大家好，我是烏鴉。

前段時間，美國最具影響力的綜合類期刊《大西洋月刊》，刊登了一篇文章《美國正在成為一個“英偉達之國”》。文章對美國過度依賴AI大模型和算力建設感到擔憂，認為這種拼命堆算力、建數(shù)據(jù)中心的經(jīng)濟只會催生泡沫，而無助于真正促使美國經(jīng)濟高質量的發(fā)展。

很有意思的是，《大西洋月刊》口中的“英偉達國王”——CEO黃仁勛最近也在表達“擔憂”，兩周前他在倫敦出席《金融時報》舉辦的“AI未來峰會”時表示：“中國將贏得人工智能競賽的勝利。”

好了，你們這局外人擔憂、局內人也一臉的苦大仇深，這美國不是據(jù)說靠押寶AI獲得了一場大增長嘛，大家都在擔心個什么？

11月，美股正在劇烈震蕩中，原因主要是華爾街對AI泡沫是否會被引爆，已經(jīng)產(chǎn)生了巨大的分歧。

前一段時間，軟銀清倉了所有的英偉達股票，而幾乎同時，《大空頭》的原型、華爾街傳奇人物邁克爾·伯里拿出10億美元，真金白銀地做空英偉達和另一家AI軟件公司帕蘭蒂爾。

市場對人工智能大模型的擔憂已經(jīng)寫在了臉上。

烏鴉分析了一通，發(fā)現(xiàn)華爾街的擔憂很具象，他們已經(jīng)認定目前的美股有了2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫巔峰時的表現(xiàn)

一邊是資本市場不計成本地投入到人工智能，有種“不投AI就落后”的資本焦慮；另一方面，相關公司的估值已經(jīng)嚴重偏離了基本面，參與股市的玩家，已經(jīng)默認“用未來的想象替代當下的盈利”，并且認為這是合理的。

顯然，“大空頭”也是這么認為的。

互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期，雅虎的市盈率超過300倍，大量公司沒有收入、沒有利潤，只要有個“互聯(lián)網(wǎng)”的名頭就能持續(xù)上漲；另一方面，如今英偉達的市盈率高達63倍，意味著投資該股的投資者要63年才能拿回自己的收益，這在生產(chǎn)硬件的廠家已經(jīng)算是完全脫離現(xiàn)實的估值了。

有意思的是，OpenAI 2024年的預計虧損超過50億美元，而該公司的估值卻高達3000億美元。之前OpenAI沒有上市還好說，因為別人覺得這公司再不合理也沒用，那人家股東愿意燒錢，誰都擋不住。

可現(xiàn)在不同了，OpenAI公司要上市了，有些投行給的估值是超過1萬億美元，該股一旦上市就要融資4000億美元。這錢要從華爾街的投資者口袋里真金白銀的掏錢了，自然就引起了股票市場的恐慌。

回到咱們開頭說的《大西洋月刊》，他們擔心的是另一個層級更可怕的事：

那就是，美國除了AI泡沫，其他領域竟然完全沒有增長了！

根據(jù)文中描述：哈佛大學經(jīng)濟學家杰森·弗曼的一項研究發(fā)現(xiàn)，2025年上半年美國GDP增長幾乎完全由數(shù)據(jù)中心和信息處理技術推動，在這些技術以外的其他領域，美國的增長率僅為0.1%。

這樣說大家可能不理解，我跟大家換個說法。

美國經(jīng)濟有沒有發(fā)展？有！股市好不好？好！

那么，好在哪里呢？

經(jīng)濟主要驅動點，就是資本大幅投資AI大模型和與之相配套的大數(shù)據(jù)中心，同時，由于AI數(shù)據(jù)中心特別費電，而美國現(xiàn)有電網(wǎng)還接不住這個“電老虎”，所以數(shù)據(jù)中心旁邊還需要加蓋電廠。

