《電鰻財經(jīng)》電鰻號/文

8月6日，湖州安達(dá)汽車配件股份有限公司(以下簡稱安達(dá)股份)北交所IPO收到了第三輪問詢，并于9月29日中止了上市申請。在第三輪問詢中，交易所再次對安達(dá)股份的業(yè)績穩(wěn)定性及可持續(xù)性提出問詢，其中包括要求發(fā)行結(jié)合報告期內(nèi)及期后除通過山東阿爾泰及現(xiàn)代坦迪斯外發(fā)行人服務(wù)的其他傳統(tǒng)能源領(lǐng)域主要客戶的傳統(tǒng)能源車銷售收入、銷量、市占率及變動情況，應(yīng)用發(fā)行人產(chǎn)品的終端系列車型銷量及變化，下游客戶采購發(fā)行人產(chǎn)品占同類產(chǎn)品的采購比例情況，發(fā)行人傳統(tǒng)能源領(lǐng)域收入、 銷量及變動情況等。

招股書顯示，安達(dá)股份主要從事汽車鋁合金精密壓鑄件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括油底殼類和罩蓋類等動力傳動系統(tǒng)零部件、逆變器殼體和電機(jī)殼體等新能源三電系統(tǒng)零部件以及懸置支架等懸掛系統(tǒng)零部件。

《電鰻財經(jīng)》注意到，此次IPO，安達(dá)股份計劃募集資金3.6億元，其中5000萬元用于補(bǔ)充流動資金，而同時該公司用超過5000萬元進(jìn)行現(xiàn)金分紅。安達(dá)股份的貨幣資金較少，遠(yuǎn)低于同期的應(yīng)收賬款和存貨賬面金額，并存在短期流動性風(fēng)險。最近6年安達(dá)股份僅取得一項發(fā)明專利，其研發(fā)費用率和毛利率落后于同行。此外，該公司的客戶集中度較高，其來自新增客戶山東阿爾泰的應(yīng)收賬款激增，引發(fā)交易所關(guān)注。

5000萬募資補(bǔ)流 5000萬現(xiàn)金分紅 業(yè)績“含金量”不高

招股書顯示，此次IPO，安達(dá)股份計劃募集資金3.6億元，其中2.8億元用于汽車輕量化關(guān)鍵零部件智能制造項目，0.32億元用于研發(fā)中心建設(shè)項目，0.5億元用于補(bǔ)充流動性資金。

可見，安達(dá)股份將用近14%的募集資金補(bǔ)充流動資金。然而，從2021年至2023年以及2024年1-6月份(以下簡稱報告期)，安達(dá)股份累計實施了2次股利分配，2021年該公司分配現(xiàn)金股利4200萬元，2022年分配現(xiàn)金股利840萬元，兩次合計分配股利5040萬元。

截至招股說明書簽署之日，湖州產(chǎn)投直接持有公司26.9396%股份，通過控股子公司湖州綠橋及湖州產(chǎn)業(yè)基金分別持有公司31.8484%及2.5655%股份，合計持有公司61.3536%股份，為公司控股股東。截至招股說明書簽署之日，湖州產(chǎn)投為公司控股股東，湖州市國資委持有湖州產(chǎn)投 100.00%股權(quán)，為公司實際控制人。

事實上，在分紅的同時，安達(dá)股份的貨幣資金并不富裕。報告期各期末，該公司貨幣資金余額分別為1,133.95萬元、2,933.29萬元、1,809.37萬元和4,234.63萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為3.94%、6.84%、3.92%和8.92%。

安達(dá)股份此后在新三板發(fā)布的財報顯示，截至2025年6月30日，該公司擁有的貨幣資金為3620萬元，占流動資產(chǎn)的比例為7.5%。

同期，該公司的應(yīng)收賬款和存貨遠(yuǎn)超其貨幣資金。報告期各期末，該公司的應(yīng)收賬款余額賬面價值分別為0.95億元、1.54億元、1.94億元和1.83億元，同期應(yīng)收賬款融資金額分別為0.58億元、1.17億元、1.18億元和1.32億元，同期存貨賬面價值分別為1.12億元、1.24億元、1.26億元和1.15億元�？梢姡摴緫�(yīng)收賬款和存貨賬面價值遠(yuǎn)超其貨幣資金。

安達(dá)股份此后在新三板發(fā)布的財報顯示，2024年12月31日，安達(dá)股份的應(yīng)收賬款賬面余額為16970.11萬元，同期應(yīng)收賬款項融資11076.78萬元，同期存貨賬面價值為12257.05萬元。截至2025年6月30日，該公司的的應(yīng)收賬款賬面余額21054.42萬元，應(yīng)收賬款項融資為11769.47萬元，同期存貨賬面價值為11113.53萬元。

此外，報告期各期末，安達(dá)股份的應(yīng)收賬款賬面余額分別為9,958.85萬元、16,256.09萬元、20,455.63萬元和19,264.13萬元，占營業(yè)收入的比重分別為15.14%、21.07%、22.13%和20.54%。

