從AI概念輪動(dòng)、IP經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性崛起，到盲盒、聯(lián)名、藝術(shù)潮玩的不斷出圈，2025年的消費(fèi)賽道正在經(jīng)歷一場新的“情緒價(jià)值重估”。

尤其在泡泡瑪特珠玉在前之后，資本已開始重新審視“文化資產(chǎn)”的持續(xù)造血能力。在這一背景下，剛剛完成自我顛覆的奇夢島（NASDAQ: HERE）首次以“純潮玩公司”的身份公布了其2026財(cái)年第一季度（2025年7月1日-2025年9月30日）財(cái)報(bào)。

說起奇夢島或許大多人都倍感陌生，但其前身“量子之歌”卻是中概股中的熟悉面孔。該公司原以在線成人興趣教育為主業(yè)，尤其聚焦銀發(fā)經(jīng)濟(jì)。今年3月，量子之歌完成并購潮玩公司Letsvan，并于11月正式更名為“HERE奇夢島”，全面轉(zhuǎn)向潮玩賽道。

因此，原量子之歌首次以純潮玩業(yè)務(wù)披露的業(yè)績，相當(dāng)于一次對(duì)自身轉(zhuǎn)型路線的公開答辯：從在線成人教育到“情緒消費(fèi)載體”，奇夢島選擇在最擁擠、也最具想象力的賽道里，重新定義自己的位置。

從“量子之歌”到“IP樂園”：一場激進(jìn)但清晰的業(yè)務(wù)重寫

一家曾經(jīng)深耕于財(cái)商成人教育的公司，突然在一年內(nèi)全面轉(zhuǎn)向潮玩賽道，這一轉(zhuǎn)身不可謂不激進(jìn)，甚至可視為一次“孤注一擲”的豪賭。可從最新披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，這場轉(zhuǎn)向，并非無的放矢。

根據(jù)奇夢島發(fā)布的2026財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)，公司在該季度實(shí)現(xiàn)營收1.27億元人民幣，環(huán)比增長93.3%，一舉超過此前1億元至1.1億元的業(yè)績指引區(qū)間。與此同時(shí)，公司給出的第二季度收入指引進(jìn)一步上調(diào)至1.5億—1.6億元，釋放出對(duì)短期增長仍具信心的信號(hào)。

收入增長反映的是“勢能”，那么IP構(gòu)成則對(duì)應(yīng)著“基本盤”的成色。截至9月30日，HERE奇夢島共擁有17個(gè)IP，其中包括11個(gè)自有IP、4個(gè)獨(dú)家授權(quán)IP以及2個(gè)非獨(dú)家授權(quán)IP。其中表現(xiàn)最突出的，是三個(gè)核心IP：

其一，WAKUKU（哇庫庫）：該季度營收約8973萬元，相比上一季度的4296萬元，環(huán)比增長超過一倍，仍是增長主力軍產(chǎn)品；

其二、ZIYULI（又梨）：實(shí)現(xiàn)營收約2076萬元，環(huán)比增長18.02%；

其三，SIINONO（賽諾諾）：作為今年7月中旬才推出的新IP，當(dāng)季即貢獻(xiàn)1289萬元收入。

單從這三大IP的表現(xiàn)來看，奇夢島已經(jīng)初步搭建起自己的“爆款生產(chǎn)線”。尤其是WAKUKU，其貢獻(xiàn)幾乎占到了公司潮玩收入的絕對(duì)主導(dǎo)地位。這種“超級(jí)單品”效應(yīng)，與泡泡瑪特早期對(duì)Molly、Labubu的依賴頗為相似：在市場教育階段，強(qiáng)IP往往比“大而全”更為有效。

不過，其爆品矩陣還不穩(wěn)。依據(jù)披露的數(shù)據(jù)，其他自有IP本季度合計(jì)貢獻(xiàn)僅377萬元收入，較上一季度的523萬元甚至出現(xiàn)回落；且尚有10個(gè)自有IP未成形成收入曲線。

