新經(jīng)濟(jì)e線

自今年11月14日上證指數(shù)于盤中漲至4034.08高點(diǎn)后，開啟震蕩行情，雖然近5個(gè)交易日已收復(fù)部分失地，但截至11月28日?qǐng)?bào)收3888.60點(diǎn)，較高點(diǎn)仍已下跌3.61%，回吐年內(nèi)漲幅的五分之一。

其他主要指數(shù)上，11月14日-11月28日間，創(chuàng)業(yè)板指跌4.66%，深證成指跌3.65%；港股方面，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)亦分別累計(jì)跌4.48%、6.39%。

對(duì)此，有觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著近期A股情緒有所降溫，11月科技成長(zhǎng)板塊出現(xiàn)調(diào)整，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回落，市場(chǎng)風(fēng)格開始“再平衡”。當(dāng)前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)正處于“弱復(fù)蘇、邊際改善”的關(guān)鍵階段，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)與流動(dòng)性結(jié)構(gòu)自底部回升，為后續(xù)盈利修復(fù)和市場(chǎng)風(fēng)格由成長(zhǎng)轉(zhuǎn)向紅利、低估值奠定了基礎(chǔ)。

細(xì)分ETF方面，11月14日-11月28日期間，跟蹤SGE黃金9999的商品型ETF資金熱度最高，7只產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)凈流入，累計(jì)達(dá)到80.47億元。

震蕩市下這些ETF獲凈流入

從資金流向來看， Wind數(shù)據(jù)顯示，11月14日至11月28日，1338只非貨幣型ETF累計(jì)獲得688.92億元的資金凈流入，其中有32只ETF的資金凈流入超過10億元。

具體產(chǎn)品方面，華夏上證基準(zhǔn)做市國(guó)債ETF獲得的資金流入最多，達(dá)到49.52億元；隨后是海富通中證短融ETF，共獲得49.15億元資金凈流入；其次則是華泰柏瑞滬深300ETF，累計(jì)獲得資金凈流入45.18億元。除此之外，華安黃金ETF、華夏恒生科技ETF和華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)ETF也分別獲得了37.73億元、34.18億元和32.13億元的資金凈流入。

與此同時(shí)，股票型ETF中寬基產(chǎn)品也受到較多資金青睞，其中跟蹤滬深300指數(shù)的29只ETF累計(jì)獲得36.26億元的資金凈流入；跟蹤科創(chuàng)50指數(shù)的18只產(chǎn)品和跟蹤中證500指數(shù)的29只產(chǎn)品也分別累計(jì)獲得了22.47億元和19.79億元的凈流入。

對(duì)此，有觀點(diǎn)認(rèn)為，寬基ETF兼具分散風(fēng)險(xiǎn)、交易成本低廉、流動(dòng)性強(qiáng)的工具屬性，在市場(chǎng)震蕩期會(huì)成為左側(cè)布局的優(yōu)選。

而在行業(yè)主題指數(shù)ETF中，跟蹤中證全指證券公司指數(shù)的14只產(chǎn)品同樣獲得16.76億元的可觀資金凈流入；在此之后，跟蹤中證機(jī)器人指數(shù)的9只ETF累計(jì)凈流入也達(dá)到14.65億元。而在風(fēng)格策略指數(shù)中，跟蹤國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)的6只產(chǎn)品亦獲得了13.91億元的凈流入。

債券型ETF中，雖然跟蹤中證AAA科技創(chuàng)新公司債指數(shù)的產(chǎn)品內(nèi)部存在較大的資金分化，但整體來看，關(guān)聯(lián)該指數(shù)的16只產(chǎn)品累計(jì)依然獲得了28.37億元的資金凈流入。

值得一提的還有港股方面。作為跨境ETF，跟蹤恒生科技指數(shù)的12只產(chǎn)品在11月14日-11月28日間獲得了高達(dá)130.79億元的資金凈流入；同時(shí)跟蹤中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的6只產(chǎn)品也獲得了13.03億元的凈流入，展現(xiàn)出了投資者對(duì)港股科技板塊長(zhǎng)期價(jià)值的信心。

受到資金大量流入推動(dòng)，11月14日至11月28日間，在市場(chǎng)整體震蕩壓力中，仍有386只非貨幣型ETF實(shí)現(xiàn)規(guī)模上升。其中，華夏上證基準(zhǔn)做市國(guó)債ETF一馬當(dāng)先，規(guī)模增長(zhǎng)達(dá)49.19億元；其次，海富通中證短融ETF也實(shí)現(xiàn)了38.11億元的規(guī)模增長(zhǎng)；隨后的華安黃金ETF規(guī)模增長(zhǎng)為32.48億元。除此之外，還有12只ETF的規(guī)模增長(zhǎng)超過10億元。

