昨天市場(chǎng)表現(xiàn)比較好的，核心領(lǐng)漲的方向就是AI。雖然我們對(duì)AI這個(gè)方向有持續(xù)的跟蹤，但實(shí)際上我們手上已經(jīng)沒(méi)有任何跟光有關(guān)的東西了，所以昨天上漲我們也比較懵逼。

今天上午起來(lái)后，看到英偉達(dá)鏈出了個(gè)大新聞，H200出現(xiàn)了正向變化，后續(xù)很多重要的玩家又可以做資本開(kāi)支了，瞬間就明白昨天光模塊漲得一點(diǎn)都不虛，非常有道理?，F(xiàn)在的國(guó)內(nèi)投資者對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤確實(shí)緊，有一種提前看到答案的感覺(jué)。。

到今天收盤(pán)看，AI方向總體是沖高回落的，跟機(jī)構(gòu)小伙伴交流下來(lái)，大家也有擔(dān)心后面的訂單可能會(huì)有阻力，這一塊的基本面變化我們還得邊走邊看。

AI這條線我們過(guò)去這幾年有比較深入的思考和實(shí)踐，我們?cè)诤Ｍ獗容^關(guān)注一個(gè)科技博主Paul Kedrosky，他對(duì)AI的理解還是挺有意思的。最近他與諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主Paul Krugman有一個(gè)訪談，我們仔細(xì)學(xué)習(xí)后，有幾點(diǎn)筆記分享一下。

1、AI給出的建議，在某種程度上就像是一個(gè)Reddit（海外的貼吧）上的37歲男性給出的建議，雖然信息量大，但帶有特定偏見(jiàn)且未必準(zhǔn)確。

2、訓(xùn)練AI就像讓汽車(chē)連續(xù)跑24小時(shí)耐力賽，而推理就像周日開(kāi)車(chē)去教堂，用于訓(xùn)練的芯片平均壽命僅約2.5年，遠(yuǎn)低于預(yù)期。

3、英偉達(dá)投資某些云服務(wù)商，條件是對(duì)方必須購(gòu)買(mǎi)英偉達(dá)的芯片，這種“左手倒右手”的行為制造了虛假的需求信號(hào)，當(dāng)前的融資模式也讓人想起了2008年的金融危機(jī)。

4、大量的資金瘋狂涌入AI領(lǐng)域，導(dǎo)致其他行業(yè)面臨資本枯竭。

對(duì)于AI浪潮，我們認(rèn)為美國(guó)是沒(méi)有退路的，這個(gè)事情必須做成，所以他們會(huì)大面積投入資源來(lái)做這個(gè)事?，F(xiàn)在無(wú)論是大廠的數(shù)據(jù)還是終端的滲透率都還在持續(xù)提升，短期看問(wèn)題還不大，但明年如果出現(xiàn)一些幺蛾子導(dǎo)致天花板被調(diào)低，可能會(huì)引發(fā)比較大的波動(dòng)，要小心一些。

最后再跟大家分享一下我們這一年的AI實(shí)踐吧，深度融入工作和生活體現(xiàn)在三個(gè)方面。

一是資料搜集和研究工作，這很多人都已經(jīng)在做了。用AI做資料搜集以及查詢(xún)問(wèn)題的答案是非?？斓?，比以前的搜索引擎確實(shí)好多了，追問(wèn)深層次的疑問(wèn)也很方便。在學(xué)習(xí)基礎(chǔ)知識(shí)的層面上，效率提升巨大。

二是Vibe Coding。以前大家用電腦，大多就是打開(kāi)個(gè)office，瀏覽一下網(wǎng)頁(yè)，而電腦真正的“計(jì)算”能力大部分人是沒(méi)有用上的，因?yàn)閷W(xué)習(xí)編程有很高的門(mén)檻。

AI能力提升到現(xiàn)在，用AI來(lái)做編程可以做非常多的內(nèi)容，我們也把過(guò)去這十年沉淀的很多思路用代碼的方式落地了，后續(xù)我們會(huì)持續(xù)跟大家分享。

