文｜小盧魚

編輯｜楊旭然

隨著互聯(lián)網(wǎng)大廠陸續(xù)公布三季度財報，本就處在震蕩中的市場行情更加不安。

從Q3單季度數(shù)據(jù)來看，阿里營收2477.95億元，凈利潤210.2億元，京東營收2990.59億元，凈利潤52.76億元，美團(tuán)營收954.88億元，凈虧損186.32億元。顯然在外賣大戰(zhàn)激烈爆發(fā)的2025年，電商平臺們或多或少都受到了影響。

投資者們激烈爭論著外賣補(bǔ)貼還會不會燒下去、美團(tuán)到底有沒有護(hù)城河，阿里靠外賣給電商引流的邏輯成不成立，攪局成功但業(yè)績深受影響的京東下一步會做什么，現(xiàn)在是抄底的好時機(jī)了嗎……

在投資者們眼里，熱鬧的外賣業(yè)務(wù)其實(shí)并非重點(diǎn)，甚至電商業(yè)務(wù)也可以不是重點(diǎn)，因?yàn)橘Y本市場現(xiàn)在想看的故事不是什么虧損收窄、業(yè)績反彈。巨頭們最害怕的甚至不是被對手吃掉一些基本盤，而是失去下一個時代的入場券。

所以我們看到，以阿里為代表的電商平臺，實(shí)際上是在不斷淡化自己的電商面孔，努力塑造出一整套關(guān)于AI的敘事邏輯。

如果成功了，那么在理想狀態(tài)下，不論是閃送外賣也好，電商也好，都只是AI應(yīng)用的場景之一，它對標(biāo)的就不再是國內(nèi)同行，而是類似谷歌、Meta這些國際科技巨頭了。

本文是來自《巨潮WAVE》內(nèi)容團(tuán)隊(duì)的深度價值文章，歡迎您多平臺關(guān)注。

01 基本盤

燒錢補(bǔ)貼、搶占地盤、完成壟斷、股價上行，本來是互聯(lián)網(wǎng)巨頭們發(fā)家致富的拿手好戲，但在今年的外賣大戰(zhàn)中卻有些失效了。

兩個季度燒掉800億元后，阿里、美團(tuán)、京東陷入了沒有贏家的局面，也讓港股接下來的走勢更讓人揪心。

只能說，“后互聯(lián)網(wǎng)時代”的增長故事確實(shí)難講，巨頭們拼了命地互相搶對方的基本盤，卻并沒有被投資者所認(rèn)可。

都說外賣業(yè)務(wù)是個天花板就只有三四百億規(guī)模的小業(yè)務(wù)，但阿里、京東、美團(tuán)在外賣業(yè)務(wù)上這樣拼刺刀，顯然有其背后的深意。

即時零售被視作電商的下一個增長點(diǎn)。去年我國即時零售規(guī)模達(dá)7810億元，同比增長了20.15%，分別比同期全國網(wǎng)絡(luò)零售增速、社會消費(fèi)品零售總額增速高出12.95%和16.65%，顯然各家都不會放棄這個行業(yè)熱點(diǎn)。

而且即時零售在商家最想抓住的年輕消費(fèi)群體中，增長的勢頭更快。美團(tuán)閃購數(shù)據(jù)顯示，截至2025年3月，即時零售的90后用戶占比超三分之二，淘寶閃購數(shù)據(jù)則顯示，截至2025年7月，即時零售的25-40歲用戶占比超60%。

某種程度上來說，美團(tuán)原本是在這場即時零售的戰(zhàn)前布局中占據(jù)了先機(jī)的。從2018年開始準(zhǔn)備，到今年一季度的累計交易用戶數(shù)已經(jīng)超過了5億，非餐飲類即時零售日訂單量已突破1800萬單，并且與華為、小米、茅臺等品牌達(dá)成合作。

今年618大促期間，美團(tuán)閃購高單價商品如手機(jī)、白酒、大小家電等品類整體成交額增長2倍，顯示出其在非餐飲品類上的強(qiáng)大增長動能，也徹底觸碰了京東的敏感神經(jīng)。畢竟，3C、家電品類可是京東電商最重要的基本盤。

所以京東強(qiáng)勢下場、阿里接棒，導(dǎo)致美團(tuán)把原本可以用在即時零售的技術(shù)研發(fā)、供應(yīng)鏈建設(shè)上的彈藥被消耗掉了不少。

