隨著2025年第三季度財報的陸續(xù)披露，助貸行業(yè)在監(jiān)管新規(guī)全面實施前的最后一個完整季度表現(xiàn)，已清晰勾勒出一幅“增長普遍放緩、風險持續(xù)抬頭、盈利模式承壓”的行業(yè)圖景。奇富科技、信也科技、樂信、小贏科技、嘉銀科技、宜人智科等六家頭部上市平臺的經(jīng)營數(shù)據(jù)，讓我們得以窺見行業(yè)在轉(zhuǎn)型陣痛期的真實面貌。消金界整理了財報與電話會相關內(nèi)容，在政策疊加周期的共振之下，試圖了解與理解這些頭部平臺在做什么，為什么這樣做。

01

增長失速與風險承壓：3Q25業(yè)財數(shù)據(jù)深度解析

從用戶側(cè)、規(guī)模側(cè)、財務側(cè)、風險側(cè)四個維度解析三季度同業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)。

1、用戶增長：從增量擴張到存量深耕

用戶側(cè)數(shù)據(jù)最直觀地反映了行業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向。昔日高速擴張的獲客引擎明顯減速，取而代之的是對存量用戶的深度運營與質(zhì)量提升。用一句話來總結就是“從增量擴張到存量深耕”。具體又體現(xiàn)在四個方面：

活躍用戶增長乏力：除小贏科技（YoY +24.2%）外，多數(shù)平臺活躍用戶數(shù)增長微弱甚至下滑。奇富科技季度新增授信用戶195萬，環(huán)比增長9%，但主要源于嵌入式金融渠道的拓展，傳統(tǒng)渠道增長有限；樂信活躍借款用戶440萬，同比僅微增2.7%；信也科技中國區(qū)活躍用戶同比持平。宜人貸的季度借款人同比下降11%，直接反映了其主動收緊信貸政策的決心。

用戶結構優(yōu)化成為共識：各平臺不約而同地強調(diào)“高質(zhì)量用戶”、“復借率”等指標。樂信復借用戶貢獻率達85.1%，信也中國區(qū)復借貢獻率約86%，宜人貸重復借款率高達77%（同比提升16個百分點）。這背后是客群整體上移的戰(zhàn)略選擇——宜人貸新貸款平均金額從7000元躍升至10100元，便是明證。

獲客成本與效率的平衡：奇富單額度用戶平均獲客成本環(huán)比下降8%，顯示其在控制成本的前提下，通過渠道優(yōu)化（新增7家戰(zhàn)略合作伙伴）實現(xiàn)了用戶質(zhì)量的篩選。

2、交易與在貸規(guī)模：主動收縮下的“新常態(tài)”

交易規(guī)模是行業(yè)景氣度的核心指標。3Q25數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)已徹底告別高增長時代，進入以穩(wěn)為主的“新常態(tài)”。

撮合量增長近乎停滯：傳統(tǒng)三強中，奇富撮合量833億元，環(huán)比基本持平；樂信509億元，同比微降0.2%；信也512億元，同比下降1.9%。環(huán)比來看，除樂信因上季度基數(shù)較低微增3.5%外，奇富、信也、小贏均出現(xiàn)環(huán)比下降。這與二季度“傳統(tǒng)旺季不旺”的趨勢一脈相承。

在貸余額分化加劇：期末在貸余額成為觀察機構風險偏好和資產(chǎn)沉淀能力的關鍵。奇富（1381億元）、樂信（1020億元）、信也（771億元）依然占據(jù)第一梯隊，但同比增速已大幅放緩。值得注意的是小贏科技（628億元，YoY +37.3%）和宜人貸（342億元，YoY +50%），在交易規(guī)模并非最大的情況下，實現(xiàn)了在貸余額的快速增長，這可能與其貸款期限結構或資產(chǎn)沉淀策略有關。

輕資本模式占比動態(tài)調(diào)整：與二季度“重資本擴張”的趨勢略有分化，三季度奇富輕資本模式占新貸款量的42%，占在貸余額的48%，占比較上季度有所回落。信也中國區(qū)輕資本模式交易量占42%，保持穩(wěn)定。這反映了平臺根據(jù)資金方風險偏好和市場環(huán)境，對業(yè)務結構進行的靈活微調(diào)。

