高管層的職業(yè)軌跡變動，經(jīng)常被視作行業(yè)發(fā)展趨勢的“晴雨表”。近期，大健康領(lǐng)域里骨科成為備受關(guān)注的焦點。

從中國視角出發(fā)，

11月，美敦力宣布，原副總裁兼中國骨科與神外業(yè)務(wù)總經(jīng)理于婧因?qū)で笸獠堪l(fā)展機遇而決定離職。同時，公司正式任命原盈緯達種植事業(yè)部總經(jīng)理許邦達（Larry Xu）為美敦力中國區(qū)骨科及神外業(yè)務(wù)（CSOT）商務(wù)副總裁，自2025年11月10日起生效。

在全球視角下，

7月，全球第二大脊柱公司Globus Medical的CEO Daniel Scavilla加入牙科巨頭登士柏西諾德?lián)蜟EO；

10月，強生骨科全球負責人Aldo Denti也加入登士柏西諾德，擔任CBO；

11月，強生骨科美國負責人宣布離職。

而從市場來看，一方面是中國骨科企業(yè)在經(jīng)歷集采震蕩后，業(yè)績?nèi)鎻?fù)蘇；另一方面則是跨國骨科企業(yè)仍然面臨業(yè)績壓力、高管流出和業(yè)務(wù)剝離的多重挑戰(zhàn)。

作為最早被納入國家集采的領(lǐng)域之一，骨科的脊柱和關(guān)節(jié)產(chǎn)品已度過帶量采購（VBP）基準期（即完成VBP相關(guān)業(yè)務(wù)的業(yè)績對比周期，后續(xù)增長壓力得以緩解）。市場復(fù)蘇的勢頭在企業(yè)業(yè)績上表現(xiàn)得尤為明顯：2025年以來，中國骨科企業(yè)業(yè)績的上升曲線異常迅猛，前三季度凈利潤最高增幅達623%。

與此同時，跨國骨科企業(yè)的業(yè)績依然承壓，部分企業(yè)仍在財報中提及中國VBP對業(yè)績的影響，但主要集中在創(chuàng)傷和運動醫(yī)學(xué)等細分領(lǐng)域。

在這冰與火的交織中，中國骨科市場或迎來下一個黃金期，或成為新格局的關(guān)鍵變量。

01、中國骨科企業(yè)反彈確定凈利潤皆雙位數(shù)增長

2025年以來，中國骨科市場向好的最直觀體現(xiàn)，便是中國企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)。

2025年前三季度，A股骨科耗材板塊整體營收同比增長17%，歸母凈利潤同比增長81%，扣非歸母凈利潤同比增長78%，毛利率達到66%（同比提升2.06個百分點）。

所有頭部企業(yè)不僅實現(xiàn)了業(yè)績的增長，而且凈利潤增速更是顯著超過了營收增速，這充分表明其“盈利效率”已大幅提升。

從具體業(yè)績來看：

大博醫(yī)療（主營創(chuàng)傷）企業(yè)營收及歸母凈利潤金額最高；

春立醫(yī)療（主營關(guān)節(jié)）企業(yè)營收同比增速最高近49%；

三友醫(yī)療（主營脊柱）企業(yè)歸母凈利潤同比增速最高達623%，部分增利來自其子公司水木天蓬（主營超聲骨刀）合并報表。

可以看到，對比2024年同期，凱利泰、春立醫(yī)療、三友醫(yī)療的增長幅度尤為顯著；而大博醫(yī)療、威高骨科的增速略顯遜色，或主要由于其業(yè)務(wù)部分涉及創(chuàng)傷和運動醫(yī)學(xué)領(lǐng)域，目前正處于集采基準期的“陣痛”階段。

中國骨科企業(yè)增長核心驅(qū)動因素有三：

1、集采政策下“以量換價”邏輯生效，推動骨科手術(shù)量雙位數(shù)增長，同時企業(yè)通過優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)提升毛利率，抵消價格下降影響（如威高骨科通過銷售模式整合降低費用）；

