在央行連續(xù)維持流動(dòng)性平穩(wěn)投放的背景下，今日A股市場(chǎng)延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情。三大指數(shù)集體高開，滬指成功突破3900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，現(xiàn)漲0.37%，市場(chǎng)交投活躍。

盤面上，板塊分化明顯。

影視傳媒板塊表現(xiàn)搶眼，中國電影、雷科防務(wù)強(qiáng)勢(shì)漲停，中信出版、上海電影跟漲超6%。航天軍工板塊同樣漲幅居前，成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

與之形成對(duì)比的是，教育、券商板塊集體回調(diào)，天風(fēng)證券重挫近9%，百邦科技跌超5%。

資金面上，兩市融資余額呈現(xiàn)小幅增長。

最新數(shù)據(jù)顯示，截至11月28日，兩市融資余額合計(jì)24489.73億元，較前一交易日增加14.46億元，顯示投資者信心正在穩(wěn)步修復(fù)。

銀河證券最新研報(bào)指出，12月A股市場(chǎng)仍將保持震蕩上行態(tài)勢(shì)。

該機(jī)構(gòu)特別提示投資者重點(diǎn)關(guān)注即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，預(yù)計(jì)會(huì)議將就財(cái)政貨幣政策、擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)地產(chǎn)等領(lǐng)域做出重要部署。

同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議可能采取的“降息+鷹派指引”組合，也將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響。

也有市場(chǎng)分析認(rèn)為，在當(dāng)前政策預(yù)期與資金面雙重支撐下，A股市場(chǎng)正步入新一輪結(jié)構(gòu)性行情階段，投資者可重點(diǎn)關(guān)注政策驅(qū)動(dòng)與業(yè)績確定性較強(qiáng)的板塊機(jī)會(huì)。

1. 央行的“袖珍”逆回購

各位，對(duì)央行今天這筆千億級(jí)別的逆回購操作有什么看法？

在我看來，它就像央行遞給市場(chǎng)的一張小紙條，讀懂它，或許能摸到當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟(jì)脈搏的細(xì)微跳動(dòng)。

這逆回購實(shí)際上，可以看做是央行和商業(yè)銀行之間的一筆“超短期借款”。商業(yè)銀行手頭暫時(shí)有點(diǎn)緊，需要點(diǎn)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)，就把手里的債券之類的高信用資產(chǎn)押給央行，換來一筆錢，說好七天之后就連本帶息還回來。

所以，它的核心功能是平抑短期資金波動(dòng)，維護(hù)銀行體系這個(gè)金融心臟的穩(wěn)定搏動(dòng)，而不是向經(jīng)濟(jì)體大量輸血。

您可以把這1070億元想象成給一盆稍微有點(diǎn)干涸的綠植進(jìn)行一次精準(zhǔn)的“根部滴灌”，目的是讓它保持活力，而不是把它連盆泡進(jìn)水里。

這就是為什么我們內(nèi)行看到這種千億級(jí)別的操作，第一反應(yīng)是“哦，日常維護(hù)”，而非“哇，大放水了！”。

那么，央行選擇在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，進(jìn)行這個(gè)規(guī)模的操作，并且保持利率紋絲不動(dòng)，這背后到底在傳遞什么信號(hào)？我認(rèn)為，大致上會(huì)有兩層關(guān)鍵含義。

第一，是規(guī)模的信號(hào)：克制，本身就是一種態(tài)度。

1070億，在動(dòng)輒數(shù)十萬億的廣義貨幣M2面前，確實(shí)是個(gè)“袖珍”數(shù)字。這說明央行當(dāng)前的施政哲學(xué)非常清晰——不搞大水漫灌，追求精準(zhǔn)滴灌。

當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路，好比一個(gè)人大病初愈，需要的是溫和調(diào)理、補(bǔ)充營養(yǎng)，而不是猛藥強(qiáng)心、拔苗助長。央行深知，過量流動(dòng)性涌入市場(chǎng)，固然能推高資產(chǎn)價(jià)格，制造一時(shí)繁榮，但后續(xù)的資產(chǎn)泡沫和通脹壓力將是更難解的頑疾。