3、財務表現(xiàn)：營收韌性猶存，利潤普遍承壓

在增長放緩的同時，各平臺的財務韌性面臨考驗，收入與利潤增長出現(xiàn)明顯分化。具體來看各家三季度營收、利潤及撥備情況：

營收增長整體放緩：奇富營收52.1億元，環(huán)比持平；信也34.9億元，同比增長6.4%；樂信34.2億元，同比下降6.7%。小贏（19.6億元，YoY +23.9%）和嘉銀（14.7億元，YoY +1.8%）仍保持增長。信也的國際業(yè)務收入（同比增長37.4%）成為其整體營收增長的核心引擎，貢獻了25%的收入。

凈利潤增長顯著分化：盈利能力的分化是3Q25最顯著的特征。樂信凈利潤5.21億元，同比大幅增長68.4%，凈利率提升至約15.2%，展現(xiàn)了極強的成本控制和運營效率。嘉銀凈利潤3.77億元，同比增長39.7%。與之相對，奇富Non-GAAP凈利潤15.1億元，環(huán)比下降；信也凈利潤同比增長2.7%，增速放緩；宜人貸凈利潤同比下降12%。小贏凈利潤增速（12.1%）低于收入增速。

撥備計提激增，侵蝕當期利潤：風險抬頭直接體現(xiàn)在激增的撥備上。奇富風險承擔貸款新增撥備總額約25.8億元，撥備/在貸比從2Q25的2.03%升至2.56%。宜人貸合同資產(chǎn)與應收賬款撥備同比激增142%。高額的撥備計提是多數(shù)平臺利潤承壓的直接原因。

4、資產(chǎn)質(zhì)量：風險全面抬頭，風控面臨大考

資產(chǎn)質(zhì)量是當前周期下決定機構生死存亡的生命線。3Q25的數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)風險壓力正在從早期指標向全鏈條傳導。

早期逾期指標普遍抬升：奇富首日逾期率從2Q25的5.1%攀升至5.5%，30天回收率從87.3%降至85.7%。信也首日逾期率從4.7%升至5.0%。這印證了二季度報告中“風險抬頭”的趨勢在三季度延續(xù)甚至加劇。

90天+逾期率出現(xiàn)分化：在更反映最終損失的長賬齡逾期率上，平臺間出現(xiàn)明顯差異。嘉銀（1.33%）和信也中國區(qū)（1.96%）控制在2%以下，表現(xiàn)相對穩(wěn)健。奇富（2.09%）、樂信（3.0%）則面臨壓力。樂信雖環(huán)比微降，但絕對水平還需要時間消化。

風控應對全面升級：面對壓力，各平臺風控動作頻頻。奇富完成611次風險模型迭代，并運用大語言模型評估還款意愿。信也撥備覆蓋率高達570%。宜人貸通過AI催收系統(tǒng)，月度人力成本節(jié)約從270萬提升至500萬。風控已從“成本中心”變?yōu)椤皟r值創(chuàng)造中心”。

02

突圍與對沖：新規(guī)之下，第二增長曲線的戰(zhàn)略競逐

當國內(nèi)主戰(zhàn)場因監(jiān)管重塑而增長受限、利潤承壓時，尋找能夠?qū)_周期、驅(qū)動長期增長的第二曲線，成為頭部平臺的戰(zhàn)略共識。3Q25財報清晰地展示了三種主要突圍路徑：國際化、場景生態(tài)與科技輸出。

1、國際化：從試驗田到增長主引擎

出海已不再是可選項，而是必答題。但不同平臺的選擇與成效差異巨大。具體來看：

信也科技：領跑者進入收獲期。信也的國際化戰(zhàn)略最為堅定和成功。3Q25，其國際業(yè)務收入占比已達25%，同比增長37.4%，增速遠超大盤。交易量（36億元，YoY +33.3%）和在貸余額（23億元，YoY +43.8%）均快速增長。更關鍵的是，其印尼市場已穩(wěn)定盈利，菲律賓市場也逼近盈利拐點，公司預計國際業(yè)務全年盈利1500萬美元。信也的目標是到2030年將國際業(yè)務占比提升至50%，路徑清晰，執(zhí)行有力。