這意味著，當(dāng)前奇夢島的IP矩陣尚未形成穩(wěn)定的“第二增長曲線”，其抗風(fēng)險(xiǎn)能力仍有待驗(yàn)證。這一點(diǎn)，也被部分行業(yè)人士視作隱憂，因?yàn)橐坏￤AKUKU的熱度下滑，業(yè)績的穩(wěn)定性必將遭受考驗(yàn)。

這幾乎是所有IP型公司的必經(jīng)階段，要么成為下一個(gè)“泡泡瑪特”，要么成為被熱度反噬的“流量囚徒”。

除了IP本身，供應(yīng)鏈能力的提升也在支撐業(yè)績實(shí)現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，奇夢島的毛絨盲盒產(chǎn)量在8月突破單月100萬件，相比年初增長超過20倍；到10月份時(shí)，月產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到了1月的35倍水平。這種迅速爬坡的產(chǎn)能擴(kuò)張，意味著公司已經(jīng)建立起可以快速響應(yīng)爆款的柔性生產(chǎn)系統(tǒng)，而這正是當(dāng)下潮玩行業(yè)的關(guān)鍵門檻之一。

從商業(yè)邏輯上看，這是一場頗為教科書式的轉(zhuǎn)型，即先通過并購獲得IP資產(chǎn)-再通過產(chǎn)能重構(gòu)提升規(guī)模彈性-繼而以渠道放大完成閉環(huán)。

奇夢島集團(tuán)董事長李鵬在財(cái)報(bào)中直言，公司“聚焦潮玩主航道”的戰(zhàn)略方向是正確的，并相信“IP研發(fā)+全渠道拓展”的雙引擎模式可以持續(xù)釋放增長潛力。

不過在這個(gè)行業(yè)里，能做出爆款固然重要，但真正賺錢的往往是能穩(wěn)定、持續(xù)交付爆款的公司。

在擁擠賽道中突圍：“線上+線下+出?！钡牧Ⅲw攻勢能否復(fù)刻神話？

盡管全面轉(zhuǎn)型后的首份財(cái)報(bào)證明了奇夢島轉(zhuǎn)型初見成效，但行業(yè)數(shù)據(jù)卻在提醒市場不要過早樂觀，已經(jīng)站好了泡泡瑪特、布魯可、名創(chuàng)優(yōu)品、奇夢島等一批玩家的這個(gè)情緒賽道，可以說是一半海水、一半火焰。

一方面，根據(jù)市場研究數(shù)據(jù)，全球廣義收藏類玩具市場在2023年已達(dá)到571億美元，預(yù)計(jì)到2028年將增長至696億美元，增速高于傳統(tǒng)玩具市場。中國IP玩具市場預(yù)計(jì)從2025年的578億元增長至2028年的911億元，年均復(fù)合增速超過17%，遠(yuǎn)超全球增速。這意味著：潮玩依舊是高成長市場。

而另一方面，這也是一個(gè)極其分散、極其競爭的領(lǐng)域。以中國市場為例，盡管泡泡瑪特以絕對(duì)優(yōu)勢位居第一，但近八成市場依然被大量中小品牌瓜分。

這種碎片化結(jié)構(gòu)，一方面為奇夢島這樣的后來者提供了彎道超車的機(jī)會(huì)，另一方面也放大了競爭風(fēng)險(xiǎn)——任何一個(gè)爆款產(chǎn)品，都可能成為別人復(fù)制甚至超越的模板，畢竟不是每一個(gè)品牌都能構(gòu)成泡泡瑪特那樣的奢飾品輻射帶護(hù)城河。

更何況，在消費(fèi)端，盲盒、手辦、卡牌、谷子等多種形態(tài)正在爭奪同一批年輕消費(fèi)者。數(shù)據(jù)顯示，2024年中國收藏玩具的滲透率已達(dá)52%，而90后、00后群體占盲盒消費(fèi)者的78%。更重要的是，消費(fèi)正在從百元以下向300—500元這一“輕奢價(jià)格帶”遷移，這些都意味著愈發(fā)激烈的競爭態(tài)勢。