因此，它選擇像一位經(jīng)驗(yàn)豐富的調(diào)音師，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行這部宏大交響樂中，仔細(xì)聆聽每個(gè)聲部，哪里音量弱了，就輕輕補(bǔ)一點(diǎn)，確保整體和諧悅耳，而不是當(dāng)一個(gè)狂野的指揮，讓所有樂器都拼命嘶吼。

這對(duì)我們市場(chǎng)中的每個(gè)人意味著必須放棄對(duì)“流動(dòng)性瘋?！钡幕孟搿?/p>

那種靠貨幣洪流推升所有船只的普漲行情，在當(dāng)前環(huán)境下很難出現(xiàn)。

第二，是利率的信號(hào)：穩(wěn)定，就是最好的預(yù)期管理。1.8%的利率雷打不動(dòng)，這是一個(gè)比操作規(guī)模本身更重要的信號(hào)。

利率，是整個(gè)金融市場(chǎng)定價(jià)的“錨”。這個(gè)錨穩(wěn)住了，市場(chǎng)的情緒就能穩(wěn)住。它明確地告訴所有人：別猜了，政策沒有轉(zhuǎn)向，我們保持著驚人的定力。

既不會(huì)因?yàn)橐粌蓚€(gè)月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)稍有好轉(zhuǎn)就貿(mào)然收緊，嚇退市場(chǎng)；也不會(huì)因?yàn)槟承╊I(lǐng)域的暫時(shí)困難就倉促大幅降息，透支政策空間。

這種穩(wěn)定，為市場(chǎng)提供了寶貴的可預(yù)測(cè)性。企業(yè)和投資者可以據(jù)此做出更長期的規(guī)劃和決策，而不必整天提心吊膽，擔(dān)心政策朝令夕改。這相當(dāng)于給市場(chǎng)吃了一顆“定心丸”，雖然藥效溫和，但至關(guān)重要。

綜合而言，央行要做的動(dòng)作，是“穩(wěn)健中性，精準(zhǔn)靈活”，是一個(gè)愈發(fā)成熟的宏觀調(diào)控。

對(duì)于我們普通投資者而言，理解這一點(diǎn)至關(guān)重要。

未來的市場(chǎng)，將更多地依賴于企業(yè)盈利的真實(shí)改善和經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型來驅(qū)動(dòng)，而不再是貨幣的簡單推升。這是一個(gè)從“賺泡沫的錢”到“賺增長的錢”的時(shí)代轉(zhuǎn)折。

2. A股高開與板塊分化

那么，今天A股三大指數(shù)集體高開，而盤面呈現(xiàn)的卻是冰火兩重天的景象，就特別容易理解了。

一邊是影視傳媒板塊熱火朝天，中國電影、雷科防務(wù)等多股漲停；另一邊卻是教育、券商板塊寒意陣陣，天風(fēng)證券一度跌近9%。

如果你只盯著那零點(diǎn)幾個(gè)百分點(diǎn)的指數(shù)漲幅，就完全錯(cuò)過了真正看點(diǎn)。

為什么是影視傳媒板塊在領(lǐng)漲？

春節(jié)檔是關(guān)鍵。

這顯然是對(duì)一個(gè)確定性極高的消費(fèi)旺季做預(yù)期投資。

春節(jié)期間數(shù)以億計(jì)的觀眾走進(jìn)影院，這將產(chǎn)生多么可觀的現(xiàn)金流。中國電影、上海電影等公司的漲停，正是資金在博弈這個(gè)即將到來的消費(fèi)狂歡。

一般來說，這種投資邏輯在專業(yè)上被稱為“事件驅(qū)動(dòng)型”投資——股價(jià)反映的不是今天的業(yè)績，而是市場(chǎng)對(duì)未來特定事件可能帶來業(yè)績爆發(fā)的強(qiáng)烈預(yù)期。

理解這一點(diǎn)，你就理解了股市運(yùn)行的第一層奧秘。

同樣，航天軍工板塊的強(qiáng)勢(shì)也非空穴來風(fēng)。

2026年是“十五五”開局之年，預(yù)計(jì)會(huì)議將重點(diǎn)部署2026年經(jīng)濟(jì)政策，在財(cái)政貨幣政策、擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)地產(chǎn)、“反內(nèi)卷”等方面或?qū)⒆龀鲋攸c(diǎn)部署。