奇富科技：穩(wěn)健派謹慎探索。與信也選擇相似國內(nèi)市場的東南亞不同，奇富將出海第一站放在了金融基礎設施成熟、監(jiān)管清晰的英國。其策略偏重“建立對當?shù)厥袌龅睦斫夂屯晟骑L險模型”，當前規(guī)?！胺浅Ｐ　?。這體現(xiàn)了其基于國內(nèi)龍頭地位和強勁現(xiàn)金流的“保守”風格——不求快，但求穩(wěn)，旨在積累能力而非短期規(guī)模。

樂信與宜人貸：跟隨者加速布局。樂信海外市場（主要提及墨西哥）已連續(xù)多季增長，但規(guī)模尚未詳細披露，估計較小。宜人貸則于9月剛剛啟動印尼業(yè)務。對于后來者，如何避免與先行者正面競爭，找到差異化市場切入點，將是關鍵。

2、場景與生態(tài)：從金融工具到生活入口

將金融服務嵌入更廣泛的消費和生活場景，是擺脫單一信貸依賴、提升用戶粘性和價值的重要方式。

樂信：分期電商異軍突起。樂信3Q25分期電商平臺GMV達23.13億元，同比激增180%，服務用戶超52萬。這不僅是新的收入來源（平臺服務收入3.45億元），更是寶貴的場景、數(shù)據(jù)和高質(zhì)量用戶入口，為其信貸業(yè)務提供了差異化的獲客渠道和風控維度。

信也：海外復制場景金融。在海外，信也積極與TikTok Shop等電商平臺合作，推動“先買后付”（BNPL）等場景金融發(fā)展，其在巴基斯坦獲得的BNPL牌照謀劃布局。

宜人貸：保險與區(qū)塊鏈的跨界探索。宜人貸互聯(lián)網(wǎng)保險年度化保費環(huán)比增長204%，成為新的增長點。同時，其與ChainUp合作探索以太坊質(zhì)押服務，布局區(qū)塊鏈金融，展現(xiàn)了其在傳統(tǒng)金融科技之外的創(chuàng)新視野。

3、科技輸出：從服務自身到賦能行業(yè)

將自身在風控、獲客、運營中積累的技術能力產(chǎn)品化，向金融機構乃至更廣泛的行業(yè)輸出，是頭部平臺向“科技公司”轉(zhuǎn)型的終極夢想。這方面龍頭奇富走在行業(yè)的前沿，“AI+銀行”解決方案迅猛增長。其科技解決方案業(yè)務（即對金融機構的技術輸出）貸款量環(huán)比增長218%，未償余額超100億元，成為財報中為數(shù)不多的亮眼增長點。這標志著奇富從“金融服務提供商”向“金融科技解決方案提供商”的戰(zhàn)略延伸邁出了實質(zhì)性一步。

樂信及其他平臺未單獨披露類似業(yè)務規(guī)模，但樂信的“技術驅(qū)動服務收入”（4.56億元，YoY +18.9%）、各家公司對AI研發(fā)的持續(xù)投入，都表明科技賦能已成為行業(yè)高階競爭的標配。

03

AI賦能：從降本增效到模式重塑的行業(yè)革命

消金界認為，如果說國際化與生態(tài)化是尋找新戰(zhàn)場，那么AI技術的深入應用則是在主戰(zhàn)場上提升競爭力的核心武器。3Q25，AI已全面滲透助貸業(yè)務的各個環(huán)節(jié)，從“概念”走向“實戰(zhàn)”。重點體現(xiàn)在以下幾個節(jié)點。

1、風控與信審：AI成為“首席風控官”

風控是金融的核心，也是AI應用最深的領域。梳理各家三季度電話會議中關于AI在風險管理場景的運營，可以歸納為以下三個方向：

模型迭代與智能信審：奇富當季完成611次風險模型迭代，并推進“AI信審員”試點。這意味著AI已能處理部分標準化信審決策，大幅提升效率與一致性。

還款意愿與智能催收：奇富運用大語言模型算法實時評估借款人還款意愿，優(yōu)化催收分群策略。宜人貸的AI催收系統(tǒng)，將月度人力成本節(jié)約額提升至500萬元，催收的智能化、人性化和效率得到革命性提升。