2、海外業(yè)務(wù)高增貢獻利潤，頭部企業(yè)如春立醫(yī)療海外收入占比超40%且實現(xiàn)翻倍增長，海外市場（尤其是美國）的高毛利業(yè)務(wù)為利潤端提供重要補充；

3、技術(shù)創(chuàng)新（手術(shù)機器人、微創(chuàng)術(shù)式）與人口老齡化成為行業(yè)長期增長支撐。

集采后，脊柱市場中國廠商市占率已超過30%，而在關(guān)節(jié)和創(chuàng)傷品類中，國產(chǎn)品牌的份額也呈現(xiàn)出顯著增長。

通過釋放集采規(guī)模效應(yīng)，這些龍頭企業(yè)的銷量增長幅度顯著超越收入增長。規(guī)模的擴大有效攤薄了單位固定成本，從而推動凈利潤增速遠超營收。此外，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（如拓展微創(chuàng)、PIP等新品），強化成本管控及供應(yīng)鏈管理，進一步提升抗風險能力，順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢。

比如，春立醫(yī)療膝關(guān)節(jié)產(chǎn)品在成功中標集采后，發(fā)貨量顯著增長。與此同時，其高毛利非集采業(yè)務(wù)占比超過40%，海外業(yè)務(wù)占比也超過40%。此外，海外團隊規(guī)模已突破40人，美國市場已成為其最大的海外市場。

海外營收維度表現(xiàn)來看，春立醫(yī)療也處于中國骨科賽道領(lǐng)先地位，不僅在占比高，且在營收增長實現(xiàn)了翻倍。

其核心得益于三大關(guān)鍵舉措：

突破準入壁壘：完成30余個國家產(chǎn)品注冊，覆蓋50+國家和地區(qū)，徹底打通海外市場準入通道；

精準錨定高端：聚焦美、歐等核心市場，精準匹配關(guān)節(jié)耗材、PRP配套產(chǎn)品等創(chuàng)新需求，同步組建40余人海外團隊強化本地化服務(wù)；

雙驅(qū)+轉(zhuǎn)型賦能：以國內(nèi)成熟的膝關(guān)節(jié)耗材等產(chǎn)品技術(shù)為基礎(chǔ)，通過自由品牌國際化宣傳提升客戶認可度；既提升毛利率、擺脫OEM依賴，又可靈活調(diào)整產(chǎn)品組合與定價，增強客戶粘性。

而手術(shù)機器人作為骨科行業(yè)“技術(shù)創(chuàng)新”的核心方向之一，其在提升手術(shù)精準度和推動微創(chuàng)術(shù)式普及方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用。此外，手術(shù)機器人與人口老齡化和骨科疾病需求增長形成長期共振效應(yīng)，成為頭部企業(yè)突破集采價格限制、提升盈利能力的重要賽道。

2024年全球手術(shù)機器人市場規(guī)模已突破200億美元，據(jù)MassDevice最新報告顯示預(yù)計未來十年將翻一番。在細分領(lǐng)域中，骨科手術(shù)機器人占比超15%，僅次于排第一的腔鏡機器人。與骨科植入耗材形成深度協(xié)同效應(yīng)后，將推動骨科器械市場邁向千億級新高度。

根據(jù)2025年前10個月中國骨科手術(shù)機器人招采數(shù)據(jù)（統(tǒng)計口徑為國內(nèi)市場銷售量），天智航、美敦力、博仕康位列前三，占據(jù)近60%市場。作為新玩家，目前中國骨科企業(yè)暫未形成規(guī)模收益。

02、跨國骨科巨頭史賽克首超強生，集采仍短期壓頂

從前九個月營收來看，2025年史賽克首次超越強生成為全球骨科TOP1。

史賽克骨科業(yè)務(wù)占比38%。

膝關(guān)節(jié)和髖關(guān)節(jié)業(yè)務(wù)的營收及增速表現(xiàn)良好。創(chuàng)傷與四肢業(yè)務(wù)的營收及增速在骨科業(yè)務(wù)中位居首位。脊柱植入物（Spinal Implants）營收1.77億美元，同比下降66.0%，大幅下滑主要由于2025年4月完成了美國脊柱植入物業(yè)務(wù)的出售。

