撰文 | 大衛(wèi)

編輯 | 茶茶

近日，多家權(quán)威媒體援引知情人士消息披露，李嘉誠(chéng)旗下長(zhǎng)江和記實(shí)業(yè)正推進(jìn)旗下屈臣氏集團(tuán)在香港及英國(guó)雙重上市，擬募資最高 20 億美元（約合人民幣 142.13 億元），IPO 計(jì)劃于 2026 年上半年啟動(dòng)，估值有望突破 300 億美元（約 2133.9 億元人民幣）。

這已是屈臣氏繼2014年首次披露計(jì)劃、2024年明確意向后的第三次IPO嘗試。不過(guò)，與過(guò)往形成鮮明對(duì)比的是，屈臣氏的估值差異巨大。2013年，屈臣氏曾獲市場(chǎng)高達(dá)3000億港元的估值預(yù)期，當(dāng)年長(zhǎng)江和記將24.95%股權(quán)作價(jià)440億港元售予淡馬錫的交易更彰顯其市場(chǎng)地位。

十多年之后，按照本次最高20億美元（約156億港元）的融資規(guī)模推算，其估值區(qū)間已大幅回落至600-800億港元，較巔峰時(shí)期蒸發(fā)逾2000億港元。

而且由于電商平臺(tái)的沖擊和顛覆，屈臣氏的生存可謂舉步維艱，只不過(guò)，從資本市場(chǎng)環(huán)境看，2025年以來(lái)香港IPO市場(chǎng)顯著回暖，前10個(gè)月新股融資總額已達(dá)2160億港元，較去年同期增加逾兩倍。包括珀萊雅、丸美、自然堂等國(guó)內(nèi)美妝公司也正在尋求在港交所上市的可能性，行業(yè)資本運(yùn)作活躍度顯著提升，這一積極窗口期為屈臣氏上市創(chuàng)造了有利條件。

屈臣氏集團(tuán)于1841年在香港創(chuàng)立，已有約200年的歷史。它的前身是英國(guó)人在廣州創(chuàng)辦的廣東大藥房，到了1841年，一脈相承的香港大藥房正式成立，逐漸擴(kuò)張至飲料、食品等零售領(lǐng)域，后來(lái)公司更名為“屈臣氏”。

1981年，屈臣氏被李嘉誠(chéng)買下，成為和記企業(yè)（長(zhǎng)江和記實(shí)業(yè)有限公司前身）的全資附屬公司。此后屈臣氏開(kāi)啟擴(kuò)張之路，接連進(jìn)入中國(guó)臺(tái)灣、中國(guó)澳門，又拓展至北京、上海、廣州等地。

在李嘉誠(chéng)的操刀下，屈臣氏陸續(xù)收購(gòu)了英國(guó)保健美容產(chǎn)品連鎖店Savers、荷蘭Kruidvat集團(tuán)、英國(guó)藥妝店Superdrug、德國(guó)保健及美容產(chǎn)品三大巨頭之一Rossmann、法國(guó)香水零售商Marionnaud。

通過(guò)持續(xù)并購(gòu)與自主擴(kuò)張，屈臣氏迅速成長(zhǎng)為業(yè)務(wù)遍布16個(gè)亞洲及歐洲市場(chǎng)、經(jīng)營(yíng)超8000家店鋪的零售巨頭。

在中國(guó)內(nèi)地，它深入超500個(gè)城市，建立起近4000家店鋪的密集網(wǎng)絡(luò)，坐擁6500萬(wàn)會(huì)員。這一龐大的實(shí)體網(wǎng)絡(luò)帶來(lái)了極其穩(wěn)定的現(xiàn)金流，在最鼎盛的時(shí)期，屈臣氏每天能為長(zhǎng)江和記貢獻(xiàn)超過(guò)4億元的營(yíng)收，成為李嘉誠(chéng)的“現(xiàn)金奶?！薄?/p>

截至目前，屈臣氏在全球31個(gè)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)約1.7萬(wàn)家門店，旗下?lián)碛星际稀偌殉?、豐澤電器等12個(gè)零售品牌。2023年，屈臣氏全球營(yíng)業(yè)額超過(guò)240億美元，每年通過(guò)其線上及線下平臺(tái)服務(wù)超過(guò)60億名顧客。

雖說(shuō)屈臣氏如今仍背著“全球最大美妝零售商”的行業(yè)美稱，但在全球線下渠道萎縮、新零售及新型美妝集合店的雙重沖擊下，集團(tuán)也面臨著危機(jī)。

如今，年輕人不再喜歡逛屈臣氏了，商場(chǎng)里的屈臣氏門店里，目之所及幾乎都沒(méi)什么人。

一些年輕人喜歡的新銳品牌并未入駐屈臣氏，原本與之合作的國(guó)際品牌，因?yàn)闃I(yè)績(jī)、定價(jià)等原因相繼退出屈臣氏，導(dǎo)致難以吸引進(jìn)店；

門店為了給線上私域引流，讓導(dǎo)購(gòu)引導(dǎo)消費(fèi)者添加企業(yè)微信、注冊(cè)會(huì)員，進(jìn)到店里導(dǎo)購(gòu)寸步不離，瘋狂推銷，讓人不勝其煩；

線上小程序折扣價(jià)，壓縮了線下門店的生存空間，更不用再去門店消費(fèi)……凡此種種，屈臣氏讓很多年輕人望而止步。

而且電商時(shí)代，天貓、京東等平臺(tái)不僅分流了屈臣氏超過(guò)三成的潛在客源，更重塑了品牌方的渠道策略，使屈臣氏從"必選渠道"淪為了"補(bǔ)充渠道"。

除了各大電商平臺(tái)、直播帶貨的爆火，絲芙蘭的高端和更為國(guó)際化，Harmay、調(diào)色師、KKV、AYDON黑洞、名創(chuàng)優(yōu)品旗下WOW COLOUR等新型美妝集合店興起，都在搶占核心點(diǎn)位，也占領(lǐng)年輕用戶的心智——這里選品更加流行，門店顏值更高，也更加年輕化。

放眼美妝零售市場(chǎng)，屈臣氏的發(fā)展前景并不明朗。

尤其屈臣氏中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)持續(xù)承壓，2024年，屈臣氏中國(guó)收益已驟降至135億港元，與2015年巔峰時(shí)期的217億港元相比，規(guī)模近乎腰斬。同時(shí)其賴以生存的單店盈利模型開(kāi)始失效，至今，已關(guān)閉超過(guò)500家門店。今年上半年，屈臣氏中國(guó)區(qū)收益總額同比下滑3%，門店數(shù)量?jī)魷p少145家，同比店鋪銷售額下降1.0%。

作為擁有184 年歷史的零售巨頭，屈臣氏此次重啟上市計(jì)劃，既是對(duì)資本市場(chǎng)窗口的把握，也是應(yīng)對(duì)行業(yè)變革的必然選擇。美妝零售行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)已進(jìn)入精細(xì)化運(yùn)營(yíng)時(shí)代，僅靠渠道擴(kuò)張難以持續(xù)，如何提升單店效益、優(yōu)化用戶體驗(yàn)、重建品牌信任，才是破局的核心。

關(guān)注“摩斯商業(yè)”，設(shè)為?星標(biāo)，進(jìn)入有趣的商業(yè)世界