美團(tuán)看著同比減少了百億的經(jīng)營現(xiàn)金流，發(fā)展即時零售業(yè)務(wù)的條件變得不如從前。畢竟要比現(xiàn)金流和血條厚，恐怕中國沒幾個公司能強(qiáng)的過阿里。

但阿里的特殊情況在于，即便贏下外賣業(yè)務(wù)、即時零售能帶來的增量其實(shí)也不算不上增量，更像是在切分阿里自己電商業(yè)務(wù)原有的蛋糕。

跨境電商是被互聯(lián)網(wǎng)巨頭們寄予厚望的另一個戰(zhàn)場。

阿里國際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)(AIDC)在2025財年實(shí)現(xiàn)收入1323億元，同比增長29%；拼多多旗下的Temu今年實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式增長，第三季度的交易傭金收入突破500億元，成交總額高達(dá)1680億元，幾乎占據(jù)了拼多多總營收的半壁江山。

但跨境電商規(guī)模的規(guī)模增長尚未帶來利潤回報，燒錢程度也并不比外賣大戰(zhàn)少，更何況去全球化的陰影始終盤踞在上空，這些都讓投資者保持了謹(jǐn)慎態(tài)度。

所以對電商平臺——或者說互聯(lián)網(wǎng)公司來說，未來真正的增長點(diǎn)在哪里？阿里現(xiàn)在的想法已經(jīng)很明確了，不是本地生活也不是跨境電商，而是人工智能。

02 大模型

中國資本市場上，并不是第一次聽到all in AI的故事。但現(xiàn)在的共識是，要想做好AI，就不能只有AI。

在正式加入大模型混戰(zhàn)之前，阿里已經(jīng)攢下了幾張好牌，比如阿里云在全球28個地理區(qū)域運(yùn)營著86個可用區(qū)，服務(wù)覆蓋全球200多個國家和地區(qū)，算力規(guī)模在業(yè)界堪稱巨無霸級別。阿里達(dá)摩院在AI前沿研究上也早于很多公司。

然而，在ChatGPT、DeepSeek、豆包已經(jīng)建立起C端用戶心智的情況下，阿里不得不面對一個現(xiàn)實(shí)——技術(shù)優(yōu)勢不能直接轉(zhuǎn)化為市場認(rèn)知。

從“通義”大模型系列，到“通義千問”，再到“通義萬相”等，阿里在短時間內(nèi)推出了多個品牌，讓C端用戶難以清晰區(qū)分，也不清楚這些產(chǎn)品到底有什么不同和特色，阿里AI在消費(fèi)者心中的形象仍然有些模糊。

與此同時，Deepseek的C端基本盤仍然穩(wěn)定，字節(jié)的豆包則憑借抖音的流量優(yōu)勢，月活躍用戶快速攀升至1.72億。

為破解困境，千問APP在上個月以獨(dú)立應(yīng)用形態(tài)進(jìn)行公測，并且需要在一個競爭白熱化、同質(zhì)化的市場里奮力追趕，。在阿里的規(guī)劃里，AI可以被C端用起來輔助工作、生意，而不只是聊天。

其實(shí)在電商這個核心領(lǐng)域，AI已成為阿里用戶提升商業(yè)效率的重要工具。例如在剛過去的天貓雙11大促中，超過500萬商家使用了阿里提供的“生意管家”之類的AI工具，在店鋪運(yùn)營、客服、營銷等環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)了一定的效率提升。

AI也在被用來幫助阿里云拓展企業(yè)級客戶。如招商銀行就與阿里云在基礎(chǔ)大模型領(lǐng)域建立了廣泛合作，內(nèi)部上線了約110個基于通義千問大模型的應(yīng)用，覆蓋智能客服、會議紀(jì)要生成、風(fēng)險管理和知識庫檢索等核心環(huán)節(jié)。

但是這些單點(diǎn)應(yīng)用的突破，還并不足以支撐阿里在AI時代的野心。阿里更想要的，是讓千問成為串聯(lián)阿里龐大生態(tài)系統(tǒng)的C端大入口+神經(jīng)中樞。

其理想的場景是，C端用戶只需在APP里說“幫我安排一次周末去杭州的旅行”，千問就能自動協(xié)調(diào)調(diào)用高德地圖規(guī)劃路線、飛豬預(yù)訂酒店門票、淘寶購買旅行用品、支付寶完成支付等一系列服務(wù)，形成一個完整的閉環(huán)體驗(yàn)。