強生醫(yī)療骨科業(yè)務(wù)占比27.3%。

營收下滑主要受業(yè)務(wù)重組、中國帶量采購（VBP）及部分細分領(lǐng)域競爭壓力影響。

膝關(guān)節(jié)，美國市場營收同比下滑1.5%，主要原因是受到中國帶量采購對供應(yīng)鏈成本的間接影響以及庫存調(diào)整的影響美國。

髖關(guān)節(jié)，新一代髖關(guān)節(jié)假體產(chǎn)品在歐美市場成功實現(xiàn)市場份額提升，有效抵消了部分區(qū)域的價格壓力。

創(chuàng)傷，推出的輕量化創(chuàng)傷固定器械已在全球主要市場上市，同時歐洲和拉美市場的創(chuàng)傷手術(shù)量逐漸恢復(fù)，部分緩解了中國帶量采購降價帶來的負面影響。

脊柱/運動醫(yī)學(xué)及其他，營收20.96億美元，同比下降4.3%；其中，美國市場營收同比下滑3.7%，海外市場營收同比下滑5.3%，主要原因是業(yè)務(wù)重組導(dǎo)致部分市場分銷暫時中斷，以及受中國帶量采購降價的影響。

捷邁邦美骨科業(yè)務(wù)占比100%。

其所有細分業(yè)務(wù)營收及增速都較為平穩(wěn)。主要依賴市場需求回升及新產(chǎn)品推出。S.E.T.增長還來自于收購Paragon 28。技術(shù)與數(shù)據(jù)、骨水泥及外科產(chǎn)品增長受益于ROSA機器人的強勁銷售。

2025年前三季度，其亞太區(qū)銷售額9.3億美元，同比增長5.5%（包括中國在內(nèi)的區(qū)域整體增長）。

美敦力骨科業(yè)務(wù)占比14.76%。

2025財年前三季度，顱骨和脊柱業(yè)務(wù)（CST）營收36.32億美元，同比+4.8%。關(guān)鍵驅(qū)動因素是AiBLE?技術(shù)生態(tài)系統(tǒng)持續(xù)落地，美國市場脊柱類產(chǎn)品采用率提升。

由于受限于財年不同，從美敦力2026財年上半年（截至2025年10月24日）的最新財報來看，顱骨和脊柱業(yè)務(wù)營收同比+5.4%（美國+4.2%，海外+8.7%），中國實現(xiàn)了中個位數(shù)增長。

施樂輝骨科業(yè)務(wù)占比67.2%（含運動醫(yī)學(xué)及關(guān)節(jié)鏡）。

膝關(guān)節(jié)，受美國市場營收下滑影響。

髖關(guān)節(jié)，美國市場營收驅(qū)動增長，主要是滲透門診手術(shù)中心（ASCs）。

其他重建業(yè)務(wù)，雙位數(shù)增長主要由美國市場“機器人輔助手術(shù)系統(tǒng)”驅(qū)動，并帶動配套耗材同步增長。

創(chuàng)傷與四肢，驅(qū)動來自于核心產(chǎn)品在美國市場實現(xiàn)雙位數(shù)增長。

運動醫(yī)學(xué)關(guān)節(jié)修復(fù)，營收同比增長6.9%，若不含中國市場的潛在增速達13.0%，但中國帶量采購影響已逐步“消化”。

綜上所述，當前跨國骨科企業(yè)在中國市場所面臨的集中采購挑戰(zhàn)主要集中在創(chuàng)傷和運動醫(yī)學(xué)領(lǐng)域；相關(guān)企業(yè)均表示，這僅為短期影響。與此同時，手術(shù)機器人所驅(qū)動的市值增長則展現(xiàn)出長期發(fā)展的趨勢。

03、跨國骨科巨頭的戰(zhàn)略收縮與變革

在業(yè)績承壓、細分市場競爭日趨激烈的背景下，全球骨科TOP5，除了美敦力和施樂輝之外，其余公司近年來均對其骨科業(yè)務(wù)進行了大幅調(diào)整，尤其是2025年。