可能有的朋友對AI耗電量沒有直觀的認識。這么說吧，OpenAI訓練GPT-3用了1300兆瓦時電力，這些電可以讓3000輛特斯拉電動汽車共同開跑、每輛車跑20萬英里；現(xiàn)在的主力版本GPT-5，單次查詢能耗是GPT-3的9倍到20倍，它單日耗電量約45GW，需要2到3個大型核反應堆全力運行才能滿足

B站著名科技up主硅谷101，在去年就發(fā)視頻闡述過當時硅谷專業(yè)人士的驚人發(fā)現(xiàn)，人工智能如火如荼之際，制約美國AI事業(yè)的竟然不是算力，而是電力！

大模型訓練耗電自不必說，每次生成式大模型接到客戶的問題或者指令，可以瞬間標高耗電量，讓短時電網(wǎng)耗電量出現(xiàn)飆升，與之產(chǎn)生的算力耗電量和散熱需求也同步上漲。

也就是說，訓練AI需要電、使用AI還需要電

前一段時間，高盛發(fā)了一個報告：說美國如果按照現(xiàn)在的規(guī)模發(fā)展AI的話，未來幾年必須增加1個半美國現(xiàn)有電網(wǎng)，每年增加一個韓國電網(wǎng)才夠用。

美國能源信息署的數(shù)據(jù)也差不多，說美國電力的需求量將告別十年平穩(wěn)增長，進入陡峭增長的30年。

原本這作為一個產(chǎn)業(yè)與技術關聯(lián)的思路并無問題，但放在美國現(xiàn)在資本梭哈AI的背景下那就成了一個輸不起的游戲。

這個邏輯其實很容易梳理——電不夠、AI的訓練和迭代就慢很多；AI不能拿出足夠“吸引眼球”的炸裂成果來，資本那種“不投AI就會落伍”的幻覺就會被打破

一旦沒有持續(xù)的資本流入，建立在AI股票永遠漲的共識就很容易消散。如果此時再出現(xiàn)個“意外”，比如像去年引爆美股大跌的Deepseek橫空出世，那很容易就造成整個人工智能敘事邏輯的總崩潰。

往根上說，其實并不是AI不好或者沒有價值，而是一個產(chǎn)業(yè)從開發(fā)、到發(fā)展、到落地式需要時間的?，F(xiàn)在是資本的拔苗助長、超前投資，將這個本來可以平穩(wěn)增長的行業(yè)，提前變成了“引爆股市”的超級IP。

追捧AI的資本何嘗不知道這里面有泡沫，但資本的逐利性迫使他們不得不急匆匆跟著主流邏輯吹大泡沫，然后只能祈禱泡沫不會破裂、股價一直漲、并且還有后續(xù)的接盤俠從我手中拿走這些股票。

此時，不能允許不夠勁爆的AI故事出現(xiàn)，更別提什么其他新聞了。

去年幻方投資的Deepseek出現(xiàn)，并不是該AI大模型有多么出色，而是這個大模型顛覆了華爾街的敘事方式

人家中國產(chǎn)的AI大模型沒用那么多錢??？而且還是開源的……如果這樣都能生成跟ChatGPT差不多的AI，那我們這是在干什么？我們投資的項目是不是有泡沫？

這樣的疑問一旦產(chǎn)生，就容易觸發(fā)連招。因為這種“反思”觸及到了古往今來所有泡沫的本質弱點——不能細想！

投資，不停地投資到不賺錢的AI上，建數(shù)據(jù)機房、建電廠，再忍受高昂的訓練費用，再用更高的投資建立超過其它AI模型的新一代模型……盈利遙遙無期，但如果不繼續(xù)投資，所有前期的花費就都沒有意義了，沉沒成本太高。所以還需要再次投資——這就是目前“英偉達式”美國經(jīng)濟增長的內在邏輯。

任何泡沫都需要盲目投入，也就不允許出現(xiàn)群體的理性。如果主流群體有5%的人真心考慮“是否有泡沫”，并且開始賣出，那么泡沫破裂的時候就出現(xiàn)了！