實時反欺詐與深偽檢測：信也舉辦全球數(shù)據(jù)科學競賽聚焦反深偽檢測，應對日益高科技的欺詐手段，體現(xiàn)了AI在攻防戰(zhàn)中的前沿應用。

2、獲客與營銷：從廣撒網(wǎng)到精準狙擊

在獲客成本高企的背景下，AI助力助貸行業(yè)實現(xiàn)精準營銷的同時，也提升了轉(zhuǎn)化效率。

如在智能獲客與用戶識別方面，宜人貸的AI營銷代理成功識別高意向用戶池，并將其擴大38%。奇富通過嵌入式金融網(wǎng)絡，更精準地觸達場景內(nèi)的潛在用戶。在性化推薦與定價方面，雖然新規(guī)限制了定價上限，但在合規(guī)范圍內(nèi)，AI仍能基于更豐富的用戶畫像，實現(xiàn)產(chǎn)品與用戶需求的最優(yōu)匹配。

3、客戶服務與運營：全天候在線的“AI管家”

客服側(cè)也是AI重點普及的環(huán)節(jié)之一。梳理發(fā)現(xiàn)，智能客服正成為行業(yè)標配。如信也的AI客服代理完成了超過100萬次服務交互。宜人貸客服機器人準確率提升至92%，人工轉(zhuǎn)接率下降15%。7x24小時在線的AI客服，極大提升了用戶體驗并降低了運營成本。

另外，AI的配置也使得流程自動化與效率提升，從進件、審核到貸后管理，AI正在將大量重復、規(guī)則的流程自動化，釋放人力專注于更復雜的決策和客戶關系維護。

可以暢想，AI將重塑行業(yè)競爭格局。未來，AI能力將不再是“錦上添花”，而是“生死存亡”的關鍵。它決定了風險定價的精度、運營效率的高度和用戶體驗的溫度。頭部平臺在數(shù)據(jù)積累、算力投入和人才儲備上的優(yōu)勢，將通過AI應用進一步放大，形成更寬的護城河。奇富的“AI+銀行”戰(zhàn)略、信也的AI大賽、各家的AI客服與風控模型，都是這場深遠變革的序幕?？梢哉f，從此次財報的相關數(shù)據(jù)與各家的表態(tài)看，AI于金融信貸業(yè)而言，絕對不是概念，而是金融科技核心競爭力的體現(xiàn)。

04

謹慎過冬，26年分化中見真章

基于三季度表現(xiàn)及各家的業(yè)績指引，助貸行業(yè)的短期陣痛仍將持續(xù)，但中長期的發(fā)展脈絡已逐漸清晰。

1、2025年第四季度：消化新規(guī)，以穩(wěn)為主

10月1日生效的消費金融新規(guī)，其影響將在四季度完全顯現(xiàn)。各平臺的業(yè)績指引普遍保守，透露出“過冬”心態(tài)。

如奇富科技在電話會議中表述：接下來增長讓位于風控與合規(guī)，奇富預計Q4 Non-GAAP凈利潤為10-12億元，低于三季度水平。

信也將全年收入增速指引下調(diào)至0-5%。樂信、小贏、嘉銀均預計四季度交易量環(huán)比下降。這表明，在過渡期內(nèi)，穩(wěn)健經(jīng)營、確保合規(guī)、化解存量風險是比追求規(guī)模增長更重要的任務。

另外，轉(zhuǎn)型期也使得各平臺的服務費率面臨普遍下行壓力，奇富明確預計，新規(guī)下其服務費率（Take Rate）短期內(nèi)將降至3%-4%。這將對以輕資本分潤為主要收入模式的平臺造成直接沖擊，倒逼其提升運營效率或調(diào)整業(yè)務結構。

可以預見的是，新規(guī)抬升了合規(guī)與運營門檻，部分中小平臺將加速出清，這將使得行業(yè)競爭趨緩的同時分化進一步加劇。如奇富在電話會議中預計行業(yè)流量成本將隨之下降，但這并不意味著所有頭部平臺都能受益。風控能力弱、客群質(zhì)量差、業(yè)務模式單一的機構，仍將在風險出清過程中承受巨大壓力。

