11月28日，港股高教頭部公司中國春來發(fā)布截至2025年8月31日止的年度業(yè)績。公告顯示，2025財年中國春來錄得收入17.91億元，同比增長9.8%；實現(xiàn)毛利9.71億元，同比增長1.6%；年內(nèi)利潤為8.36億元，同比增長7.4%。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)，中國春來收入近10年始終保持增長態(tài)勢，且營收規(guī)模已是上市初的3倍有余，足以彰顯其穩(wěn)健白馬股的底色。

2025財年，中國春來在校生規(guī)模創(chuàng)歷史新高，天平學院轉(zhuǎn)設為獨立民辦普通高校的進程按期進行，如順利轉(zhuǎn)設 ，中國春來在校生規(guī)模及收入規(guī)模將再跨上一個新臺階。

中國春來是過去5-10年民辦高教公司中成長性最好、投資者回報最豐厚的公司，展現(xiàn)出管理層遠超行業(yè)平均水平的經(jīng)營管理能力，2025財年的業(yè)績顯示，中國春來仍然保持了行業(yè)領先的發(fā)展能力。

今年9月，宇華教育發(fā)布公告稱公司旗下的湖南涉外經(jīng)濟學院收到了相關政府主管部門的批復，同意其開展營利性民辦學校分類登記。民辦高校轉(zhuǎn)營將提升上市公司經(jīng)營的自主性，有利于上市公司向股東分配利潤、減少債務。

據(jù)公開信息，今年湖南相關部門已批復3所民辦高校轉(zhuǎn)營，為其他地區(qū)提供了可參考的路徑，倘若轉(zhuǎn)營大范圍鋪開，包含春來在內(nèi)的港股高教公司的投資價值將面臨一次重大的重估。

01

多項運營指標創(chuàng)新高

在港股高教板塊中，中國春來的成長性最強。2025財年，這一屬性仍在延續(xù)，且創(chuàng)下多個歷史記錄。

中國春來總在校人數(shù)創(chuàng)歷史新高。2024/2025學年，中國春來在校學生人數(shù)由上一學年的103301人增長6.4%至109952人，創(chuàng)歷史新高。

收入、利潤創(chuàng)歷史新高。自有公開記錄以來，中國春來營業(yè)收入始終保持正增長，到2025財年已經(jīng)實現(xiàn)“十連增”；2025財年中國春來凈利潤首次突破8億元，創(chuàng)下歷史新高。

單生收入、單生利潤創(chuàng)近年來新高。中國春來單生收入從2024財年的1.58萬元提升至1.63萬元，單生利潤從2024財年的0.75萬元提升至0.76萬元，顯示出公司運營效率繼續(xù)提升。

分校區(qū)看， 2025財年商丘學院在校人數(shù)26165人，同比增長4.5%；商丘學院應用科技學院在校人數(shù)15499人，同比增長2.2%；安陽學院在校人數(shù)26143人，同比減少9%；安陽學院原陽校區(qū)在校人數(shù)13045人，同比增長20.9%；健康學院在校人數(shù)9743人，同比增長43.2%；荊州學院在校人數(shù)19357人，同比增長15.5%。除安陽學院外，所有院校在校人數(shù)都實現(xiàn)了增長。

2025財年，商丘學院錄得收入4.16億元，同比增長8.3%；商丘學院應用科技學院錄得收入2.6億元，同比增長4.2%；安陽學院錄得收入4.19億元，同比減少2.5%；安陽學院原陽校區(qū)錄得收入2.16億元，同比增長21.7%；健康學院錄得收入1.38億元，同比增長42.5%；荊州學院錄得收入3.41億元，同比增長16.4%。

02

AI成為業(yè)務新亮點

更貼近業(yè)務實操、更滿足市場需求一直是民辦高校的優(yōu)勢，中國春來旗下高校就業(yè)率始終保持在極高的水平上。

如果以更高的就業(yè)率、更好的就業(yè)質(zhì)量為目標，當前大熱的AI就是高校繞不開的“一環(huán)”。而在AI的布局和應用上，中國春來已經(jīng)走在了行業(yè)前列。

早在去年2月，中國春來旗下的河南商丘春來教育集團就與北京引力互聯(lián)科技有限公司訂立合作協(xié)議，雙方合作開發(fā)AI平臺。

今年3月，中國春來發(fā)布公告，宣布部署DeepSeek R1大模型，作為優(yōu)化學生學習、加強教師教學的戰(zhàn)略舉措。彼時，DeepSeek應用的熱潮剛剛鋪開，春來成為高教行業(yè)第一批“吃螃蟹的人”。

中國春來董事會主席侯春來還將其擁有的美國數(shù)據(jù)中心研發(fā)的AI及區(qū)塊鏈技術免費提供給公司，同時將數(shù)據(jù)中心所產(chǎn)生的所有利潤捐贈給公司，以推動教育領域的科技創(chuàng)新。上述捐贈一方面保證了中國春來在“AI+教育”領域的實踐走在前列，另一方面也增加了公司在AI領域獲得利潤打開了想象空間。

根據(jù)公開信息，中國春來目前已經(jīng)有三所高校成立AI學院，這些學院為培養(yǎng)高素質(zhì)AI應用型人才提供了巨大支撐，有助于提升教育教學的針對性。此外，春來還與合作伙伴共同開發(fā)了針對人才培訓的AI模型，探索智慧教育的新模式和新路徑。

03

民辦高校轉(zhuǎn)營打開想象空間

無論是短期還是長期，中國春來的增長潛力仍有進一步釋放的空間。

短期看，天平學院并表將增厚公司業(yè)績。中國春來2019年下半年成功投標收購天平學院，并在南京規(guī)劃建設新校區(qū)。

業(yè)績公告顯示，天平學院南京校區(qū)已經(jīng)正式投入運營。此外，中國春來將向教育部申請更改學校舉辦者，天平學院將轉(zhuǎn)設為獨立民辦普通學校，公司目標是于2026年9月前完成轉(zhuǎn)設過程。

轉(zhuǎn)設完成后，中國春來將并表天平學院，直接增厚公司業(yè)績。

根據(jù)公開信息，天平學院南京校區(qū)首批新生約1300余人，全面投運后可容納至少16000名學生。

長期看，民辦高校有“轉(zhuǎn)營”的強烈預期。民辦學校轉(zhuǎn)營是指現(xiàn)有民辦學校依據(jù)相關法律法規(guī)，由非營利性法人變更登記為營利性法人的過程。這是中國教育體制改革的重要舉措，標志著民辦高校辦學性質(zhì)的根本轉(zhuǎn)變。

2016年修訂的《民辦教育促進法》首次明確允許民辦學校舉辦者自主選擇設立非營利性或營利性民辦學校；2017年配套出臺的《營利性民辦學校監(jiān)督管理實施細則》進一步規(guī)范了轉(zhuǎn)營流程。

今年，民辦高校轉(zhuǎn)營有了新的動向——湖南相關部門已經(jīng)批復了3所民辦高校轉(zhuǎn)營。

對于上市高教公司而言，旗下高校成功轉(zhuǎn)營，自主經(jīng)營權將顯著提升，上市公司利用自有資金降低債務、加強分紅向股東分配利潤的空間都會變大。長期壓制高教公司估值的關鍵因素排除后，相關公司的估值體系必將重構(gòu)，估值水平有望大幅上升。

中國春來在自身業(yè)績保持成長的同時，若估值水平得到提升，將形成戴維斯雙擊。

文章內(nèi)容和觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資有風險，決策需謹慎。

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