄弟100%持股，多音達由莊志兵、莊勇父子100%持股。招股書表示，莊志兵、莊勇父子和莊展提、莊展坦兄弟之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

海菲曼2024年5月發(fā)布的公開轉(zhuǎn)讓說明書（申報稿）同樣表示，兩方不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)問詢了該表述的合理性，隨后，海菲曼在2024年8月披露的公開轉(zhuǎn)讓說明書中取消了“不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系”的表述，而是詳細披露了該四人的關(guān)系，即“莊志兵的母親和莊展提、莊展坦的父親是兄弟姐妹關(guān)系，莊志兵和莊展提、莊展坦為姑表兄弟”。

同時，據(jù)掛牌時的問詢回復(fù)，莊廣杭為莊展提的堂弟。也就是說，莊廣杭與海菲曼創(chuàng)始人莊志捷也是親戚。對于這一層關(guān)系，海菲曼招股書并未透露。

海菲曼表示，拉格朗100%股權(quán)定價2萬元的依據(jù)是其2023年末未審的賬面凈資產(chǎn)1.06萬元。據(jù)招股書申報稿，2023年末，拉格朗的總資產(chǎn)為152.95萬元，凈資產(chǎn)為1.06萬元。以此計算，拉格朗的負(fù)債總額為151.89萬元。

不過，招股書“與關(guān)聯(lián)方的應(yīng)收應(yīng)付款項”處披露，2023年末，海菲曼對拉格朗的應(yīng)收賬款為196.87萬元。與此相應(yīng)，拉格朗賬上應(yīng)有對海菲曼的應(yīng)付款196.87萬元，屬于負(fù)債科目，金額已經(jīng)超出前述計算出的拉格朗負(fù)債總額。

若以總資產(chǎn)為152.95萬元、至少有196.87萬元負(fù)債計算，拉格朗2023年末的凈資產(chǎn)最多為-43.92萬元。也就是說，海菲曼向莊廣杭收購的可能是一筆負(fù)資產(chǎn)。

此外，海菲曼的子公司與關(guān)聯(lián)方共用工商聯(lián)系方式，業(yè)務(wù)獨立性值得關(guān)注。

海菲曼（天津）科技有限公司（以下簡稱：天津海菲曼）為海菲曼的全資子公司，天津甜師兄食品有限公司（以下簡稱：甜師兄）、天津海星輝科技有限公司（以下簡稱：海星輝）為海菲曼的實控人邊仿控制的企業(yè)，是海菲曼的關(guān)聯(lián)方。

天津海菲曼2023、2024年工商年報的聯(lián)系郵箱均為zhaoxin@hifiman.cn，與海星輝2023、2024年工商年報、甜師兄2023年工商年報中的聯(lián)系郵箱相同。該郵箱后綴為海菲曼的域名，該郵箱應(yīng)為海菲曼的公司郵箱。

同時，首輪問詢回復(fù)顯示，趙欣為海菲曼的集團出納，天津海菲曼有一名財務(wù)部員工也叫趙欣?；诖?，海菲曼的財務(wù)獨立性也打上問號。

招股書信披自相矛盾，還與審計報告“打架”

海菲曼的招股書披露的信息存在眾多自相矛盾之處。

例如，招股書“按欠款方歸集的期末余額前五名的其他應(yīng)收款情況”處顯示，2023年末，海菲曼對天津市節(jié)能低碳產(chǎn)業(yè)園有限公司（以下簡稱：低碳產(chǎn)業(yè)園）的其他應(yīng)收款10.34萬元賬齡在1-2年、2-3年。

也就是說，2022年末，海菲曼對低碳產(chǎn)業(yè)園應(yīng)當(dāng)存在賬齡在1年以內(nèi)的其他應(yīng)收款。然而，招股書顯示，2022年末，海菲曼對低碳產(chǎn)業(yè)園的其他應(yīng)收款10.34萬元賬齡全部在1-2年。

再如，“其他應(yīng)付款金額前五名單位情況”處顯示，2022年末，海菲曼對第二到第五大其他應(yīng)付款對象的其他應(yīng)付款賬齡均在1年以上，金額合計323.77萬元；但“其他應(yīng)付款賬齡情況”處顯示，2022年末，海菲曼賬齡在1年以上的其他應(yīng)付款金額僅有313.95萬元。

此外，海菲曼的招股書與其公開轉(zhuǎn)讓說明書、定期報告、審計報告等披露的信息存在眾多矛盾。

例如，員工人數(shù)方面，招股書稱，2023年末海菲曼的員工人數(shù)為205人；但公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，2023年末，海菲曼的員工人數(shù)為206人。

招股書稱，2025年6月末，海菲曼241名員工中，包含行政人員40名、生產(chǎn)人員116名；但2025年半年報顯示，2025年6月末，海菲曼241名員工中，包含行政人員41名、生產(chǎn)人員115名。而員工崗位劃分的不同可能會影響到公司成本費用的歸集。

再如，海菲曼披露的最近三年及一期的財務(wù)報告和審計報告“關(guān)聯(lián)方應(yīng)收應(yīng)付款項”處顯示，2023年末，海菲曼對拉格朗有應(yīng)收賬款196.87萬元，計提壞賬準(zhǔn)備9.84萬元。

但招股書“按欠款方歸集的期末余額前五名的應(yīng)收賬款情況”處顯示，2023年末，海菲曼對拉格朗有應(yīng)收賬款196.87萬元，計提壞賬準(zhǔn)備5.91萬元。

第三季度增收不增利，退貨金額比例高于10%

招股書顯示，2025年1-9月，海菲曼實現(xiàn)營業(yè)收入16444.32萬元、同比增長13.23%，實現(xiàn)歸母凈利潤5035.42萬元、同比增長29.49%。不過，公司第三季度出現(xiàn)了增收不增利的情形。

根據(jù)海菲曼2025年9月披露的更正后的2025年半年報，2024年上半年、2025年上半年，海菲曼分別實現(xiàn)營業(yè)收入8893.59萬元、10741.23萬元，分別實現(xiàn)歸母凈利潤2124.37萬元、3479.51萬元。

按此計算，海菲曼2024年第三季度、2025年第三季度的營業(yè)收入分別為5629.09萬元、5703.09萬元，歸母凈利潤分別為1764.23萬元、1555.91萬元。

也就是說，2025年第三季度，海菲曼的營業(yè)收入同比增長了1.31%，但歸母凈利潤同比下滑了11.81%。

不過，海菲曼招股書披露的2025年上半年歸母凈利潤為3470.76萬元，與2025年半年報（更正后）中披露的數(shù)據(jù)不同。

若以該數(shù)字計算，2025年第三季度，海菲曼的歸母凈利潤為1564.66萬元，同比下滑11.31%，依然增收不增利。

另外，首輪問詢回復(fù)顯示，2022年至2024年及2025年上半年，海菲曼的退貨數(shù)量比例分別為8.52%、7.41%、12.51%、11.31%，退貨金額比例分別為10.70%、11.90%、12.97%、13.34%，退貨金額比例持續(xù)上升。