且“十五五”規(guī)劃對(duì)高端制造業(yè)和國防安全的持續(xù)強(qiáng)調(diào)，也為這個(gè)行業(yè)鋪設(shè)了確定性的成長軌道。地緣政治的變化、重要軍事會(huì)議的召開，都可能成為點(diǎn)燃行情的催化劑。

與影視板塊不同，軍工的投資邏輯更偏向長期主義，它受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響相對(duì)較小，更多依賴于國家長期投入的確定性。

雖然這個(gè)板塊波動(dòng)劇烈，但每一次深度回調(diào)，對(duì)著眼于長遠(yuǎn)的投資者而言，都可能意味著更好的布局時(shí)機(jī)。

至于天風(fēng)證券的大跌，除了可能的個(gè)股因素如定增解禁等特定消息外，另一方面，也是市場(chǎng)對(duì)整個(gè)券商板塊在當(dāng)下環(huán)境中的擔(dān)憂。

在交易量難以持續(xù)放大、市場(chǎng)震蕩加劇的背景下，券商最賺錢的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)都面臨著壓力。擔(dān)憂很簡單，如果指數(shù)只是溫和上漲而非強(qiáng)勢(shì)拉升，券商的業(yè)績能有多大的想象空間？

這些看似雜亂的板塊漲跌，其實(shí)都在印證一個(gè)核心規(guī)律：股市永遠(yuǎn)在交易“預(yù)期”。

今天的股價(jià)，本質(zhì)上是由千千萬萬投資者用真金白銀投票形成的、關(guān)于企業(yè)未來盈利能力的集體判斷。

所以，當(dāng)你看到任何一個(gè)板塊出現(xiàn)異動(dòng)時(shí)，最應(yīng)該問自己的不是“發(fā)生了什么”，而是“市場(chǎng)在預(yù)期什么未來的故事？”

這種高度分化的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，實(shí)際上為我們揭示了一個(gè)極其重要的投資策略——輕指數(shù)，重個(gè)股。指數(shù)的溫和上漲可以掩蓋無數(shù)個(gè)股的驚濤駭浪，也可以埋沒許多細(xì)分領(lǐng)域的黃金機(jī)會(huì)。

在這個(gè)階段，投資者的真正功力不再體現(xiàn)為追逐指數(shù)的漲跌，而是能否提前識(shí)別并布局那些存在“正向預(yù)期差”的板塊。

什么是正向預(yù)期差？簡單說，就是市場(chǎng)目前對(duì)某個(gè)公司或行業(yè)的認(rèn)知和定價(jià)，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有反映它未來可能實(shí)現(xiàn)的真實(shí)價(jià)值。

找到這種認(rèn)知的落差，就找到了超額收益的源泉。

3. 12月的投資地圖

當(dāng)前的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，完美詮釋了“輕指數(shù)、重個(gè)股”的策略。投資者的功力，就體現(xiàn)在能否提前識(shí)別并布局那些有“正向預(yù)期差”的板塊。

接下來的問題就很簡單了，我們?cè)撊ツ睦飳ふ疫@些潛在的“預(yù)期差”呢？

不能只從日內(nèi)的板塊漲跌中尋找，而需要一份更宏觀的“投資地圖”。

這正是銀河證券的最新研報(bào)與看似平淡的融資數(shù)據(jù)，為我們提供的核心價(jià)值——它們清晰地指出了12月市場(chǎng)最重要的兩個(gè)路標(biāo)。

這份地圖上，有兩個(gè)信息絕對(duì)不能錯(cuò)過——中國的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，和美國的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議。

研究好這兩個(gè)事件，就等于掌握了12月行情的密碼。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，是中國經(jīng)濟(jì)政策每年最高級(jí)別的定調(diào)會(huì)。

它不討論具體個(gè)股，但它決定的宏觀方向，將直接決定哪些行業(yè)會(huì)迎來政策的東風(fēng)，哪些板塊可能面臨調(diào)整。報(bào)告中提到的“擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)地產(chǎn)、反內(nèi)卷”，每一個(gè)詞背后都可能牽引出巨大的資金流向。