所以，你看，這就是薛定諤的泡沫——泡沫是否破裂，取決于參與者是否愿意理性地正視問題。

不理性，泡沫繼續(xù)存在，接著喝酒接著舞；理性，泡沫就會被戳破！

由于中國國產(chǎn)AI大模型的沖擊，參與者就開始了反思，這就導致美國股市的震蕩。

但硅谷和華爾街不允許這樣的事情出現(xiàn)。

于是，新的敘事邏輯出現(xiàn)了。

今年年初，OpenAI同意付3000億美元給甲骨文獲取新算力，而甲骨文又要付幾百億美元給英偉達購買GPU算力卡用來給OpenAI大模型用；而英偉達又同意向OpenAI投資1000億美元，讓它購買自己的算力卡。

這特別像是那個著名的故事——左腳踩右腳、右腳再踩左腳，就能上天。

在這個新招式的平復下，華爾街對AI的恐慌慢慢平息了下來，甚至英偉達還能創(chuàng)造新高，達到了史無前例的5萬億美元市值。

所以你別看這個招數(shù)看起來很怪異，你就說這招數(shù)有沒有用吧？

說到這里，怪異的事來了。既然英偉達并不想戳破泡沫，甚至在應對采訪時還對媒體說，他認為“AI行情還能持續(xù)10年”，那怎么黃仁勛又怎么會說出“中國將贏得AI的勝利”這種可能帶來恐慌的發(fā)言呢呢？

烏鴉覺得，老黃這句話，一半是問美國政府要政策、要解除算力卡出口中國的禁令；另一方面，他也不得不說實話，因為中國AI的優(yōu)勢還就在電力

中國2024年全年發(fā)電量為10萬億千瓦時，今年兩個月，中國單月用電量超過1萬億度，超過日本去年全年用電量。

現(xiàn)在全球每發(fā)三度電，就有一度是中國發(fā)的；中國每發(fā)3度電，就有1度是節(jié)能環(huán)保的“綠電”。正是因為“綠電”的大力建設和全世界完善的電網(wǎng)，這導致富含風光水電的西北地區(qū)成了中國電力的“富礦”。

中國不少公司也在建立AI大模型，但跟美國同行不同，我國可以將機房建在西北地區(qū)或者貴州群山峻嶺之間，既有利于用便宜的電、又能利用當?shù)氐淖匀粭l件散熱，節(jié)約開銷。這就是著名的“東數(shù)西算”

所以，盡管目前中國AI在算力和性能上尚無優(yōu)勢，但中國的底蘊十足。這就相當于武俠小說里兩大高手對決，大家拼到招式功法都耗盡時，就只能拼內力了。

但中國，還就不缺內力（電力）！

今年3月，英國金融時報發(fā)布了一篇文章：《中國正在成為第一個電力帝國》，就是在說這個事。

8月24號，馬斯克在自己的社交平臺X上發(fā)布了自己的觀點：他覺得自己公司的AI很快就會擊敗除谷歌以外所有的大模型，頗有一點“天下英雄唯使君與操耳”的感覺。但馬斯克又說了，我的大模型也能大大超過谷歌的。

但老馬唯獨對中國AI感到憂慮，原因就在于中國電力比美國強大太多了。

所以，發(fā)展了半天，中美兩國的科技競爭，竟然又回到了我們熟悉的賽道上。

當AI從實驗室走向千行百業(yè)，算力終將被電力所定義。美國或許握有英偉達這樣的“利劍”，但中國卻坐擁源源不斷的“內力源泉”。

在這場曠日持久的科技長跑中，招式可以模仿，模型可以追趕，唯有支撐一切運轉的能源底座，才是真正的護城河。

正如古人云：“善戰(zhàn)者，先為不可勝，以待敵之可勝?！?/p>

而這，或許正是黃仁勛那句“中國將贏得AI勝利”真正焦慮的東西，畢竟，再聰明的AI，也得插電才能思考

參考資料：

馬特奧·王、查理·沃澤爾：《美國正在成為一個“英偉達之國”》 大西洋月刊
智谷趨勢：《大停電的陰霾籠罩全球，為什么中國電力反而多到用不完？》
中國證券網(wǎng)：《做空英偉達！“大空頭”持倉曝光》