◎ 來(lái)源 | 地產(chǎn)密探（ID：real-estate-spy）

“不破不立?！弊鳛橐恢币詠?lái)房企“優(yōu)等生”的萬(wàn)科，也走到了被外界視為生死存亡的重大關(guān)口。

上周以來(lái)，萬(wàn)科在傳聞發(fā)酵的疾風(fēng)驟雨中經(jīng)歷了持續(xù)的“股債雙殺”，尤其是一筆即將到期的20億元境內(nèi)公開(kāi)債尋求展期，引發(fā)市場(chǎng)熱議，甚至恐慌。

在“市場(chǎng)化方式化解”的大指揮棒下，這背后更是一場(chǎng)來(lái)自萬(wàn)科管理層及背后大股東深鐵集團(tuán)與萬(wàn)科境內(nèi)債持有人（絕大多數(shù)應(yīng)是投資機(jī)構(gòu)）之間的一場(chǎng)博弈。

結(jié)果就是，各讓一步，“以時(shí)間換空間”。

果不其然。該筆公開(kāi)債就是即將于12月15日到期的“22萬(wàn)科MTN004”中期票據(jù)，余額20億元，年利率3%。

從持有人特別會(huì)議向外傳遞的信息看，該筆中票擬展期一年，展期前已產(chǎn)生的利息將延期至2026年12月15日支付，且延期期間不計(jì)復(fù)利；展期期間，票面利率維持3%不變，新增利息與本金的兌付一同支付。

此前多家房企曾采取分期按比例兌付，但樓市持續(xù)低迷，房企銷售不佳，結(jié)果依然會(huì)陷入二次或多次展期等，市場(chǎng)會(huì)認(rèn)為其信用修復(fù)難等不好的印象。

如今，萬(wàn)科管理層似乎已吸取了出險(xiǎn)房企先烈們的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，直接干脆將之展期一年，一步到位。萬(wàn)科與債權(quán)人達(dá)成一年展期共識(shí)，意味著將避免該筆公開(kāi)債違約風(fēng)險(xiǎn)，為后續(xù)資本騰挪留出了更多余地。

此外，萬(wàn)科還有一筆“22萬(wàn)科MTN005”中票將于12月28日到期，余額37億元，年利率也是3%。

進(jìn)入2026年，萬(wàn)科面臨到期的境內(nèi)公開(kāi)債總額100.53億元，主要集中在明年的4月至7月。

這主要包括“23萬(wàn)科MTN001”、“23萬(wàn)科MTN002”、“23萬(wàn)科MTN003”、“23萬(wàn)科MTN004”均為20億元，“松花湖次”ABS0.53億元，以及“23萬(wàn)科01”公司債20億元。

隨著“22萬(wàn)科MTN004”中票展期一年即將落地，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，萬(wàn)科接下來(lái)很可能對(duì)明年7月前總計(jì)到期的137.53億元境內(nèi)公開(kāi)債實(shí)施一攬子展期計(jì)劃。

整體來(lái)看，盡管萬(wàn)科不算純正的國(guó)企，但萬(wàn)科展期可能仍有代表性意義，即信用風(fēng)險(xiǎn)仍存在。此外，萬(wàn)科事件可能會(huì)對(duì)央國(guó)企地產(chǎn)信用資質(zhì)重新定價(jià)。

值得注意的是，按以往11月底第三方地產(chǎn)監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)會(huì)競(jìng)相發(fā)布11月及前11個(gè)月房企銷售榜，但至今均未發(fā)布，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)房企整體銷售欠佳或變差等猜測(cè)。

基于此，外界也對(duì)樓市政策層面會(huì)出臺(tái)更大利好抱有更高的期待，另按今年開(kāi)年各地喊出“企穩(wěn)回升”的樓市基調(diào)，如今臨近年底，政策端更強(qiáng)刺激似乎很有必要，各家房企急需拉升銷售業(yè)績(jī)等應(yīng)對(duì)各種潛在風(fēng)險(xiǎn)。