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嘗到創(chuàng)新藥甜頭后，沈陽醫(yī)藥大佬婁競募資加碼研發(fā)。

12月2日早間，三生制藥（1530.HK）發(fā)布公告稱，計劃以29.62港元/股的價格配售1.05億股股份，合計募資31.15億港元。此次配售的股份約占配售后已發(fā)行股本的4.14%，配售價格較前一日收盤價31.68港元/股折讓6.50%。

發(fā)布配售公告當日，三生制藥股價下跌4.61%至30.22港元/股，總市值跌至735億港元。此次三生制藥配售正值公司股價高位，年內，公司股價累計漲超400%。

通過此次配售募資，三生制藥幾乎收回了上市十年來的分紅和回購支出。自2015年上市以來，三生制藥累計分紅約20.58億港元，并斥資11.79億港元回購，合計支出約32.37億港元。

此次配售完成后，三生制藥的創(chuàng)新藥業(yè)務將獲得更多彈藥。公告顯示，此次配售所得資金中的80%將用于研發(fā)相關開支，其余20%將用作營運資金。

這也是三生制藥實控人、沈陽醫(yī)藥大佬婁競近期的又一次資本運作。今年11月，三生制藥宣布拆分旗下脫發(fā)治療公司蔓迪國際上市，若該公司后續(xù)順利上市，婁競將收獲三生制藥、三生國?。?88336.SH）外的第三家上市公司，三生制藥也將進一步聚焦創(chuàng)新藥研發(fā)。

在此次配售前，婁競合計控制三生制藥21.92%的股份，對應市值約161億港元。若此次配售落地，婁競持有的三生制藥股權比例將被稀釋至21.02%。

加碼創(chuàng)新藥

此次三生制藥的募集資金，80%將用于創(chuàng)新藥研發(fā)相關開支。

其一是用于推進研發(fā)階段創(chuàng)新藥在中國及美國的臨床研究，涉及的創(chuàng)新藥包括705(PD1/HER2)、706(PD1/PDL1)、008(B7H3/IL15)、59(MUC17/CD3/CD28)、626(BDCA2)及627(TL1A)，共計7種。其二是用于已商業(yè)化藥物拓展適應癥或開展海外臨床，涉及藥物包括特比澳(TPO)、益比奧(EPO)兩種。其余資金將用于建設全球基礎設施及配套設施。

三生制藥目前共有6款核心產(chǎn)品，分別為促血小板生成素特比澳、重組人促紅素益比奧及賽博爾、TNF-α抑制劑益賽普、HER2單抗藥物賽普?。ㄒ聊嵬讍慰梗┮约坝糜谥委熋摪l(fā)的蔓迪（米諾地爾酊）。

這6款產(chǎn)品撐起了三生制藥的業(yè)績。2022年至2024年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入68.59億元、78.16億元、91.08億元；歸母凈利潤分別為19.15億元、15.49億元、20.90億元。今年上半年，公司營收為43.55億元，同比下滑0.77%；歸母凈利潤13.58億元，同比增長24.66%。

上述產(chǎn)品的上市時間均已超過10年。近年來，三生制藥正加速布局創(chuàng)新藥業(yè)務。截至今年6月末，公司共有30條重點管線在研，其中27條為創(chuàng)新藥管線。這也導致三生制藥研發(fā)開支持續(xù)增長，2022年至2024年分別為6.9億元、8億元、13.3億元，今年上半年為5.5億元，同比增長15%。

三生制藥對創(chuàng)新藥的投入已經(jīng)取得成效，年內公司與輝瑞簽下了重磅管線合作交易。

今年5月，三生制藥、三生國健與輝瑞公司達成合作協(xié)議，將PD-1/VEGF雙特異性抗體SSGJ-707（下稱“707項目”）的全球權益授權給輝瑞。這次協(xié)議的首付款為12.5億美元刷新了國產(chǎn)創(chuàng)新藥的首付款紀錄，里程碑付款為48億美元，合計高達60.5億美元。

此次交易所獲的款項將按照三生國健30%、三生制藥70%的比例進行分配，僅考慮12.5億美元的首付款，三生制藥可分得8.75億美元（約合62億人民幣）。

今年8月，輝瑞還斥資1億美元入股三生制藥，成為該公司持股1.28%的股東。最新公告顯示，這筆資金中80%將用于研發(fā)開支，其余20%將用于公司一般用途。截至目前，用于研發(fā)開支的資金尚未被動用。

“三生系”產(chǎn)業(yè)布局重構

作為“三生系”的第二代掌門人，今年62歲的婁競在資本運作上頗有心得。2005年接替父親婁丹掌舵“三生系”后，婁競先是推動三生制藥上市，又于2020年分拆三生國健上市。

近年來，婁競又通過一系列資本動作，逐步整理旗下兩家上市公司的業(yè)務，重塑公司估值邏輯。

自2023年以來，三生國健開始頻繁向三生制藥授權管線，涉及抗腫瘤、眼科等賽道。授權完成后，三生國健僅保留自免領域管線，研發(fā)壓力驟減的同時業(yè)務更加聚焦。而資金實力更強的三生制藥接過管線后，也可以進一步試驗進程。

今年11月，三生制藥又計劃分拆子公司蔓迪國際在港上市。2015年，三生制藥以5.20億元的對價收購了蔓迪國際的前身萬晟藥業(yè)，目前蔓迪國際主營抗脫發(fā)產(chǎn)品米諾地爾酊劑、泡沫劑和洗護產(chǎn)品等。

2022年至2024年，蔓迪國際的營收由9.82億元增長至14.55億元，凈利潤由2.02億元增長至3.90億元。今年上半年，公司營收同比增長20.20%至7.43億元；凈利潤同比增長64.10%至1.74億元。

與三生制藥其他業(yè)務相比，蔓迪國際的估值邏輯并不相同，其產(chǎn)品的“消費品”屬性更強。遞表前最后一輪融資完成后，蔓迪國際的估值已達到58億元。

隨著蔓迪國際遞表，婁競“三生系”產(chǎn)業(yè)布局已清晰呈現(xiàn)：蔓迪國際與三生國健分別專注于抗脫發(fā)業(yè)務和自免業(yè)務，三生制藥則專注于做一家創(chuàng)新藥企。

據(jù)交銀國際研報，分拆蔓迪有望給三生制藥帶來短期投資收益，長期看，分拆消費醫(yī)藥業(yè)務可助公司聚焦處方藥和創(chuàng)新藥主業(yè)，回籠資金將支持自主開發(fā)的創(chuàng)新產(chǎn)品出海及新品集中上市后的商業(yè)化推廣。

此次三生制藥高位配股募資，或也是為未來的創(chuàng)新藥研發(fā)積攢彈藥。

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