相比在某些領(lǐng)域的覆蓋，這種大而全的AI定位顯然更加阿里。

03 新入口

另一個很能體現(xiàn)阿里在AI布局上延續(xù)大而全特色的，就是AI眼鏡。

互聯(lián)網(wǎng)大廠直接下場做硬件設(shè)備，在互聯(lián)網(wǎng)時代其實(shí)是很難想象也很難成功的事情。JBD、立訊精密、高通、博士眼鏡這些硬件廠商愿意為互聯(lián)網(wǎng)大廠站臺，也是一件很難想象的事情。

但為了爭奪AI眼鏡這個下一代的人機(jī)交互的硬件入口，這些業(yè)界巨頭聚集在了一起，“面向未來，每一副眼鏡都將是AI眼鏡”。

目前，全球消費(fèi)級AI眼鏡市場呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的態(tài)勢，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2025上半年全球智能眼鏡市場出貨量達(dá)406.5萬臺，同比增長64.2%。

IDC同時預(yù)計，到2029年，全球智能眼鏡市場出貨量將突破4000萬臺，其中中國市場增速將位居全球之首。

AI眼鏡的廠商之中，目前表現(xiàn)最突出的是Meta，其與雷朋合作的Ray-Ban Meta智能眼鏡成為全球首個爆款，驗(yàn)證了無顯示AI眼鏡（純音頻+拍攝）的可行性，去年的銷量就達(dá)到了224萬臺，占到當(dāng)年AI眼鏡銷量總量的95%。

谷歌則通過與XREAL合作Project Aura，試圖將其安卓生態(tài)和Gemini大模型帶入AR領(lǐng)域。實(shí)際上Gemini最新版的測評、教學(xué)和營銷向內(nèi)容也不比阿里千問少，并且得到了“Gemini讓創(chuàng)意也不特別了”之類的高度評價。

由于國外廠商的社交APP與國內(nèi)市場隔絕，限制了其本地化服務(wù)的能力，所以中國AI眼鏡市場的蛋糕，大概率將更多的由本土的科技公司來爭奪。

這個局面下，國內(nèi)廠商密集發(fā)布AI眼鏡新品。光是10月份，就有百度的小度AI眼鏡Pro、Rokid樂奇與BOLON眼鏡聯(lián)合發(fā)布的BOLON AI Glasses和阿里發(fā)布的S1、G1兩個系列共6款夸克AI眼鏡。

不過，目前國內(nèi)廠商尚未做出爆款產(chǎn)品。AI眼鏡的AI功能、第一視角影像的拍攝功能和產(chǎn)品的交互體驗(yàn)才是消費(fèi)者最關(guān)心的。而沒有內(nèi)容生態(tài)、社交生態(tài)的加持，僅有先進(jìn)的大模型，也滿足不了AI眼鏡消費(fèi)者真正的需求。

內(nèi)容和社交一向是阿里的短板。即便把Meta擋在了門外，阿里在百度、字節(jié)、騰訊之類的強(qiáng)內(nèi)容對手面前仍難以對抗。因此對阿里來說，通過AI眼鏡再次挑戰(zhàn)自建流量入口，也非常值得一試。

有數(shù)據(jù)顯示，目前夸克AI搜索的用戶月均使用次數(shù)達(dá)到65次，而百度只有10.7次，差距接近6倍，而且夸克比百度更受年輕群體青睞，25歲以下的用戶占比過半。很多人都開始感覺到，夸克與百度在搜索入口業(yè)務(wù)上必有一戰(zhàn)。

在通用人工智能時代，一旦阿里得到了移動互聯(lián)網(wǎng)時代沒能掌握的流量大入口，其已有的電商、本地生活、文娛、健康業(yè)務(wù)就都可以獲得清晰的受益路徑。

比如傳統(tǒng)電商需要用戶打開App主動搜索，但AI眼鏡可以實(shí)現(xiàn)“所見即所得”。當(dāng)人們在街上看到一件喜歡的衣服，眼鏡可以直接識別并推薦淘寶上的同款，在討論晚餐時，它可以根據(jù)各人的口味推薦餐廳并直接跳轉(zhuǎn)訂座。

這對資本市場來說，絕對是比用外賣作為電商業(yè)務(wù)新增流量入口更性感的故事，這也是阿里近期不斷試圖向市場傳遞的新一輪商業(yè)故事。