如果“擴(kuò)內(nèi)需”成為核心詞，那么與大消費(fèi)相關(guān)的食品飲料、家電、汽車等板塊就可能迎來新一輪機(jī)遇；如果“科技自立自強(qiáng)”被重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)，那么半導(dǎo)體、人工智能等硬科技賽道必將再次成為焦點(diǎn)。

同時(shí)，當(dāng)前市場(chǎng)幾乎一致預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將開啟降息周期，但關(guān)鍵在于它如何降息。

最可能出現(xiàn)的情景是“降息+鷹派指引”的組合拳——一方面確實(shí)降息，釋放利好；另一方面卻通過言辭控制市場(chǎng)預(yù)期，暗示降息步伐不會(huì)太快，幅度不會(huì)太大。這就像一個(gè)家長既給孩子糖吃，又提醒他不要指望天天有糖。

對(duì)A股和港股市場(chǎng)而言，這意味著外資流向可能會(huì)經(jīng)歷反復(fù)波動(dòng)，降息的長期利好與鷹派指引的短期擾動(dòng)將交織在一起，制造出不錯(cuò)的震蕩布局機(jī)會(huì)。

14.46億元的增長，相對(duì)于近2.45萬億的總?cè)谫Y規(guī)模，幾乎可以忽略不計(jì)。這微小的變動(dòng)背后，是投資者既不愿意在重大事件落地前大幅撤離，也不敢盲目樂觀地全力加碼。這種普遍的謹(jǐn)慎心態(tài)，恰恰是健康行情的基礎(chǔ)。

說明市場(chǎng)還沒有陷入狂熱，大量的資金仍在場(chǎng)外觀望，一旦政策方向明朗，這些“彈藥”隨時(shí)可能進(jìn)場(chǎng)推動(dòng)行情。

這意味著12月將是一個(gè)“看會(huì)議、聽聯(lián)儲(chǔ)”的月份。

在這兩大事件揭曉之前，市場(chǎng)大概率會(huì)保持當(dāng)前的震蕩格局，既不會(huì)暴漲也難以暴跌。對(duì)每一位投資者而言，此時(shí)最重要的不是追逐短期熱點(diǎn)的追漲殺跌，而是保持耐心，認(rèn)真研究政策方向，為可能到來的行情做好準(zhǔn)備。

4. 說在最后

將所有這些線索串聯(lián)起來，我們是不是可以歸納出一個(gè)核心特征：市場(chǎng)正處于“新主線孕育期”？

如滬指站上3900點(diǎn)，其實(shí)際，是在政策定力與溫和流動(dòng)性的托底下，市場(chǎng)重心得以緩慢上移，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大。

結(jié)構(gòu)層面呢，舊的主線（如部分AI、高股息）已顯疲態(tài)，而新的主線正在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和產(chǎn)業(yè)政策的醞釀中。

這段時(shí)間出現(xiàn)的影視傳媒、航天軍工等板塊的異動(dòng)，很可能只是這場(chǎng)“新主線爭(zhēng)奪戰(zhàn)”的預(yù)演。它們像探路者一樣，測(cè)試著市場(chǎng)的溫度和資金的偏好。

真正的重頭戲，將在接下來的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后揭曉。

屆時(shí)，“新質(zhì)生產(chǎn)力”、“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”、“人工智能+”這些關(guān)鍵詞的具體表述和力度，將直接決定下一階段資金的流向。

在這樣的特殊時(shí)期，最明智的策略是保持中等倉位，讓自己處于“進(jìn)可攻、退可守”的有利位置。將研究重心從追逐短期熱點(diǎn)轉(zhuǎn)向深度理解政策導(dǎo)向，因?yàn)槲磥淼某~收益必將來自對(duì)政策紅利的精準(zhǔn)把握。

當(dāng)然，更重要的是，要學(xué)會(huì)在市場(chǎng)的正常波動(dòng)中保持定力，對(duì)于那些符合國家長期發(fā)展戰(zhàn)略、業(yè)績確定性高的板塊，每一次因情緒波動(dòng)帶來的下跌，都是難得的布局良機(jī)。

對(duì)于有經(jīng)驗(yàn)的投資者而言，這樣的市場(chǎng)往往意味著更多的阿爾法（超額收益）機(jī)會(huì)。

本文作者 | 東叔

審校 | 童任

配圖/封面來源 | 騰訊新聞圖庫

編輯出品 | 東針商略

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