2022年，捷邁邦美已正式完成了對脊柱和牙科業(yè)務(wù)的分拆，并以ZimVie公司的名義在納斯達克獨立上市。此后，捷邁邦美100%專注于骨科領(lǐng)域，業(yè)務(wù)范圍涵蓋關(guān)節(jié)、創(chuàng)傷及運動醫(yī)學(xué)。

2023年底，該公司又將ZimVie的脊柱業(yè)務(wù)以3.75億美元的價格出售給私募基金H.I.G. Capital，并同步退出中國脊柱市場。最新的2025年，ZimVie以7.3億美元的價格被私募股權(quán)公司ArchiMed收購，并計劃于年底前完成私有化退市。

目前，捷邁邦美中國市場銷售的產(chǎn)品涵蓋膝關(guān)節(jié)（Knees）、髖關(guān)節(jié)（Hips）、運動醫(yī)學(xué)/創(chuàng)傷/頜面外科（S.E.T.）等，與全球產(chǎn)品矩陣保持一致。

2025年1月，史賽克宣布與Viscogliosi Brothers, LLC簽署最終協(xié)議，將美國脊柱植入物業(yè)務(wù)出售，該交易已于2025年4月1日正式完成，新公司命名為VB Spine。

此次交易范圍涵蓋美國脊柱植入物業(yè)務(wù)的全部資產(chǎn)和運營，并不包括史賽克的全球關(guān)節(jié)、創(chuàng)傷等其他骨科業(yè)務(wù)。在國際業(yè)務(wù)推進方面，史賽克計劃將法國脊柱業(yè)務(wù)也出售給同一買家，不過該事宜還需與當?shù)貑T工代表協(xié)商后確定。

史賽克管理層在年度商譽減值測試后認為，出售非核心的脊柱業(yè)務(wù)能夠優(yōu)化資源配置，從而更專注于骨科與手術(shù)機器人等增長確定性強的業(yè)務(wù)。

從最新財報來看，史賽克2025年第三季度脊柱植入物業(yè)務(wù)美國銷售額已記錄為“—”。

2025年10月，強生正式官宣，計劃將旗下骨科業(yè)務(wù)DePuy Synthes分拆為獨立公司，目標是2027年中實現(xiàn)正式獨立。從營收來看，DePuy Synthes仍將是全球第二大骨科企業(yè)。

分拆方式上，強生優(yōu)先選擇“免稅分拆”路徑，同時保留“潛在出售或部分股權(quán)分拆”的可能性，最終將根據(jù)市場環(huán)境和監(jiān)管進展確定具體方案。此次分拆的戰(zhàn)略考量在于，既能讓強生更專注于腫瘤、免疫等六大高增長市場，也能使骨科業(yè)務(wù)通過獨立運營充分釋放其在全球骨科市場的潛力。

此外，施樂輝雖遭激進股東Cevian Capital（2025年初成為最大股東之一）呼吁分拆骨科部門，但截至2025年11月無相關(guān)官方公告。2025年10月其完成5億美元股票回購優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，仍專注骨科、運動醫(yī)學(xué)與ENT、高級傷口管理三大核心業(yè)務(wù)。

而回到MNC骨科企業(yè)中國高管變動邏輯，于婧在美敦力任職逾6年，其中有超過5年的時間負責骨科業(yè)務(wù)，而這5年恰好是疫情疊加中國骨科市場顛覆性震蕩最激烈的時期。

接任者許邦達深耕口腔領(lǐng)域近20年，兼具跨國企業(yè)運營經(jīng)驗與高競爭賽道的實戰(zhàn)歷練。其跨界履新或許暗示著跨國巨頭對中國骨科賽道的變革策略。人口紅利與醫(yī)療剛需的特性，成為骨科行業(yè)穿越周期波動的重要基石，然而，市場終究是最佳的評判者。

在本土企業(yè)崛起、跨國巨頭戰(zhàn)略重構(gòu)與技術(shù)革新的三重共振下，中國骨科賽道的黃金期不僅是企業(yè)業(yè)績增長的爆發(fā)窗口，更是全球骨科產(chǎn)業(yè)格局重塑的關(guān)鍵競技場。