2、2026年展望：行業(yè)分化，強者恒強

陣痛過后，行業(yè)將步入一個以“提質(zhì)”為核心的新發(fā)展階段，分化將成為主旋律。消金界以為，具體將體現(xiàn)在以下四個方面：

首先是市場集中度將會進一步提升。監(jiān)管洗牌后，幸存下來的頭部平臺將享有更健康的競爭格局。它們有望以更低的成本獲取更優(yōu)質(zhì)的客戶（因中小平臺退出），從而改善單位經(jīng)濟效益。奇富、樂信、信也等綜合實力強的平臺，市場份額有望進一步鞏固。

其次是競爭維度將會全面升級。競爭將從單純的規(guī)模與速度比拼，轉(zhuǎn)向 “資產(chǎn)質(zhì)量、科技能力、生態(tài)協(xié)同、合規(guī)經(jīng)營” 的綜合實力較量。單純依賴流量或資金的模式難以為繼。

再次是商業(yè)模式將會持續(xù)演進。重資本與輕資本模式的選擇將更加動態(tài)和靈活，取決于資金方的風險偏好和平臺自身的資本實力?？萍驾敵觯═o B服務） 將成為驗證平臺技術成色和創(chuàng)造新增長點的關鍵賽道。

最后是國際化與場景化會成為平臺的確定性增量。信已在海外市場的成功，證明了國際化是可行的第二增長曲線。樂信分期電商的爆發(fā)，則展示了深耕場景的潛力。這兩條路徑將成為頭部平臺未來增長的主要驅(qū)動力。

05

結語：危機即轉(zhuǎn)機，邁向高質(zhì)量發(fā)展的成人禮

回顧2025年二、三季度，助貸行業(yè)在監(jiān)管重塑、經(jīng)濟周期與風險上升的三重壓力下，經(jīng)歷了從高速擴張到猛然剎車的劇烈調(diào)整。增長失速、風險抬頭、利潤承壓，這是行業(yè)面臨的現(xiàn)實危機。

然而，危機之中，也孕育著行業(yè)走向成熟的巨大機遇。

這場監(jiān)管驅(qū)動的行業(yè)出清，實質(zhì)上是助貸行業(yè)的“成人禮”。它強制性地將行業(yè)從過去對規(guī)模、速度和短期利潤的迷戀中拉回，逼迫所有參與者重新審視金融的本質(zhì)——風險定價。它讓“風險控制”從一句口號，變成了關乎生存的核心能力。它讓“合規(guī)經(jīng)營”從一項成本，變成了可持續(xù)發(fā)展的基石。我們看到，在壓力測試下，真正的分化已經(jīng)開始：

可以像信也一樣，早在數(shù)年前就布局海外、構建第二增長曲線的平臺，獲得了寶貴的風險對沖和增長緩沖。

可以像樂信一樣，深耕消費場景、構建生態(tài)閉環(huán)的平臺，找到了差異化競爭和提升用戶價值的路徑。

可以像奇富一樣，持續(xù)重倉科技、探索AI賦能和科技輸出的平臺，正在鍛造面向未來的核心競爭力。

可以預見的是，這一輪洗牌，中尾部風控薄弱、模式單一、轉(zhuǎn)型緩慢的機構，則在潮水退去時，率先陷入困境。

展望未來，助貸行業(yè)的底層邏輯并未改變——它依然是利用科技手段，更高效地連接資金需求與供給，服務傳統(tǒng)金融未能充分覆蓋的客群。但游戲規(guī)則已經(jīng)徹底改變。規(guī)模為王時代結束，質(zhì)量致勝時代開啟。

對于從業(yè)者而言，無需過度悲觀。每一次深刻的監(jiān)管調(diào)整，都是對行業(yè)格局的重塑，都會催生新的王者。關鍵在于，能否真正理解并擁抱“高質(zhì)量發(fā)展”的內(nèi)涵：即以審慎的風險管理為前提，以先進的科技能力為驅(qū)動，以多元的生態(tài)布局為支撐，在合規(guī)的框架內(nèi)，實現(xiàn)社會價值與商業(yè)價值的可持續(xù)統(tǒng)一。

這場危機，是對舊模式的告別；這場機遇，是對新未來的開啟。陣痛之后，一個更健康、更穩(wěn)健、更具創(chuàng)新活力的助貸行業(yè)，值得期待。