湖北東田微科技股份有限公司（股票簡稱：東田微）創(chuàng)建于2009年10月，于2022年5月在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。專業(yè)從事光學(xué)薄膜、光學(xué)玻璃成型的開發(fā)及應(yīng)用。

東田微擁有三大事業(yè)部，IR事業(yè)部、光通訊事業(yè)部和（非球）成型事業(yè)部。產(chǎn)品涉及手機、5G基站、數(shù)據(jù)中心、5G通訊、光纖入戶、安防、車載、智慧座艙、無人駕駛和激光雷達(dá)等領(lǐng)域 。

2025年前三季度，東田微的營收同比增長超五成，這是在去年近七成增長基礎(chǔ)上的再增長，前三季度就超過了以前任何年度的水平，還是相當(dāng)厲害的。我們當(dāng)然注意到，2021年和2022年的營收下跌，對東田微的發(fā)展造成了較大的影響，甚至在當(dāng)時還引起投資者把其歸在“上市后業(yè)績就變臉”的公司行列。

“成像類光學(xué)元器件”是東田微的核心業(yè)務(wù)，占比2/3，還有近三成的“通信類光學(xué)元器件”及少量其他業(yè)務(wù)；產(chǎn)品幾乎都在國內(nèi)市場銷售，可以說是主要處在國產(chǎn)替代的階段。

凈利潤在2022年大跌，2023年還出現(xiàn)了虧損。2024年以來的營收增長太及時了，不僅洗去了前幾年那種不良印象，2025年前三季度仍然以超過以前峰值年份全年的水平，甚至是遙遙領(lǐng)先。

毛利率在2021年之前相對穩(wěn)定，一度站上了30%的高度；2022年急速下滑，2023年觸底，觸底時，4.9%的毛利率顯得相當(dāng)寒酸。2024年和2025年快速反彈，現(xiàn)在已經(jīng)是一個略低于最優(yōu)狀態(tài)的較高水平了。

銷售凈利率和年化凈資產(chǎn)收益率，也不可避免的坐上了過山車，除了虧損的2023年之外，其他年份大多是優(yōu)秀級的水平。

2025年前三季度的年化凈資產(chǎn)收益率之所以不能和凈利潤一并創(chuàng)下新高，甚至和以前的某些年份差距還很大，主要是上市后的稀釋效應(yīng)影響，也就是說，現(xiàn)在的增長是正常表現(xiàn)，而且，上市融資所形成的凈資產(chǎn)，仍然沒有發(fā)揮出與上市前原有資產(chǎn)接近的運營效率。

2021年的主營業(yè)務(wù)盈利空間高達(dá)17.1個百分點，形勢一片大好。之后的兩年，在毛利率下滑的影響下，期間費用占營收比也在上升（營收規(guī)模不及2021年），這就遭受了盈利空間大跌甚至是主營業(yè)務(wù)虧損。

2024年以來的形勢明顯好轉(zhuǎn)，2025年進一步鞏固了這一趨勢，雖然主營業(yè)務(wù)盈利空間還不及2021年，但已經(jīng)差得不多了?？偝杀窘Y(jié)構(gòu)也發(fā)生了一些變化，主要是毛利率下滑的影響，通過期間費用占營收比下降消化掉了一部分。

在其他收益方面，2023年以來轉(zhuǎn)變成凈損失狀態(tài)，主要是“資產(chǎn)減值損失”和“信用減值損失”明顯增長，靠政府補助等無法抹平。不過，凈損失金額不高，也相對穩(wěn)定，暫時不會對凈利潤造成太大的影響。

分季度來看，從2023年二季度以來，營收保持同比增長狀態(tài)達(dá)10個季度，絕大多數(shù)的季度增速很快，哪怕營收處于持續(xù)螺旋增長之中，也沒有減速的跡象，經(jīng)營形勢大好。凈利潤從2024年一季度扭虧，后續(xù)逐步進入同比和環(huán)比均在提升的良好狀態(tài)，業(yè)績方面的表現(xiàn)也是可以的。

毛利率在2023年時很低，都沒有超過10%，四季度甚至靠著原點了；2024年以來，毛利率持續(xù)逐季提升了六個季度，直到2025年三季度才再次回調(diào)，就算維持住三季度這樣的水平，也是能取得不錯業(yè)績的。

主營業(yè)務(wù)從2024年一季度扭虧，二季度恢復(fù)10個百分點以上的盈利水平，一直持續(xù)至2025年三季度，這樣的盈利形勢并沒有明顯的變化。不僅毛利率對主營業(yè)務(wù)盈利空間的提升作用明顯，就連期間費用占營收比的貢獻(xiàn)也不小。作為科技企業(yè)，能把期間費用控制在營收的一成左右，這是相當(dāng)厲害的了。

“經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額”表現(xiàn)并不穩(wěn)定，主要是2023年和2024年都出現(xiàn)了凈流出的現(xiàn)象，2024年應(yīng)該是營收增長，多占用了營運資金，2023年的情況又是什么呢，我們后面再說？

這一行對固定資產(chǎn)的投資規(guī)模依賴并不強，東田微也在投入，規(guī)模還有擴大的趨勢。

經(jīng)營性長期資產(chǎn)在穩(wěn)定了幾年之后，2024年末和2025年三季度末又開始增長，主要的增長項目是“在建工程”，后續(xù)期間會逐步建成投產(chǎn)。我們不準(zhǔn)備介紹這些情況了，原因正是前面說過的，這一行的發(fā)展不主要依賴產(chǎn)能等條件。

存貨的規(guī)模在2023年末略有下降，2024年末和2025年三季度末略有增長，這些變化當(dāng)然會導(dǎo)致經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的變化，但由于金額波動較小，其影響有限。

“應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款”持續(xù)大幅增長，這當(dāng)然會導(dǎo)致多占用資金，影響經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，2023年“經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額”凈流出，主要就是受此因素影響。哪怕“應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款”大多數(shù)時間也在增長，但其抵消作用有限，這種影響就持續(xù)至今。

在2024年和2025年前三季度，營收大幅增長的情況下，“應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款”的增長就相對正常了，具體體現(xiàn)就是，其2024年和2025年前三季度的“應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)”還有小幅下降。

東田微的長短期償債能力都是極強的，特別是2022年上市以來，就更是強上加強了。然而，其資產(chǎn)規(guī)?？傮w不高，應(yīng)對正常的經(jīng)營和小范圍的固定資產(chǎn)類投資還可以，想要搞龐大的項目或投資等操作，實力上還差了一些。

東田微頂住上市后業(yè)績就變臉的質(zhì)疑，通過2024年以來的大幅增長，重新定義了其價值。至于說已經(jīng)耽誤的時間和后續(xù)仍將面臨的增長變慢的壓力問題，只能在后續(xù)的經(jīng)營中去想辦法解決了。

聲明：以上為個人分析，不構(gòu)成對任何人的投資建議！

歡迎關(guān)注看更多文章，如需解讀個股財報，請留言注明股票簡稱或代碼。