事實上，安達(dá)股份存在短期債務(wù)償還風(fēng)險。報告期各期末，該公司的流動比率分別為0.99倍、0.94倍、1.06倍和1.13倍，速動比率分別為0.58倍、0.66倍、0.76倍和0.85倍，資產(chǎn)負(fù)債率分別為62.54%、69.39%、65.36%和60.38%。由此可見，該公司存在流動比率、速動比率較低，且資產(chǎn)負(fù)債率較高的情況。

安達(dá)股份此后在新三板發(fā)布的財報顯示，截至2024年12月31日，安達(dá)股份的流動比率為1.09倍，資產(chǎn)負(fù)債率為57.86%。截至2025年6月30日，安達(dá)股份的流動比率為1.13倍，資產(chǎn)負(fù)債率為56.38%。

近6年僅一項發(fā)明專利 研發(fā)費用率和毛利率落后于同行

招股書顯示，截至招股說明書簽署之日，安達(dá)股份已獲授權(quán)專利34項，其中發(fā)明專利8項。值得注意的是，該公司的8項發(fā)明專利都是在2022年之前取得，甚至8項中的七項是在2019年5月份之前取得，也就是說，最近6年內(nèi)該公司僅在2022年取得的一項發(fā)明專利，在2022年之后再沒有取得發(fā)明專利。

報告期內(nèi)，安達(dá)股份的研發(fā)費用分別為2,798.69萬元、3,510.28萬元、3,839.29萬元和2,065.83萬元，占營業(yè)收入的比例分別為4.25%、4.55%、4.15%和4.41%。同期同行可比公司的研發(fā)費用率均值分別為4.64%、4.9%、4.67%和4.53%。

安達(dá)股份此后在新三板發(fā)布的財報顯示，2024年，安達(dá)股份的研發(fā)費用為4881.48萬元，占營業(yè)收入的比例為5.36%;2025年上半年，該公司的研發(fā)費用為2228.29萬元，占營業(yè)收入的比例為4.66%。

此外，安達(dá)股份的毛利率也落后于同行可比公司。報告期內(nèi)，該公司的毛利率分別為10.25%、10.15%、15%和18.17%，同期同行可比公司的毛利率(剔除泉峰汽車后的平均數(shù))分別為20.75%、20.84%、20.06%和19.58%。

安達(dá)股份此后在新三板發(fā)布的財報顯示，2024年，安達(dá)股份的毛利率為16.14%，2025年上半年，該公司的毛利率為17.42%。

新增客戶應(yīng)收賬款激增引交易所問詢

招股書顯示，報告期內(nèi)，安達(dá)股份實現(xiàn)營業(yè)收入6.58億元、7.71億元、9.24億元和4.69億元，同期歸屬母公司所有者的凈利潤分別為2207萬元、1832萬元、5753萬元和3814萬元。

安達(dá)股份此后在新三板發(fā)布的財報顯示，2024年，安達(dá)股份的營業(yè)收入為9.11億元，同期歸屬于掛牌公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為5231.78萬元;2025年上半年，該公司的營業(yè)收入為4.78億元，同期歸屬于掛牌公司股東的凈利潤4038.74萬元。

安達(dá)股份前五大客戶包括大眾集團(tuán)、上汽集團(tuán)、山東阿爾泰、上汽大眾、中國一汽、上汽通用等，報告期內(nèi)，合計銷售金額占比分別為92.95%、87.65%、87.35%及87.34%，明顯高于同行業(yè)可比公司，且向大眾集團(tuán)、上汽大眾及山東阿爾泰等的銷售金額逐年增長。

其中，山東阿爾泰為公司2022年新增客戶，合作當(dāng)年即實現(xiàn)大額銷售，2022年7-12月份、2023年以及2024年1-6月份，安達(dá)股份對山東阿爾泰的銷售規(guī)模分別為4911.95萬元、12876.43萬元和8061.57萬元，同期各期末對其應(yīng)收賬款余額分別為3547.39萬元、4757.53萬元和4711.87萬元，為安達(dá)股份第一大欠款方。對此，監(jiān)管曾要求解釋其合作短時間內(nèi)就實現(xiàn)大額銷售的原因。

安達(dá)股份在回復(fù)問詢函中回應(yīng)，山東阿爾泰為在華設(shè)立的韓國獨資企業(yè)，主要通過現(xiàn)代坦迪斯為現(xiàn)代汽車配套提供變速箱類產(chǎn)品。2021年現(xiàn)代坦迪斯迫切需要尋找合適供應(yīng)商替代山東三起的供應(yīng)份額，公司獲取相關(guān)信息之后與現(xiàn)代坦迪斯積極進(jìn)行接洽。公司的最終客戶為現(xiàn)代坦迪斯，山東阿爾泰系其指定的供貨結(jié)算方。

與主要客戶的合作年限及穩(wěn)定性方面，安達(dá)股份稱，根據(jù)行業(yè)慣例，汽車零部件供應(yīng)商需要通過整車廠嚴(yán)格的合格供應(yīng)商體系認(rèn)證，才能與整車廠商建立正式合作關(guān)系，且從產(chǎn)品開發(fā)到批量供應(yīng)往往需要經(jīng)過較長的時間。一旦完成前期篩選并確定合作關(guān)系，通常會在整個產(chǎn)品生命周期內(nèi)保持長期穩(wěn)定的合作。

2024年，安達(dá)股份向前五大客戶銷售占比達(dá)到88.66%，處于較高水平。