盡管如此，從行業(yè)整體來看，11月14日至11月28日間，已成立的1332只非貨幣型ETF中有946只產(chǎn)品出現(xiàn)規(guī)模縮水，占比達(dá)到71.02%，仍為主導(dǎo)。

華寶中證銀行ETF凈流出居首

相比之下，亦有一批ETF在市場(chǎng)震蕩之下發(fā)生資金出逃。具體來看，華寶中證銀行ETF資金凈流出最多，達(dá)到20.64億元。實(shí)際上，從11月14日至11月28日間資金拋售的ETF類型來看，銀行關(guān)聯(lián)的產(chǎn)品首當(dāng)其沖，其中跟蹤中證銀行指數(shù)的8只ETF均為凈流出，累計(jì)達(dá)到25.16億元。

對(duì)此，有觀點(diǎn)認(rèn)為，銀行ETF受到資金拋售主要源于市場(chǎng)流動(dòng)性緊張引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降、銀行板塊基本面承壓（凈息差修復(fù)緩慢、資產(chǎn)質(zhì)量隱憂）、機(jī)構(gòu)年末浮盈兌現(xiàn)需求升溫，以及高股息板塊內(nèi)部配置再平衡等多重因素共振影響。

另?yè)?jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，11月14日至11月28日期間，共有615只非貨幣型ETF出現(xiàn)資金凈流出，其中有8只產(chǎn)品凈流出額超過10億元。其中，相關(guān)中證AAA科技創(chuàng)新公司債ETF資金凈流出額近40億元。

除此之外，鵬揚(yáng)中債-30年期國(guó)債ETF、國(guó)泰中證煤炭ETF、華夏上證基準(zhǔn)做市公司債ETF、華夏中證5G通信主題ETF、鵬華中證細(xì)分化工產(chǎn)業(yè)主題ETF也分別出現(xiàn)了16.50億元、13.13億元、13.00億元、11.72億元和10.76億元的資金凈流出。

不過，從配置角度來看，有業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前順周期行情由“內(nèi)需政策”與“外需回暖”兩大核心引擎驅(qū)動(dòng)，二者的共振效應(yīng)有望強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)動(dòng)能，提振市場(chǎng)信心，共同驅(qū)動(dòng)順周期板塊迎來反轉(zhuǎn)契機(jī)。整體來看，非銀金融和消費(fèi)板塊受益于內(nèi)外需共振，彈性最大；金融地產(chǎn)和基建立足內(nèi)需政策托底，確定性較高；材料板塊則直接對(duì)接全球補(bǔ)庫(kù)帶來的外需拉動(dòng)。

同時(shí)，寬基的作用也在受到持續(xù)重視。在近期的宏觀環(huán)境下，寬基資產(chǎn)如上證50、滬深300的底倉(cāng)作用主要基于兩大支柱：一是政策端持續(xù)發(fā)力，通過資本市場(chǎng)改革、中長(zhǎng)期資金引入和財(cái)政貨幣政策協(xié)同，夯實(shí)市場(chǎng)穩(wěn)定性；二是估值處于歷史低位，能提供較高的安全邊際和修復(fù)潛力。

此前，在證監(jiān)會(huì)舉辦學(xué)習(xí)貫徹黨的二十屆四中全會(huì)精神宣講報(bào)告會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席吳清表示，抓緊研究謀劃“十五五”時(shí)期資本市場(chǎng)戰(zhàn)略任務(wù)和重大舉措，著力推動(dòng)市場(chǎng)更具韌性、更加穩(wěn)健，制度更加包容、更具吸引力，上市公司質(zhì)量更高、價(jià)值更優(yōu)，為實(shí)現(xiàn)黨中央確定的“十五五”目標(biāo)任務(wù)積極貢獻(xiàn)資本市場(chǎng)力量。預(yù)計(jì)系列資本市場(chǎng)的改革政策將陸續(xù)出臺(tái)，有望提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

展望后市，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，本輪股市慢牛的基礎(chǔ)并沒有發(fā)生改變。當(dāng)前，市場(chǎng)短期下跌風(fēng)險(xiǎn)釋放已較為充分，后續(xù)可關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議相關(guān)政策基調(diào)。

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