進(jìn)入12月份，國(guó)產(chǎn)算力芯片迎來(lái)IPO上市熱潮。這一現(xiàn)象背后，我們更需思考：當(dāng)前行業(yè)真正稀缺的核心資源是什么？本文將圍繞這一問(wèn)題展開(kāi)分析。

12月5日，摩爾線程在A股成功IPO，上市首日收盤(pán)價(jià)較發(fā)行價(jià)暴漲約400%，市值突破2000億元，市場(chǎng)熱捧程度可見(jiàn)一斑。預(yù)計(jì)下周，木樨股份也將啟動(dòng)IPO。這兩家企業(yè)均為GPU算力芯片領(lǐng)域的新興力量。

除上述兩家新晉企業(yè)外，A股市場(chǎng)中已有多家算力芯片相關(guān)的頭部企業(yè)。寒武紀(jì)作為較早布局的企業(yè)，其算力芯片技術(shù)實(shí)力與市場(chǎng)銷售規(guī)模在國(guó)內(nèi)同行中穩(wěn)居前列；海光信息除服務(wù)器CPU芯片外，已成功研發(fā)GPU算力芯片；龍芯中科同樣在服務(wù)器芯片基礎(chǔ)上，拓展了算力芯片業(yè)務(wù)。這三家均為A股市場(chǎng)中與算力芯片關(guān)聯(lián)緊密的純半導(dǎo)體企業(yè)。

值得注意的是，2025年國(guó)內(nèi)算力芯片市場(chǎng)份額最高的并非上市企業(yè)——華為昆侖芯片憑借強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力占據(jù)主導(dǎo)地位，但由于華為未上市，其收入、利潤(rùn)等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)未公開(kāi)披露。

此外，百度與阿里在國(guó)產(chǎn)算力芯片領(lǐng)域也具備較強(qiáng)影響力，不過(guò)因未分拆相關(guān)業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)報(bào)告，市場(chǎng)難以獲取其具體經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。其中，百度昆侖芯在技術(shù)研發(fā)與大規(guī)模量產(chǎn)能力上均處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平；阿里則依托強(qiáng)大的技術(shù)團(tuán)隊(duì)、龐大的內(nèi)部需求及完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局，在算力芯片領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力。

回顧市場(chǎng)格局，2025年之前，國(guó)內(nèi)算力芯片市場(chǎng)長(zhǎng)期由海外企業(yè)壟斷——英偉達(dá)與AMD（超威公司）合計(jì)占據(jù)約80%的市場(chǎng)份額，其中英偉達(dá)一家就占70%-80%，AMD占比相對(duì)較低，剩余20%左右的市場(chǎng)由以華為為代表的國(guó)產(chǎn)芯片占據(jù)。

2025年，因英偉達(dá)算力芯片存在安全漏洞，我國(guó)相關(guān)部門(mén)對(duì)其向中國(guó)出口的閹割版芯片采取限制措施，這一政策直接推動(dòng)國(guó)產(chǎn)芯片實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

據(jù)預(yù)測(cè)，2025年國(guó)產(chǎn)算力芯片國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占比將提升至70%-80%，英偉達(dá)市場(chǎng)份額則大幅下滑。英偉達(dá)創(chuàng)始人黃仁勛曾表示“英偉達(dá)在中國(guó)大陸的算力芯片業(yè)務(wù)幾乎清零”，這一表述雖略顯夸張，但也反映出市場(chǎng)格局的劇烈變化。

從全球市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律來(lái)看，算力芯片行業(yè)已形成高度集中的競(jìng)爭(zhēng)格局。算力芯片最初以游戲加速卡的形態(tài)存在，隨著行業(yè)發(fā)展，集中度不斷提升。

在2025年算力芯片需求爆發(fā)的全球正常市場(chǎng)環(huán)境中（除中國(guó)大陸外），英偉達(dá)占據(jù)80%以上的市場(chǎng)份額；AMD雖深耕該領(lǐng)域十余年，市場(chǎng)占比仍不足10%；其余10%由其他企業(yè)瓜分。這種“贏家通吃”的格局與CPU、半導(dǎo)體制造等行業(yè)一致。

行業(yè)集中度高的核心原因在于技術(shù)迭代的“降維打擊”效應(yīng)。消費(fèi)者與下游應(yīng)用企業(yè)始終傾向于選擇技術(shù)更先進(jìn)的產(chǎn)品，落后技術(shù)即便價(jià)格低廉也難以獲得市場(chǎng)認(rèn)可。這一心理在半導(dǎo)體行業(yè)具有普遍性——正如智能電視普及后，傳統(tǒng)厚重電視再便宜也無(wú)人問(wèn)津，手機(jī)、電腦等電子產(chǎn)品市場(chǎng)亦是如此。

回到國(guó)產(chǎn)替代話題，受美國(guó)出口管制等因素影響，國(guó)內(nèi)AI領(lǐng)域面臨算力“卡脖子”問(wèn)題，國(guó)產(chǎn)算力芯片的技術(shù)追趕與替代需求迫切。但結(jié)合行業(yè)發(fā)展規(guī)律展望未來(lái)10年，即便國(guó)產(chǎn)算力芯片實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破并具備與英偉達(dá)競(jìng)爭(zhēng)的能力，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)最終也僅能存活1-2家、最多不超過(guò)3家頭部企業(yè)，多數(shù)企業(yè)將淪為“陪跑者”。

陪跑企業(yè)并非毫無(wú)價(jià)值：其一，眾多參與者的競(jìng)爭(zhēng)能推動(dòng)技術(shù)快速迭代；其二，內(nèi)卷式的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)可壓低產(chǎn)品價(jià)格，讓下游企業(yè)獲得性價(jià)比更高的產(chǎn)品，助力整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。但從投資者視角來(lái)看，算力芯片領(lǐng)域投資風(fēng)險(xiǎn)較高——即便未來(lái)國(guó)產(chǎn)替代實(shí)現(xiàn)大規(guī)模突破，市場(chǎng)規(guī)模大幅增長(zhǎng)，最終也僅有少數(shù)企業(yè)能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，多數(shù)企業(yè)可能被邊緣化或淘汰。

那么，國(guó)產(chǎn)算力芯片產(chǎn)業(yè)鏈中最稀缺的資產(chǎn)究竟是什么？答案并非設(shè)計(jì)端的寒武紀(jì)、摩爾線程等企業(yè)，而是以中芯國(guó)際為代表的制造端企業(yè)。無(wú)論是華為、阿里等未上市企業(yè)，還是寒武紀(jì)、海光信息等上市企業(yè)，其算力芯片均依賴國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體制造企業(yè)量產(chǎn)，制造環(huán)節(jié)的技術(shù)與產(chǎn)能瓶頸是當(dāng)前行業(yè)發(fā)展的核心制約。

進(jìn)一步思考，制造企業(yè)的發(fā)展又受制于高端設(shè)備——以光刻機(jī)為代表的先進(jìn)制造設(shè)備，才是制約國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體技術(shù)提升的根本瓶頸。這一層層遞進(jìn)的制約關(guān)系，揭示了國(guó)產(chǎn)算力芯片實(shí)現(xiàn)全面突破的核心路徑。

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