在這樣的結(jié)構(gòu)中，新玩家要想突圍，唯一方法不是“價(jià)格戰(zhàn)”，而是更極致的IP與渠道策略。

奇夢島的選擇，是押注“線上+線下”雙輪驅(qū)動(dòng)。這種打法更像是“用速度換時(shí)間”，通過強(qiáng)運(yùn)營、強(qiáng)投放、強(qiáng)產(chǎn)能，在短期內(nèi)快速打響IP知名度，再以此為起點(diǎn)搭建更完整的IP宇宙。

在線上電商方面，公司披露本季實(shí)現(xiàn)線上GMV約4460萬元。其社媒矩陣的表現(xiàn)尤為亮眼：在抖音和小紅書平臺(tái)，相關(guān)內(nèi)容播放量分別達(dá)到6.79億次與1.71億次，直接推動(dòng)其抖音旗艦店GMV環(huán)比增長97.2%。這說明其IP內(nèi)容在短視頻平臺(tái)上具備良好的“自傳播力”，而這正是盲盒和潮玩爆款的重要前置條件。

在線下，奇夢島的動(dòng)作同樣迅速。當(dāng)前其線下渠道已覆蓋上百個(gè)重點(diǎn)通路，并開始在北上廣深等一線城市核心商圈開設(shè)直營網(wǎng)點(diǎn)和主題快閃店。例如，12月初其“雙旦主題快閃”落地上海K11及深圳壹方城，12月下旬至1月初又將有4家門店在北京、重慶相繼開業(yè)。

這種“快閃+直營”的模式，正是當(dāng)前潮玩品牌構(gòu)建體驗(yàn)感與品牌氛圍的重要手段，也和布魯可、泡泡瑪特的擴(kuò)張路徑形成某種呼應(yīng)。

更值得關(guān)注的是其在海外市場的試水。在北美的TikTok Shop平臺(tái)上，奇夢島已經(jīng)躋身收藏類目的頭部位置，其產(chǎn)品通過分銷體系進(jìn)入了包括北美、歐洲、東南亞和中東在內(nèi)的近20個(gè)國家和地區(qū)。

這一點(diǎn)，與泡泡瑪特的“出海邏輯”不謀而合：先在國內(nèi)培育IP，再通過內(nèi)容、社交平臺(tái)將其推向全球年輕消費(fèi)者。

當(dāng)然，理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)依舊清醒。

財(cái)報(bào)同時(shí)顯示，奇夢島在盈利層面仍有壓力：該季度持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)凈虧損約2580萬元，較上一季度有所擴(kuò)大；即便剔除部分因素，經(jīng)調(diào)整后的凈虧損仍達(dá)1710萬元。公司的總運(yùn)營費(fèi)用也從上一季度的4779萬元上升至8155萬元，增幅超過70%。其中行政開支從1967萬元躍升至3815萬元，漲幅接近翻倍；和業(yè)務(wù)直接相關(guān)的營銷費(fèi)用也增長了近一半。

這說明，在擴(kuò)張期內(nèi)，奇夢島仍在為“品牌露出+團(tuán)隊(duì)重建+體系搭建”付出高昂成本。這條路，泡泡瑪特和布魯可幾乎都走過：在成為“現(xiàn)象級(jí)公司”之前，先經(jīng)歷了一段長期的高投入期。

不同之處在于，如今的潮玩賽道更加擁擠，優(yōu)秀的IP不再稀缺，稀缺的是能夠持續(xù)制造爆款的系統(tǒng)能力。

從這個(gè)角度看，奇夢島當(dāng)下面臨的其實(shí)并非單一財(cái)務(wù)問題，而是一個(gè)更宏觀的命題：它是否能從“制造一個(gè)爆款”，進(jìn)化為“制造爆款的機(jī)器”？

如果說泡泡瑪特的成功在于“IP奢侈化”，布魯可的突圍在于“IP+積木玩法創(chuàng)新”，那奇夢島要講出的故事，或許應(yīng)該是從熱度到長紅，從單極到多極，從IP公司到文化平臺(tái)。