三是跟AI聊深層次的思考。我們?cè)谏鐣?huì)上想遇到良師益友是非常難的，有的時(shí)候要跟朋友聊一些個(gè)人的思考，需要他有基礎(chǔ)知識(shí)才能講明白。AI其實(shí)是一個(gè)很好的角色，它的知識(shí)量足夠大，可以跟我們聊任何東西。

在這種情況下使用AI是有一些技巧的，今天Andrej Karpathy有一個(gè)分享值得參考，就是跟大模型對(duì)話的時(shí)候，別把它當(dāng)成一個(gè)活生生的“實(shí)體”，少問(wèn)“關(guān)于xyz，你怎么看”。因?yàn)樵诖竽Ｐ偷氖澜缋锊](méi)有“你”的存在，強(qiáng)行用“你”來(lái)提問(wèn)，會(huì)讓AI降智。

在這種情況下我們可以換一個(gè)問(wèn)法，“哪些人適合探討xyz？他們會(huì)說(shuō)些什么？”，這樣AI就可以模擬各種視角來(lái)回答這個(gè)問(wèn)題，我們的收益也會(huì)更大。

1、藍(lán)箭航天：終極目標(biāo)是將朱雀三號(hào)每公斤發(fā)射費(fèi)用降至2萬(wàn)元內(nèi)。當(dāng)前朱雀三號(hào)的發(fā)射成本大概在6萬(wàn)元，要降到2萬(wàn)元以?xún)?nèi)，需要降低2/3的費(fèi)用，背后最重要的就是可回收技術(shù)的成熟。2萬(wàn)元的成本與獵鷹9號(hào)的成本差不多了，所以這次定的終極目標(biāo)，就是達(dá)到全球頂級(jí)水平的狀態(tài)。

2、特朗普可能調(diào)整關(guān)稅以降低部分商品價(jià)格。 未來(lái)半年美國(guó)比較重要的變化就是美聯(lián)儲(chǔ)主席的變更，如果通脹不再成為約束降息的因素，后面極有可能會(huì)看到降息預(yù)期快速提升，這對(duì)所有資產(chǎn)都是利好。

最近市場(chǎng)的下跌是由日本加息預(yù)期所產(chǎn)生的流動(dòng)性擾動(dòng)，不過(guò)我們認(rèn)為這是一個(gè)短期的影響，沖擊過(guò)去以后市場(chǎng)會(huì)回到流動(dòng)性溫和的狀態(tài)。

3、知情人士：多晶硅收儲(chǔ)事項(xiàng)各方合計(jì)出資額可能在200億元至300億元。 反內(nèi)卷是當(dāng)前國(guó)內(nèi)非常重要的大方向，其中光伏行業(yè)的反內(nèi)卷是比較困難的。過(guò)去這3個(gè)月行業(yè)傳出過(guò)好幾個(gè)方案，但最終都沒(méi)有落地，這一次看起來(lái)應(yīng)該是要有真動(dòng)作出現(xiàn)了，今天市場(chǎng)反饋也比較好，明年如果需求有正向的變化，或許會(huì)有反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。

4、摩根士丹利基金：當(dāng)前A股和港股仍處于中低分位估值。 這兩天港股因?yàn)槿蛄鲃?dòng)性的擾動(dòng)跌了不少，很多小伙伴都在問(wèn)，我們認(rèn)為港股現(xiàn)在總體的估值是比較有優(yōu)勢(shì)的，所以流動(dòng)性擾動(dòng)的影響不用太擔(dān)心。只是市場(chǎng)沒(méi)有選這個(gè)方向去做進(jìn)攻，我們保持耐心等待就好了。

5、超六成主動(dòng)權(quán)益基金過(guò)去三年跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，多家公募加緊“內(nèi)查”。這次的調(diào)整必然會(huì)推動(dòng)整個(gè)行業(yè)向基準(zhǔn)回歸，畢竟這是簡(jiǎn)單題，過(guò)去這一年已經(jīng)陸續(xù)出現(xiàn)了這一趨勢(shì)，后面一段時(shí)間將會(huì)加速。

但到底要如何跑贏基準(zhǔn)，這是大家要解的題，不同人有不同的解法。其實(shí)只要找到符合自己性格的方法，大家最后的結(jié)果應(yīng)該都不會(huì)太差。

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